中国投资公司天图投资计到香港上市,作为业内公认的消费领域投资专家,投资天图的最大风险中国零售市道不景气的问题

重点:

  • 专注投资消费领域的天图投资,计划到港股市场筹资5亿美元
  • 受宏观经济波动及新冠疫情影响,天图近年收入表现波动,去年来自持续经营业务的利润下跌近四成

罗小芹

在中国零售业不济的背景下,你会把金钱投放到专门关注消费领域的投资公司吗?

深圳市天图投资管理股份有限公在上半年的最后一天,向港交所提交了上市申请。它是投资界公认的消费领域投资专家,曾经投资的已上市项目包括奈雪的茶(2150.HK)、中国飞鹤(6186.HK)、周黑鸭(1458.HK)及万物新生(RERE.US)等。另外,在未上市企业中,它也参投被称为“中国Instagram”的小红书、已申请在港交所筹资的百果园、连锁茶饮店茶颜悦色等知名品牌,可说是涉猎甚广。

一般人对天图投资可能不太熟悉,但对上述投资项目应该不会陌生,但考虑到中国内需在新冠疫情下仍然疲弱,可能限制了天图未来的潜在投资回报。

天图目前在北京新三板市场上市,它5月19日获中国证监会受理赴港上市的申请,并赶及在上半年最后一日向港交所递表。据《路透社》引述市场消息报道,该公司计划募集约5亿美元(33.5亿元)。如果成功以H股在港股挂牌,天图将成为中国首家“新三板+H股”的私募股权投资机构。

天图创始于2002年,是国内最早从事股权投资的金融机构之一,以董事长王永华及首席执行官冯卫东为首的管理团队,在消费领域拥有丰富投资经验,因此如果押注天图,主要是看好其管理团队的投资眼光和执行力。

按天图的初步招股书披露,集团已累计投资169家消费领域公司,并相信这种平衡的投资组合能分散风险,让整体回报有更高稳定性。截至去年底,天图的总资产管理规模为249亿元,在管基金平均内部收益率28.2%。在其投资的205家公司中,23家的估值已达10亿美元。

盈利表现波动

公司引述灼识咨询的资料显示,过去三年天图在中国消费行业的投资项目数量,于所有私募股权企业中排名第三,仅次于腾讯投资及红杉资本,而在专注于消费领域的私募基金中更排名第一。

此外,灼识咨询最近对消费行业逾百名企业家进行调查,结果显示逾80%受访者形容天图为“消费品投资专家”,近56%认为该基金有助中国消费品牌升级。调查反映天图获中国消费行业的管理圈子高度认可,对其拣选优质项目较同行拥有较大优势。

自2016年以来,天图的投资组合中,已有十家公司成功通过上市来实现投资价值;在资产变现方面,天图的表现属于消费行业前列。至今年6月20日止,还有四家公司已宣布其首次公开发售计划,或已提交上市申请。

然而,天图的往绩纪录虽然不差,但受到宏观因素及新冠疫情影响,近年经营状况波动较大,这不单是天图面对的问题,甚至整个私募投资行业的整体投资表现都大为逊色。例如瑞威资管(1835.HK)及九鼎资本(600053.SH)去年业绩均差强人意,前者录得净亏损3,923万元,后者最近两年的净利润都录得明显跌幅。

特设“反对机制”

过去三年,天图的收入及投资收益净额分别为6.83亿元、14.16亿元和8.08亿元,表现相当波动。受收入减少影响,去年持续业务净利润为5.92亿元,同比减少38.4%。天图招股书的风险因素也提到,严峻的市场及经营状况,加上公司集中关注消费领域投资,对业绩容易产生波动。

值得注意的是,天图作为投资机构,除了设立投资委员会及全面尽职调查机制外,还建立了一套独特的法定反对机制,由一名资深投资人员作为“反对派”,对每项投资论点提出质疑,以协助投委会成员从更多角度了解不同项目的投资机会及风险。

天图未有招股详情,要估计其上市市值,一般都参考基金市值与其净资产的折让比例,同业瑞威资管最新市值1.75亿港元(1.5亿元)、净资产值3.64亿元,折让比例约为六成。以天图去年底资产净值66.12亿元及同样折让比例推算,其市值仅为26亿元。

因此,以此估值计算,如果天图要在港股市场募集5亿美元资金,可能会有些难度。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:国富氢能配股集资1亿港元

氢能设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司(2582.HK)周三公布,将以每股50.13港元配售199.48万股新股,集资金额约1亿港元。 配售价较公司周三收市价55.5港元折让9.68%,配售股份将占扩大后已发行股份约1.8%。 集资所得的72%资金,将用作支持集团业务的营运,包括支付薪金、社保,以及供应商款项;20%用于偿还现有信贷融资,余下8%用于投资中国及海外氢能项目。 国富氢能周四开市跌0.1%报55.45港元,公司股价较过去一年高位下跌65%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:极氪私有化获股东高比例通过

