科伦药业再分拆公司默沙东真金白银支持

2023年03月06日

002422.SHE

由科伦药业分拆上市的科伦博泰，除了获得跨国药企默沙东的丰厚对外授权合约，更获对方斥资入股支持

重点：

科伦博泰暂无商业化产品，去年收入大增是因为部分研发管线对外授权
不到两年间，该公司的融资估值已翻倍，并获IDG资本、礼来亚洲及高瓴资本等资深医疗投资机构入股

莫莉

生物医药行业在经历一年多的“资本寒冬”后，近期已重获市场青睐，未盈利的创新药企业也重新踏上冲击港股旅途。上周一，科伦药业(002422.SZ)发布公告称，控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司向港交所递交了主板上市申请，并由高盛和中信证券担任联席承销人。

科伦博泰成立于2016年，致力于抗体药物偶联物(ADC)等抗癌药的研发，现有33项正在研发的药物管线，13项已经处于临床阶段，进度最快的PD-L1单抗药物泰特利单抗注射液KL-A167，已于2021年向中国药监局申请上市，但仍然未获批。据招股文件引述的报告，科伦博泰是中国首批、也是全球为数不多已建立全面一体化ADC开发平台的生物制药公司。

根据母公司科伦药业1月公布的数据，科伦博泰亏损严重。2019年至2021年，其收入从1,101.7万元逐步增至3,341.2万元，但这三年的亏损额约为8亿至9亿元，累计达24.8亿元。不过，在去年前9个月，其收入突然大增至6.24亿元，亏损也明显收窄至3.21亿元。

不过，该公司仍然未有任何商业化产品，期内收入大增是与部分研发管线的对外授权(License-out)有关。迄今为止，科伦博泰已签署了9项对外授权合约。2022年，该公司与跨国药企默沙东(MRK.US)订立了三项与ADC研发管线有关的合作协议，涉及9项ADC资产，前期及里程碑付款合共高达118亿美元(812亿元)。同时，科伦博泰亦与英国药企Ellipses Pharma、和铂医药(2142.HK)分别订立合作及授权合约。

坐拥突破性药物

科伦博泰主攻的ADC药物领域，是2020年以来抗癌药物研发的热点之一。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物，是通过连接符(Linker)偶联而成，结合了二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势，可以实现对癌细胞的精准高效杀灭，被称作“生物导弹”。

招股文件引述的报告显示，ADC的全球市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2021年的55亿美元，复合年增长率为35.9%，预计从2021年至2030年仍将以31.2%的复合年增长率高速发展。

科伦博泰的核心产品SKB264，是一种靶向晚期实体瘤的新型滋养层细胞表面抗原2(Trophoblast antigen 2，TROP2)的 ADC药物，有望成为中国首款国产TROP2 ADC，于2022年7月获得国家药监局突破性疗法认定。TROP2经常在乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌、卵巢癌等高患病率或难治愈的癌症中过度表达，因此成功靶向 TROP2的药物拥有巨大市场潜力，也是当前ADC药物研发领域最热门的靶点之一。

2022年5月，科伦博泰向默沙东授出在大中华区以外地区的SKB264独家开发及商业化权利。同年7月和12月，科伦博泰分别再与默沙东进行对外授权合作。在12月签订的合作协议中，默沙东同意向科伦博泰支付首付款1.75亿美元，未来里程碑付款总额最高为93亿美元。该合作是至今由中国公司获得的最大生物制药对外授权交易，按2022年交易金额计，也是全球最大的生物制药合作。

默沙东高度看好科伦博泰的发展前景，在达成多项药物授权合作后，默沙东更投入真金白银入股科伦博泰。去年12月底，科伦博泰宣布完成2亿美元B轮融资，默沙东投资了1亿美元。在IPO之前，默沙东拥有科伦博泰6.95%的股权，是科伦药业之外的第二大股东。

