市场突然传出腾讯减持美团的消息,虽然管理层称“报道不实”,但未能消除投资者的担忧,市场更忧虑腾讯可能出售其他投资的上市公司套现

重点︰

  • 《路透社》引述消息称,腾讯可能会在今年内出售部分或全部美团持股,虽然腾讯管理层响应查问时称“相关报道不实”,但未能令投资者释疑
  • 腾讯持有超过70只港股及美股上市公司的股份,当中大部份未具备盈利能力,有意见认为腾讯沽出这些持股套现后,可选择用作回购公司股份

裴梓龙

曾被投资市场热捧的中国科技股,最近两年被官方反垄断及数据安全监管阴霾笼罩,股价从高位蒸发一半以上的公司比比皆是,就连过去十年高歌猛进的腾讯控股有限公司(0700.HK),股价也从2021年的高位770港元下跌接近六成。

过去10年,腾讯一方面靠自身的游戏业务快速增长,另一方面依靠强劲的现金流和资金“东拼西购”,组成一支“英雄联盟”,涉及民生、金融、零售、娱乐、餐饮、出行及人工智能等行业,甚至坊间有种说法──中国人的生活几乎离不开腾讯生态圈。

但是,这套战略在官方强监管的大政策下已经失灵,“英雄联盟”正在瓦解。

8月16日下午,《路透社》突然上载一篇报道,文中引述消息人士称,腾讯近月一直与财务顾问接触,研究如何出售“全部或大部份”总值约240亿美元(1,644亿元)的美团(3690.HK)持股,更称中国监管机构对腾讯和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等科技巨头的“帝国”很不满,因此腾讯沽出美团,可能是为了安抚政府。美团当日股价大挫9.1%至164.5港元,创接近三个月低位。

两天后,腾讯管理层的回应耐人寻味,仅说相关报道“不是完全准确”,在分析员会议中再被追问时,也只说“相关报道不实”,但没有斩钉截铁地表明不会出售美团任何持股,或解释报道的哪部份不实。因此,投资者的担忧未能完全扫除,美团股价持续疲软。

值得留意的是,以上传闻是在腾讯大手减持京东(JD.US; 9618.HK)股份后不到一年传出。在那次交易中,腾讯通过向投资者发放价值164亿美元的京东股票作为股息,令其京东持股从17%降至2.3%。去年12月腾讯宣布撤资的当天,京东的股价急挫了9%。

大华继显(香港)策略师杨韵锐认为,腾讯投资的很多公司仍未录得利润,加上公司本身需要资金回购股份,不能排除减持美团的可能性,“美团2024年的预测市盈率高达60倍,腾讯只有16倍,沽出美团绝对有效释放价值。”

股权投资6,000亿元

作为中国科技头部企业的腾讯,目前持有超过70家在香港与纽约上市的企业权益,组成“腾讯生态圈”,与另一家科技巨头阿里巴巴分庭抗礼,例如入股拼多多(PDD.US)和京东,以抗衡后者的淘宝和天猫。腾讯的策略是希望投资的企业借助旗下社交应用程序微信引流,以达致经营上的协同效应。

根据腾讯最新财报,截至今年6月底,腾讯投资上市公司的权益公允价值高达6,019亿元,除了美团外,其他持股价值较高的港股包括阅文集团(0772.HK)、快手科技(1024.HK)、哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK),总值逾1,000亿港元(860亿元);至于美国上市的主要持股有Sea Ltd. (SE.US)、拼多多和腾讯音乐(TME.US)等,分别价值73.9亿、89.7亿和37.8亿美元,市场忧虑这批股份将会成为腾讯潜在减持对象。

对投资者来说,不确定性是最大顾虑,因此资金不敢进取,担心腾讯不知道什么时候会大举抛售,限制相关股份的上升动力,正如市场一直担忧股神巴菲特有可能沽出中国电动车龙头比亚迪(1211.HK),令这只过去一年多的大牛股,变成现在只有波幅没有升幅的股票。

事实上,官方近年全力打压“资本无序扩张”,加上经济因新冠疫情放缓,涉猎大量行业的腾讯首当其冲,公司今年第二季更交出一张让市场失望的成绩单。

季度收入首次下跌

腾讯上季度收入录得2004年上市以来首次下跌,除了环比倒退1%、也同比减少3%至1,340亿元,主要因为两大核心业务增值服务与网络广告的收益下降,其中后者更大减18.4%,反映经济不景对广告客户预算的影响。

