这家在线保险公司第三季开支环比减少26.4%,未来会继续努力节流

重点︰

  • 水滴公司第三季净亏损4.77亿元,环比减少27.3%
  • 股价上市至今大跌约九成,估值仍然不便宜

裴梓龙

为了你的将来,必须珍惜〝水源〞,这除了应用在寻常百姓的生活中,由于〝水〞在中国人的理解里也有〝钱〞的意思,因此也能套用在从事在线保险的水滴公司(WDH.US)。

水滴公司是由美团(3690.HK)联合创始人沈鹏成立的互联网保险经纪平台,它截至今年9月的第三季的净亏损为4.77亿元(约7,660万美元),环比减少了27.3%;当中最主要的原因,就是有效控制成本,并执行〝从量转质〞的发展策略。

股价蒸发88%

这只股票今年5月才以每股12美元上市,如果你持有至今,那不好意思,你在半年之间已输了接近88%。业绩公布后,市场仍然欠缺信心,股价在紧接的交易日下挫约5%,翌日再跌2.1%,上周四以1.4美元的历史低点收盘。

当中主要的原因,可能是核心收益减少。由于保险相关收入降低,水滴第三季净营收7.8亿元,同比减少9.7%;虽然净亏损环比减少,但同比仍然大增2.4倍,经调整净亏损更比去年扩大近5倍到4.5亿元。

水滴在上一份业绩报告中,把亏损归因于大幅上升的营运成本及费用,公司第二季的经营成本和开支高达17.5亿元,主要因为花费巨额资金,通过第三方渠道获取新用户和推广品牌。

三个月后,水滴的累积保险客户由第二季的1.02亿人,增加5.9%到第三季的1.08亿人,累计付费保险客户由第二季的2,490万人,增加了9.2%至第三季的2,720万人;第三季度的单个客户首年度保费为1,292元,同比微增约2%。

大洒金钱获取新客户的成效不大,然而沈鹏明白,继续〝烧钱〞也不是办法,公司要获利,始终要压缩成本。因此,水滴第三季的成本及开支环比压缩了26.4%到12.9亿元,并预计第四季继续减少营运成本,目标是重回赚钱轨道。

沈鹏在2016年成立水滴,一开始是众筹平台,为希望筹集昂贵医药费用的病人提供互助途径,他的计划是通过平台获取流量,引导到保险经纪业务变现,然而中国监管机构认为,这类公司本质是商业保险供货商,需要官方经营许可。沈鹏闻到势头不对,今年3月关闭了〝水滴互助〞,也意味放弃了新保险业务推介的其中一个来源,所以在上市后迫切寻找新渠道,寄望在昂贵的第三方渠道。

今年上半年,中国科技股如日方中,水滴顶着〝中国保险科技第一股〞走到美国上市,股东包括腾讯(0700.HK)、美团(3690.HK)、博裕资本等大腕,上市市值接近300亿元。

随着中国政府连环整顿科技企业措施,水滴难以独善其身,股价跌跌不休。此时公司提出回购,沈鹏更明言从今年11月起,往后18个月内也不会出售股份,两个利好消息却无法让股价止跌,即便今年头三季通过水滴保险市场产生的第一年度保费(FYP)同比增长37.5%到144.64亿元,对股价也没有帮助。

两年后收支平衡

水滴首席财务官施康平说︰〝我们通过更精细的运营模式,已成功减少对第三方流量的依赖,未来会实现服务质量提升和改善盈利能力〞。他的说话,预告水滴已计划重新出发,踏上止亏之路。

投资银行对水滴的前景比较乐观。高盛认为水滴有效压缩成本,预计2023年前实现成熟业务收支平衡,维持〝买入〞评级,目标价9.5美元;摩根士丹利也给了〝增持〞评级,认为管理层〝从数量转向质量〞,专心提高客户体验,加上优化成本措施,相信利润率会持续改善。

有熟悉行业的分析师却大唱反调,认为水滴的商业模式基本上就是烧钱获量、流量变现、二次转化、二次变现,当初以高估值上市,是因为市场看好水滴的流量。这名不愿意具名的分析师说:〝例如水滴筹、水滴互助,可以快速增加流量,再利用不同方法变现;其实投资市场不是看好公司的保险经纪业务,如果要投资保险业务,不如买保险企业,当增量失速,市场就要重新估值!〞

其他能实现盈利的同业相比,水滴仍然录得亏损,因此不能以市盈率比较,但其市销率(price to sales ratio)约3.39倍,比同业有明显溢价。参考〝保险电商第一股〞慧择(HUIZ.US)预测市盈率101.4倍,但由于股价下挫,最近12个月的市销率已降到只有约0.25倍;今年首次从承保业务中实现盈利的众安在线(6060.HK),预测市盈率29.39倍,市销率1.5倍;从事线下业务的泛华保险(FANH.US),今年股价表现比较稳定,徘徊在12至15美元之间,市销率约1.2倍。

