腾讯沽美团空穴来风 投资版图或逐步萎缩？

市场突然传出腾讯减持美团的消息，虽然管理层称“报道不实”，但未能消除投资者的担忧，市场更忧虑腾讯可能出售其他投资的上市公司套现

重点︰

• 《路透社》引述消息称，腾讯可能会在今年内出售部分或全部美团持股，虽然腾讯管理层响应查问时称“相关报道不实”，但未能令投资者释疑
• 腾讯持有超过70只港股及美股上市公司的股份，当中大部份未具备盈利能力，有意见认为腾讯沽出这些持股套现后，可选择用作回购公司股份

裴梓龙

曾被投资市场热捧的中国科技股，最近两年被官方反垄断及数据安全监管阴霾笼罩，股价从高位蒸发一半以上的公司比比皆是，就连过去十年高歌猛进的腾讯控股有限公司(0700.HK)，股价也从2021年的高位770港元下跌接近六成。

过去10年，腾讯一方面靠自身的游戏业务快速增长，另一方面依靠强劲的现金流和资金“东拼西购”，组成一支“英雄联盟”，涉及民生、金融、零售、娱乐、餐饮、出行及人工智能等行业，甚至坊间有种说法──中国人的生活几乎离不开腾讯生态圈。

但是，这套战略在官方强监管的大政策下已经失灵，“英雄联盟”正在瓦解。

8月16日下午，《路透社》突然上载一篇报道，文中引述消息人士称，腾讯近月一直与财务顾问接触，研究如何出售“全部或大部份”总值约240亿美元(1,644亿元)的美团(3690.HK)持股，更称中国监管机构对腾讯和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等科技巨头的“帝国”很不满，因此腾讯沽出美团，可能是为了安抚政府。美团当日股价大挫9.1%至164.5港元，创接近三个月低位。

两天后，腾讯管理层的回应耐人寻味，仅说相关报道“不是完全准确”，在分析员会议中再被追问时，也只说“相关报道不实”，但没有斩钉截铁地表明不会出售美团任何持股，或解释报道的哪部份不实。因此，投资者的担忧未能完全扫除，美团股价持续疲软。

值得留意的是，以上传闻是在腾讯大手减持京东(JD.US; 9618.HK)股份后不到一年传出。在那次交易中，腾讯通过向投资者发放价值164亿美元的京东股票作为股息，令其京东持股从17%降至2.3%。去年12月腾讯宣布撤资的当天，京东的股价急挫了9%。

大华继显(香港)策略师杨韵锐认为，腾讯投资的很多公司仍未录得利润，加上公司本身需要资金回购股份，不能排除减持美团的可能性，“美团2024年的预测市盈率高达60倍，腾讯只有16倍，沽出美团绝对有效释放价值。”

股权投资6,000亿元

作为中国科技头部企业的腾讯，目前持有超过70家在香港与纽约上市的企业权益，组成“腾讯生态圈”，与另一家科技巨头阿里巴巴分庭抗礼，例如入股拼多多(PDD.US)和京东，以抗衡后者的淘宝和天猫。腾讯的策略是希望投资的企业借助旗下社交应用程序微信引流，以达致经营上的协同效应。

根据腾讯最新财报，截至今年6月底，腾讯投资上市公司的权益公允价值高达6,019亿元，除了美团外，其他持股价值较高的港股包括阅文集团(0772.HK)、快手科技(1024.HK)、哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)，总值逾1,000亿港元(860亿元)；至于美国上市的主要持股有Sea Ltd. (SE.US)、拼多多和腾讯音乐(TME.US)等，分别价值73.9亿、89.7亿和37.8亿美元，市场忧虑这批股份将会成为腾讯潜在减持对象。

对投资者来说，不确定性是最大顾虑，因此资金不敢进取，担心腾讯不知道什么时候会大举抛售，限制相关股份的上升动力，正如市场一直担忧股神巴菲特有可能沽出中国电动车龙头比亚迪(1211.HK)，令这只过去一年多的大牛股，变成现在只有波幅没有升幅的股票。

事实上，官方近年全力打压“资本无序扩张”，加上经济因新冠疫情放缓，涉猎大量行业的腾讯首当其冲，公司今年第二季更交出一张让市场失望的成绩单。

季度收入首次下跌

腾讯上季度收入录得2004年上市以来首次下跌，除了环比倒退1%、也同比减少3%至1,340亿元，主要因为两大核心业务增值服务与网络广告的收益下降，其中后者更大减18.4%，反映经济不景对广告客户预算的影响。

由于行政开支增加，加上处置及重新评估若干投资而产生的收益净额大减近八成，公司第二季净利润同比倒退56%至186亿元，可见曾经的高增长股王已风光不再。

杨韵锐认为，最令投资者担心的，是腾讯旗下核心游戏《王者荣耀》、《天涯明月刀》和《英雄联盟》的收入下跌，导致整体游戏业务表现疲软。虽然管理层最新押注为视频创作者提供内容上传管理、数据查询等功能的专属服务平台“视频号”以寻求新增长点，但面对其他专注短视频的平台，其用户使用量和使用时间明显较低，未来对收入的帮助仍然需时观察。

从以往疯狂扩张，到现在逐步收缩，腾讯未来很难再靠一众盟友推动增长，自身的游戏业务至今仍未获官方批发新版号，节省开支看来是必要之痛。总裁刘炽平在分析员会议中便透露上季已实施多项节约措施，包括裁员5,000多人，旗下雇员人均月薪更环比减少900元，至82,900元。

在南非大股东Naspers的沽售压力下，腾讯股价过去一个月在300港元水平苦苦挣札，市盈率已低至10.7倍，管理层在分析员会议中更直言公司“股价被严重低估”，因此在业绩公布后，便立即恢复回购。此举对公司股价会否带来支持作用，还需时间印证。

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