简讯：吉利入股雷诺巴西 获得本地化产销资源
吉利汽车控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，与母公司吉利控股集团及法国雷诺集团（RNO.PA）签署巴西战略合作最终协议，吉利将收购雷诺巴西公司26.4%股份，并共享其工厂产能与销售网络。 据财新报道，雷诺巴西公司总估值约合135.84亿元（19.1亿美元），吉利汽车和吉利控股集团主要通过技术资产入股，对应估值分别约为33.45亿元和9.44亿元，吉利汽车仅需额外现金出资约5.85亿元。 吉利控股集团是吉利汽车控股股东，按照此前发布的交易公告，吉利汽车和吉利控股在雷诺巴西公司的持股比例分别为21.29%和5.11%。 雷诺集团称，雷诺巴西公司已成为吉利旗下新能源汽车产品在巴西的经销商，目前纯电动车型EX5已通过雷诺品牌经销商渠道全网销售。雷诺集团还将采用吉利的一款新能源汽车架构，推出本品牌新能源产品，雷诺巴西公司的Ayrton Senna工厂将共同生产吉利品牌与雷诺品牌车型。 吉利汽车股价周三低开，至中午休市报17.42港元，跌0.8%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
卖一辆蚀一辆 千里科技要靠AI逆转胜？
汽车制造商千里科技已申请赴港上市，新任领导者据称拥有十多年人工智能经验，但具体细节欠奉 重点： 随着新能源汽车销售增长，今年上半年收入上升40%，但毛利率转为负值 吉利为其主要合作伙伴，近期亦与奔驰签署协议，以25%的折让价格出售其在上海上市股份的3% 阳歌 刚递交香港上市申请的汽车与摩托车制造商重庆千里科技股份有限公司（601777.SH）颇具神秘色彩，整份申请文件几乎完全建立在一个愿景上——即有朝一日成为人工智能科技巨头。不过，这一愿景存在一个根本问题：公司至今尚未从自称最具潜力的人工智能业务中产生任何收入。 这份由港交所于10月16日首次披露、并于上周五更新的上市申请文件，充斥着对“人工智能（AI）”的叙述。诚然，近年来几乎所有上市公司都喜欢在文件中挂上这个流行词汇，但千里科技在“AI叙事”上的热度更胜一筹——在整份文件中共提及“AI”近200次，其中仅在讨论其“AI＋出行”业务的部分，就出现了49次。 目前，公司的主要收入仍来自汽车与摩托车销售，包括传统燃油车与新能源车两类产品，旗下品牌涵盖“睿蓝汽车”与“枫叶汽车”。不过，这些业务规模仍然有限，显示千里科技在竞争激烈的中国汽车市场中仍难打开局面。 根据中国汽车工业协会最新数据，睿蓝汽车在9月份的中国新能源汽车品牌销量排名中位列第29位。目前中国新能源车约占整体乘用车市场的一半，而千里科技自家汽车销售约半数也是新能源车。 这排名使公司在中国新能源汽车销售上，略高于宝马与本田等外资品牌，但仍远落后于主要新能源车品牌，即使一些规模不大的新品牌也比不上，如第19位的极狐汽车与第26位的光束汽车。 尽管如此，千里科技仍具备若干有利因素。其一是与吉利控股（0175.HK）的深厚合作关系。吉利旗下拥有包括沃尔沃、莲花及极星等国际品牌，以及自主新能源品牌极氪汽车。另一项利好是近期与奔驰的合作，后者将以约25%的折让价格，收购千里科技上海上市股份（A股）的3%，此举被视为对公司前景的信任。 不过，千里科技希望投资者相信，其最核心的资产与人工智能转型背后的“秘密武器”，是一位颇具神秘色彩的人物——印奇，现年37岁。他于去年加入公司，并于11月出任董事长。与公司其他高管在申请文件中均有详尽履历不同，印奇的介绍极为简略，仅写道他“拥有超过十年人工智能视觉领域的深厚经验，并具备多次成功创业的纪录。” 这或许也解释，为什么尽管在上市文件中大谈人工智能概念，公司目前仍没有任何与人工智能相关的产品在市面销售。申请文件写道：“我们已推出技术解决方案，主要包括智能驾驶、智慧座舱及自动驾驶出租车方案。”但文件也随即补充，截至今年6月，“我们尚未从技术解决方案中产生任何收入。“ 赔钱生意 公司必须尽快从新的人工智能业务中开始创造收益，因其传统的汽车与摩托车业务发展缓慢，更令人担忧的是，公司目前生产汽车的成本已高于售价，也就是说，每卖出一辆车都在亏钱，这反映出中国汽车市场过剩，导致近两年来激烈价格战的负面影响。 根据申请文件，公司2023年收入下滑约20%，到2024年才趋于稳定。今年上半年，随着新能源汽车业务大幅增长，收入强劲回升，但毕竟原来的基数较小。今年上半年，公司录得收入41.5亿元（约合5.83亿美元），同比增长约40%，而去年同期为29.5亿元。增长主要得益于新能源汽车销量同比增长逾倍，不过公司在最近六个月仅售出19,364辆汽车，规模仍属有限。 今年上半年，公司约63%的收入来自汽车销售，其余大部分则来自摩托车销售。然而这并未改善公司的盈利情况——汽车业务毛利率为负0.9%，摩托车业务毛利率则为正11.7%。 综合计算，公司今年上半年整体毛利率仅为5.5%，远低于吉利汽车及中国电动摩托车领军企业小牛电动等的15.8%水平。 微薄的毛利率最终也反映在千里科技的净利润上，公司今年上半年亏损1.16亿元，较去年同期亏损1.08亿元略为扩大。自2023年以来，公司一直处于亏损状态，但资金状况仍相对充裕，截至6月底，帐上现金约为19亿元。 