简讯：百胜中国拟竞购港澳台肯德基与必胜客营运商
餐饮营运商百胜中国控股有限公司（YUMC.US；9987.HK）与私募股权巨头凯雷集团（CG.US），据报有意收购怡和控股（JARD.SI）旗下餐饮业务部门。该业务主要负责营运港澳台地区的肯德基（KFC）与必胜客（Pizza Hut）快餐连锁店。 据路透社本周援引两位知情人士报道，其他竞购方包括台湾食品巨头统一企业（1216.TW）及多家私募机构。消息人士表示，这个总部位于香港的业务部门估值约4亿美元，目前在香港、澳门、台湾，以及越南与缅甸经营约1,000家肯德基与必胜客门店。 报道指出，该业务年息税折旧摊销前利润（EBITDA）约3,500万至4,000万美元，并透露非约束性竞标将于本周截止。 凯雷集团去年12月曾同意收购韩国肯德基业务，亦曾参与2017年收购麦当劳（MCD.US）中国业务控股权的财团，并于2023年退出投资。至于百胜中国，自2016年自百胜餐饮集团（YUM.US）分拆后，现已成为肯德基与必胜客在中国大陆的特许经营商。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
市场重科技轻消费 袁记云饺上不逢时？
中国最大饺子连锁品牌袁记云饺赴港上市，但在消费股投资热度偏低的背景下，市场反应或趋审慎 重点： 袁记云饺已向港交所递交上市申请，此前两年门店数量快速扩张后，公司于2025年的收入增速明显放缓 公司未来或可在冷冻饺子零售及海外市场拓展中，寻找新的增长动能 阳歌 对于美食爱好者而言，若说汉堡定义了西方的快餐文化，那么在中国，饺子无疑是最具代表性的日常速食。如今这个代表性的中式食品可能很快将出现在资本市场，复制过往速食快餐在股市掀起的热潮。这或是袁记食品集团股份有限公司周一递交香港上市申请所欲达成的目标。 在麦当劳（MCD.US）以及美国的汉堡王、日本的MOS Burger等连锁品牌推动下，汉堡目前或许仍是全球最受欢迎的快餐。但若论历史，仅有百多年历史的汉堡，与中国的饺子相比仍相距甚远。 相传这款最具代表性的中式快餐，历史可追溯至约1,800年前的汉代。传说中医张仲景在返乡途中，为医治百姓寒疾而发明了饺子。自此，饺子逐渐成为中国社会中无处不在的饮食存在，不仅是日常主食，也是在春节、冬至等节庆中不可或缺的传统食品，从普及性的角度上看，饺子或可堪称中国的汉堡。 袁记食品将这段悠久的饮食历史，巧妙包装成一个投资故事，并以中国最大饺子及云吞连锁品牌自居。根据招股书，截至去年9月底，公司在全国拥有4,266家门店，成为去年中国规模最大的中式快餐（QSR）连锁经营者。作为对照，当时排名第二的竞争对手仅有3,076家门店。不过也须指出，行业龙头百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）旗下的肯德基，截至去年9月底门店数达12,640家，几乎是袁记食品的两倍。 整体而言，袁记食品的财务表现相当稳健，不仅拥有不错的利润率与盈利能力，其海外扩张故事亦刚刚起步，且看来具备加速潜力。稍具隐忧之处在于，公司去年增长明显放缓，同时由于银行借款突然增加，负债水平亦有所上升。 尽管袁记食品经营的是中国历史最悠久的家常食品之一，且门店网络庞大，但公司自身的发展历史其实相当短暂。袁记食品成立于2017年，总部位于广东佛山，成立仅一年便扩展至100家门店，并于2021年透过加盟模式突破1,000店规模，实现快速扩张。 公司于2023年迎来最迅猛的成长期，当年门店数按年大增58%，至年底达到3,141家。不过，其后扩张速度明显放慢，2024年门店增速降至26%，而截至去年9月底止的九个月，按年增幅仅为7.9%。 