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上市公司独立董事的独立性有时候会受到质疑，因为独立性的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“自己人” 　 欧美美 每间上市公司都设有董事会，由一众董事引领公司大方向，议决公司重要事务，指示各阶层雇员工作。作为国际金融中心，香港交易所《上市规则》列明，每间上市公司委任的独立非执行董事人数不能少于三名，占董事会人数至少三分之一，而且当中至少有一名须具备适当专业资格、会计或相关财务管理专长，以协助审核公司账目。 独立董事的意思，是不在公司内部任职、独立于其他执行董事与股东，并与公司或公司管理人员没有重要业务联系或专业联系，并能对公司事务作出独立判断的人士。此外，部分独立董事为彰显其独立性，亦不会持有任何相关公司股份或认股权，以免个人利益影响其独立决定。 不过，香港的独立董事与欧美、澳洲等上市公司不同，较少列明董事每年需承诺付出多少时间和出席多少次会议，因此他们的薪酬亦难与外国上市公司比较，一般每年只收取20万至30万港元报酬，部分年薪更低至10万港元，与执行董事或其他公司管理层相去甚远，甚至连一名香港低薪“打工仔”也不如。由于报酬低微，不少独立董事难免“交行货”，甚至“身兼数职”，出任多间公司独立董事。 长时间任职损独立性 另外，独立董事的独立性有时候会受到质疑，虽然上市公司主要股东或董事的亲属，并不会担任独立董事，但基于“独立性”的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“同声同气”人士，结果令董事会的独立性受到影响。 事实上，当一名独立董事在一间上市公司任职一段长时间，与董事会的其他董事经过长时间相处，可能相当熟悉彼此，甚至已建立一定默契，其独立性或受到质疑。如果董事会成员不时更新，可避免出现个别董事长期盘踞的现象，有助维护董事会的认受性。 有见及此，港交所已实行新的公司治理守则，要求上市公司在一名独立非执行董事在任已过9年后，以独立决议案形式由股东审议，该董事是否应该继续连任，并须就此作出披露。另外，当全数独立董事都在任逾9年后，该公司便必须委任一名新的独立非执行董事，以避免该批独立董事因在任太久失去独立性。而区内其他股票市场，如新加坡和台湾等，也同样计划引入该制度，以杜绝“万年独立董事”的不健康现象。 当然，港交所仍然可以争取做得更好，考虑欧美市场的公司治理守则，将独立董事占公司董事会成员比例提升至一半或以上、或增设调解小股东与主要股东矛盾的“首席独立董事”，将有助提升香港上市公司的企管素质。 总括而言，作为上市公司，首要是维护公司整体股东利益，董事动用职权的同时，权力亦理应受制衡，因此一班真正超然于公司利益以外的独立董事，持续发挥监察作用，才有助公司的长足发展。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

美国阻止高科技芯片出口中国，同时大力推动芯片制造业本地化，但当中的努力可能会白忙一场 　 买方研选 美国上周二宣布收紧对华出口先进芯片的限制，以进一步压制中国超级计算器和人工智能领域的进步空间。为防止先进的美国芯片通过第三国进入中国，美国还要求芯片制造商获得许可证，才能向其他几十个受美国武器禁运限制的国家发货。 回顾简称“芯片法案”的《芯片与科学法》，是第117届美国国会颁布的一项联邦法规，由总统拜登于去年8月9日签署成为法律。该法提供了数百亿美元资金，以促进美国半导体的研究和制造，并阻止中国取得美国的芯片高端技术。 美国制定《芯片法案》的目的，是为了保证在芯片领域的领导地位。法案的内容大致包括：通过补贴建立半导体生产的激励措施，同时禁止拿到联邦补贴的企业在中国扩产先进制程的芯片。也就是说，美国政府希望通过补贴的方式推动半导体制造产业链回流，同时通过限制投资的方式，降低中国在半导体先进制程领域的经济活动及发展进程。 补贴不是新鲜事，很多产业发展之初、产业链还未发展完全的时候，政府都会以补贴协助建立产业循环。当产业规模具备经济性时，产业发展具备相对比较优势，行业就进入了自我发展的循环之中，人才、产业链、资本、技术投入随之形成生态。 《芯片法案》生效一年多以来，白宫报告显示，企业共宣布1,660亿美元(1.2万亿元)的半导体与电子设备投资，美国全国宣布50多个半导体建设项目。从短期效果来看可以说是十分显着，但长期来看，要说能实现半导体制造环节回流美国，仍然不应特别乐观。 