房地产市场疲软,以及传统ERP业务面临挑战,令明源云去年盈利表现受压

重点:

  • 明源云发表盈利预告,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,比2020年的3.83亿元减少最多27%
  • 公司积极转型,提升净利润率较高的SaaS业务比重,但股价仍创历史新低

罗小芹

为什么房地产市场受压,会对这家科网公司的业绩带来打击?

专注为中国房地产商提供企业级软件即服务(SaaS)产品和企业资源规划(ERP)解决方案的明源云集团控股有限公司(0909.HK)周一晚间发出盈利预告,预告去年亏损约3.1亿元至3.6亿元,比2020年的亏损7.04亿元减少近半。

如果撇除该公司过去两年实施的股权激励计划中、确认以股份为基础的补偿约8.03亿等非营运因素,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,但仍比2020年的3.83亿元减少最多27%。明源云称,经调整净利润因为撇清上述非现金项目的影响,可以更好地反映公司的相关经营业绩,预期全年业绩公告将于3月28日刊发。

投资者对消息反应激烈,明源云在周二股价大挫16.6%,以接近全日低位的10.24港元收盘,创上市新低。事实上,该股自2020年9月以16.5港元上市后,股价曾经在半年内攀升至60.8港元,但在过去一年持续疲弱,最新的市值已经比高位蒸发83%,而且比一年半前的招股价低28%。

以明源云去年上半年经调整净利润1.94亿元计算,意味公司下半年经调整净利润约0.87亿元至1.37亿元,明显比上半年低,主要是受到中国去年第四季房地产市场疲软所影响,令营收绝大部分来自房地产业务的明源云面临严峻挑战。

根据国家统计局公布,去年第四季中国房地产业经济总量为1.97万亿元,同比下跌2.9%,建筑业经济总量为2.6万亿元,同比减少2.1%。如果以去年全年计算,房地产业和建筑业的经济总量分别同比上升5.2%及2.1%,由于上季多家一线开发商的财务急剧恶化,拖累房地产业及建筑业的生产总值都录得收缩。

明源云是中国房地产开发商的主要软件解决方案提供商。截至2021年6月底,与其合作的100强地产开发商共有96家,开展合作的开发商客户数目达5,200家。根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的研究资料,在2019年,明源云约占该行业约24.6%的合约价值份额。

基本上,明源云业务可与两家上市公司比较,一是建筑属性较重的A股公司广联达(002410.SZ),二是同样面对ERP转型问题的金蝶国际(0268.HK)。无论是地产建筑行业步入谷底,还是ERP业务疲弱,都令明源云受到一定程度的影响。

转型高利润率业务

相比之下,专注打造数字建筑平台服务的广联达今年1月底发布盈喜,预告经调整净利润约6.22亿至6.72亿元,同比增长106%至122%,明源云明显被比下去。根据信达证券引述统计数据,2020年中国智慧工地市场规模为138.6亿元,预计2025年达到360亿元,期间年复合增长率为21%。广联达于2020年数字施工业务增加至9.43 亿元,由2014年至2020年间年复合增速约50%,占同期整个市场份额仅6.8%,意味增长空间巨大。

明源云面对的另一问题是ERP转型步伐比对手金蝶国际缓慢。在数字经济时代,企业管理已从ERP时代进入EBC(企业业务能力),不再只专注于企业内的活动,而是面向客户、合作伙伴的生态平台,以至物联网和数据与智能分析平台。

明源云去年上半年收入9.74亿元,同比增长45.2%,其中SaaS收入5.52亿元,占56.7%,超越ERP产品的4.22亿元收入,两者同比分别增长65.5%及25.1%,反映公司积极加快SaaS业务增长,以弥补ERP产品销售放缓的损失,可说是公司致力转型的成果。

相对传统ERP系统而言,SaaS更偏向为地产企业提供外延服务,能打通企业内部与外部的数据传导,专注SaaS不但让明源云保持业务较快增长,并且SaaS净利润率大约在30%以上,具有较强盈利性,而传统ERP服务净利润率仅约16%。

摩根大通上月发表报告,引述明源云的公司管理层称,由于行业前景不明朗,计划今年更关注于业务转型步伐。该行预期公司2022年收入可增长13%至20%,其中SaaS业务增长约35%至40%。该行指出,尽管明源云股价过去一年累跌七成,但现价相当于该行预测今年市盈率达90倍,预测市销率约9倍,仍然属于不便宜的水平。因此,摩通把明源云的目标价由50港元大削62%至19港元。

事实上,广联达过去一年股价也下挫26%,但跌幅低于明源云,如果要比较两家公司的估值,按盈利預告公布的最新估算,明源云去年的市盈率约46至53倍,广联达市盈率则约81至88倍,明显比前者存在溢价,除了反映投资者对广联达较为看好,愿意接受较高的估值外,也可能与两家公司专注的行业景况有关。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里