千里科技成立于1997年，六年后进入汽车制造业，并于2010年在上海证券交易所上市。此次赴港上市，将使其成为最新一批在沪深两地上市后，再登上香港股市这个国际资本舞台。公司业务的重大转型始于与吉利控股的合作，以及双方于2022年共同推出的睿蓝汽车品牌。目前，吉利及其创办人李书福合计持有千里科技在上海上市股份约30%，吉利亦被列为公司未来潜在的人工智能产品买家之一。 目前，吉利集团约占千里科技采购总额的30%，内容包括整车成套件及汽车零部件。同时，吉利也是千里科技最大的单一客户，过去三年其贡献公司收入的比重介于30%至40%之间。 至于奔驰则是最新的合作伙伴，双方于今年9月达成协议，奔驰将以13.4亿元收购千里科技在上海上市的3%股份。这项交易表面显示出对公司的信心，但需指出的是，交易是以约25%的折让价格完成。此外，吉利本身也是奔驰的重要合作伙伴，这一关系可能正是促成此次合作的一大关键因素。 整体而言，千里科技的前景仍存在不少疑问，可能令投资者保持审慎。新任董事长的背景资讯有限，以及公司人工智能业务仍处于初期阶段，虽为转型提供了想像空间，但同时也带来诸多不确定性。与此同时，该公司的现有汽车业务规模过小，且短期内看不到恢复盈利的迹象，市场对其信心仍显不足。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：比亚迪上月销售按年下跌12%
电动车制造商比亚迪股份有限公司（1211.HK, 002594.SZ）周日公布销售数据，十月份售出441,706辆新能源车，按年下跌12%，其中插电式混合动力汽车只有214,297辆，按年大跌45%。 今年首十个月，公司累计售出3,701,852辆新能源车，按年上升13.88%，当中纯电动车销售理想，累计售出1,828,462辆，按年上升34.5%，但插电式混合动力汽车则下跌2.7%至1,827,256辆。 另外，商用车上月的销售按年大升128%至4,850辆，今年首十个月累售46,134辆，同比大增2.4倍。 周一比亚迪平開报100.6港元，公司过去一年股价由高位下跌36%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
十年打造城市矿山 格林美能否迎来丰收期？
新能源车快速放量，电池报废潮也在逼近，站在这波循环经济浪潮前沿的格林美，正式向港交所提出上市申请 重点： 2026年中国动力电池或将迎来规模化报废阶段 上半年回收退役锂电池2.24万吨，同比增长37% 李世达 你淘汰的手机电池，很可能正在一家工厂里被拆解、提炼，然后以全新的面貌重新回到一台新能源车的动力系统之中。这样的“重生”正在中国湖北上演，这正是格林美股份有限公司（002340.SZ）的主要业务。对于一个14亿人口的市场来说，废弃物利用无疑是个庞大商机。 一块电动车的动力电池质保期为八年，以中国新能源车销量在2018年首次突破百万辆计算，到了明年，动力电池将会进入规模化报废阶段，未来数年有望迎来爆发式增长。乘着这个庞大商机带来的潜力，格林美向港交所提交上市申请，为今年港股市场的热度再添一把柴火。 格林美的业务同时涵盖“回收”与“再造”的角色。一端是报废电池、废旧金属，另一端则是高端的三元前驱体与正极材料。这种“双轮驱动”模式使它能够在原材料价格波动的行业中保持一定的韧性，也迎合了当前ESG与碳中和趋势的大背景。 申请文件引用弗若斯特沙利文数据指出，格林美在2024年的三元前驱体出货量全球排名第二，市占率超过19.7%；在超细钴粉领域，市占率则已连续12年稳居全球第一。 产业链“金矿” 依照中国新能源车发展趋势，到2030年，中国动力电池退役量有望达到230 万吨，届时全球约三成的电池原料——镍、钴、锂将来自回收。而格林美在 2015年已着手布局废旧电池回收与利用，实现高于行业平均的拆解良率，并已与宁德时代、比亚迪、小米、吉利等头部企业建立定向回收合作。这意味着未来报废潮来临时，它将坐拥产业链的“金矿”。 2024年，格林美的收入体量已经达到332亿元，较2017年的107.5亿元翻了两倍。2022至2024年虽持续增长，但增速已放缓至年复合约6%。同期净利润分别为12.96亿、9.35亿与10.2亿，略为波动。到了今年上半年，公司收入175.61亿元，同比仅增长1.28%，但净利润按年增13.9%至7.99亿元。 毛利率方面，由2022年的14.5%增至去年的15.3%，但今年上半年放缓至12.5%。其中，新能源材料与锂电池回收业务毛利率分别约13.1%和10.1%，并不算高。 申请文件显示，今年上半年公司回收动力电池2.24万吨，同比增长37.4%%。除了来自回收的“城市矿山”，格林美在印尼青美邦也拥有矿产项目，已形成 15万吨MHP（氢氧化镍中间品）年产能，提供稳定原料来源；2024年公司自供镍26,563金属吨、钴10,672金属吨，并透过内供与外购灵活调配，逐步提高原料自给率。 固态电池的想象 而在技术路线上， 2025年上半年公司研发投入5.1亿元，同比增长6.1%，占净利润约64%，持有专利累计超过5,500件。