人力成本太高 从半导体全球产业链的分布来看，过去美国在半导体的设计、核心IP、半导体设备制造等领域均处于世界领先地位，而半导体制造环节依赖亚洲。这样的产业链格局背后是相对比较优势的作用。台积电(TSM.US)创始人张忠谋曾公开表示，以台积电在美国奥勒冈设厂25年的经验来看，在美国发展晶圆制造的成本太高、太过浪费，美国为了制造业本地化所做的努力将白忙一场。 因此，导致美国半导体制造环节相对比较弱势的，是居高不下的劳动力成本以及各式各样的相关法规，这一点长期难望改善。 即使短期来看可能也存在诸多挑战，从影响成本中最重要的人力成本因素来看，美国本土的半导体行业投资增加，也会产生相应的人才需求，但半导体行业的从业人员培养并非一蹴而就，人才缺口将人力成本进一步抬升。 据美国半导体行业协会(SIA)的报告显示，新增半导体的本土投资在一年内催生了4.4万个就业岗位，由于半导体行业的相关从业人员培养时间偏长，其中有大量的岗位人才缺乏。SIA预测，拉长来看，到2030年，即使培训周期最短的技术工人，仍将有两万个缺口。如果再考虑到美国本土制造环节的大量投产对于全球供给的冲击，半导体制造业回流的过程可谓任重而道远。 本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选” 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

越来越多中国公司在新加坡找到了平衡世界两大超级大国的中间地带，而这家线上快时尚公司正是其中之一 本文为两部分系列文章中的第二部分。如要阅读第一部分，请点击这里 　 钟立斌 2018年，时任美国总统特朗普抛出了对中国太阳能电池板和洗衣机征收关税的大招。这第一轮关税并不明显，也没有直接影响到主要面向美国客户销售的中国线上快时尚零售商Shein。根据KrAsia的数据，Shein在2019年实现了46亿美元(336亿元)的销售额，比贸易战爆发前的2017年猛增了三倍。 尽管如此，美国最初的关税仍然是一个不祥的信号，预示着未来的麻烦，Shein需要尽快采取行动。 除了强劲的销售业绩，2019年对Shein而言，也是值得注意的一年，因为它开启了另一段重要的企业征程。为了使自己的竞争优势不受中美紧张局势影响，Shein启动了一项对冲地缘政治风险的战略：在新加坡注册了一家公司，而新加坡作为一个中立的城市国家，长期以来一直受到美国和中国的信任。 新加坡作为前殖民地，继承了英国的治理体系，但又与亚洲的价值观保持一致。正因如此，新加坡成为中美两国利益交汇的首选之地。新加坡作为“战略支点”的优势不仅吸引了Shein，也吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动、华为、爱奇艺(IQ.US)、中国平安(2318.HK; 601318.SH)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)等其他中国公司。 新加坡在建国之初，就与中美两国建立了战略互信，决不允许被利用来规避中美两国的法规，损害两国各自的利益。这一点对新加坡来说是神圣不可侵犯的，Shein也不例外。 Shein将新加坡作为地缘政治对冲工具的战略，已融入其整个商业模式。这不是一个简单的表面决定，而是对一个平衡中美利益的中立地点的努力和承诺。 据路透社报道，Shein取消了其南京公司的注册，并将其商标和广州公司的拥有权转让给其新加坡公司，该公司也是运营其全球网站的法人实体。Shein的创始人许仰天成为新加坡永久居民，也是新加坡公司的代表之一。 Shein正在新加坡大肆招聘人才，高调招聘的人员包括新加坡主权财富基金淡马锡的前高管和东南亚电子商务巨头Lazada的前联席总裁。截至8月底，Shein在其新加坡LinkedIn页面上，列出了141个职位空缺。 今年5月，Shein启动了“全球一体化市场”这一变革性战略举措，从新加坡向世界其他地区拓展，首先从巴西和美国开始。不久后，Shein在都柏林设立了EMEA(欧洲、中东和非洲)总部，爱尔兰企业、贸易和劳工部部长出席了此次活动。 尽管植根于中国并拥有庞大的中国供应链网络，Shein的新加坡战略还是在一定程度上，能从中美紧张关系中缓解，并取得了良好的发展。但这并不是灵丹妙药，未来的任务还很艰巨。美国将继续监察该公司的环境、人权、关税和版权记录。同时，中国也会继续加强对数据保护、安全和海外上市公司的控制。 Shein的最终目标可能是在纽约上市，这需要中美双方的批准，但它否认了上市申请。