这家肿瘤分子诊断及检测公司在上市前曾获众多明星资本加持,但这一行业存在两大投资风险,它的高估值故事能否持续?

重点:

  • 由于营销及研发开支庞大,臻和科技过去三年累计亏损14亿元,更直言未知何时能转亏为盈
  • 该公司所处的行业发展时间尚短,监管政策存在空白,随时存在收紧风险,对其经营构成威胁

斯年

2月17日,臻和科技集团有限公司第二次向港交所递交招股书,计划在港股主板筹资上市,这是该公司继去年9月递表、并于今年2月16日撤回申请后,随即于翌日递交的新一份招股文件,当中更新了2022年的全年业绩表现,反映公司仍然盈利无期,值得投资者留意。

臻和科技是创新肿瘤分子诊断及检测公司。据更新后的招股文件介绍,公司自主研发的技术涵盖了分子检测全流程,通过采用多组学方法,令公司在癌症风险检测、早期检测、治疗选择及癌症复发监测方面,拥有全面覆盖并在中国处于领先地位。

根据弗若斯特沙利文的资料,2030年,中国肿瘤分子诊断及检测市场的潜在市场规模总额预计将达到5,611亿元。而据臻和科技招股书,以基于NGS(二代测序)的癌症预后及检测的2021年收入计算,以该公司的市场份额最大,达到36.8%,抛离仅占14.8%市场份额、排名第二的公司B。

早于申请上市前,臻和科技已获得不少明星资本加持,分别于2015年至2020年间完成了7轮融资,投资方包括经纬创投、中金资本、高瓴资本及泰康人寿等明星机构。2020年,臻和科技宣布完成金额超过10亿元的E轮融资,融资总数逾17亿元,令估值猛增至52.3亿元;以2015年A轮融资的估值1.25亿元比对,反映其估值在5年间大增逾40倍。

然而,肿瘤诊断与检测行业的营销及研发支出普遍庞大,往往成立多年仍难以盈利,突如其来的监管政策也如同随时落下的巨石,因此即使是头部公司,也难以被市场看好。以癌症检测专家燃石医学(BNR.US)为例,该公司2020年上市以来始终未能录得盈利,已渐失投资者信心,其最新股价仅徘徊在3美元附近,比发行价16.5美元大挫逾80%,总市值仅余3.06亿美元(21.3亿元),不及臻和科技最后一轮融资估值的一半。因此,即使臻和科技冲击上市成功,其股价表现也未必乐观。

销售研发开支大

受惠于肿瘤检测行业伴随“精准治疗”概念的兴起而快速壮大,臻和科技的营收逐年增长,但毛利率持续小幅下滑。招股书显示,2020年至2022年,其营业收入分别为3.04亿、3.93亿和4.35亿元,同期毛利率则从68.6%持续滑落至63%。

肿瘤检测服务商通常使用美国生物科技公司Illumina(ILMN.US)等少数企业的检测仪,并据此研发产品和提供服务,难言明显的差异化,因此居高不下的销售费用,便成为这一行业的普遍“痛点”。

臻和科技也不例外,据招股书显示,近三年来,其销售及营销开支逐年递增,从2020年的1.87亿元大升至去年的2.8亿元,占收入比重高达64.6%。究其原因,主要因为公司花费大量成本,建立了一支覆盖中国30个省市医院的营销团队,销售人员高达343名,当中涉及的雇员福利开支已占当中近一半。

此外,随着肿瘤基因检测领域的竞争日趋激烈,为了与其他公司形成差异化,臻和科技也不断加码研发,令相应开支持续增长,从2020年的1.37亿元,接近翻倍到去年的2.5亿元,但研发普遍存在较大的不确定性。

尽管营收快速增长,庞大的营销及研发开支导致集团亏损持续,近三年净亏损分别达到约4亿至6亿元水平,三年累计超过14亿元。臻和科技更在招股文件中坦言,仍无法预测何时或是否能够获利。

监管政策仍空白

除了盈利压力,肿瘤分子诊断及检测公司还要面临不明朗的政策前景。

公司在招股文件中提到,尽管市场机遇巨大,但基于NGS的肿瘤分子诊断及检测行业在中国仍然处于早期发展阶段,竞争激烈而且商业模式复杂,主要参与者均在过去10年内成立,大部分收入来自基于NGS治疗选择的产品及服务。

事实上,该公司大部分收入也来自于此,包括提供临床实验室自建项目(LDT)服务及销售体外诊断(IVD)产品。过去三年,仅LDT业务就占其总收入77.8%至88.2%,加上IVD产品销售,两项服务的营收占比更超过95%,反映公司正面对收入过度集中的风险。

然而,中国目前关于LDT和IVD的监管政策仍存在空白,也尚未形成成熟的第三方外检资质认证体系,各家公司的LDT服务更普遍未向监管部门注册或备案。

对此,臻和科技表示,这种做法符合市场惯例,但如果中国政府当局对LDT采取强硬态度,并全面实施医疗器械相关法律法规,公司则可能会因提供未注册的LDT服务而受到处罚,包括暂停使用LDT、遭没收LDT设施、金钱处罚及暂停整体服务。因此,这不只是臻和科技面临的风险,也可能成为整个行业的挑战。

在获利无期及面临监管风险这两大负面因素夹击下,臻和科技单凭早期股东的明星阵容,可能不足以说服投资者下注。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Hesai and Seyond make LiDAR technology

新闻概要:图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似   余特莉 激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技(HSAI.US;2525.HK)起诉,指控其采用激光雷达(LiDAR)技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道,该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。 据知情人士透露,禾赛指控图达通今年在CES(拉斯维加斯消费电子展)亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称,图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构,但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出,此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。 禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线,已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一,获多家头部汽车品牌的定点合作。 图达通当前正处于上市进程中,公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准,不过因此次诉讼蒙上一层阴影。 图达通创立于2016年,总部位于硅谷,并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示,图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。 根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一,最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”,最新灵雀E系列产品计划于今年量产。 图达通2025年第一季度营收2,530万美元,同比下滑3.4%,其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后,当季亏损收窄至1,480万美元(上年同期亏损4,040万美元)。8月公告披露,私人投资公开股票(PIPE)投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时,以购入TechStar股份的形式,提供5.51亿港元(约7,100万美元)额外融资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里