GOTU.US
Gaotu is an education company

作为2021年中国监管整顿行动中受创最严重的企业之一,这家教育公司正在强势复苏,将在本季度恢复盈利

重点:

  • 高途去年收入增长53.8%,全年增速加速,第四季度增长82.5%
  • 尽管运营费用大幅增加,但该教育公司全年运营亏损收窄了20.6%,并预计将于本季度恢复净盈利

  

谭英

如果一开始没成功,那至少能从错误中吸取教训。高途教育科技公司(GOTU.US)将这一点铭记在心,公布的第四季度和全年业绩显示,公司正走在复苏的康庄大道上,目前它和中国教育科技领域的其他主要公司,都在打造人工智能的产品组合,这些产品组合受到政府的大力支持。

高途上周发布的最新财报显示,去年收入较2023年的29亿元增长53.8%,达到45亿元(6.27亿美元)。增长全年加速,从第一季度的33.9%攀升至第四季度的82.5%。

公司自2023年第三季度以来一直亏损,并在去年第四季度延续了这一趋势,亏损1.358亿元,同比扩大13.5%。但季度内的经营亏损趋势有所好转,收窄20.6%至1.49亿元。

公司首席财务官沈楠在财报电话会议上称,亏损势头将很快结束,预计高途将在本季度恢复盈利的同时,保持“收入快速增长势头”。高途亏损一年半的主要原因,似是加大新产品的营销支出,同时招募了大量教师,对此我们会在下文作详细介绍。

高途的美国存托股票(ADS)在财报发布当天大涨31%,之后继续上涨,截至周三上涨了45%。但即使在此番上涨之后,其市销率(P/S)仍仅为1.4倍,与新东方(9901.HK; EDU.US)的1.58倍和网易有道(DAO.US)的1.35倍相近。这些数字表明,在2021年那场严厉的监管打击后,投资者尚未完全重新接受该行业。

接受雅虎财经调查的九家分析机构,对该公司的看法也褒贬不一,不过总体乐观。六家分析机构给出了“强力买入”或“买入”的评级,两家将其评级为“持有”,一家将其评级为“跑输大市”。分析界认为高途今年收入将继续增长,但增速会放缓至30%左右。

公司预计今年第一季度收入将增长约50%,达到14.1亿元至14.3亿元。

那场整顿差点摧毁了高途及其同行,因它禁止以营利为目的提供中小学核心科目辅导。同时也重创这些公司的股价,高途的股票在短短六个月内,从100多美元暴跌至2.50美元,导致全行业数以十亿美元计的市值,和成千上万个工作岗位蒸发。

即使政府政策没有任何正式变化,辅导行业已悄然开始恢复增长,转向禁令之外的其他学科领域。去年8月,中国国务院将教育服务纳入一项促进消费的20条中,作为应对中国经济放缓而努力的一部分,促使上市教育公司股价上涨。

虽然很多公司在那场打击行动中倒闭,但幸存者通过专注于仍允许的领域,比如职业培训、出国留学和为获得认可的学校提供教学材料,重塑了自我。

东山再起的佼佼者

高途是教育科技领域东山再起的佼佼者之一,目前它的业务正在逐步重建中。据沈楠表示,注册学生人数在2024年创下新高,收入从一季度的9.47亿元增长到四季度的13.9亿元。作为未来盈利的参考指标的学费收入,第四季度的现金收入达到21.6亿元,同比增长69%,相当于全年56亿元现金收入的近40%。

高途及其同业都在争相将人工智能融入自己的产品,并积极采用本土开发的DeepSeek。公司创始人兼董事长陈向东表示,人工智能已经融入到“我们运营的基本所有方面”,包括自动生成练习题、课程大纲和视频讲座等教育内容。

在这份总体乐观的财报中,主要的不利因素是公司第四季度的运营费用增长了52.2%,略高于10亿元。按年计算,运营费用更是大幅增长了84.5%,达到42亿元。由于在监管整顿后大力推广新业务,公司全年的销售费用几乎翻了一番,达到29亿元,相当于收入的65%。

