这家数字保险商警告,由于重大投资损失,2022年上半年将录得净亏损,在此之后,它的股价已下跌超过10%

重点:

  • 众安在线警告称,由于投资收入和汇兑损失,2022年上半年亏损7.5亿元,扭转了去年同期的盈利局面
  • 这家数字保险商去年首次实现了承保利润,但盈利能力依然严重依赖投资收益

梁武仁

众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)成立不到10年,取得了长足的进步,从一个看似高调的噱头开始,发展成为保险领域受人尊敬的品牌。然而,尽管取得了诸多成就,严重依赖不稳定的投资收益,依然是它的致命弱点。

这种脆弱性在今年前六个月被放大,因为通胀加剧,导致股票和债券价格双双暴跌,削弱了众安在这两个资产类别的投资组合。上周三,众安警告,预计今年上半年将录得6.5亿元至7.5亿元的净亏损,与去年同期盈利6.04亿元相比,几乎刚好是180度的转变。

众安将投资收益大幅下降归咎于资本市场的“悲观”情绪,以及美元兑人民币升值,导致与其持有的美元计价债券出现汇兑损失。该公司在另一份文件中表示,其董事会将于8月25日召开会议,批准中期业绩的正式版本,该版本一般在当天晚些时候公布。

这家保险商没有提供其陷入亏损背后的具体细节。但不难看出,这六个月对于众安和所有保险商来说可能都是一个噩梦,它们的利润通常在不同程度上依赖保费的投资收益。

众安保险由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的蚂蚁集团、腾讯(0700.HK)和平安保险(2318.HK; 601318.SS)于2013年创办,去年首次从承保中盈利,意味着在支付了索赔和各种费用之后,保费还有一些盈余。这个里程碑标志着众安在收入增长的同时,管理风险和成本的能力也在提高。

但众安去年的承保利润微乎其微,仅为7,500万元,而公司的总承保保费为204亿元。相比之下,公司的投资收益为20亿元,是利润的主要来源。目前尚不清楚今年上半年公司能否继续实现承保盈利。但众安在盈利预警中警告的巨额亏损表明,即使有利润也无法抵消投资收益的下滑。

简言之,尽管众安从保险承保盈利的能力有所提高,它仍然受到市场波动的支配。“悲观”可能不足以形容2022年上半年的糟糕程度。各地的股票都在跳水,标准普尔500指数下跌了20%,是1970年以来最差的同期表现。与此同时,通胀飙升促使美联储推出了一系列激进的加息举措,导致债券价格走低。

没有退路

截至去年年底,众安约40%的资产是投资形式,包括股票和债券基金,另外约52%的资产平均分配在固定收益产品和包括理财产品和信托在内的“其他投资”上。该公司一直在改变其投资组合的构成,因此在今年上半年可能也会对资产进行调整。但在股票和债券价格双双下滑的情况下,恐怕也没有退路可走。

截至去年底,众安的投资包括美元资产,规模在大约7.66亿美元(52亿元),这使得该公司面临汇率风险。

由于香港要求主板上市公司每年只需报告两次业绩,所以投资者要到2022年已过完三分之二的时候,才能看到众安在今年迄今为止的投资亏损规模。

但其他大多数保险公司都是以季度为基础报告业绩,这可以为众安的未来发展提供一个预览。中国平安是中国最著名的保险公司之一,首季度的投资损失为220亿元,而去年同期的投资收益为150亿元。德国保险巨头安联(ALV.DE)报称,扣除费用后的投资业务收入暴跌71%。但平安和安联一季度仍有净利润,因为承保利润和其他收入来源抵消了投资损失。

众安还有保险和投资以外的业务,包括位于香港的一家虚拟银行,但这些业务都没有盈利。因此,在它们开始盈利之前,该公司降低其在资本市场波动中脆弱性的唯一途径,就是继续扩大保险业务。

早期,众安因为提供淘宝的退货运费险而为人所知。淘宝是阿里巴巴旗下类似于 eBay (EBAY.US)的在线购物服务。但由于中国政府采取严格的疫情防控措施,加上房地产市场低迷和全球通胀等海外的问题,中国经济增长急剧放缓,众安的运费险业务目前恐怕也在放缓。

众安每月披露的毛保费数据显示,其上半年的收入同比增长降至远低于10%的水平,而去年上半年则为45%。

在发布上半年盈利预警后的四个交易日里,该公司股价截至周二下跌了10%。自2017年首次公开募股以来,该公司股价已下跌约三分之二。但该股的市盈率仍在22倍左右,远高于中国平安的8倍。与中国的其他金融科技股相比,众安的市盈率看起来甚至更高,比如乐信(LX.US)只有1.8倍。