袁记食品过去曾进行多轮融资，但至今尚未引入具代表性的重量级投资者。这一点在其上市申请中亦有所体现，本次IPO由华泰国际及广发证券担任联席保荐人，均属于次一线券商。缺乏大牌机构加持，某程度上反映出在目前以科技股为主导的香港IPO市场中，投资者对此类传统消费企业的兴趣相对有限。 增长放缓 不过，餐饮股整体吸引力不足，也反映在估值层面，这或令袁记食品难以突破被视为独角兽门槛的100亿元估值。以同业作比较，百胜中国目前的市销率（P/S）约为1.53倍；而经营中国达美乐的达势股份（1405.HK），以及主打快餐面食的遇见小面（2408.HK），市销率亦大致介乎1.7至2.1倍之间，水平并不算高。 即使袁记食品能以接近上述区间上限、约2倍市销率估值，凭藉其在中国最受欢迎本土快餐之一的领先地位，按去年预测收入计算，其估值亦仅约53亿元（约7.6亿美元）。 公司的财务表现，与其门店扩张节奏大致同步。2024年收入按年增长26%，但至2025年前九个月，增速明显放缓至11%，收入为19.8亿元。公司大部分收入仍来自餐饮业务，主要透过遍布全国的五个中央工厂及24个仓库，向加盟商销售馅料与面皮等核心原材料。 尽管餐饮主业增速放缓，但旗下“袁记味享”品牌的预包装冷冻饺子与云吞业务，则展现出一定亮点。该业务于去年前九个月按年增长46.4%，收入达5,240万元，惟占总收入比重仍仅为2.6%。 另一个正面因素来自海外拓展，未来或可成为新的收入动能。公司于2024年在新加坡开设大中华区以外的首家门店，并迅速扩展至10家；近期亦在泰国开出首店。公司表示，计划将部分上市集资用于短期内扩张东南亚市场，并于中长期考虑进军东亚、欧洲及美国等地。 从成本控制角度看，袁记食品表现尚算稳健，毛利率维持在约25%的水平，明显高于百胜中国的17.1%。不过，与达势股份及遇见小面均约45%的毛利率相比，仍有明显差距。 另一个潜在关注点在于资本结构。袁记食品的资产负债比率于去年9月底升至20.9%，高于一年前的14.8%。公司披露，去年前九个月银行借款由9,500万元大幅增至2.5亿元，但未详细解释增幅原因。不过，即便如此，20.9%的比率仍属于市场普遍认为健康的范围。 对袁记食品而言，最大的变数或许并非基本面，而是当前香港投资者对餐饮股的整体兴趣不足。遇见小面正是这一趋势的写照，尽管其财务表现同样稳健，但自上月上市以来股价已累跌近四成，迫使公司于上周宣布回购股份计划。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
发力新模块与多元市场 百胜中国加速扩张
作为肯德基和必胜客在中国的运营商，百胜中国在近期投资者日活动上宣布，力争到2030年，让门店规模突破3万家，较当前水平增长超70% 重点： 百胜中国计划未来三年门店数量增长超40%，到2028年底超过2.5万家 通过多样的门店模式及增效措施，公司目标将餐厅利润率从今年的16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% 阳歌 在中国餐饮市场确立主导地位多年后，百胜中国控股有限公司（YUMC.US;9987.HK）正着手填补其尚未渗透到的巨大市场空白。通过采用灵活的门店模式，公司将强化高线城市的渗透率并加速下沉市场扩张，同时聚焦关键技术升级，以保持运营精细化，显示其发展进入新阶段。 https://youtu.be/KvM8fdg6LSo 11月17日，百胜中国在深圳举行投资者日活动，公布门店总量扩张的宏伟目标：计划到2028年运营超2.5万家门店，2030年突破3万家，较今年9月底的17,514家显著增长。相较之下，全球竞争对手麦当劳（MCD.US）去年底在中国仅拥有约6,800家门店，位居快餐行业第二且差距明显。 