由于行政开支增加,加上处置及重新评估若干投资而产生的收益净额大减近八成,公司第二季净利润同比倒退56%至186亿元,可见曾经的高增长股王已风光不再。

杨韵锐认为,最令投资者担心的,是腾讯旗下核心游戏《王者荣耀》、《天涯明月刀》和《英雄联盟》的收入下跌,导致整体游戏业务表现疲软。虽然管理层最新押注为视频创作者提供内容上传管理、数据查询等功能的专属服务平台“视频号”以寻求新增长点,但面对其他专注短视频的平台,其用户使用量和使用时间明显较低,未来对收入的帮助仍然需时观察。

从以往疯狂扩张,到现在逐步收缩,腾讯未来很难再靠一众盟友推动增长,自身的游戏业务至今仍未获官方批发新版号,节省开支看来是必要之痛。总裁刘炽平在分析员会议中便透露上季已实施多项节约措施,包括裁员5,000多人,旗下雇员人均月薪更环比减少900元,至82,900元。

在南非大股东Naspers的沽售压力下,腾讯股价过去一个月在300港元水平苦苦挣札,市盈率已低至10.7倍,管理层在分析员会议中更直言公司“股价被严重低估”,因此在业绩公布后,便立即恢复回购。此举对公司股价会否带来支持作用,还需时间印证。

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新闻

简讯:金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)上周五公布,大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划,在法院会议上未获股东批准,其中,赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此,建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划,理由是公司估值偏低,且20年来并未在市场上集资,上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%,但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值(NAV)4.4741港元,折让约65.95%。 根据年报,金利来去年收入12.2亿港元(1.57亿美元),同比下滑8.4%,净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底,公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%,报0.9港元,至中午收市报29.53港元,跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhipu makes AI products using LLMs

