达达集团首次实现盈利但为市场过高预期降温

2023年08月21日

DADA.US

Dada Nexus earns first-ever non-GAAP profit

这家同城配送服务供应商二季度首次录得非GAAP盈利，收入增长23%

重点：

达达集团二季度首次录得非GAAP盈利，但按净值和运营计算依然亏损
该公司可能会受益于对食品日杂配送的大力关注，因为在当前经济充满不确定性的环境下，中国消费者更多在家吃饭

阳歌

同城配送专家达达集团(DADA.US)首次实现调整后盈利，令投资者惊叹不已。尽管中国经济面临的逆风日渐加剧，其二季度仍录得强劲增长。不过，由电子商务巨头京东(JD.US；9618.HK)持有多数股权的该公司在最新季报发布后的电话会议中警告，由于当前的经济不确定性，实现可观盈利的道路可能会崎岖不平。

“当然，我们预计关键的盈利能力和利润率不会在短期内快速增长，尤其是在当前的宏观经济前景下，”首席财务官陈兆明在财报电话会议上对分析师如此表示。尽管他们都对该公司取得的这座盈利里程碑赞不绝口。

投资者似乎并不在意这些告诫的言论，追踪这家规模相对较小、市值不足15亿美元(110亿元)的公司的大批分析机构也是如此。据雅虎财经称，目前关注该公司的所有18家分析机构均给予了“买入”或“强烈买入”的评级，其中10家将其评为“强烈买入”。而且尽管该公司发出了警告，但分析机构预计达达集团的利润将从今年的约3,100万美元跃升至2024年的4.08亿美元。

周三，也就是其在收盘后发布二季度业绩的第二天，达达集团的股价上涨5.2%，并在周四继续上涨。该股在过去52周的走势就像坐过山车一样，从去年10月的低点飙升至1月底的高点，涨幅接近四倍，但最终又回吐了大部分涨幅。在经历了所有的起起落落之后，该股目前的交易价格略低于52周前的水平。

那么，为什么在达达集团自身相当谨慎的情况下，分析机构和投资者却转而看好这家公司呢？这种分歧并不罕见，因为企业向来不想让投资者变得过于乐观。

在这种情况下，投资者似乎确信达达集团可以利用与京东日益密切的联系来推动自己的业务。他们似乎还相信，它可以挖掘自己作为中国大部分排名靠前的实体连锁超市主要送货合作伙伴的地位，来利用日益精打细算的消费者不断增长的需求。

该公司主营两项服务。达达快送在中国2,000多个城市提供同城配送服务。另一项服务京东到家与京东的联系更为紧密，人们可以从本地商家那里订购商品，然后送货上门。京东到家的业务很大一部分来自大型超市连锁，它们利用达达集团的司机在本地送货，从而使这些商店能够与叮咚买菜(DDL.US)和美团(3690.HK)等只提供线上服务的杂货商竞争。

在这两项服务中，京东到家在过去两年取得更大发展势头，特别是京东去年将其在达达集团的股份提高到目前的53%，获得多数控制权之后。该服务目前出现在京东的大部分用户界面上，京东到家在最近一个季度贡献了该公司总收入的约三分之二，而2020年仅为40%。

强劲的收入增长

我们将在本文的后半部分仔细看看达达集团最新的财务数据，包括其增长和实现盈利背后主要的驱动因素。

该公司的收入同比增长23%至28.1亿元。管理层指出，去年同期数字相对较高，是因为去年二季度中国大范围实施封控(包括该公司总部所在地上海为期两个月的封控)，对送货上门服务的需求增加。因此，如果去年的收入处于更正常的水平，最新的增长数字可能会更高。

在总体收入当中，京东到家的收入同比增长25%至18.3亿元，而达达快送的收入也录得20%的增长，达到9.8亿元。

京东到家强劲增长的主要推动力之一，是与一些超市合作伙伴开展的免费送货试验推广活动。鉴于这个试验项目的初步效果相当显著，达达集团表示将把它推广到其他大型连锁超市。

这一点意义重大，因为食品日杂配送业务已经占到京东到家经手的商品交易总额(GMV)的近一半。在当前经济充满不确定性的情况下，消费者可能会更多在家吃饭，减少下馆子的次数。毫无疑问，他们中的大多数人都会欢迎免费送货带来的额外节省，这将使京东到家在未来几个季度有可能实现强劲增长。

