这家川味麻辣烫专营店利用特许经营模式迅速壮大,主打二三线城市,总共开设了5,783家门店

重点:

  • 领先的川味麻辣烫专营品牌杨国福申请在香港IPO,加入了最近掀起的一波餐饮企业上市潮
  • 该公司利用特许经营模式迅速扩张,但其家族企业的性质,给投资者带来风险

钱锋

香港的几宗新的餐饮企业IPO正在让市场升温,而它们经营的刚好是引领中国最新餐饮热潮的麻辣火锅。

先是专营麻辣海鲜火锅的七欣天在1月申请上市,如今,专卖麻辣烫的上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司也提交了申请。两家公司都希望用近期的快速扩张来吸引投资者,希望该策略不仅能提高门店数量,也能提高自身估值。

中国第三大火锅连锁品牌七欣天年初提交的上市申请显示,其门店数量在不到两年时间里翻了一倍。Canyan Data的数据显示,杨国福也在快速扩张,过去三年以平均每天三家新门店的速度增长。截至去年9月,杨国福拥有5,783家门店,其中18家开在了澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡。

杨国福目前还没有明确的市场估值,因为公司从未向大型私人投资者寻求融资。但早些时候未注明来源的报道称,公司不久前因为希望获得200亿元(31亿美元)的估值而吓跑了私人投资者。

杨国福上个月提交的招股说明书显示,2021年中国的麻辣烫市场规模为1,337亿元人民币,预计2025年将增长到1,973亿元,相当于同期年均增长率11.5%。该公司认为有望将自身的标准化模式推广至整个行业,并援引第三方数据称,此类麻辣烫连锁店占据的市场份额预计将从2021年的22.5%增长到2025年的26%。

虽然深圳的福客麻辣烫和上海的小蛮椒麻辣烫等小型连锁品牌也获得了投资者的融资,杨国福在麻辣烫行业的主要竞争对手是一个名为张亮的连锁企业。截至2021年年中,张亮在全世界299个城市拥有5,800家门店,是唯一一家门店数量超过1,000家的竞争对手。

两个品牌都专注于二三线城市,利用特许经营模式快速扩张。杨国福严重依赖外部供应链管理,而张亮主要靠自己生产。这意味着杨国福利润更大,但是要牺牲一些产品和质量控制。

招股说明书显示,杨国福的收入从2019年的11.8亿元人民币缩水至11.1亿元人民币,这很可能是中国的防疫政策要求许多餐饮企业关停数月的结果。但是去年前九个月,公司收入反弹至11.6亿元人民币,生意恢复到较为正常的水平。其利润也遵循了相似的模式,从2019年的1.81亿元下降到2020年的1.69亿元,去年前九个月反弹至2.02亿元人民币。

招股说明书显示,去年前九个月,杨国福的平均客单价是29.3元。相比之下,外卖餐饮平台美团的数据显示,上海和深圳等一线城市的数字是40元左右。

时运不济

对广泛的火锅行业来说,过去两年不是好年景,主要是因为与疫情有关的限制,但一定程度上也是因为过度扩张,导致一些连锁店在急于成长的过程中新开店面的盈利能力较差。在2021年上半年,呷哺呷哺(0520.HK)亏损逾4,000万元,而行业的领导者海底捞(6862.HK)预计2021年的净亏损高达38亿元至45亿元。

公司创始人杨国福在接受采访时曾表示,以他的名字命名的麻辣烫连锁店之所以取得成功,一定程度上是因为疫情期间趁机开店。他说,在此期间,公司积极寻找过去搞不到手的高品质门店,使其得以在黄金地段迅速开新店。

麻辣烫源自四川,而杨国福是东北人。他放过羊,收过破烂,2003年与妻子在哈尔滨的宾县开始投入餐饮业,卖街头小吃。为了迎合当地人口味,他对麻辣烫进行了改良,生意很快就红火起来。他的第一批加盟者都是老家的亲友。

2015年,该公司将总部迁至上海,两年后在温哥华开设了第一家海外特许经营店,随后于2018年又在墨尔本和东京开店。尽管扩张迅速,但杨国富从未求助于高知名度的私人融资机构,这在一定程度上是因为其轻资产特许经营模式所需资金较少。

除了店内消费,杨国福和中国许多领先的餐饮运营商一样,在疫情期间发现了外卖的巨大商机。中国的麻辣烫外卖市场已经从2016年的约55亿元迅速增长到2020年的约348亿元,预计2025年将达到700亿元。麻辣烫很适合外卖,因为它的准备时间短,而且汤底和调味料等原料的包装一般都很简单和规范。

虽然特许经营模式帮助杨国富控制了成本并快速扩张,但它也带来了固有的风险。去年7月,在围绕火锅行业的一系列食品安全丑闻中,市场监管部门走访了该公司在全国的3,000多家门店。结果,800多家门店被责令“整改”,5家受到警告,24家被立案查处。

专家表示,作为一个典型的家族企业,杨国富麻辣烫是一个风险相对较高的企业,他们指出,内部控制等问题有可能引起投资者的担忧。在上市前,杨国富和妻子各持有公司38.79%的股份,他们的儿子持有其余大部分股份,持股比例为19.39%。公司的关键管理职位,也都由家人把持。杨国福告诉《财经》杂志,公司将在IPO中向投资者出售约15%的股份。

杨国福麻辣烫上市之际,中国餐饮行业的整体竞争正在升温。海底捞的例子表明,快速扩张有可能存在风险。海底捞曾经深受投资者青睐,2018年在香港IPO时筹集了9.63亿美元。该公司成为上市公司的第一年,收入激增59.5%,达到近170亿元。这激发了该公司的扩张欲望,在接下来的两年里,该公司开设了500多家门店。 

但事后证明,它对新店面的选择是存在问题的,去年11月,它关闭了300家餐厅,转为重质而非重量。其竞争对手呷哺呷哺去年也关闭了200家餐厅,承认之前的扩张过于冒进。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里