9987.HK YUMC.US

肯德基和必胜客在中国的运营商报告一季度同店销售额增长8%,扭转了连续三年下降的局面

重点:

  • 得益于效率提升、成本控制和临时补贴,百胜中国录得强劲的销售额增长和自2017年以来最高的单季餐厅利润率
  • 这家餐厅运营商称,走出三年疫情的复苏“进程和速度仍有不确定性”,并指出同店销售额仍低于疫情前的水平

  

阳歌

在三个月前给出了谨慎乐观的财务数据后,肯德基和必胜客在中国的运营商百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)再次公布积极数据,显示其业绩在三年疫情的困局后,出现强劲复苏的迹象。

得益于这家中国最大的餐厅运营商于过去三年为提高运营效率而采取的多项举措,在该公司的最新业绩中,最亮眼的是餐厅利润率——达到6年来的最高水平。同样亮眼的是,该公司第一季度同店销售额取得了增长。

“我们一季度取得的业绩得益于过去几年坚定执行 R.G.M 战略(“业务韧性、业务增长、战略护城河”)。现在,强大的供应链运营和数字化生态系统让我们能够更加灵活地应对变化的运营环境。”百胜中国首席执行官屈翠容在周二公布的一季度业绩报告中评论说。

在很多方面,百胜中国的际遇,代表了在疫情期间,大量零售商所面临的巨大挑战。它的同店销售额在过去三年有过增长,也有过下滑,反映了经营环境的不稳定,因为它频繁被迫暂时关闭或减少其数千家餐厅的服务,而且消费者为了降低感染风险,也经常避免堂食。

尽管加强了送餐和外带服务,但过去三年,该公司的收入有两年下降,这还是在它保持积极扩张,在三年疫情期间将足迹扩大40%的情况下。扩张行动仍在继续,百胜中国计划今年开店1,100至1,300家,比去年底的12,947家门店增加约10%。

百胜中国称一季度净新增门店233家,并重申了全年新增1,100至1,300家新店的目标。

业绩公布后,该公司股价在香港股市上涨4%,在过去52周内上涨了 16%。该股的市盈率高达57倍,但根据雅虎财经对该公司今年利润大致会翻番的预期,这个数字会降到30倍。

即便是从下降后的市盈率来看,该公司也领先于曾经的母公司百胜餐饮(YUM.US) 26倍的远期市盈率,以及麦当劳(MCD.US)27倍的远期市盈率。不过它落后于九毛九(9922.HK)约35倍的远期市盈率,后者是中国最热门的本土餐厅运营商之一,拥有一家以“酸菜鱼”闻名的传统堂食连锁品牌。

相对较高的估值,可能部分归因于百胜中国越来越多地利用科技手段,这在不景气的疫情时期是一个主要的关注点。该公司表示,在最近这个季度,数字订单约占其收入的89%,与一年前的水平相近。在运营方面,该公司还在用人工智能来改进需求预测、库存管理、人员调度和生产监控。

可观的餐厅利润率

百胜中国一季度录得20.3%的餐厅利润率,较去年同期的13.8%大幅增长,是自2017年以来的最佳表现,而自动化水平的提高,只是帮助它取得这一成绩的几个因素中的一个。

该公司将这一强劲表现归功于它的规划和持续引入新的效率提升举措,包括更有效的劳动力和库存调配,使其能够抓住被突发释放的需求,尤其是在2月的春节期间。百胜中国还表示,它吸取疫情期间的教训,根据不同地区的实际经营环境做出了调整。

“餐厅利润率亦显着增长,得益于同店销售增长、成本结构调整和来自政府和房东的临时补贴,”首席财务官杨家威在业绩报告中说。“我们仍处于复苏的早期阶段。”

至少就目前而言,在经历了令人沮丧的四季度后,该公司相对强劲的反弹值得肯定。在中国采取严格的疫情防控措施期间,该公司一度将大约三分之一的门店关闭,或限制经营活动。该公司最近一个季度的营收同比增长9%,至29.2亿美元(200.5亿元),若剔除外币兑换的影响,营收增幅更大,达到18%,超过了14%的行业平均水平,与去年四季度营收下滑9%形成鲜明对比。

本季度同店销售额增长 8%,再次与疫情期间连续三年的年销售额下降形成鲜明对比。交通枢纽和旅游景点附近的餐厅同店销售额,在当季增长了40%以上,尽管该公司指出,即使如此,这些餐厅的销售额仍比2019年疫情前的水平低20%至30%。管理层还指出,即使随着疫情限制措施的结束业务出现激增,春节过后的同店销售额仍低于疫情前水平十几个百分点。

虽然复苏显然仍在进行中,但更广泛的效率提升加上成本控制,使该公司实现了盈利。百胜中国一季度净利润较上年同期的1亿美元增长近两倍,至2.89亿美元。

虽然这份财报的整体基调积极,首席财务官杨家威警告,全面复苏的道路可能不会一帆风顺,随着疫情过后的“报复性消费”逐渐消退,通货膨胀和消费者信心的下降都有可能成为风险因素。

“由于宏观环境仍充满挑战且疫情仍构成潜在风险,复苏进程和速度仍有不确定性,”杨家威说。“但我们有信心通过制定多种情景的应对方案,更有弹性的成本结构和快速应变的运营能力,我们能够在顺境中抓住机遇,在逆境中保持韧性。”

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Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

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简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里