普华永道作弊被罚无碍中美审计协议进展

2023年12月05日

因成百上千名员工线上培训考试作弊，普华永道香港和上海分公司，被美国证券监管机构的会计部门处以700万美元罚款

重点：

因行为不当，美国证券监管机构的会计部门，对普华永道的两家中国分公司和另一家中国的会计事务所，共处以近800万美元的罚款
这些行动表明，按照与中国证券监管机构达成的一项长达一年的合作，美国对查阅中国公司的相关资料方面感到满意

阳歌

就像我哥哥的一位小学老师常说的：“骗人发不了财。”

全球会计巨头普华永道的香港和内地分公司，为这个教训付出了惨痛的代价，因为于在线培训考试中作弊，被美国证券交易委员会(SEC)的会计部门共处以700万美元的罚款。在同一份罚款公告中，美国证券交易委员会的上市公司会计监督委员会(PCAOB)还表示，对中国内地的另一家会计公司浩信，处以近100万美元的罚款，原因是该公司未能与其审计的一家美国上市公司保持独立。

这是上市公司会计监督委员会其中一宗最大罚单，美国证券交易委员会处以大额罚款，目的是希望警惕赴美上市的中国公司，遵守与其他在美上市公司相同的标准。美国证券交易委员会此前曾威胁要让所有在美上市的中国公司退市，除非它能够获得这些公司存放在中国的审计文件。去年，它与中国证券监管机构签署了一项有里程碑的信息共享协议，使问题得到解决。

我们稍后再来详细看看最新的罚款情况。现在我们先来了解一下，上市公司会计监督委员会上周四发布的最新声明中，关于中美信息共享协议的一些更广泛的最新进展。

该机构透露，自2022年底在香港进行第一轮核查以来，今年一直在忙着进行更多核查。它表示，按200多家在美上市中国公司的市值计算，目前已经对99%的公司进行了核查。它还补充说，预计到明年年底，将完成对所有这些公司的核查。

在这里，我们应该注意到，目前在美国上市的大部分中国公司规模都相当小，它们中排名前30或40的公司，很容易就能占到总市值的99%。因此，PCAOB明年可能会非常忙碌，因为它要核查大量规模较小的公司，这些公司的问题，可能比电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD. US; 9618.HK)等每家市值都高达成百上千亿美元的巨头更多。

最新公告中最重要的一点是，美国证券交易委员会，依然对与中国证监会达成的信息共享协议感到满意，意味着至少从目前来看，此前可能会导致所有中国公司被逐出华尔街的一个主要监管障碍已经消除。

与此同时，中国证监会今年面向所有寻求境外上市的内地公司，推出的备案新规则已启动并投入运行，消除了另一个重大监管障碍。中国证监会在11月份，审查了12家公司的申请，10月份审查了16家，这表明它正在尽力让计划在海外（主要是中国香港和美国）上市的中国公司继续推进。

目前获批的大多是小公司。但值得注意的是，其中至少包括一家大型公司，即吉利支持的电动汽车极氪，它的上市可能筹集高达10亿美元的资金，反映中国公司赴美大规模上市最终可能会在2024年卷土重来。

市场不配合

现在，市场需要大环境的配合。过去两年，中国企业在纽约的IPO表现惨淡，起初是因为我们前文提到的两个监管障碍。但现在是投资者情绪低迷拖累了市场。这可能解决的难度更大，因为中国经济在经历了几十年的爆炸式增长后，在过去两年里大幅放缓。

不过，出口导向型企业受经济放缓的影响应该较小。相对不受经济衰退影响的公司也应如此，如低档餐馆和人们永远需要的低价日用品销售商。在中国政府的推动下，人工智能和自动驾驶等领域的企业，可能获得出色表现并提交IPO申请。

尽管有广泛的积极迹象表明，监管障碍已被清除，但投资者对PCAOB的最新声明几乎没有做出任何反应。消息公布当天，中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)小幅上涨，与大盘走势基本一致。但该指数今年已下跌逾10%，与标准普尔500指数13%的涨幅形成鲜明对比。

说了这么多，我们再来看看普华永道香港和上海分公司，以及山东浩信会计师事务所遭受处罚的情况。普华永道的两家分公司共被罚款700万美元，其中香港分公司被罚款400万美元，上海分公司被罚款300万美元。PCAOB表示，在2018年至2020年期间，普华永道香港分公司的1,000多人，以及上海分公司数百人，参与了与在线培训考试有关的“不当信息共享”。

与此同时，山东浩信会计师事务所，因为给一家名为国双控股的公司（已于2021年私有化）所做的审计工作，而被处以94万美元的罚款。PCAOB发现，浩信未能保持对客户的独立性。“甚至在被委任为国双控股的审计机构之前，该事务所就告诉国双，它准备对其三年的财务报表发表无保留审计意见，”PCAOB表示。除了罚款，浩信会计师事务所不得接受寻求赴美上市的新客户，并被勒令自费聘请一名独立监督员。

这并不是PCAOB第一次发现香港和中国内地的审计机构存在问题。今年5月，该机构表示，它发现普华永道和毕马威的中国分支机构，为在美上市的中国公司进行的一些独立审计工作存在重大问题。不过它也指出，此类问题在首次检查中相对常见。

总而言之，这一最新公告，加上中国证监会对新海外上市申请的稳步审批，表明过去两年严重阻碍中国企业境外上市的监管障碍似乎已基本解决。这意味着我们可能会在明年开始看到一些大型IPO在纽约重现，比如极氪的IPO。但除非看到中国经济出现更强劲的改善迹象，否则这种海外上市可能会保持相对较低的水平。