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

万物新生提升回收效率营收利润双双增长

随着线下门店网络加速扩张，公司二季度营收同比增长32%，创两年来最快增速重点：万物新生营收增速创两年来新高，二季度利润逼近历史高位这家回收企业本年度股价上涨57%，当前股价在三年半以来的高点　阳歌对二手交易而言，没有什么比亲手触摸和感受商品更重要了。这正是万物新生（RERE.US）创立14年来的心得之一，也是其打造中国头部回收品牌的关键着力点。公司第二季度报告两年来最快营收增长，同时实现连续第四个GAAP（通用会计准则）运营盈利季度。万物新生也启动了全新的股东回报计划，将通过股票回购、分红向股东回馈持续增长的利润。公司此前已实施回购计划，但本次披露的股东回报计划目标非常雄心勃勃——返还不低于60%的调整后净利润，预示着分红可能为期不远。电商渠道对于新品销售来说是不二之选，但消费者对二手交易更为审慎。所以万物新生以品牌信誉来背书所售商品，除智能手机、个人电脑外，已拓展至奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品。万物新生同时洞察到，无论获得多少保障，消费者仍倾向实地验货。为此公司快速拓展线下门店网络，提供上门验货服务的履约团队规模已经达到1,160人。创始人兼董事长陈雪峰表示，在现阶段，包括未来两年，万物新生需要做的核心事项，一是要尽可能地建设回收履约交付能力，包括门店和上门的能力，让安全、便捷、价格好的回收服务更加触手可及。另一个是把“国民第一回收品牌”爱回收这个C 端品牌打出去。同时持续拓展智能手机回收之外的业务版图。在加强消费者对二手产品的直接体验之余，万物新生近年持续强化核心能力以优化运营效率，包括：剔除中间商，从而直连消费者提升毛利率；开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益；聚焦城市级市场运作，降低全国性运营成本。沉寂数年后，万物新生的股票也重获投资者关注。主要机构股东包括Acadian资产管理（Acadian Asset Management）、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团，多家通过新兴市场基金持仓。公司股价年内累计上涨57%，近一月涨幅23%，触及三年半以来的高点。具有象征意义的是，本轮上涨使公司市值突破10亿美元大关，跻身科技“独角兽”阵营。营收增速创两年新高在同行深陷消费者信心趋弱的困境之际，持续强化的回收能力帮助万物新生近年保持双位数营收增长，近两年更实现全面盈利。二季度营收同比增长32.2%至人民币49.9亿元，创两年最快增速。其中占大头的商品销售收入增长34%至45.6亿元，上年同期为34亿元。值得注意的是，高毛利的直营业务当季营收增速高达63.7%，推动该板块在产品收入中的比重从上年同期的28.2%升至34.4%。另一项重要业务，服务收入同比增长15.4%至4.33亿元，上年同期为3.75亿元。CFO陈晨指出，2022年推出的非电子产品的“多品类”服务目前占服务总收入近15%。回收效率提升推动商品销售毛利率从上年同期的12.1%增至13.2%。公司连续四个季度实现GAAP运营盈利，当季运营利润达9,110万元。净利润层面实现GAAP净利7,230万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损1,070万元）。公司季度内新增206家门店，截至6月末门店总数达2,092家。较一季度淡季的新增25家显著提速，同时也意味着下半年需开设569家门店来完成全年新增800家的目标。线下门店在为顾客提供验货服务的同时，也成为品牌塑造的重要阵地。公司同步在小红书、抖音等社媒平台开展营销，并加强与其他消费品牌的联动。公司董事会8月18日通过新的三年股东回报计划，承诺每年以回购、分红或二者结合的形式返还不低于60%的调整后净利润。二季度调整后净利润约1亿元，按全年估算约合5,600万美元。上半年已执行约520万美元回购额度，意味着下半年仍有充足空间推进回购及潜在的分红。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