不过,运营费用的增加也有积极的一面。和同业一样,在监管整顿期间大幅裁员后,高途现在重新开启招聘模式。其运营费用中增长最快的部分是一般及行政费用,全年增长了87.6%。沈楠将这一增长归因于“积极的人才招聘举措,以支持我们产品组合的拓展,包括聘用具有丰富经验和强大管理能力的行业专业人士”。

沈楠指出,截至去年底,高途的现金储备为41亿元,与2023年底相比增加了1.84亿元。陈向东还指出,公司第四季度现金流为正,这为“未来的战略规划和长期可持续增长提供了坚实的基础”。

与同业一样,高途与2021年相比已是一家非常不同的公司了,当时它的重点是为中小学生提供课后辅导。虽然学习服务仍占其收入的大部分,但第四季度,非学业辅导服务及其他传统学习服务营收占总收入比例为85%。公司目前的课程,从出国留学的考试辅导到求职培训均有涉及。

沈楠说:“今年,我们成功地帮助学生进入了哈佛、哥大、康奈尔和其他常春藤盟校和一些名校。”他续称:“通过推出新产品和多样化的互动课程形式,我们不断激发学生的学习兴趣,促进认知成长,提高实践技能,培养批判性思维,以及终身学习能力。”

沈楠还说,第四季度面向大学生和成年人的教育服务的贡献,占学习服务收入近15%。她补充道,该业务板块实现了毛利润两位数的高增长,并且该板块全年实现了盈利,产生的运营现金流是上一年的2.5倍。“这标志着我们在实现更可持续运营的道路上取得了重要的里程碑。”

总言之,高途似乎已吸取教训,成功经历了艰难的转型。如果该公司能够实现今年扭亏为盈的目标,其股票或许还会迎来更多好消息。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:税负率增加 李宁中期盈利跌11%

李宁有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17亿元,按年增长3.3%,但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69亿元,较去年减少约11%。 公司指出,期内电商渠道收入增长7.4%,特许经销收入亦升4.4%,成为推动整体业绩的主要动力。不过,直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%,抵销部分增长动能。产品结构方面,鞋类收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服装收入下滑3.4%。 盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%,较去年同期回落0.4个百分点,主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时,税负率显著上升至33.3%,进一步压缩盈利空间。 李宁股价周五高开,至中午休市报19.33港元,升6.74%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:圆通国际亏损扩大 中期蚀6,000万

快递公司圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK)周四公布中期业绩,收入大幅下跌52.5%至14.14亿港元(下同),股东应占亏损由去年同期的4,210万元,增加43%至6,040万元。 来自海运业务的分部业绩续下滑,较去年同期减少61.8%至930万元,空运业务的分部业绩则续录得亏损,并从去年蚀100万元扩大至亏损5,310万元。 亏损进一步扩大,主要是美国关税政策影响收入及毛利,而集团战略性地缩减部分低毛利率及回款周期较长业务,亦导致收入及毛利减少。同时,集团持续加强科研、加大国际化人才引进与培养、全面推动向智能化转型升级,亦令开支增加。 圆通国际周五平开报1.24元,过去一年高位下调29%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
A-Living claw back into profit