研发成果也在逐步落地，超高镍 9系核壳三元前驱体已通过认证并实现量产；富锂锰基前驱体材料也已进入吨级认证、出货阶段，覆盖3C消费电子、无人机、机器人等下游主流应用场景。 值得注意的是，高镍、超高镍三元正极材料和富锂锰基正极材料均为未来固态电池材料的主流研发方向，同时也是竞争相当激烈的领域。 公司的问题也显而易见，那就是利润率不高，2024年净利率仅约4%，赚得是辛苦钱，无法与高附加值的科技公司相比。不过，在EBITDA margin层面则有12.4%，今年上半年更进一步到升至14%，显示盈利质量正逐步改善。 格林美在A股的市值约382亿元，市盈率约34倍，高于华友钴业（603799.SH）的17倍和中伟股份（300919.SZ）的31倍，但低于容百科技（688005.SH）的80倍。公司股价今年以来累升19.6%。考虑到港股估值通常较A股低两到三成，若遵循这一规律，投资者或能以更合理的估值参与。 对市场来说，格林美似乎兼具了故事性与落地性。其研发固态电池用的部分材料已获得客户认证，虽然短期内对财务影响有限，但已足够支撑市场给予它更高的估值与叙事空间，就看未来能否在一众竞争者中脱颖而出。 有句格言这样说：“种下一棵树最好的时间是20年前，其次是现在。”在格林美的故事里，他们在10年前种下了“电池回收”这棵树，如今正在逐渐进入收获期，而港股市场或正是它迎来果实的另一片土壤。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度
凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点： 过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达 在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。 可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…
盈收下滑的天岳先进 申港上市获中证监备案
尽管营收在第一季度开始萎缩，这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案 重点： 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案，为其推进赴港上市扫清障碍 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后，去年增速急剧放缓，今年第一季度开始萎缩 阳歌 四个月时间，形势已然骤变。 半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司（688234.SH）今年2月首次提交港股上市申请时，公司声称实现强劲的两位数营收增长，并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划，将与其现有科创板上市地位互补（A+H）。 中国证监会放行，为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示，公司计划发行8,720万股股票。 此次上市由中金公司和中信证券联合保荐，显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇，毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令，阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票，当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。 天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时，其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据，此后公司业务步入下行通道。 天岳先进及其同行正遭受多重冲击，公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材，最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业，最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。 为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求，天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能，酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局，严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。 新能源车与光伏领域的类似产能过剩，是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。 