该公司表示，预计三季度收入将保持目前的增长水平，同比增长18%至26%。

在业务蓬勃发展的同时，达达集团成功地通过大幅削减促销支出、一般性和行政支出以及研发支出来控制成本。因此，当季总成本和支出仅增长3.8%。该公司仍报告了当季营业亏损和净亏损，不过这两项数据均较上年同期大幅收窄。

但该公司最高兴的显然是宣布了有史以来的首个非GAAP利润，这通常不包括员工股票薪酬等一些非经营性项目。其非GAAP利润总额为840万元，数字不算大，扭转了去年同期3.96亿元的亏损。现在，该公司只需实现净利润，分析机构预计这将在第三或第四季度实现。

正如我们之前所指出的，该公司在电话会议上也多次提醒投资者和分析师不要过于兴奋，因为中国经济面临日益强劲的逆风。其中包括近期陷入通货紧缩、出口大幅下滑、青年失业率创历史新高，以及对中国房市健康状况的担忧与日俱增。

达达集团的投资者关系主管卡罗琳·董在电话会议上说：“从宏观方面看，今年上半年经济和消费温和复苏，我们预计下半年消费复苏存在不确定性。”

在当前的经济环境下，这样的警告性言论无疑显得相当谨慎，并最终可能让近期围绕达达集团和其他公司的热情冷静下来。不过，至少就目前而言，该公司还是可喜可贺，因为它终于实现了盈利，即便这是在非GAAP基础上的盈利。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 电子商务

美团, 京东, 物流, 叮咚买菜, 达达集团

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：蓝思科技申港上市获中证监备案

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已获内地放行，中证监周二在官网公告备案通知，称蓝思科技拟发行不超过4.31亿股。蓝思科技三月首次披露赴港上市意向，几周后向港交所提交上市申请。公司去年营收同比增长28%至7,000万元，净利润增长20%至362万元。湖南女商人周群飞于1993年创立蓝思科技，为包括苹果iPhone在内的许多智能移动终端提供玻璃盖板。消息指，苹果计划在未来的可折叠设备上，使用蓝思科技提供的超薄玻璃(UTG)，预计蓝思科技将获得约70%的订单。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

简讯：六福集团料全年盈利按年跌四成

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周二晚公布，预料截至今年3月底止年度盈利按年下跌约四成。上一个年度股东应占盈利17.7亿港元。公司称，利润下滑主要由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大，以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应所致。若撇除黄金对冲损失影响，经调整后之溢利跌幅会收窄至少于两成；若再扣除一次性相关收益作对比，溢利跌幅会进一步收窄至少于一成。另外，于今年4月至5月期间，在有效的品牌推广及产品差异化策略下，集团同店销售持续改善，内地市场的同店销售达双位数字升幅，而港澳市场同店销售亦大致持平。公司预期财年余下月份将取得更佳表现。公司股价周三低开，至中午休市跌2.91％，今年以来已升逾40%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

0590.HK

简讯：周六福招股集资11亿港元

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司（6168.HK）周三在港公开招股，发售4,680.8万股，一成公开发售，每股售价24港元，集资约11.2亿港元，于本月23日截止认购，26日挂牌。去年周六福收入57.2亿元，按年升11%，盈利升7.1%至7.1亿元。截至去年底止，公司线下销售网络门店，包括加盟店和自营店共有4,129家。是次集资所得，50%将用于扩大和加强销售网络，20%作品牌加强，20%用于提升产品供应及加强设计与开发，余下10%作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