走出雅居乐暴雷阴霾 雅生活预告上半年扭亏

雅生活在房企债务风暴中选择强硬自救,以诉讼追收与工抵资产断尾止损,成功扭转去年逾16亿元亏损,预告上半年盈利3至4亿元 重点: 公司上半年盈利3至4亿元,去年同期为亏损16亿元 透过诉讼追收与工抵资产等手段,成功压缩关联公司应收帐款风险    李世达 在中国的这场房地产风暴中,物业管理公司通常被视为“相对安全”的资产,因为它们属于轻资产模式,现金流稳定,甚至能为陷入困境的母公司提供变现的机会。然而,当母公司债务危机持续恶化,物管企业也难以独善其身。 雅生活智慧城市服务股份有限公司(3319.HK)正是一个典型的代表。去年上半年,雅生活因大幅计提关联公司雅居乐(3383.HK)的应收款减值而录得逾16亿元亏损。但时隔一年后,雅生活却交出截然不同的盈利预告:2025年上半年预计盈利介乎3亿至4亿元。扭亏为盈的背后,雅生活显然做对了什么。 采取诉讼手段 雅生活的自救行动主要围绕如何处理与雅居乐的财务纠葛展开。公告显示,公司在2024年下半年起,对关联交易采取了更严格的合同条款设计,以缩短回款周期并减少坏账暴露。雅生活明显向外传达讯息,关联公司不能长期拖欠款项,而希望用制度和流程将风险控制在早期。 另一个动作是接受工抵资产,用工程项目中的资产抵消应收款,这种做法在房企普遍缺乏现金的背景下,成为一种务实选择。虽然流动性差,但相比坏账全额撇掉,仍能部分对冲风险。 更进一步,公司也对业务结构进行调整,把重心放回物业管理和城市服务等能带来稳定现金流的核心板块,对房地产相关的外延增值服务则大幅收缩。 过去一年,许多物管公司都在努力拓展第三方市场,但雅生活的特别之处,在于它选择不留情面,直接“断尾求生”,不再让自己被高风险业务绑架。现金流是最真实的语言,雅生活公告中明确提到,公司经营性现金流相较去年有明显改善。 与此同时,雅生活还完成了两笔关联收购,将雅居乐旗下环保企业收入囊中,总金额约6,000万元,为雅生活拓展了城市服务与环保板块的新收入来源,也为未来经营现金流增添了潜在支撑。 股价半年累涨三成 市场对这份盈利预告的反应是直接而迅速的。盈喜公布后首个交易日,雅生活股价当日大涨13.6%,报3.55港元,过去半年累涨近三成。 相比下,恒大物业(6666.HK)在恒大集团(3333.HK)爆雷后,被曝出约134亿元资金被母企挪用,资金链一度断裂,欠缺独立修复能力,只能等待清盘人安排。在恒大集团即将退市之际,传出正在为恒大物业寻找买家。恒大物业今年以来股价累升24%,主要受到消息面带动。 另外,世茂服务(0873.HK)则在维持主业的情况下,持续减少对母企物业的依赖,开始切入商业综合体、办公楼、酒店运营管理等领域,但去年业绩仍陷亏损,盈利能力尚未改善;融创服务(1516.HK)则因母企流动性压力过大,选择“收缩战线”,退出非核心业务,例如出售彰泰服务股权,把资源集中于一二线城市。两家公司尚未公布最新半年报,但在今年以来物管股回暖带动下,股价都有不错表现。 不过,短期内市场的热情并不代表风险完全解除。雅居乐的债务压力依然存在,若未来再次陷入流动性困境,仍可能波及雅生活。此外,雅生活虽已加快第三方项目拓展,但目前规模仍有限,要真正摆脱依赖,仍需更多时间和资源投入。 雅生活的确展现出逐步脱离母企风险的能力与企图心。以当前股价对应2025年预期盈利来看,估值仍低于疫情前水平,处于“价值修复”阶段。若能进一步扩大第三方市场并保持正向现金流,股价仍有上行空间。不过,母企雅居乐的债务不确定性仍是最大变量,投资者宜关注政策支持与行业整合进度,现阶段仍应保持审慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:逸仙电商营收增37%,彩妆品重返增长轨道

美妆零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告称,受惠于彩妆品类销售回暖与护肤品强劲增长,二季度营收同比增长36.8%至10.9亿元。 逸仙财报显示,本季度护肤品销售额达5.81亿元,较去年同期的3.25亿元猛增78.7%。彩妆品类销售额增长8.8%,扭转了一季度下滑10%的颓势。护肤类加速扩张,使其在本季度总营收占比达到53%,超越彩妆成业绩主力。 公司预计三季度营收增速将放缓至15%至30%,当期营收预测为7.79亿元至8.8亿元。 二季度净亏损由去年同期的8,550万元收窄至1,950万元。按非公认会计准则,二季度实现盈利,当季非GAAP净利润达1,150万元。 财报发布后,逸仙控股周四股价上涨0.6%至9.60美元,该股年初至今累计涨幅约130%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里