智谱率先抢上市 成败还看能否续创收入

专注为企业客户提供大型语言模型的智谱,今年已向政府融资20亿元 重点: 智谱欲在中国AI“六小虎”中率先上市,而竞争对手正逐渐放弃成本高昂的基础模型 公司严重依赖政府扶持,但该策略存在风险,其他人工智能领军企业所受的教训,已充份证明此点 陈竹 识别型AI还是知识型AI? 这是横亘在中国数量众多的人工智能(AI)初创企业面前的问题,它们在努力探索既能规避争议及过度依赖政府,同时兼具强大增长潜力的道路。虽然很多早期参与者专注识别型AI(其最大的应用领域之一是监控),但新一代初创公司在基于知识的大型语言模型(LLM)中,发现了更大的潜力,而且争议也相对较少,比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 据财经媒体财新报道,智谱正谋求在新一批纯LLM公司中拔得头筹,率先上市。公司上月向北京证监局办理辅导备案,迈出IPO的第一步。如果一切顺利,智谱有望在以LLM为依托的AI“六小虎”中,率先登陆资本市场。 在竞争激烈的中国人工智能领域,智谱普遍被认为是六家公司中,最有可能存活下来的。它们所处的LLM领域,最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型,包括专注推理的R1,引起广泛关注。 尽管最近声名鹊起,但DeepSeek并不属于LLM领域的AI“六小虎”。“六小虎”中的其他五家公司分别是MiniMax、月之暗面、百川智能、阶跃星辰和零一万物,其中两家已经发出战略转移信号,不再专注于LLM所属的基础模型。由AI先驱、著名风险投资家、前谷歌大中华区总裁李开复创立的零一万物已表示,将停止投资基础模型的开发,因基础模型开发需要在AI芯片和研发方面投入巨资。 这些公司正转向以DeepSeek开发的基础模型而开发的应用程序,曾任搜狗的首席执行官王小川创立的百川智能,同样也表示将转变战略,专注医疗保健应用,而不是继续投资基础模型。 虽然其他三家公司近期并未就各自的战略发表评论,但智谱因对基础模型开发的坚定投入,终能脱颖而出。公司最近加大这方面的投入,于3月推出一款其专有GLM模型的通用AI代理。此外,它还采取类似DeepSeek的额外举措,开源其基础模型。 政府的支持 在大模型领域的AI“六小虎”中,智谱展现出惊人的融资能力。过去一年,同行在筹资方面相对沉寂,而智谱却成为了投资者的宠儿,仅在今年就获得至少20亿元(2.76亿美元)的资金。 这轮筹资始于3月初,作为浙江省会的杭州,市政府成为一轮10亿元融资的领投方。随后,中国其他三个城市也加入投资:广东珠海市出资5亿元;四川省会成都市投资3亿元;就在最近,北京市政府也投资了2亿元。 鉴于中国大力发展该领域,最近这波由政府支持的资金颇值得关注。智谱抓住这一政策红利,标志已改变公司对私人资本的依赖。 2019年由清华校友唐杰、张鹏创立的智谱原本是校企,后从清华脱离。其早期的融资轮吸引知名私营投资机构,如红杉(前身为红杉中国),以及中国互联网巨头阿里巴巴和腾讯。脱胎于中国最负盛名的理工科学府,在一定程度上,是它获得大量国有资本青睐的原因。 智谱是中国大语言模型开发领域的先驱之一,早在2022年末,OpenAI推出具有变革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出,引发中国的人工智能热潮,众多公司竞相开发本土替代产品。智谱的所有主要竞争对手,都是在后ChatGPT时代成立。 从公司的融资历史,可以看出其财务实力。研究公司来觅的数据,自成立以来,智谱已完成14轮融资,筹集资金超过90亿元。在中国竞争激烈的人工智能领域,其强大的筹资能力以及早期对大语言模型的专注,使其在竞争中占据优势。 然而,智谱真正的竞争并非来自其他人工智能初创企业,而是来自阿里巴巴、字节跳动和腾讯等科技巨头,以及迅速崛起的DeepSeek。虽然智谱拥有来自政府和风投的强大支持,但这些老牌企业借核心业务的造血能力,拥有更雄厚的资金储备。 虽然人工智能商业化仍处早期阶段,但争夺消费市场份额的竞争,揭示了当前的市场状况。根据人工智能产品追踪网站Aicpb.com4月的数据,智谱“清言“的月活用户为900万,排名第九,与市场领先者差距明显。阿里巴巴的夸克以1.49亿月活跃用户数领先,其次是字节跳动的豆包,月活跃用户数为1.07亿,Deepseek的月活跃用户数为9,600万。 话说回来,消费者应用程序并非智谱的主要关注点。公司的定位是为企业客户和政府机构,提供定制人工智能解决方案,这类业务往往比面向消费者更赚钱。 在中国的技术市场,政府机构以及国有和地方国有企业,是软件和数字解决方案的最大买家之一,由于智谱与政府关系紧密,这可能对其有利。 但严重依赖政府本身也存在风险。ChatGPT出现之前的“AI四小龙”,正是前车之鉴。彼时,AI主要与识别技术有关,涉及计算机视觉。 AI四小龙,即商汤(0020.HK)、旷视科技、云从科技(688327.SH)和依图科技,业务主要围绕政府工作开展,提供基于计算机视觉技术的监控系统。然而,随着政府削减监控相关项目的支出,这些公司已失去往日的辉煌。 由于无法实现客户群的多元化并拓展新的应用场景,这些曾经显赫一时的AI公司,如今面临业务萎缩和亏损加剧的困境。面对这一现实,商汤最近正将业务重心,从原来的识别技术迅速转向更具商业潜力的基础模型。 总而言之,在中国快速发展的人工智能领域,要与科技巨头一较高下,智谱凭借雄厚的财力,有望笑到最后。然而,准备在同类公司中拔得上市头筹之际,智谱仍面临着一项严峻挑战:如何向投资者证明能够通过自主研发的产品和服务,创造可持续的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:招股集资310亿港元 宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公开招股,发售近1.18亿股,7.5%在港公开发售,每股价不超过263港元,集资总额达310亿港元。 据彭博消息,宁德时代的发售将采取“Reg S”方式,即不会向美国境内投资者售股,目的是减低美国的风险。 公司过去三年的盈利持续增长,2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。 宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局(KIA)及中石化,各投资5亿美元,另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设,约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里