理臣中国计划避开最近困扰在美上市中国公司的多数争议,融资2,500万美元

重点:

  • 理臣中国已申请在美国IPO融资2,500万美元,公司定位是中国庞大但高度分散税务服务市场的潜在整合者
  • 理臣中国指出,它可以避开最近困扰在美上市的中国企业的许多争议

阳歌

如果说存在种种争议使中国公司无法申请在纽约上市,那么最新的申请者,一家名为理臣中国(LICN.US)的公司,似乎已经找到了避免诸多争议的有效秘方。该公司上周提交的IPO招股书中充满各种讨论,这些讨论多是关于给在美中国公司造成麻烦的最新话题,以及为什么理臣能避免这些麻烦。

目前困扰大多数在美国上市的中国公司的诸多问题已经绊倒了一些更大的公司,包括滴滴(DIDI.US)和电子商务巨头京东(JD.US; 9618.HK)等。

理臣中国,也称理臣咨询,总部位于厦门,是一家提供税务服务的金融公司。这意味着理臣除了从客户那里收到的付款外,不处理任何实际的资金,这听起来可能不太具有吸引力。但该公司同时可以避免许多在美国上市的中国金融科技公司所面临的困境,这些公司大多是曾经蓬勃发展的贷款机构,但现在受到了约束,以防止最终出现过多的坏账。

然后是数据保护问题,这个问题使得滴滴和就业专家BOSS直聘(BZ.US)等公司陷入了困境。这些公司目前正在接受审查,以确保其在美国的上市不会对国家安全构成风险。人们或许会说,理臣准备的税务信息相当敏感,因此可能构成数据安全风险。

但是理臣指出,它不需要进行数据安全审查。根据中国最近颁布的《网络安全审查办法》,现在所有在海外上市的公司都需要进行这种审查,但是该法只适用于拥有100万或以上用户数据的公司,而理臣在招股书中指出,公司“在可预见的未来,预计不会收集到超过100万用户的个人信息”。

然后是可能违反美国《外国公司责任法》(HFCAA)的问题,该法例目前有可能将所有在美国上市的中国公司踢出华尔街。几乎所有现在在美国上市的中国公司都违反了《外国公司责任法》,因为中国法律禁止这些公司的审计师向美国证券监管机构提交审计记录。中方认为这些记录是“国家机密”,不过目前中方正在与美国监管机构谈判,以通过信息共享协议改变这一禁令。

但理臣指出,不管发生什么事,自己都不应受到影响,因为它最近使用了两家总部设在美国的审计机构Briggs & Veselka Co.和TPS Thayer,它们不受禁止此类信息共享的中国法律约束。相比之下,其他在美国上市的中国公司大多使用安永、德勤等大型全球会计师事务所的中国分部,则面临这个风险。

因为使用的是美国审计机构,理臣的所有业务尽管都来自中国,但公司的财务以美元报价,而且人民币最近波动一直较大。理臣似乎也在强调其更多的美国色彩,理臣的招股书提交的是一份S-1文件,这是总部设在美国的公司通常使用的。相比之下,大多数在美国申请IPO的中国公司通常使用另外一种叫做F-1的表格。

规模虽小但安全

说了这么多,我们接下来看看理臣的详细业务情况,以及与一些国内外同行相比,它的估值究竟几何。我们将从IPO开始看起,它希望以每股4美元的价格发行625万股,来筹集相对适中的2,500万美元(1.68亿元)。

值得注意的是,理臣自从去年8月提交第一份保密申请以来,一直在为上市作准备。这就意味着,上市很有可能推迟了,因为在去年7月滴滴IPO后不久,围绕中概股的纷争达到高潮,该公司因未进行必要的数据安全审查而遭到中国网络安全监管机构的严厉斥责。 

之后,仅少数中国公司在美成功上市,而且几乎所有这些公司都跟理臣一样,IPO规模较小,募集的资金一般不超过5,000万美元。

在目前的环境下,理臣的业务看起来其实很有吸引力。它是中国最大的税务服务提供商,而中国的税务服务是一个极度分散的市场。这类服务没有太大争议,而且高度的分散性意味着该公司处于有利地位,有望成为未来的整合者。 

招股书中引用的数据显示,理臣仅占中国税务服务市场0.5%的份额,2019年该市场的规模为701亿元,预计在2020年至2025年期间每年增长12.5%。这样的税务服务占到理臣总收入的四分之三,去年理臣总收入增长11.8%至3,430万美元。另外10%来自该公司较新的税务软件业务,剩下的来自管理教育培训服务。

理臣看起来在成本控制方面也做得相当不错,从2020年到2021年,其运营费用实际上下降了8%。因此,它的利润从2020年的640万美元增长了32%,达到850万美元。如果是一家年轻的科技公司,这种增速可能不及预期,但对于理臣这样一家有着近二十年历史、更为传统的公司来说,这个增速还是不错的。

招股书中的信息显示,理臣上市后的市值约为1.15亿美元,根据其去年的利润计算,市盈率将达到14倍。相比之下,美国税务软件制造商Intuit(INTU.US)的市盈率要高得多,达到52倍。但更具可比性的传统税务服务巨头H&R Block(HRB.US)的市盈率要低得多,只有8倍。大多数中国金融科技公司的市盈率甚至比这个数字还要低,市盈率不超过3倍。

归根结底,理臣当然不是那种令人垂涎的公司,但它可以提供稳定的增长潜力,而且似乎没有中国股票目前面临的许多问题。这可能正是投资者现在想要的,这意味着如果该公司及其承销商能够吸引足够的关注,上市可能会吸引到一些投资者,并获得一个不错的估值。

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新闻

Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,將重啟香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,文件显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的約50.7亿美元增至約59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…

简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入达289.67亿元(40.8亿美元),同比增长5.11%;但净利润仅2.64亿元,按年大跌87.84%。 前三季度计,收入总额达1,005.2亿元,同比增长11.63%,净利润降至53.22亿元,按年下滑32.69%。期间营业成本大增30.08%至698.11亿元,增速远高于收入增幅。 期内,经营活动产生的现金流量净额按年减少77.9%至17.77亿元,主要因购买商品、劳务支付的现金增加;期末现金及现金等价物余额报268.01亿元,按年减少15%。 中兴通讯A股周三低开7.9%,至中午休市报45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公众假期休市。该股在深证及港股在过去六个月均上涨近50% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里