作为中国历史最悠久的快餐运营商，百胜中国的历史可追溯至1987年北京首家肯德基开业，而其增长动能将部分来自新一代肯德基与必胜客门店——适配下沉市场的低成本模式门店正成为重要增长引擎。 以必胜客WOW门店模式为例，该模式自去年推出后快速扩张。公司向投资者透露，单店投资成本仅65万至85万元人民币，远低于传统门店最高120万元的投资额。这意味着助力百胜实现快速增长目标的关键群体——加盟商——仅需两到三年即可回本。 “在前端，我们通过创新的门店模块和多元化产品线，覆盖了广泛的消费客群和场景。在后端，我们通过跨门店、跨区域，乃至跨品牌的资源共享与整合构建更强大的协同效应。” 百胜中国CEO屈翠容向投资者阐述道。 在公布激进拓店目标的同时，百胜中国详述了兼顾利润率与提升整体盈利水平的路径：未来三年系统销售额复合年增长率目标为中至高个位数，经营利润实现高个位数的复合年增长率；餐厅利润率目标从今年约16.2%提升至2028年的不少于16.7%。 为回馈现有股东并吸引新投资者，公司宣布，自2027年起，将约100%自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东。预计在2027年和2028年期间，股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元，并在2028年突破10亿美元。 投资者看好 这样的乐观计划出台之际，中国经济正告别高速增长转向平稳期，消费者趋于谨慎。“消费降级”趋势反而使百胜中国受益——其主营的快餐更受青睐。 投资者日后两个交易日公司股价上涨约3%，年内基本持平。虽涨幅有限，但优于多数同业——受中国消费者日趋谨慎影响，同行股价普遍下跌。 两大核心品牌中，必胜客扩张计划最为激进：目前仅覆盖约1,000个中国城市（不足肯德基约2,500城的一半）。通过必胜客的转型及WOW模式开发，百胜中国计划未来三年将必胜客门店从9月底的4,022家提升约三分之一至超6,000家，预计2029年经营利润较2024年翻番。 肯德基采取稳健增长策略，计划到2028年底将门店数从9月末的12,640家提升约三分之一至超过17,000家。伴随扩张，该品牌经营利润目标将突破100亿元人民币（约14亿美元），成为中国首个跨入该门槛的餐饮连锁品牌。 为实现该目标，肯德基推广“小镇模式”——单店投资不足经典门店一半，旨在加速下沉市场加盟扩张。 肯德基关联业务两大增长模块肯悦咖啡（KCOFFEE）与KPRO（肯律轻食）与主品牌协同布局，共享厨房及人力等资源。KPRO餐厅主打能量碗、超级食物奶昔及帕尼尼、多多卷等轻食，瞄准2026年预计突破5,000亿元的中国轻食市场。 公司计划到2029年将肯悦咖啡门店数从9月末约的1,800家激增至超5,000家，并试点独立门店模式。 百胜中国还针对下沉市场推行“双子星模式”——将肯德基与必胜客门店“肩并肩”布局以释放品牌协同效应。 百胜中国还与意大利公司合作在中国运营高端咖啡连锁Lavazza，计划通过面积更小、资本支出更少的新店型及水牛乳拿铁等本土化爆品，将该品牌从9月末约120家店扩张至2029年的超1,000家。 最后，百胜中国阐述了持续增效方案：通过优化供应链来控制成本，推行“Mega RGM（超级餐厅经理）”计划——每位餐厅经理带领60-90人团队，管理2-4家门店，以同步构建人才梯队。 公司同时详解三项试点AI项目：门店管理助手Q睿、配送运营助手D睿及客服助手C睿。 此次三年规划披露适逢最新财报发布：第三季度总收入同比增长4%至32亿美元，经营利润增长8%达4亿美元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
