理臣中国计划避开最近困扰在美上市中国公司的多数争议,融资2,500万美元

重点:

  • 理臣中国已申请在美国IPO融资2,500万美元,公司定位是中国庞大但高度分散税务服务市场的潜在整合者
  • 理臣中国指出,它可以避开最近困扰在美上市的中国企业的许多争议

阳歌

如果说存在种种争议使中国公司无法申请在纽约上市,那么最新的申请者,一家名为理臣中国(LICN.US)的公司,似乎已经找到了避免诸多争议的有效秘方。该公司上周提交的IPO招股书中充满各种讨论,这些讨论多是关于给在美中国公司造成麻烦的最新话题,以及为什么理臣能避免这些麻烦。

目前困扰大多数在美国上市的中国公司的诸多问题已经绊倒了一些更大的公司,包括滴滴(DIDI.US)和电子商务巨头京东(JD.US; 9618.HK)等。

理臣中国,也称理臣咨询,总部位于厦门,是一家提供税务服务的金融公司。这意味着理臣除了从客户那里收到的付款外,不处理任何实际的资金,这听起来可能不太具有吸引力。但该公司同时可以避免许多在美国上市的中国金融科技公司所面临的困境,这些公司大多是曾经蓬勃发展的贷款机构,但现在受到了约束,以防止最终出现过多的坏账。

然后是数据保护问题,这个问题使得滴滴和就业专家BOSS直聘(BZ.US)等公司陷入了困境。这些公司目前正在接受审查,以确保其在美国的上市不会对国家安全构成风险。人们或许会说,理臣准备的税务信息相当敏感,因此可能构成数据安全风险。

但是理臣指出,它不需要进行数据安全审查。根据中国最近颁布的《网络安全审查办法》,现在所有在海外上市的公司都需要进行这种审查,但是该法只适用于拥有100万或以上用户数据的公司,而理臣在招股书中指出,公司“在可预见的未来,预计不会收集到超过100万用户的个人信息”。

然后是可能违反美国《外国公司责任法》(HFCAA)的问题,该法例目前有可能将所有在美国上市的中国公司踢出华尔街。几乎所有现在在美国上市的中国公司都违反了《外国公司责任法》,因为中国法律禁止这些公司的审计师向美国证券监管机构提交审计记录。中方认为这些记录是“国家机密”,不过目前中方正在与美国监管机构谈判,以通过信息共享协议改变这一禁令。

但理臣指出,不管发生什么事,自己都不应受到影响,因为它最近使用了两家总部设在美国的审计机构Briggs & Veselka Co.和TPS Thayer,它们不受禁止此类信息共享的中国法律约束。相比之下,其他在美国上市的中国公司大多使用安永、德勤等大型全球会计师事务所的中国分部,则面临这个风险。

因为使用的是美国审计机构,理臣的所有业务尽管都来自中国,但公司的财务以美元报价,而且人民币最近波动一直较大。理臣似乎也在强调其更多的美国色彩,理臣的招股书提交的是一份S-1文件,这是总部设在美国的公司通常使用的。相比之下,大多数在美国申请IPO的中国公司通常使用另外一种叫做F-1的表格。

规模虽小但安全

说了这么多,我们接下来看看理臣的详细业务情况,以及与一些国内外同行相比,它的估值究竟几何。我们将从IPO开始看起,它希望以每股4美元的价格发行625万股,来筹集相对适中的2,500万美元(1.68亿元)。

值得注意的是,理臣自从去年8月提交第一份保密申请以来,一直在为上市作准备。这就意味着,上市很有可能推迟了,因为在去年7月滴滴IPO后不久,围绕中概股的纷争达到高潮,该公司因未进行必要的数据安全审查而遭到中国网络安全监管机构的严厉斥责。 

之后,仅少数中国公司在美成功上市,而且几乎所有这些公司都跟理臣一样,IPO规模较小,募集的资金一般不超过5,000万美元。

在目前的环境下,理臣的业务看起来其实很有吸引力。它是中国最大的税务服务提供商,而中国的税务服务是一个极度分散的市场。这类服务没有太大争议,而且高度的分散性意味着该公司处于有利地位,有望成为未来的整合者。 