在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后，因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒，中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起，车企亏损加剧，迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙，很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格，纷纷陷入亏损泥潭。 价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现，此后态势持续恶化。公司披露，去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元（合583美元），较2023全年4,798元的均价下滑13%，相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升，自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。 营收步入萎缩区 天岳先进初始上市申请颇为亮眼，受新能源车及光伏行业需求激增推动，公司2023年营收较上年增长两倍，并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底，于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大，微芯片产出率越高。 公司表示，去年已研发首片12英寸碳化硅衬底，但产品尚未实现量产。 当两大核心客户群去年初现疲态时，天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下，公司2024年增速急降，尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%，仍属可观。 结合申請上市的文件数据与上交所年报推算，公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示，这种颓势延续至今年一季度，营收同比萎缩4.25%，自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。 利润率与盈利走势与此趋同，公司毛利率在2023年转正至14.6%，去年1-9月进一步升至25.5%。同期，公司亦实现扭亏为盈，去年前三季净利润达1.43亿元，远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%，从去年同期的4,610万元降至852万元，预示企业年末或将重返亏损。 天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因，相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陆科创板以来，天岳先进的股价表现欠佳。上市初期，股价虽短暂冲高逾50%，但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后，目前股价较发行价累计跌逾30%。 黯淡业绩恐难提振投资者热情，尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK)，以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司，以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：小鹏5月交付量年增230% 零跑创新高
中国新能源车市场5月延续高速成长态势，多个品牌销量续创新高。小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）交付量33,525台，年增230%，已连续七个月交付量突破3万台，但按月下滑4.34%。 新能源车龙头比亚迪（1211.HK; 002594.SZ），5月销量达38.24万辆，年增15.27%，其中海外销量89,047辆，连续六个月创新高。零跑汽车（9863.HK）交付达45,067台，年增超148%，交付量创新高。 另外，理想汽车（LI.US; 2015.HK）5月共交付新车40,856辆，按年增16.66%，为时隔四个月再次突破40,000辆；蔚来汽车（NIO.US; 9866.HK）期内交付新车23,231辆，按年增长13%，但较4月下滑2.8%。 小米（1810.HK）则公布5月交付新车28.000辆，按月比持平，为连续八个月单月交付破20,000辆。集团表示，正为小米YU7大规模量产做准备。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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