说出“穷人餐饮”的故事 遇见小面逆市盈收双升
中国第四大中式面馆连锁品牌已提交港股上市申请，文件显示在平价食品吸引下，今年上半年营收增长34% 重点： 遇见小面聚焦中国餐饮市场低端领域，香港上市申请或大举吸引投资者关注 今年上半年，这家面食连锁品牌营收增长34%，增速远超新店开业率，且利润近乎翻倍 阳歌 “穷人套餐”的迅速崛起，为中国餐饮链底端商家带来商机，日益节俭但仍想外出就餐的消费者，正寻找最便宜的用餐选择，面食连锁店因低廉定价而受惠。 广州遇见小面餐饮股份有限公司正以“平价餐饮”细分领域的强势定位吸引投资者，本周向香港市场再次提交上市申请。这家公司规模相对较小，截至今年6月底仅有451家门店。 相较深陷销售额下滑与利润大跌的同业，遇见小面多项指标相对稳健。但公司未能完全避开行业颓势，申请文件显示其同店销售额、翻台率及客单价近年均出现下滑。 不过，公司逆势而上，报告期内营收增速大幅超越新店开业速度。今年上半年利润表现也相当强劲，近乎翻倍。 然而，需要指出，推动遇见小面近期强劲表现的潜在因素，是中国外卖平台持续的补贴大战，刺激了价格敏感型消费者的居家点餐需求。多家餐饮连锁企业也证实此趋势，分析师就此预警，当美团、饿了么、京东三大外卖巨头缩减补贴力度时，行业将普遍承压。 目前，遇见小面至少为专注餐饮赛道的投资者提供高性价比选择。其上市申请文件援引第三方研究显示，面食占中国快餐店市场近三分之一份额。据上市文件预测，中国面食餐厅市场规模，未来五年将以10.9%的年增长率扩张，至2029年达5,100亿元（720亿美元）。 川渝辣味面食作为最大细分品类，正是遇见小面的特色领域。该品类年增速预计达13.2%，2029年销售额将达1,357亿元，超越面食市场整体表现。以商品交易总额（GMV）计，遇见小面去年是中国第四大中式面馆经营者。但考虑到该领域高度分散的业态结构，其仅凭0.5%的市占率即获此席位。 主打平价餐饮 遇见小面定价亲民，今年上半年直营店的订单平均消费额仅31.8元（不足5美元），低于肯德基中国二季度38元的平均客单价，不足必胜客二季度76元客单价的一半，也低于太二酸菜鱼同期73元的客单价。 和同业一样，为迎合日益节俭的消费者，遇见小面持续降价，公司称此源于平均消费额从2022年36.2元，降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期，翻台率从2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通过外卖补贴大战增加的订单，部分弥补堂食消费及翻台率下滑。同时，采取较激进的扩店策略，其门店数从2022年初的133家增至今年6月底的451家，增幅超两倍，另有101家新店处于开业前的筹备中。 综合因素推动上半年收入同比增长34%至7.03亿元，上年同期为5.26亿元。增速远超同期8%的门店增长率，且是在直营店同店销售额下滑3.1%的背景下实现。 公司并未真正解释，尽管同店销售额下降且门店数量增长相对较小，但其如何能够在上半年实现如此强劲的收入增长，外卖订单的大幅增加或许可以解释这一现象。此外，公司强调近期正加速香港市场扩张，当地商品定价普遍高于内地。 遇见小面的运营效率也表现突出，直营店经营利润率近三年持续攀升，今年上半年达15.1%。公司称部分增效源于租金较低的城郊地区拓店策略，以及中国房地产市场低迷带来的整体租金成本下降。 营收强劲增长与利润率改善共同推高盈利，公司净利润从上年同期的2,140万元跃升至4,180万元，增幅近倍。经调整利润（通常剔除股权激励成本）同期由2,250万元增至5,220万元，翻逾一倍。 归根结底，遇见小面因聚焦消费谨慎期下外出就餐低端市场，展现较强投资价值。若外卖补贴战退潮（此趋势或已显现），其增速可能放缓。但在当前市场中，任何增长均属难得，而遇见小面的业务增速表现尤为突出。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