招股书中引用的数据显示,理臣仅占中国税务服务市场0.5%的份额,2019年该市场的规模为701亿元,预计在2020年至2025年期间每年增长12.5%。这样的税务服务占到理臣总收入的四分之三,去年理臣总收入增长11.8%至3,430万美元。另外10%来自该公司较新的税务软件业务,剩下的来自管理教育培训服务。

理臣看起来在成本控制方面也做得相当不错,从2020年到2021年,其运营费用实际上下降了8%。因此,它的利润从2020年的640万美元增长了32%,达到850万美元。如果是一家年轻的科技公司,这种增速可能不及预期,但对于理臣这样一家有着近二十年历史、更为传统的公司来说,这个增速还是不错的。

招股书中的信息显示,理臣上市后的市值约为1.15亿美元,根据其去年的利润计算,市盈率将达到14倍。相比之下,美国税务软件制造商Intuit(INTU.US)的市盈率要高得多,达到52倍。但更具可比性的传统税务服务巨头H&R Block(HRB.US)的市盈率要低得多,只有8倍。大多数中国金融科技公司的市盈率甚至比这个数字还要低,市盈率不超过3倍。

归根结底,理臣当然不是那种令人垂涎的公司,但它可以提供稳定的增长潜力,而且似乎没有中国股票目前面临的许多问题。这可能正是投资者现在想要的,这意味着如果该公司及其承销商能够吸引足够的关注,上市可能会吸引到一些投资者,并获得一个不错的估值。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:小米正式发布YU7 起售价25.35万元

小米集团(1810.HK)周四晚正式发布其首款电动SUV——小米YU7,开启预售,起售价为25.35万元(3.54万美元),对标特斯拉Model Y的26.35万元。 小米CEO雷军表示,YU7在空间、性能、续航与充电时间等多项指标上全面超越Model Y,并针对隔音、防晒等功能做出优化设计,强调“100万元内无其他车可匹敌”。 财新报道,与首款SU7相比,YU7虽同样标配辅助驾驶硬件,但雷军此番着重强调电池与车身结构的安全性,避谈智能驾驶。此前3月,小米SU7标准版曾在安徽发生严重事故,引发外界质疑其入门款安全功能与宣传不符。 尽管事故争议未有更多回应,SU7销量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累计交付已达25.8万辆,小米定下2025年销售目标为35万辆。首季汽车业务收入达181亿元,单车均价为23.8万元,毛利率提升至23.2%。 同场发布会上,小米亦推出首款AI眼镜,售价1,999元,支持第一人称录影、即时翻译与支付扫码功能。雷军称其为未来AI入口的战略产品。 小米股价周五高开7.9%,至中午收报59.40港元,升4.39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:万国数据分拆数据中心 以房托基金模式上市

数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四宣布,计划分拆数据中心项目,在上海证交所以房地产投资信托基金(REIT)模式上市,计划已获上海证券交易所和中证监的核准。 万国数据表示,房托基金的80%份额,将向机构和私人投资者发售。公司透露,基石投资者已承诺认购50%的基金单位,并有一至三年的禁售期。 公司指出,该REIT涵盖的数据中心资产,经评估价值19.3亿元,预计交易将在未来数周完成。公司周四在美国市场收涨3.3%,今年迄今累计涨幅达26%,其港股在周五中午收升4.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:羽绒服龙头波司登去年度盈利升14%

内地羽绒服品牌波司登国际控股有限公司(3998.HK)周四公布年度业绩,截至3月底止收入同比升11.6%至259亿元,股东应占溢利升14.3%至35.1亿元。 羽绒服的收入达216.7亿元,同比升11%,占收入总额的83.7%。集团表示,业绩提升主要是2018年开始,集团提出新的战略目标,回归初心,聚焦羽绒服,积极建立品牌,推动产品创新。 波司登表示,未来将主力在“时尚功能科技服饰”赛道上发展,进行品类及业务延伸。 周五,波司登开盘升0.4%,报4.6港元,今年以来公司股价上升近20%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
PPIO eyes next AI frontier