2025年08月27日

RERE.US

简讯：亿航次季亏损扩大下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司（EH.US）周二公布，第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元（2,050万美元），按季更暴增464%，主要受惠于EH216系列电动垂直起降（eVTOL）飞行器交付量增至68架，高于去年同期的49架。期内公司录得净亏损8,100万元，同比扩大13%，但经调整后净利录得940万元，较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%，与去年同期的62.4%持平。第二季度公司获得超过150架新订单，已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地，2025年上半年完成超过一万次安全飞行，保持零事故纪录。公司表示，由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式，需为长期扩张奠定基础，因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架，收入预测则下调46%，并将亿航目标价由30美元下调至26美元，但维持“增持”评级。亿航股价周二下跌7.53%，收报16.45美元，过去六个月累跌34.8%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月27日

EH.US

简讯：中期亏损收窄曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二公布上市后首份中期业绩，收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元，亏损收窄近40%至4.68亿元，毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。期内各项营运指标均有所增长，上半年订单量接近3.8亿，同比上升49%，日订单量为210.8万，平均月活跃用户达3,810万，同比升57.4%，平均月活跃司机为55.4万，同比升53.5%。公司表示，未来计划将自动驾驶出租车（Robotaxi）的覆盖范围扩大至全国更多城市，截至今年6月底止，已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元，公司自6月上市至今股价升逾90%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月27日

2643.HK

Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑，导致中通上半年盈利下滑重点：中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件，市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元，毛利率由32%降至24.8% 　李世达在中国，可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知，都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。据官方数据，今年上半年，全国网上零售额达到7.43万亿元，同比增长8.5%，其中实物商品网购仍有6%的增速，让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者：仅上半年就完成了956亿件的投递，同比增长高达19.3%，继续傲视全球。在这个背景下，中通快递（开曼）有限公司（ZTO.US; 2057.HK）近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度，公司收入118.32亿元，年增10.3%；盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计，中通收入按年升9.8%至227.23亿元，盈利则按年跌2.6%至39.32亿元，毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。我们在早前的文章中提到，去年业务量市占率下滑的中通，今年下达军令状，将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年，中通业务量达198.48亿件，以同期全国快递业务量956.4亿件计算，市场份额约20.8%，较去年底的19.4%有所回升，业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%，但仍低于极兔（1519.HK）的27%、顺丰（6936.HK; 002352.SZ）的25.73%及圆通（600233.SH）的21.79%。轻小件拖累单价在业务量增速回升的同时，单票收入却同比下降约6%，这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一，部分来自订单结构的持续小件化与轻量化，拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入，压低了市场的平均票价。同时，为保持市场份额，中通在价格策略上相对积极，使得单票收入无法随件量提升而同步增长。中通首席财务官颜惠萍指出，第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元，主要因为增量激励增加0.18 元，以及单票平均重量下降影响0.05元，但主要客户单价提升0.17元，抵销了部分影响。在成本端，中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示，上半年营业成本达到229.5亿元，同比增长18.6%，其中运输成本增长13.1%至103.7亿元，分拣成本增长11.2%至57.4亿元，而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入，成为拖累毛利率的主要因素。背后的原因是，随着订单结构逐渐向轻小件倾斜，快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务，意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。同时，中通作为市场份额领先者，为了维持全国范围的网络稳定与服务水平，也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益，却立即反映在成本科目中。反内卷的曙光？中通用利润换市场，体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算，2007年内地快递平均单票价格为28.55元，而到了今年6月，这一价格已下滑至7.49元。不过，官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬，浙江义乌宣布调涨快递价格，要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省，则自8月4日起将快递底价上调0.4元，各家均不得低于1.4元成本价揽收，否则将面临处罚。或许是体会到盈利下滑的无奈，中通管理层在财报中调降了全年业务量目标，从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间，换算增速仍有14%至18%。业绩公布后，中通股价微跌0.71%，报154.7港元，年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍，低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍，反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内，中通仍要面对成本上升带来的盈利压力，官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升，但或需要更多时间来体现；长远看，反内卷可能提升行业集中度，对业务规模更大的中通更有利，估值修复的可能性也会提高，投资者可再观望一会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月27日

2057.HK ZTO.US

重点：