相比之下,短期内难言赚钱的水滴,估值绝非便宜。高估值始终需要高增速,如果失去增长动力,钱自然会离开,这就是投资市场的现实。

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简讯:Shein以保密方式提交香港上市申请

据路透社援引多位知情人士报道,快时尚品牌Shein在冲刺英美两地上市未果后,计划本周以保密方式,向港交所递交上市文件。 根据报道,消息人士称公司或已于上周提交上市文件,另一名消息人士则表示预计最迟周一完成提交。报道补充,此次采取保密申报方式,打破通常公开披露的常规操作。 依据保密程序规定,在通过港交所上市聆讯前,Shein无需公开披露任何财务信息,只需在通过上市聆讯后两至三周内挂牌交易。 2023年融资轮中,Shein录得估值660亿美元,较上年缩水三分之一。公司近期面临中外竞争对手的双重挤压,同时因美国取消“小额豁免”条款而承压,该条款曾允许其商品从中国直发美国时免缴进口关税。 Shein创立于中国,至今大量服装仍是在中国采购,但已将总部迁往新加坡。尽管如此,公司与中国联系紧密,被要求在境外上市前,必须获得中国证监会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

兆易创新谋港上市 内忧外患值博率不高

已在上海证券交易所上市的芯片设计商兆易创新,正申请在香港挂牌 重点: 2024年净利润虽然按年大增,但仍远低于2022年的水平 估值比国际同业贵,业务或受美国断供芯片设计软件影响   白芯蕊 原先在内地上市的美的集团,去年9月来港上市掀起新股热潮,加上宁德时代在香港挂牌获热烈追捧,令多间内地已上市企业跟随,其中已在A股上市的芯片设计公司兆易创新科技集团股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申请,为进军港股铺路。 主力发展专用型存储及MCU芯片的兆易创新,2005年由董事长朱一明及北京启迪创业孵化器成立,2012年12月改为股份有限公司,并引入香港赢富得,随后在2016年8月在上海证券交易所挂牌,目前大股东为朱一明,持有6.89%的股权,香港赢富得为第二大股东,持股量1.97%。香港赢富得的大股东则是独立第三方舒清明。 周期起跌频密 集成电路为半导体行业之一,受惠人工智能及电动车急速发展,全球集成电路市场规模由2020年的3,562亿美元,升至2024年的5,153亿美元,复合年增长率为9.7%,在AI等投资急速扩张下,预计到2029年将达到9,003亿美元。 虽然整个集成电路行业持续增长,但细分行业表现却有不同,尤其兆易创新主攻的存储芯片,该行业具有一定周期性,单是过去20年中,平均约4年便出现一个行业盛衰周期。 自2022年起,消费电子产品市场需求减弱,加上2023年存储芯片厂商持续扩大产能,以及全球经济增长放缓,令市场竞争变得激烈,拖累存储芯片价格跌入谷底,要到2024年人工智能应用增加,行业需求才好转,令存储芯片市场气氛回升,展现新一轮增长。 兆易创新主要收入来自专用型存储芯片及MCU,分别占集团2024年总收入70.6%和23%,也占兆易创新去年毛利79.7%和23.6%。所谓专用型存储芯片包括Flash和利基型DRAM,用于消费电子、工业应用、通讯及汽车电子等,负责储存资料。至于MCU则是与内存(Memory)、计时器及其他功能电路,整合在单一芯片上,与个人计算机上中央处理器(CPU)的能力相似。 受惠人工智能应用增加,加上手机行业需求回暖,兆易创新2024年收入按年升27.7%至73.56亿元,当中收入占比达七成的专用型存储芯片,去年收人升27.4%至51.94亿元,配合该业务毛利率按年大增7.3个百分点至40.3%,带动兆易创新2024年净利润达11.02亿元,按年急升584%。 芯片均价续下滑 虽然兆易创新2024年净利润急升,但与2022年净利润20.53亿元相比,其实是下滑46.3%。此外,占兆易创新两大业务,即专用型存储芯片及MCU业务,其平均售价持续下滑,当中专用型存储芯片均价由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅达31.8%;MCU则由2022年均价8.22元,大幅下滑至4.13元,即几近腰斩。 值得留意的是,兆易创新业务易受中美关系影响,尤其是其身处芯片行业,需要用到电子设计自动化软件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA软件国产化亦不足,全球行业龙头为美国Cadence、Synopsys及西门子旗下的美国公司Mentor Graphics,上述三家企业便占全球EDA市场份额46%、32%和14%,即合共92%。 兆易创新在上市申请文件风险因素中披露,EDA软件供应商最新已收到美国商务部工业和安全局(BIS)通知,终止向中国供应EDA软件,或会对兆易创新设计能力造成负面影响。 整体来讲,兆易创新虽然身处半导体行业,业务主要集中在存储芯片,但最大问题是未能做到英伟达(NVDA.US)最需要的高频宽存储器(HBM),故未能踏上数据中心快速扩建增长的热浪;相反兆易创新存储芯片目前主要集中用于消费电子及汽车电子产品,易受到行业周期性影响,从而业绩大幅波动。 另一方面,目前存储芯片两大龙头为韩国SK海力士(000660.KS)及三星电子(005930.KS),两家企业目前预期市盈率分别为6倍及12倍,相反兆易创新目前在内地上市预期市盈率已达49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股价被炒高难度甚高,除非能打入高端存储芯片市场,否则目前水平的值博率有限,反之上市后股价受压机会更大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里