追税风波震动保险股 香港保单优势还剩多少
内地加强核查境外保单收益，令香港保险多年来建立的高回报优势面临重新定价。税负未必扭转赴港投保需求，但分红及储蓄型产品的吸引力正受到考验
李世达
香港保单多年来受到内地客青睐，除了保障功能，较高的长期回报、多币种选择和全球资产配置亦是重要卖点。然而，这套跨境保险生意近日突然多了一项需要重新计算的成本——境外保单收益的个人所得税。
事情始于8月5日，内地媒体报道，北京、杭州等地税务部门近期开始核查内地居民持有的香港等境外保单，并有保单持有人因取得分红、预缴保费利息等收益，被要求按20%税率缴纳个人所得税。其后披露的征税范围还涉及退保、减保及提取分红等已实现收益。国家税务总局8月7日回应称，中国居民境外所得依法申报纳税的规定一直存在，相关做法“并非新政策”，也并非专门针对香港保险市场。
消息一出，港股保险股“先跌为敬”。消息首先冲击伦敦市场，保诚伦敦（PRU.L）股价8月5日一度急挫13%；翌日港股开市后跌势蔓延，友邦保险（1299.HK）8月6日盘中一度跌8.5%，保诚（2378.HK）港股亦明显受压，反映市场迅速把追税消息视为内地客赴港投保的潜在风险。
这种忧虑并非没有根据。2024年内地访客为香港带来628亿港元新造保单保费，按年增长6.5%，占个人业务新造保费约29%。保监局其后因检讨非本地保单持有人的统计口径，暂停单独公布2025年内地访客投保数据；不过香港整体长期保险市场仍高速增长，2025年新造保费大增50.6%至3,309亿港元，其中分红业务达2,828亿港元，增长55.1%。
跨境财富管理优势
香港保单过去吸引内地客，很大一部分优势来自分红及储蓄型产品。除了美元、港元等多币种选择，保险公司可以在全球市场配置资产，回报率亦明显高于内地同类产品。瑞银估算，香港分红保单的演示回报率约6%至6.5%，内地同类产品约3%，再加上外币配置、全球投资及财富传承等功能，形成一套相当完整的跨境财富管理工具。
20%税负首先削弱的，正是这部分收益优势。
按照目前北京、杭州已披露的征税案例及业内人士、税务律师的解读，除保单分红及预缴保费利息外，持有人退保、减保或提取现金分红时产生的收益，亦可能被纳入应税所得。换言之，目前已披露案例显示，20%税率主要针对被认定为应税所得的收益部分，而非简单把整张保单的保费或现金价值直接乘以20%；惟不同保单的收益如何界定及计算，目前仍缺乏全国统一的详细指引。
这项规定其实有其税制逻辑。中国对税收居民采全球所得课税，境外利息、股息及部分投资收益本来就有申报义务。随着CRS提高跨境金融资产透明度，过去较难执行的境外所得税规定，也更具征管条件。今年首五个月，取得境外收入的纳税人累计补缴税款约130亿元。
这也令不同保单受到的影响相差很大。没有储蓄成分的纯保障型产品，例如主要提供身故、医疗或危疾保障的保单，受到的影响较小；分红、储蓄型保单则更敏感，尤其当持有人退保、减保或提取分红，把帐面收益真正变现时。至于收益仍累积在保单内、尚未提取的情况，目前公开资讯仍未显示已有全国统一的计税方法，不能简单把香港保单的预期回报直接打八折估算。
回报差距还剩多少
高盛因此认为，市场下一步最值得观察的是香港保单缴纳相关税款后，与内地同类产品还剩多少回报差距。只要这个差距仍然存在，内地访客业务的长期增长动力未必受到根本破坏。瑞银的看法亦相近。该行指出，现行个人所得税法对保单收益如何征税仍缺乏详细指引，内地本土保单收益目前实际亦未普遍征税；即使税务因素令香港产品的相对吸引力下降，其较高回报、多币种及更广投资范围仍具竞争力。
更值得留意的是，个别城市核查会否走向更广泛征管。若执行逐步常态化，境外保单的税务成本将正式纳入内地客的购买决策。
短期内，税务因素未必足以扭转内地客赴港投保趋势，但若境外保单征税由个别城市逐步走向常态化，以较高回报为主要卖点的分红及储蓄型产品，新增需求的增长压力将随之上升。真正的考验，是香港产品扣除税务成本后，能否继续维持相对内地产品足够的回报差距。
不过，香港保单的竞争力并不只建立在收益之上，多币种、全球资产配置、保障及财富传承等功能，仍能支撑部分跨境需求。因此，这次追税风波未必立即改变内地客赴港投保的大方向，但若征管范围持续扩大，市场面对的考验也将由短期股价震荡，逐步转向新单增长、产品结构及客户需求的真正调整。
李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com
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