德克士炸鸡母企传上市 顶巧餐饮要挑战肯德基
顶巧餐饮2021年曾传在香港上市，但只闻楼梯响，近日公司再有上市传闻 重点： 顶巧餐饮传计划香港上市，旗下包括德克士、康师傅私房牛肉面及贝瑞咖啡等品牌 德克士以农村包围城市策略，市占率比肯德基及麦当劳小 白芯蕊 中国楼市爆破引发负财富效应，加上持续通缩，居民要节衣缩食，对大部分餐饮业有直接影响。不过消费降级却利好快餐业，于美国及香港上市的百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)，2024年第三季净利润便上升22%，最近更宣布计划派发季度股息，主打内地快餐业务的顶巧餐饮集团，据报也积极部署在港交所上市。 顶巧餐饮母公司为台湾顶新国际集团，与香港上市的康师傅控股(0322.HK)为姐妹公司，顶新旗下还包括于台湾上市的味全食品工业股份(1201.TW)。顶新国际前身台湾彰化鼎新油厂，于1958年创立，1988年便进军中国市场，建立食品制造、餐饮连锁等业务，除康师傅、味全、德克士炸鸡外，还有在中国经营全家品牌(FamilyMart)。 至于顶巧餐饮早于2021年3月曾传出在香港上市，但只闻楼梯响。顶巧旗下拥有德克士、康师傅私房牛肉面、贝瑞咖啡、康师傅全民面馆四大品牌，当中以西式快餐炸鸡品牌的德克士名气最大。 德克士来自美国得克萨斯州，于1994年以炸鸡品牌“德克士”在成都开设首家门市，以模仿肯德基、麦当劳进军中国快餐市场。台湾顶新集团在1996年成立顶巧餐饮，德克士同年被顶巧餐饮收购，2000年更开放加盟店。 除了德克士外，顶巧餐饮利用康师傅品牌，扩大其餐饮业务版图，2006年成立“康师傅私房牛肉面”，主攻中高端消费。此外，顶巧进入咖啡市场，挑战星巴克等国际品牌，在2020年推出“贝瑞咖啡”。 去年又推出“康师傅全民面馆”拓展中餐市场，据台湾媒体报道，顶巧餐饮总店数超过3,000家。 德克士市占率4% 德克士主打西式快餐，西式快餐特质是以性价比高、自提方便及适合外卖等，故在经济波动情况下，传统西式快餐销售韧性较好。据财通证券报告，中国西式快餐行业预计2024年规模达2,983亿元，较2023年的2,680亿元，按年增长11.3%，在持续通缩下，西式快餐行业增长明显不俗。 西式快餐通常以炸鸡汉堡为主，当中以百胜中国旗下肯德基市占率最高。根据欧睿及艾媒咨询数据，2023年肯德基在中国西式快餐市占率达16.4%，为行业龙头，其次是麦当劳，市场份额为9.5%，中国华莱士排第三，市占率为4.9%，至于德克士只得3.5%，规模上远远比肯德基及麦当劳小。 从店铺网络规模上，德克士明显有较大分别。据国金证券去年8月一份报告指出，截至2024年7月10日止，德克士业务主要以加盟店为主，店铺数目为2,402间，与肯德基(10,898间)及麦当劳(6,937间)等两大快餐品有很大差距。 农村包围城市 在德克士成立初期，集团主力在北京、上海及广州等一线城市核心地区开设门市，但由于成本高企，德克士撤离一线城市，以农村包围城市做策略，主攻三线及以下市场，三线或以下占集团总门市数目达60%，一线市场只有3.8%。单价方面，德克士每位顾客单价为29元，较肯德基的34元低14.7%，但比麦当奴28元高3.6%。 