这家数字保险商警告,由于重大投资损失,2022年上半年将录得净亏损,在此之后,它的股价已下跌超过10%

重点:

  • 众安在线警告称,由于投资收入和汇兑损失,2022年上半年亏损7.5亿元,扭转了去年同期的盈利局面
  • 这家数字保险商去年首次实现了承保利润,但盈利能力依然严重依赖投资收益

梁武仁

众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)成立不到10年,取得了长足的进步,从一个看似高调的噱头开始,发展成为保险领域受人尊敬的品牌。然而,尽管取得了诸多成就,严重依赖不稳定的投资收益,依然是它的致命弱点。

这种脆弱性在今年前六个月被放大,因为通胀加剧,导致股票和债券价格双双暴跌,削弱了众安在这两个资产类别的投资组合。上周三,众安警告,预计今年上半年将录得6.5亿元至7.5亿元的净亏损,与去年同期盈利6.04亿元相比,几乎刚好是180度的转变。

众安将投资收益大幅下降归咎于资本市场的“悲观”情绪,以及美元兑人民币升值,导致与其持有的美元计价债券出现汇兑损失。该公司在另一份文件中表示,其董事会将于8月25日召开会议,批准中期业绩的正式版本,该版本一般在当天晚些时候公布。

这家保险商没有提供其陷入亏损背后的具体细节。但不难看出,这六个月对于众安和所有保险商来说可能都是一个噩梦,它们的利润通常在不同程度上依赖保费的投资收益。

众安保险由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的蚂蚁集团、腾讯(0700.HK)和平安保险(2318.HK; 601318.SS)于2013年创办,去年首次从承保中盈利,意味着在支付了索赔和各种费用之后,保费还有一些盈余。这个里程碑标志着众安在收入增长的同时,管理风险和成本的能力也在提高。

但众安去年的承保利润微乎其微,仅为7,500万元,而公司的总承保保费为204亿元。相比之下,公司的投资收益为20亿元,是利润的主要来源。目前尚不清楚今年上半年公司能否继续实现承保盈利。但众安在盈利预警中警告的巨额亏损表明,即使有利润也无法抵消投资收益的下滑。

简言之,尽管众安从保险承保盈利的能力有所提高,它仍然受到市场波动的支配。“悲观”可能不足以形容2022年上半年的糟糕程度。各地的股票都在跳水,标准普尔500指数下跌了20%,是1970年以来最差的同期表现。与此同时,通胀飙升促使美联储推出了一系列激进的加息举措,导致债券价格走低。

没有退路

截至去年年底,众安约40%的资产是投资形式,包括股票和债券基金,另外约52%的资产平均分配在固定收益产品和包括理财产品和信托在内的“其他投资”上。该公司一直在改变其投资组合的构成,因此在今年上半年可能也会对资产进行调整。但在股票和债券价格双双下滑的情况下,恐怕也没有退路可走。

截至去年底,众安的投资包括美元资产,规模在大约7.66亿美元(52亿元),这使得该公司面临汇率风险。

由于香港要求主板上市公司每年只需报告两次业绩,所以投资者要到2022年已过完三分之二的时候,才能看到众安在今年迄今为止的投资亏损规模。

但其他大多数保险公司都是以季度为基础报告业绩,这可以为众安的未来发展提供一个预览。中国平安是中国最著名的保险公司之一,首季度的投资损失为220亿元,而去年同期的投资收益为150亿元。德国保险巨头安联(ALV.DE)报称,扣除费用后的投资业务收入暴跌71%。但平安和安联一季度仍有净利润,因为承保利润和其他收入来源抵消了投资损失。

众安还有保险和投资以外的业务,包括位于香港的一家虚拟银行,但这些业务都没有盈利。因此,在它们开始盈利之前,该公司降低其在资本市场波动中脆弱性的唯一途径,就是继续扩大保险业务。

早期,众安因为提供淘宝的退货运费险而为人所知。淘宝是阿里巴巴旗下类似于 eBay (EBAY.US)的在线购物服务。但由于中国政府采取严格的疫情防控措施,加上房地产市场低迷和全球通胀等海外的问题,中国经济增长急剧放缓,众安的运费险业务目前恐怕也在放缓。

众安每月披露的毛保费数据显示,其上半年的收入同比增长降至远低于10%的水平,而去年上半年则为45%。

在发布上半年盈利预警后的四个交易日里,该公司股价截至周二下跌了10%。自2017年首次公开募股以来,该公司股价已下跌约三分之二。但该股的市盈率仍在22倍左右,远高于中国平安的8倍。与中国的其他金融科技股相比,众安的市盈率看起来甚至更高,比如乐信(LX.US)只有1.8倍。

众安目前的估值表明,投资者对其前景仍然相当乐观,不过考虑到市场动荡的影响,他们最好还是管理好自己的预期。归根结底,众安可能会在当前的市场动荡中幸存下来,其遭受的长期损害也会相对较小。但只要它的利润仍然高度依赖投资收益,它就会继续受到市场动荡的影响。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里