众安目前的估值表明,投资者对其前景仍然相当乐观,不过考虑到市场动荡的影响,他们最好还是管理好自己的预期。归根结底,众安可能会在当前的市场动荡中幸存下来,其遭受的长期损害也会相对较小。但只要它的利润仍然高度依赖投资收益,它就会继续受到市场动荡的影响。

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新闻

简讯:AI推动业务增长 赤子城料中期纯利翻倍

社交媒体运营商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,预料截至6月底止的半年度收入将介乎31.35亿(4.36亿美元)至32.15亿元,按年升约38%至41.5%;净利润料达4.7亿至5.1亿元,按年增长108.9%至126.7%。 公司指出,业绩增长主要得益于持续运用AI技术,推动旗下多元化社交产品稳步发展,带动整体收入及利润提升。同时,赤子城于2024年12月完成收购社交娱乐服务公司NBT Social Networking Inc.的全部权益,使该公司财务表现全面纳入合并报表,也为利润增幅提供支撑。 业绩公布后,赤子城股价周四高开9.3%,至中午休市报11.1港元,升8.40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司(6603.HK)周四在港公开招股,发售近3,655.6万股,一成公开发售,每股售价18.68港元,集资近6.83亿港元,于本月12日截止认购,15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入,更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止,收入3,814万元,亏损同比持续扩大至9,788万元,去年同期蚀6,189万元。 集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市,余下的6,100万港元将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股 持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗 重点: 引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者,合共认购了1,300万美元(约9,361万元) 按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月,IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月    莫莉 后新冠时代,中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局,曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下,专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),于7月31日正式启动港股招股,寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。 招股书显示,中慧元通此次全球发售3344.26万股H股,招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算, 中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元(4.75亿元)。公司于7月31日至8月6日公开招股,预计8月11日开始在香港交易所上市,一手(200股)入场费3,131.26港元。 中慧元通此次上市,还引入了两家私募基金公司作为基石投资者,嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元(约9,361万元),约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。 ​​中慧元通成立于2015年,目前拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外,公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在内的11款在研产品管线。 手握一款商业化产品后, 中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售,在2023年实现了5217万元收入,2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元,展现出爆发式增长。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元,公司对此解释是:流感疫苗的销售受季节性波动影响,相关销售往往更集中在7月至9月。 中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告,2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%,美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元,市场规模巨大。 但是,在中国消费降级的大背景下,属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战,国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支,而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强,副作用少等优点,但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑,2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元,高于此前预估的1,330万元,以2023年的收入5,217万元计算,退货比例达到四成。 因此,在商业化产品收入有限、研发持续投入之际,中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企,同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。 流动性濒临极限 ​​截至2025年3月末,中慧元通现金储备仅剩1.15亿元,而流动负债净额高达4.7亿元,资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月。招股书表示,如果按发行价下限计算,本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币,理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。 当前流感疫苗市场竞争激烈,公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品,包括12种四价疫苗,当中不乏智飞生物(300122.SZ)、科兴生物(SVA.US)等疫苗巨头的产品,它们有着更为成熟的产能和渠道优势。 中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗,该产品采用的是二倍体细胞技术路线,因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向,但是其在中国市场的竞争同样激烈,康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市,还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。 中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资,投后估值41.89亿元。以招股价上限计算,IPO的市值约为60.98亿港元,B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物(002007.SZ)的市销率约为7倍,而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍,远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间,中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻,其长远发展仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Authentic称“过去、现在、未来均不售锐步”

周三媒体报道,Authentic Brands Group否认向安踏体育用品有限公司(2020.HK)出售锐步。 Footwear News报道称,Authentic Brands执行副总裁Steve Robaire在内部备忘录中表示:“Authentic并未向安踏出售锐步,市场传闻完全错误”。Robaire补充称:“Authentic过去、现在及未来均无剥离锐步的计划”,并表明集团将继续全力支持锐步品牌的发展。 先前有消息称,Authentic有意向安踏出售锐步,并已接近达成协议。创立于1958年的锐步,阿迪达斯于2021年以25亿美元售予Authentic。安踏作为中国最大运动服饰品牌,于2019年收购Amer Sports(AS.US)后,已持有包括威尔胜和始祖鸟等多个国际品牌。 在报道传出后,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里