布局边缘算力 PPIO抢滩AI基建

依靠在边缘云计算的基建布局,PPIO切入AI算力市场,试图把握AI推理时代的商机 重点: 公司声称,截至今年5月,日均Token消耗量已达1,419亿 过去三年累计亏损5.68亿元,去年收入增长55.7%至5.58亿元    李世达 随着AI技术进入应用爆发期,AI推理算力需求正以指数级速度膨胀,成为新一轮云计算竞赛的主战场。在这场资源战中,一家来自中国的分布式云计算服务商——PPIO派欧云,选择于此刻递表港交所,试图搭上AI推理市场的东风。 PPIO派欧云母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所递交上市申请,计划筹资扩大AI云服务与海外市场布局。公司强调其为中国最早专注于分布式AI推理云的独立服务商之一,目前其每日token消耗量已达1,419亿,在中国市场仅次于行业头部的私营云平台。 PPTV创始人的二次创业 PPIO的创办人姚欣并非新面孔。早在2005年,他便在华中科技大学攻读研究生期间创立了中国最早的网络视频平台PPTV(聚力传媒),甚至早于YouTube一年。这个曾经累计获得7亿美元融资的明星公司,于2014年出售给苏宁,姚欣也一度淡出创业圈。 2018年,姚欣二度创业,成立PPIO,瞄准云计算中尚未被主流巨头充分覆盖的分布式边缘算力市场。 这背后,是中国AI产业链中一个重要趋势的映射:当训练型大模型阶段逐步转入实际应用,推理成本与资源调度成为瓶颈。用户在应用端与AI互动时的实时回应过程,是生成式AI大规模落地的真正战场,此时,靠近用户的边缘算力,便扮演“算力配送平台”,成为战场上的救火队。 举例来说,一位用户在北京与AI助理互动,若模型推理发生在美国资料中心,即便经过最优化的网络传输,也难免延迟感;但若推理发生在北京或河北的某个边缘节点,则能提供几乎实时的体验,这对语音、影像或游戏类应用尤为关键。 灼识咨询数据显示,按收入计,中国边缘云计算服务市场的规模预计至2029年将达370亿元,2024年至2029年的复合年增长率22.9%;2029年,全球AI云计算服务市场的规模将达4,277亿元,年复合增长率68.5%。 这使其成为AI产业链中的“算力配送商”:上游对接基础设施提供者(如三大电信运营商)与硬件资源(如GPU供应方),中游负责算力的弹性调度与封装,下游则面向AI应用开发者,提供推理即服务(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透过自建与合作方式,搭建起涵盖全球超过1,200个城市、4,000多个节点的分布式算力网络,并结合自研调度平台,让AI模型的推理任务能被自动分配至就近可用资源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透过三种方式变现:其一是“算力租赁”,即向开发者按需提供GPU算力资源,按Token消耗量或时长计费,目前此类收入占总收入约七成;其二是提供“节点服务”,将部分企业或开发者的闲置硬件纳入节点网络,透过共享算力获取收入分成;其三是AI应用的定制化服务,特别是在边缘CDN与小模型推理领域,提供更接近业务场景的组合解决方案。 由于业务仍处扩张初期,PPIO尚未实现盈利,但与同类云服务初创相比,其亏损幅度相对可控,毛利率亦维持在10%以上。 申请文件显示,2022年至2024年,PPIO营收分别为2.86亿元、3.58亿元、5.58亿元,复合年增长率39.7%,去年收入同比增长55.7%;毛利率分别为16.1%、17.7%、12.3%;亏损额分别为8,500万元、1.894亿元、2.935亿元。三年亏损累计约5.68亿元。 如同Airbnb之于房间,PPIO串联GPU闲置资源、通过多节点调度,提供弹性、实时、具成本优势的推理服务,特别适合部署在AI智能体、视觉识别与低延迟互动场景中。 但分布式架构也面临监管、标准化与服务稳定性的挑战。市场竞争亦日趋激烈,除了同类型竞争对手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山云(3896.HK)等大型企业也在自建AI算力与边缘节点。PPIO若想长期占据一席之地,势必要在API平台体验、价格模型与跨境部署上持续创新。 此外,公司手上现金仅约1.14亿元,净负债规模达6.96亿元,显示公司需依赖外部融资延续扩张,若募资不顺,将面临流动性压力。…