但如果实现了这个目标，新加坡将成为中美两国“相会”的地方。 长期以来，香港一直是中国公司开展国际业务的门户和安乐窝。但它直接暴露在美国的监控之下，处于弱势地位。在这方面，中国企业可以从已有2,500年历史的《易经》中汲取灵感，走出香港传统上提供的舒适区，并管理香港的脆弱性。 和谐是《易经》中的一个重要概念，需要一个持续的平衡循环。目前，影响世界的最大力量是不断变化的中美关系，这就需要重新调整，而不是抛弃香港。由于香港独特的地位，这个城市将继续协助中国与世界其他地区互动，尽管方式有所不同。 从《易经》的角度来看，香港和新加坡不是二元选择，而是应该协调的一对，这好比阴阳互补。两者都有很强的生命力，但时代会随着地缘政治等力量的变化而循环往复。套用《易经》的方法，在这样的环境中，寻求和谐而非对立，才是正确的对策。 在实践中，这意味着中国企业应优化其在香港和新加坡两地的业务和资产配置，这就需要走出香港的舒适区。中国公司应考虑《易经》的优点，并仿效Shein等公司管理中美地缘政治风险的做法。 钟立斌是C Consultancy和Helios Strategy Advisors的合伙人，这是两家分别位于香港和新加坡的咨询和企业服务公司。他还着有《Managing a Chinese Partner》一书。您可以通过 Lbc@c-consultancy.com 与他联络 (本文的中文和英文版本若存在冲突，以英文版为准)…

这家快时尚公司或可提供一些参考，企业如何在地缘政治紧张下保护竞争优势       钟立斌 中美紧张局势，影响中国企业在美国和西方市场的战略与业务。皮尤研究中心的数据显示，这场激烈的地缘政治斗争不仅限于政客，还渗透到了普通大众，“对中国持负面看法的美国人，已从2020年的79%上升至2023年的83%”。 分析人士预计这将成为新常态，而在美国市场上，中国企业要做好陷入被动的准备。但对于来自南京的快时尚电商巨头Shein来说，却并非如此，至少到目前为止，它在美国市场的增长丝毫没有陷入被动之势，反而表现优异。 Shein是大量美国年轻人，尤其是Z世代首选的在线快时尚品牌，根据数据分析公司Earnest的统计，2021年前六个月，Shein以28%的市场份额引领美国快时尚市场。 彭博新闻社在2022年的一篇文章中估计，Shein的年收入为240亿美元(1739亿元)，CNBC在7月援引一份内部备忘录报道，Shein“(2023年)创公司上半年利润纪录”，并援引该备忘录称“在美国的持续增长势头，巩固了我们在市场的领先地位”。 Shein的势头给投资者留下了深刻印象，在2022年的一次融资中，获得了1,000亿美元的估值。当时，Shein的价值比竞争对手、快时尚巨头H&M和Zara的所有者Inditex的市值加起来还高。Shein今年也进行了募资，估值降低至660亿美元。 尽管大打折扣，但Shein的估值仍高于H&M，但现在落后于Inditex，后者的股价在过去12个月内上涨了60%以上。 Shein在美国的最新进展，是大约一周前宣布与Forever 21达成合作。根据协议，Shein将收购Forever 21母公司Sparc Group三分之一的股份，而Sparc Group反过来将收购Shein的少数股权。 可以肯定，情况并不是一帆风顺，Shein很可能会像名声大振的中国短视频TikTok一样遭遇强劲逆风。今年3月，一个由美国品牌、人权组织和个人组成的联盟，发起了“关闭Shein”行动，把Shein说成国家安全威胁。该联盟将Shein与TikTok连在一起，称它们“TikTok是针，Shein是药”。 不管怎么说，到目前为止，Shein的经历为大大小小的中国企业，如何规避美中紧张关系提供了有用的参考。 2008年，內地人许仰天（英文名Chris Xu）在南京创办ZZKKO，也就是Shein的前身。在Shein的初期，美中关系较为稳定，其面向全球化市场采购和销售服装的商业模式，反映了中国作为世界工厂的角色。 然后，在2010年，中国超过美国，成为全球第一制造业大国。次年，奥巴马总统宣布“重返亚洲”战略，以回应中国的崛起。美中关系的转变由此开始，在特朗普的“美国优先”政策下，双方关系急转直下，后来在拜登的“美国回来了”政策下，中美关系更加一落千丈。 随着美国和中国关系恶化，像许多中国公司一样，Shein继续向价值链上游移动——这同样也反映了中国在这个方向上迈进。Shein放弃了基础的“采购—销售”模式，取而代之的是以自己的供应链，和一个由算法驱动的端到端技术平台。