6168.HK

Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

腾讯音乐收购喜马拉雅补足长音频短板

在短视频占据阅听人大量时间的现在，腾讯音乐并购喜马拉雅被视为关于声音主权的战略抢滩重点： 2024年，喜马拉雅平台用户突破6亿喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景　李世达内容为王的时代，声音仍是不容忽视的战场。中国串流音乐巨头腾讯音乐娱乐集团（TME.US; 1698.HK）近日宣布，拟收购中国最大在线音频平台之一的喜马拉雅控股（Ximalaya Inc.），后者将成为腾讯音乐的全资附属公司，补足其在长音频部分的短板。根据公告，腾讯音乐将支付12.6亿美元现金，并向喜马拉雅相关股东发行不超过其总股本5.1986%的A类普通股作为交易对价。若喜马拉雅未来业绩表现符合特定条件，创始股东还可额外获得0.37%的股权激励。喜马拉雅一方则表示，交易落实后将重组和交易有关的若干业务，但承诺保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、战略发展方向不变。创始人余建军、联席CEO陈小雨在内部信件中称：“与其单打独斗，不如共享资源、共同研发，把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上”。“携手，能让我们走得更远”。于2013年正式上线的喜马拉雅是中国最早期的在线音频平台之一，曾四度挑战上市，最早于2021年5月向美国SEC递交招股书，估值一度达到50亿美元，但随后因受到滴滴事件冲击而撤回；其后喜马拉雅转战港股，分别于2021年9月、2022年3月及2024年4月递表港交所，皆未能如愿。根据最近一份申请文件，2023年，以在线音频收入为口径，喜马拉雅占在线音频行业市场份额为25%。2024年，平台用户总数突破6亿，移动端月活达3.18亿，是中国最大的在线音频平台。 2018年至2022年，喜马拉雅五年累计亏损达31.66亿元（4.4亿美元）。至2023年扭亏，实现净利润37.36亿元，但盈利主要依赖大规模裁员与市场推广费用压缩。2021至2023年，公司合计裁员1,705人，占比高达39.26%。此举带来的后果，则是营收增速的放缓。从2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%，订阅收入增速也从15.9%跌至8.4%，移动端月活用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。这使得其盈利模式仍受到外界质疑，同时还要面对越来越多竞争者的挑战。事实上，腾讯音乐与喜马拉雅最早在2022年就展开并购接触，但因双方在品牌独立、管理权安排等问题上分歧颇大，谈判一度停滞。直到今年4月，喜马拉雅子公司突然大幅增资至28亿元，市场普遍视为并购重启讯号，双方最终在6月达成协议。抢占车载音频市场早前其自营的“企鹅FM”已于2023年关停，2021年收购的“懒人听书”也受限于网文有声书小众赛道，影响有限。喜马拉雅的加入，有望迅速丰富腾讯音乐的内容生态，特别是其拥有超过520万部有声书、24万档播客，将补足腾讯长音频内容的关键短板，打造完整的声音产品体系，强化竞争能力。值得一提的是，喜马拉雅目前已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景，而腾讯音乐正致力于智能车载平台建构。双方结合，将有助于腾讯在汽车座舱音频生态的布局，进一步提升用户渗透力。腾讯音乐自身的业绩亦提供了这场交易的“底气”。2025年第一季度，腾讯音乐营收73.6亿元，同比增长8.7%；净利润达22.3亿元，同比增长22.8%，表现优于市场预期。然而，平台月活用户规模却呈现下滑，当季流失达2,000万人，增长之中存在不小的隐忧。在短视频已经占据大量消费者目光的时代，抖音母公司字节跳动并未放过声音的市场。字节跳动旗下的“西红柿畅听”靠着免费模式迅速扩张，已在低价听书市场占据一席之地。而其推出的“听抖音”功能，更让短影音转为音频收听成为常态，严重压缩传统音频平台的用户使用时长。更别说市场上还有得到、微信阅读、小宇宙等众多平台抢夺用户的碎片时间。市场对此次并购反应不一，消息公布当日，腾讯音乐美股盘前一度大涨8%，但最终收市转跌0.92%，报18.34美元；港股则跌1.43%，报72.6港元。市场态度谨慎，或与公司过去曾遭反垄断调查有关。2021年7月，由于腾讯对中国音乐集团的股权收购，构成违法实施经营者集中，因而遭到监管部门行政处罚。而此次并购仍有待相关部门批准。从战略层面来看，交易强化了腾讯音乐的内容护城河，将增强公司的盈利能力。中金公司指出，若此收购事项落地，差异化的内容权益有助于付费用户的精细化营运，为收入持续增长提供支持。该行保持对公司“跑赢行业”评级，港股目标价为80元、美股目标价20.7美元。目前腾讯音乐市盈率约为21.8倍，低于网易云音乐（9899.HK）的28.9倍，估值属于合理区间，具一定吸引力。若能融合喜马拉雅的内容矩阵、车加载入口与创作者社群，有望开启新的增长曲线，进一步提升估值，形成进可攻退可守的有利局面。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

1698.HK TME.US

重点：