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2025年09月09日

2543.HK

简讯：花旗银行终止银联成员资格

中国银联近日公告，已终止花旗银行（中国）有限公司的成员资格。银联方面证实，此举为花旗中国主动申请，与其近年全面退出个人银行业务相关。据财新周五报道，花旗中国回应指出，随着零售财富管理和信用卡业务的出售与关闭，银联成员资格已无必要，但对公业务的境内外支付和收款不受影响。该行强调，将继续深耕中国市场，专注企业与机构客户的跨境银行需求。自2021年花旗集团（C.US）宣布退出包括中国在内14个市场的零售银行业务以来，花旗中国已将36亿美元的财富管理资产出售予汇丰，并于2024年完成零售及信用卡业务剥离。与此同时，花旗集团今年6月宣布精简其位于上海和大连的全球技术中心，裁减约3,500名员工。花旗中国年报显示，截至2024年底总资产1,761.42亿元（246.9亿美元），同比下降1.4%，但营收按年增长20.5%至57.96亿元，净利润亦大增53.9%至17.55亿元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月09日

C.US

Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑战高通地位黑芝麻拥国产替代优势

黑芝麻研发的C1200系列芯片，能媲美高通高端芯片，属业务发展的重点重点：黑芝麻的研发及销售开支增，拖累中期业绩见红公司的汽车芯片潜力大，并进军机器人产业　白芯蕊有中国英伟达之称的芯片设计商寒武纪（688256.SS），今年股价累升逾倍，加上国产替代憧憬下，引发市场对芯片股的热情。在香港上市刚超过一年的自动驾驶芯片生产商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK），最近也公布业绩，虽然业绩见红，但2025上半年收入增长快，按年升超过四成。黑芝麻于2016年成立，为一家汽车计算芯片设计公司，专注自动驾驶解决方案，在2019年推出第一代华山系列系统级（SoC，即System On Chip）芯片，为ADAS（高级驾驶辅助系统）和自动驾驶汽车提供高性能计算。到2021年黑芝麻通过武当系列扩大产品线，推出能够集成多种汽车功能的跨域SoC芯片。受惠辅助驾驶产品及解决方案销售增加，黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5亿元，当中辅助驾驶产品及解决方案收入达2.4亿元，按年升41.6%，占整个收入93.6%。尽管收入增长快，但集团2025上半年业绩却要见红，由盈转亏蚀7.6亿元，但要留意去年录得盈利主要是向投资者发行金融工具产生公允价值变动所致，该项目录得19.3亿元盈利。撇除上述影响，按非国际财务准则，黑芝麻2024上半年实质亏损6亿元，至于2025上半年，实质亏损收窄8.3%至5.5亿元。研发开支高于收入集团业绩见红，主要因研发开支巨大，上半年已达6.2亿元，较收入高144%，还有辅助驾驶产品及解决方案销售成本上升111%至1.9亿元，最终令黑芝麻上半年业绩录得亏损。不过，智能驾驶发展空间巨大，调研机构Grand View Research便预测，2024年中国智能驾驶汽车市场规模为436亿元，随着渗透率提升，料到2030年便扩大至超过1,550亿元人民币，主攻汽车智驾芯片的黑芝麻，将会是重大契机。尤其是现时全球智能驾驶只是起步阶段，整体上智驾大致以L0至L5划分，L0需由驾驶员操控，L5则是完全自动化，现时普遍处于L2有条件自动化至L4高度自动化阶段。黑芝麻开发的芯片，目前涵盖L1到 L3级别的自动驾驶为主。整个智驾系统架构高度依赖芯片，细分可分为三个重要芯片系统，包括感知系统、决策系统及执行系统。感知系统透过车上的感应器，例如激光雷达或镜头，收集汽车行驶时数据，收集后交由决策系统，透过芯片算法计算出行车路径，再将结果送去执行系统，根据决策的结果作出行车线路及速度控制。黑芝麻生产的智能驾驶芯片，便是技术关键所在。目前智驾普遍用上SoC芯片，SoC芯片内包含多个处理器，包括CPU（中央处理器）、GPU（图像处理器）、ASIC（专用集成电路），其优点是体积较细，将不同处理器整合在一枚SoC芯片内，因此只需要封装测试一次，变相可压低成本。客户全属大品牌现时黑芝麻主要客户包括吉利、比亚迪、东风等，今年起产品已安装在吉利银河系列等多款车型。黑芝麻也进军机器人领域，为人形机器人制造商傅利叶的灵巧手，提供模组的处理能力，还与小米、宇树科技等合作。虽然智能驾驶芯片发展前景大，但行业竞争激烈，除了英伟达外，还有特斯拉（TSLA.US）的FSD系统、高通（QCOM.US）等等，国内对手则有华为及在香港上市的地平线（9660.HK）等。不过，黑芝麻C1200系列座舱控制器芯片以7纳米工艺设计，能够处理多达12个高清摄像镜头输入数据，对标高通现时主流的高通座舱控制器芯片，为内地仅少量能国产替代高端芯片之一，亦可布局于机器人大脑及小脑系统，有望成为集团杀手锏。整体来讲，目前黑芝麻虽然未录得盈利，预期今年市销率达9倍，估值处偏高水平，将限制股价表现，但由于与内地多间车厂合作，加上进军蓝海的机械人市场，只要收入维持高增长，在自动驾驶及机械人概念下，将有望吸引基金追入，值得长期关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月09日

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彭博社周五援引知情人士消息报道，抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）正考虑二次上市，潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员，多数企业选择香港上市，以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技（1548.HK）创建，后者至今仍持有其48%股权，总部位于美国新泽西州，业务遍及中国。传奇生物认为二次上市或可提升估值，尤其在香港市场，恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元，年内累计涨幅约10%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月08日

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