有中国Instagram之称的社区电商平台小红书证实裁员约9%员工,虽然裁员可能是上市前的财务优化,但却让人对科网行业前景忧心忡忡

重点:

  • 小红书依赖广告收入,可能因预示广告行业逆风而作出裁员决定,但公司回应仅属正常员工汰换
  • 此外,由腾讯控制、深受政策监管困扰的两大游戏直播平台虎牙及斗鱼,也传出裁员消息

罗小芹

中国科网行业裁员消息停不了!继三大科网巨头腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)与京东(JD.US; 9618.HK)于3月传出大规模裁员后,最近又轮到中小型科网公司小红书虎牙(HUYA.US)及斗鱼(DOYU.US)出现裁员潮,当中的原因虽各有不同,但都说明了一个事实:科网企业员工的“好日子”可能已成为过去了。

其中有“中国Instagram”之称的社区电商平台小红书,最近更一度传出裁员20%,虽然公司其后证实裁减幅度为9%,属于正常员工汰换,但在准备上市前夕传出这样的消息,不禁令市场担忧:小红书到底怎么了?

于2013年成立的小红书,是近年中国社区电商的新兴势力,它的“多图少字”网购分享介面广受中国大陆及台湾年轻消费者欢迎,其概念甚至被TikTok母公司字节跳动复制,作为进军日本市场的手段。

据官方资料,截至去年11月,小红书每月活跃用户达到2亿,其中72%是“90后”,五成用户居于一二线城市。公司收入模式并不多元,分为“广告+电商两部分,据天风证券研报显示,2020年小红书的广告营收介乎6至8亿美元(39亿至52亿元),约占总营收八成,另外两成收入则来自电商商品成交。

虽然小红书未有披露最新财务数据,但相信营收仍非常依赖广告收入,意味广告收入一旦大幅萎缩,公司财务情况便会受压。

去年底获巨额融资

由于网络安全法的关系,小红书去年10月已传出弃美赴港上市,但公司11月获得腾讯、阿里巴巴、新加坡政府投资公司淡马锡等斥资5亿美元购入2.5%股份,令估值高达200亿美元,比三个月前的100亿元估值飙升一倍。事实上,淡马锡曾明言暂停投资中概股,并已大手减持阿里巴巴及滴滴(DIDI.US),小红书能在中概股最艰难时刻仍然获得淡马锡青睐,可说是相当幸运。

由于公司不久前才获得大笔资金注入,是次裁员的决定,看来应与财务问题无关,反而可能是上市前的财务梳理,因小红书可能预视到广告行业的逆风,决定预早出手控制成本,“勒紧裤头”迎接艰难前景。

然而,在科网行业中,确实有公司受政策大环境影响而作出裁员决定,因中国去年底刮起的监管风暴至今未有平息迹象,苦日子可能才刚刚开始。

近年中国政府严格执行市场反垄断、网络安全以及打压不良意识内容等“净网清朗”行动,以政策组合拳全面整顿科网产业,例如最高人民法院禁止未成年人玩游戏“氪金”及打赏网络主播,多家电商平台亦因涉嫌“二选一”垄断行为,被处以大额罚金,严重冲击中国科网企业的核心利润来源。其中,爱奇艺(IQ.US)率先于去年底传出裁员两到四成的消息,揭开大裁员序幕,而腾讯、阿里巴巴、京东与滴滴均传出不同版本的员工优化方案。

最新流传的,是两大直播游戏平台虎牙斗鱼裁员消息。由于两者同受未成年人玩游戏及课金等政策限制,可说是深受监管当局打击而影响的典型例子。

在中国直播游戏市场,虎牙和斗鱼的市占率分别超过40%和30%,两者既为竞争对手,也属同一股东腾讯持有。腾讯拥有虎牙36.9%股权及50.9%投票权,亦持有斗鱼约38%股权及投票权。2020年底,两家主要竞争对手宣布达成合并协议,由虎牙以换股方式全购财政较弱的斗鱼,并让斗鱼从美国退市。本来该并购是对腾讯、虎牙及斗鱼的多赢方案,但去年10月却遭到中国市场监督管理总局否决,形成两者继续缠斗的困局。

受监管收紧及经济下行影响,游戏直播行业去年第四季面对困境,相信是两家公司裁员的主因。斗鱼去年亏损达6.2亿美元,其中第四季亏损1.93亿美元;虎牙全年虽录得5.84亿美元利润,但单计第四季却亏损3.13亿美元,可见两家公司的业务情况正在恶化。

盈立证券研究部总监陈伟聪认为,去年一系列监管政策出台,以社区电商、短视频,游戏与直播带货等行业较受影响,导致相关公司收入增速放缓。

虎牙斗鱼估值低

陈伟聪表示,投资者最关心的是企业利润率,而科网股的竞争优势在于客户群庞大,拥有海量数据,高效的演算法能够适度派送广告及诱导消费。然而,随着“共富”政策的倡议及反垄断措施出台,企业收入本已受到政策打击,还要设法回馈社会,令利润率受压。

“由于政策不明朗,中国科网股未来的盈利增速将会减慢,估值将比美国同业出现折让,未来前景仍然审慎。”他补充说。

虎牙是去年度少数录得盈利的中小型科网企业,至于斗鱼和两家短视频公司哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)及快手科技(1024.HK)仍然录得亏损,可利用市销率(P/S ratio)比较上述拥有直播业务的科企。其中哔哩哔哩与快手的最新市销率分别为2.7倍及2.2倍,规模较小的虎牙与斗鱼,市销率分别为0.53倍及0.37倍,估值明显出现折让,或反映投资者对这两家公司承受较高政策风险的担忧。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里