房地产市场疲软,以及传统ERP业务面临挑战,令明源云去年盈利表现受压

重点:

  • 明源云发表盈利预告,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,比2020年的3.83亿元减少最多27%
  • 公司积极转型,提升净利润率较高的SaaS业务比重,但股价仍创历史新低

罗小芹

为什么房地产市场受压,会对这家科网公司的业绩带来打击?

专注为中国房地产商提供企业级软件即服务(SaaS)产品和企业资源规划(ERP)解决方案的明源云集团控股有限公司(0909.HK)周一晚间发出盈利预告,预告去年亏损约3.1亿元至3.6亿元,比2020年的亏损7.04亿元减少近半。

如果撇除该公司过去两年实施的股权激励计划中、确认以股份为基础的补偿约8.03亿等非营运因素,去年经调整净利润约2.8亿元至3.3亿元,但仍比2020年的3.83亿元减少最多27%。明源云称,经调整净利润因为撇清上述非现金项目的影响,可以更好地反映公司的相关经营业绩,预期全年业绩公告将于3月28日刊发。

投资者对消息反应激烈,明源云在周二股价大挫16.6%,以接近全日低位的10.24港元收盘,创上市新低。事实上,该股自2020年9月以16.5港元上市后,股价曾经在半年内攀升至60.8港元,但在过去一年持续疲弱,最新的市值已经比高位蒸发83%,而且比一年半前的招股价低28%。

以明源云去年上半年经调整净利润1.94亿元计算,意味公司下半年经调整净利润约0.87亿元至1.37亿元,明显比上半年低,主要是受到中国去年第四季房地产市场疲软所影响,令营收绝大部分来自房地产业务的明源云面临严峻挑战。

根据国家统计局公布,去年第四季中国房地产业经济总量为1.97万亿元,同比下跌2.9%,建筑业经济总量为2.6万亿元,同比减少2.1%。如果以去年全年计算,房地产业和建筑业的经济总量分别同比上升5.2%及2.1%,由于上季多家一线开发商的财务急剧恶化,拖累房地产业及建筑业的生产总值都录得收缩。

明源云是中国房地产开发商的主要软件解决方案提供商。截至2021年6月底,与其合作的100强地产开发商共有96家,开展合作的开发商客户数目达5,200家。根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的研究资料,在2019年,明源云约占该行业约24.6%的合约价值份额。

基本上,明源云业务可与两家上市公司比较,一是建筑属性较重的A股公司广联达(002410.SZ),二是同样面对ERP转型问题的金蝶国际(0268.HK)。无论是地产建筑行业步入谷底,还是ERP业务疲弱,都令明源云受到一定程度的影响。

转型高利润率业务

相比之下,专注打造数字建筑平台服务的广联达今年1月底发布盈喜,预告经调整净利润约6.22亿至6.72亿元,同比增长106%至122%,明源云明显被比下去。根据信达证券引述统计数据,2020年中国智慧工地市场规模为138.6亿元,预计2025年达到360亿元,期间年复合增长率为21%。广联达于2020年数字施工业务增加至9.43 亿元,由2014年至2020年间年复合增速约50%,占同期整个市场份额仅6.8%,意味增长空间巨大。

明源云面对的另一问题是ERP转型步伐比对手金蝶国际缓慢。在数字经济时代,企业管理已从ERP时代进入EBC(企业业务能力),不再只专注于企业内的活动,而是面向客户、合作伙伴的生态平台,以至物联网和数据与智能分析平台。

明源云去年上半年收入9.74亿元,同比增长45.2%,其中SaaS收入5.52亿元,占56.7%,超越ERP产品的4.22亿元收入,两者同比分别增长65.5%及25.1%,反映公司积极加快SaaS业务增长,以弥补ERP产品销售放缓的损失,可说是公司致力转型的成果。

相对传统ERP系统而言,SaaS更偏向为地产企业提供外延服务,能打通企业内部与外部的数据传导,专注SaaS不但让明源云保持业务较快增长,并且SaaS净利润率大约在30%以上,具有较强盈利性,而传统ERP服务净利润率仅约16%。

摩根大通上月发表报告,引述明源云的公司管理层称,由于行业前景不明朗,计划今年更关注于业务转型步伐。该行预期公司2022年收入可增长13%至20%,其中SaaS业务增长约35%至40%。该行指出,尽管明源云股价过去一年累跌七成,但现价相当于该行预测今年市盈率达90倍,预测市销率约9倍,仍然属于不便宜的水平。因此,摩通把明源云的目标价由50港元大削62%至19港元。

事实上,广联达过去一年股价也下挫26%,但跌幅低于明源云,如果要比较两家公司的估值,按盈利預告公布的最新估算,明源云去年的市盈率约46至53倍,广联达市盈率则约81至88倍,明显比前者存在溢价,除了反映投资者对广联达较为看好,愿意接受较高的估值外,也可能与两家公司专注的行业景况有关。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里