电动车(EV)制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多数股东投票通过私有化要约,有96.8%支持该交易。 极氪于5月首次宣布私有化计划,由在港上市的吉利汽车(0175.HK)牵头的集团,对该公司每股美国存托凭证(ADS)出价25.66美元。但部分股东抗议价格过低后,吉利在7月将收购价上调至每美国存托凭证26.87美元。 此次私有化发生在极氪于2023年5月在纽约IPO筹集4.4亿美元之后不到两年,极氪及吉利汽车均隶属于吉利集团,旗下其他上市公司包括汽车制造商沃尔沃(VOLCAR-B.ST)和 路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽车技术公司亿咖通科技(ECX.US)。 公告发布后,极氪股价于周一上涨2%,周二又上涨0.7%,收于29.88美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shengjing Bank is a lender

沈阳国资委终极提价 盛京股东卖还是不卖?

这家地方金融机构正承受前控股股东恒大集团的危机余波,地方政府拟将其私有化 重点: 沈阳市政府的投资公司拟将私有化盛京银行的收购报价提高约20% 这家银行长期承受中国经济疲软与前控股股东恒大集团崩盘的双重打击   梁武仁 为维护金融体系的信心,中国当局维持银行业稳定的举措正付出高昂代价。 上周五,总部位于东北沈阳市的盛京银行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股东沈阳盛京金控投资已将私有化报价提高,拟将盛京银行从港交所退市。 目前,沈阳盛京金控提价至每股1.6港元和1.45元人民币,以收购H股和境内股。银行大股东沈阳市国资委掌控当地多家最大国企,本次报价较8月26日初始方案溢价逾20%,并明确表示不再提价。 “要约人将不会再增加最终要约价,且不保留如此行事的权利”,该行声明,“股东及潜在投资者务须注意,在作出本声明后,要约人将不上调最终H股要约价及最终内资股要约价。” 最新报价较8月私有化方案提出前的股价高逾40%,总金额达到2024年净利润的逾20倍。沈阳盛京金控已实际持有盛京银行约37%股权,现愿斥资逾10亿美元实现全资控股。 若交易完成,盛京银行将转为国有独资运营,继续要扭转前大股东恒大集团衰败的经营颓势。2022年,沈阳市政府的接管,实为对这家区域性银行的纾困,最新私有化方案的昂贵代价显示,在维护庞大金融体系稳定方面,政府不愿冒险。决策层显然要防范银行业“害群之马”引发多米诺效应,波及散户及机构投资者。 过去几年,盛京银行效益滑坡致净利润大幅萎缩,股价同步跳水。即便私有化要约触发大涨,市值较2014年上市时仍低近80%。地方当局显然认为,脱离公众投资者审视,实施全盘掌控更利于该行发展。 这家区域性银行因恒大集团关联交易引发关注,恒大2016年入股盛京银行时,正值中国楼市繁荣期,至2019年持股比例达36%。合作之初就存隐患,外界担忧该行可能放宽授信标准,市场质疑其忽视信贷风险,对恒大实施差别化借贷政策。 隐患最终爆发,作为恒大主要融资方,盛京银行遭流动性危机反噬。2022年末,恒大子公司拖欠该行数十亿美元债务,致后者启动司法追偿。此前数月,恒大通过拍卖将剩余股权售予沈阳国资,完成2021年启动的减持计划,后者是其债务重组筹资举措之一。 举步维艰 无论是否涉及恒大风波,盛京银行生存本就艰难。如诸多同业般,该行深受2020年代初拖垮恒大的地产寒冬冲击。房企是盛京银行等区域性银行的核心借贷群体,2020年该行贷款损失激增,吞噬近三分之二营业利润,不良贷款率从2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京银行再获政府援手,以非传统的方式重整受创资产负债表,向辽宁省政府旗下资产管理公司(AMC)出售约240亿美元不良债权及投资。中国政府成立AMC来接管并管理银行的不良贷款(NPL),这种交易并不罕见。 不过,辽宁的AMC为筹资向盛京银行发行债券,形成国资机构“借该行资金购其坏账”的财务腾挪。此举账面化解不良贷款,却使该行持有债券资产。无论如何,资产处置后,盛京银行表面指标好转,助力中国银行体系稳定。 操作后不良率虽降,但受国内经济疲软拖累,该行营收盈利仍难提振,去年净利息收入下滑逾20%,净利润跌15%至6.21亿元(约8,700万美元),不足鼎盛期的零头。 周二,收盘价1.55港元较最新收购价1.60港元小幅折价3%,对应23倍市盈率远高于同业普遍不足5倍的水平。但其1.5倍市销率与港股区域性银行大体相当,如徽商银行(3698.HK)与泸州银行(1983.HK)均为1.1倍。 鉴于收购价无上浮空间且财务表现黯淡,盛京银行估值上行空间受限。短期中国银行业难现好转,现时接受私有化或是明智选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里