不过，随着近年内地经济增长放慢，或是变成中国西式快餐业在一线市场的商机，一旦顶巧餐饮是次能够成功上市，相信有助收窄德克士店铺总数目与肯德基及麦当劳。截至去年7月，肯德基及麦当劳在一线城市店铺占比数目达16.8%和28%。 此外，上市筹得资金亦有助新业务发展，特别是贝瑞咖啡。内地咖啡市场增长快，中国2016年人均每年饮咖啡杯数只是9杯，但到2023年则急升至年均16.74杯，产业规模更升至2,654亿元，即年均过去三年复合增长达17.14%。 贝瑞咖啡产品种类与星克巴相似，饮品包括意式及特调咖啡，还有茶饮等。目前贝瑞咖啡业务规模小，据报只有100间，集资所得资金有望令贝瑞咖啡独立发展，有利在内地咖啡市场分一杯羹。 不过，原名叫“肥西老母鸡”的中式快餐老乡鸡及绿茶集团等，都计划在香港挂牌，一旦与顶巧餐饮同期上市，将分薄资金量，况且德克士目前在快餐市场市占率低，其他业务亮点亦不多，还要面对百胜中国的狙击，因此顶巧餐饮要获投资者青睐并不容易。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：肯德基中国两年来首次涨价
内地消费降级之际，百胜中国(9987.HK)旗下连锁快餐店肯德基中国周二宣布涨价，加价幅度平均为2%，0.5元至2元不等，为两年来首次涨价。 据媒体报道，肯德基相关负责人表示，此次调价旨在更好地适应市场成本变化，确保企业的持续稳定健康发展。另外，尽管部分产品价格有所上调，但肯德基广受欢迎的优惠套餐，如“疯狂星期四”(定期在星期四推出特价优惠活动)特惠等，将维持原价不变。 截至今年9月底，百胜中国的门店总数达到15,861家，其中肯德基为11,283家，必胜客为3,606家。肯德基的竞争对手麦当劳，去年12月宣布将中国市场价格上调3%。百胜中国股价周二上涨1.77%至379.6港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：百胜中国披露强劲季报 进一步提升股东回报
肯德基和必胜客的中国运营商宣布将在2024到2026年之间增加用于股票回购和分红支付的现金分配 阳歌 百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)周一宣布，鉴于在充满挑战的经营环境中，三季度收入及核心经营利润仍然分别取得了5%和18%的稳健增长，将增加用于股票回购和分红的资金。公司表示，本次披露的业绩印证了其战略的有效性，也显示出公司在复杂环境中取得超预期成果的能力。 百胜中国表示，在2024到2026年这三年中，用于股票回购以及分红这两项“股东回报”的资金，将从之前宣布的30亿美元，增加到45亿美元。 今年前三季度，公司用于股东回报的支出已经达到去年同期的近三倍，其中包括超过10亿美元的股票回购和1.87亿美元的季度分红。 自2016年从前母公司Yum Brands (YUM.US)分拆出来以后，百胜中国一直在持续回购股票。从1987年在北京开设首家肯德基餐厅开始，一路发展至今，百胜中国已经成为中国最大的餐饮公司。 通常情况下，股票回购通过减少流通股数量来提升股票价值并回报股东。而百胜中国表示，在此基础上，公司的做法是把回购的股票全部注销，给股东带来更多的回报。今年，公司股票回购已经超过2700万股，约占总流通股的7%。因而三季度每股收益（EPS）的涨幅达到33%，超过了同期净利润22%的涨幅。 从2016年在美国上市以来，百胜中国的累积股东回报已经超过40亿美元。2020年在香港二次上市以后，公司开始进一步加码。截止今年9月，公司净现金为31亿美元，继续保持在健康的水平上。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