今天，Shein拥有逾1.1万名员工，产品销往150多个国家（占全球国家数量的四分之三以上）。 Shein于2012年进入美国市场，并在2017年开始投放日间广告。根据App Annie的数据，到2021年，它已取代亚马逊成为美国下载量最大的购物应用程序。根据营销行业出版物Ad Age的数据，2022年，Shein跻身美国最热门品牌。 去年，Shein在印第安纳州设立了一个中西部配送中心，它在美国建立了庞大的配送网络，在加利福尼亚州还有一处配送中心，并计划在东北部也设立一个。据印第安纳大学的一位美国经济学家称，仅印第安纳的配送中心，就有望每年为当地经济贡献1.75亿美元。 产品、营销、定价、配送、技术和其他竞争优势，是Shein在美国取得成功的关键因素。但自尼克松1972年访华，开启中美关系新纪元以来，双方的不信任目前达到了历史最高水平，因此光凭这些优势还不够。竞争优势无论多么强大，都可能因中美紧张局势而失效。  这给Shein敲响了警钟，它正在努力保护自己的竞争优势。它到底是如何做的？请继续关注下周本文第二部分。 钟立斌是C Consultancy和Helios Strategy Advisors的合伙人，这是两家分别位于香港和新加坡的咨询和企业服务公司。他还著有《Managing a…

半导体行业股份的中期业绩预告陆续披露，让市场对行业气候变化有了一个比较好的观察窗口 　 买方研选 中国大规模集成电路研发企业华虹半导体有限公司(1347.HK; 688347.SH)本周一正式在上海科创板上市，该公司筹集资金高达212亿元，使其成为今年A股最大规模上市筹资活动的同时，也成为继中芯国际(0981.HK; 688981.SH)和百济神州(6160.HK; 688235.SH; BGNE.US)之后，科创板历史上的第三大IPO。 该公司的股价当日开高走低，开盘曾大涨逾15%，但其后曾回落至迫近招股价的52元水平，收盘涨幅仅剩2%，或许侧面反映投资者对这个板块的看法颇为分歧。 事实上，从华虹的上市表现，加上半导体行业股份中期业绩预告的陆续披露，让市场对行业气候变化有了一个比较好的观察窗口，而且相关看点也比较多。 值得留意的是，设备领域的“国产替代”仍在继续，国产半导体设备公司普遍业绩冲高。经历过前两年的资本开支高峰后，今年全球半导体行业资本开支转为负增长，但国内代表性半导体设备公司在首两个季度均表现较好。据某国产半导体设备龙头企业刚刚发布的半年度业绩预告，公司上半年实现净利润16.7亿至19.3亿元，预计同比增长121%至155%，由此推算，预计单是二季度已实现净利润10.8亿至13.3亿元，相比一季度环比大增82%至126%。 去库存成功 存储芯片周期见底的信号最为明确，其价格经历过前期的大幅下跌之后，已经跌破上一轮周期低点，海外大厂纷纷表态减产保价。今年5月开始，存储芯片价格见底企稳，从近期某存储厂商发布的财报来看，二季度同比下滑速度明显放缓，并实现净利润环比增长27%。目前市场预期DRAM价格在今年下半年可能触底反弹，三季度起DRAM和NANDFlash均价，均有望分别上涨7%和5%。 LED驱动芯片也在率先开始去库存，目前已进入补库涨价阶段，作为调整时间最早的IC细分领域，LED驱动芯片库存去化已至尾声，多数产品已进入8至10周的健康库存水平。 相对来说，与手机相关度较高的微控制单元(MCU)、射频、仿真及摄像头图像传感器(CIS)领域，去库存进度相对滞后。据国内某CIS龙头企业发布的业绩预告，今年上半年预计实现净利润1.28亿至1.92亿元，同比大幅减少91.5%至94.3%，按此推算，该公司二季度实际上已录得净亏损，可见行业仍在去库存阶段未见明显回暖。 天风国际分析师郭明錤认为，苹果公司(AAPL.US)正积极采用3D打印技术，预计新款Apple Watch Ultra的部分钛金属机构件，将采用3D打印技术。由于该技术可满足航空航天、武器装备、汽车零部件轻量化和一体化等，应用领域广泛，但受制於高昂成本，很难大规模民用。随着3D打印技术的发展，设备和材料成本的不断下降，其应用领域也开始进入民用领域。如果苹果真的在Apple Watch Ultra中运用3D打印技术，可能标志该技术将正式走入消费电子等民用市场，值得市场关注。 本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选”，原文网址请点击这里 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里