1973.HK
Tian Tu Capital tumbles into the red

这家风险投资公司去年录得8.14亿元投资亏损,2022年则录得3.37亿元收益

重点

  • 天图投资去年转盈为亏,录得净亏损8.73亿元, 2022年则有盈利5.59亿元
  • 这家风险投资公司正受香港IPO市场疲软的打击,这原是它处置消费相关投资的主要市场

     

阳歌

主要一大收入来源枯竭时,你会怎么做?

这是天图投资管理股份有限公司(1973.HK)首份财报中的核心问题,公司去年成为中国首家在香港上市的风险投资公司,也算是创造了历史。不幸的是,由于对中国经济的信心不足,去年在港上市的新股相对较少,跌至20年来的最低点。

对天图投资这样的公司是一个至关重要的因素,它们严重依赖IPO来回收对企业的投资。随着这种“退出”策略变得越来越难,天图投资表示正在转向“不依赖IPO退出的投资策略”,比如把所持股份卖给其他买家。

最重要的是,天图投资去年陷入严重亏损,改变了2022年的盈利局面,原因是它的资产处置收入下降,现有资产价值也出现下跌。公司在复活节前的周四发布的业绩显示,去年亏损 8.73亿元,相比下2022年则取得了5.59亿元的利润。

大部分亏损源于去年8.14亿元的投资损失,扭转了2022年3.37亿元的收益。公司还取得了其他一些收入,主要来自管理费。但即便是管理费,去年也从2022年同期的4,600万元下降3%至4,460万元。

复活节加上周末的长假结束后,天图投资的股价周二上涨了2.3%。但自3月初发布盈警,预示2023年出现巨额亏损以来,公司的股价已下跌约23%。按约3.10港元的最新价格计算,相对去年10月6.50港元的上市价,现已缩水超过一半。

公司处境艰难,原因是多方面。它主要的关注点是消费公司,早期投资了一系列知名品牌,如乳制品制造商中国飞鹤(6186.HK)、茶饮销售商奈雪的茶(2150.HK)和水果零售商百果园集团(2411.HK),现已全部在香港上市。

天图投资的投资目标往往会设法登陆香港交易所,而不是寻求在中国国内的A股市场或美国上市(最受中国公司欢迎的另外两大上市地点),这并非偶然。香港投资者对这种消费类股票有着浓厚的兴趣,但该类股票通常增长较慢,并通过派息来吸引投资者。

相比之下,美国投资者传统上青睐来自科技和制药等高增长领域,以及新能源等新兴行业的公司。中国的情况有所不同,因为监管机构扮演着公司在上海和深圳上市时的把关人角色。在这样的环境下,新能源、微芯片等北京重点发展领域的公司,往往会在上市申请人中获得优先考虑。

低迷的香港股市

这一切都将我们带回香港,那是其投资的公司最青睐的上市地点,但香港正遭受数十年来最糟糕的市场情绪。天图投资指出,基准恒生指数去年下跌了14%,并表示,另一个追踪中国消费类股的指数今年迄今已下跌12%。

普华永道的数据显示,在市场情绪如此低迷下,去年只有73家公司能够在香港上市,筹资463亿港元。筹资总额尤其疲软,较2022年下降56%,为20年来最低。在成功上市的企业中,消费品和服务是最大的群体,占所有新上市公司的29%。

GlobalData的数据显示,IPO市场的疲软,也打击了对中国企业的整体风险投资和私募股权投资,它们在去年下降了27%至426亿美元。

随着市场下滑,天图投资指出,它管理的资产价值从去年3月底的255亿元,降至去年底的244亿元。公司表示,去年通过资产处置获得了4.33亿元的资金,但未提供2022年的可比数据。

但在去年的IPO上市文件中,公司表示,在2020年1月至2023年3月的三年多时间里,通过资产处置产生了40亿元的收入,平均每年12.3亿元。这意味着,公司去年从资产处置中获得的收益,可能比前几年减少了三分之二或更多。

天图投资表示,作为转向IPO替代方案的一部分,它将寻求与政府优先事项更一致的投资。在目前的环境,这个决定看起来相当明智,因为中国的许多大型国有投资公司都喜欢购买这类资产,以示对政府的支持。不幸的是,天图投资通常瞄准的基本消费相关企业,并不是北京方面优先考虑的对象。

不过,天图投资正在努力改变这种状况。虽然它去年推出的五只新基金中,有四支瞄准了消费品和服务,但第五支基金着眼于生物技术。公司去年的最新投资之一是上海悦鲲,这是一家经营智能回收系统的企业。生物技术和回收利用都是更有可能吸引大型国有投资者,或获准在上海或深圳上市的高科技领域。

随着天图投资的战略转变,其估值水平与全球同行相比有大幅折让。它的市净率(P/B)只有0.28倍,相当于美国私募股权巨头凯雷集团(CG.US)和KKR (KKR. US) 3.3倍和3.9倍的零头。

在转型过程中,公司不需要担心现金问题,因为截至去年底其资金储备达到11.1亿元,几乎是上一年6.14亿元的一倍。而且确实,香港股市有望在未来几年,随着中国经济企稳而有所改善。

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简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

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