0268.HK
Kingdee posts more losses as cloud service grows

中国最大的企业软件开发商正在收缩企业资源规划(ERP)业务,但近年力推的云业务,成本仍占收入近三分一

重点

  • 金蝶国际上半年营收增长17%,净亏损收窄但金额仍然巨大
  • 该软件开发商正在迅速转型为云软件即服务(SaaS)产品供应商,而其传统ERP业务正逐渐萎缩

    

谭英

投资者可能已经厌倦了金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)的老生常谈,该公司是中国最早的软件开发商之一,正寻求利润更丰厚的软件即服务(SaaS)来开启新篇章。金蝶的意思是“金色的蝴蝶”,上月公布中期业绩后,金蝶国际的股价短暂上涨。但就像金蝶国际自己的故事一样,这次上涨相当短暂,较1月份的高点下跌了近60%。

金蝶国际创始人、董事局主席兼首席架构师徐少春(英文名Robert)至少在过去七年里一直表示,公司的未来在云服务。早期,其云服务收入在2016年上半年增长了138.3%,达到1.252亿元(1,720 万美元)。

当时,徐少春预测三年内云服务将占总收入的40%-50%。2017年,他退出运行网络计算机服务器业务,专注云服务。他用锤子砸笔记本电脑和数据服务器一事,曾引起广泛关注。

金蝶国际并不是唯一一家追逐云服务的公司,云服务属于更广泛的SaaS类别。此类服务比传统软件业务更具吸引力,因为它们通过提供计算服务,为金蝶这样的公司带来了经常性收入,而不仅仅是软件销售带来的一次性费用。

金蝶云以远超徐少春预计的速度发展,部分原因在于公司顺应了政府发展本土技术的政策。2023年上半年,云服务在金蝶26亿元收入中占比79.5%,而上年同期这个比例为76.4%。

公司预计,到2030年,原来的重点业务ERP应用基础设施,和中间件软件的国内市场规模将达到230亿元左右。相比之下,到2030年,国内财务软件和相关SaaS市场规模将达到475亿元,是前者的一倍多,而国内人力资本管理软件及相关SaaS市场的规模将达440亿元。

虽然云服务的前景广阔,但投资者可能会因金蝶国际的持续亏损望而却步。虽然今年前六个月收入26亿元,同比增长16.8%,但公司同期亏损2.84亿元,较上年同期的3.56亿元有所收窄。亏损是下降了,但还不够。近8.3亿元的研发费用,是亏损的一大因素,同比增长4.3%,占营收的近三分之一。

尽管金蝶国际持续亏损,但雅虎财经调查的10名分析师中,有8名给予金蝶国际“买入”或“强力买入”的评级。关注该公司的26名分析师预计,金蝶国际今年的销售额将增长15.6%。其市销率为6.93倍,领先于一众同行,超过以消费者为中心的金山软件(3888.HK)的4.6倍,以及规模比它小的微盟集团(2013.HK)的4.39倍等。

目光敏锐的趋势发现者

金蝶国际创始人徐少春出生于湖南的一个农场,曾在工厂和当地的税务部门工作,后来搬到南方新兴都市深圳,跟人借来5,000元创业。手握计算机科学和会计双学位的徐少春,大搞新技术的研发,比如会在电费超出预算时发出警告的企业应用程序。

徐少春于1993年创办金蝶,从最初向中国企业出售微软视窗系统的财务软件,发展到现在为国内中小型客户提供一系列会计和其他产品,期间成功把握住了行业的发展趋势。他注意到,微软和其他公司开始将软件转移到数据中心的云服务器上,并洞悉到专注于面向企业的类似SaaS应用程序的机会。

虽然美中科技战令许多企业头疼,但实际上,却有助于金蝶吸引客户,令其受益。2021年,金蝶前总裁沈崇峰在接受媒体采访时表示,美中紧张局势,为国内的云服务企业提供了“千载难逢”的起飞机会,因为中国企业要减少对甲骨文(ORCL.US)和SAP(SAP.DE)等外国竞争对手产品的依赖。

此后,科技行业紧张局势加剧,今年上半年,金蝶的两项主要服务赢得了297个新客户,实现签订合同总金额5.5亿元,其中大部分是经常性收入。许多新客户都是大型国有企业。总体而言,该公司报告称,2023年上半年,云订阅的年度经常性收入同比增长36.3%,达到25.4亿元。

通过深入研究该公司的财务状况,徐少春坚信,金蝶的未来在云服务,但这(加上其他)已经让该公司负债累累。研发成本推动其资产负债率从六个月前的58%升至65%,同期借款增加约2亿元至5.9亿元。该公司的现金和现金等价物从19亿元降至10亿元,反映要恢复盈利存在压力。

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新闻

简讯:多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股(6696.HK)周四公布,拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元(3,500万美元),每股认购价47.53港元,较最后交易日收市价折让约22%。 发行最多5.76亿股股份,占扩大后股本约85.7%。公司表示,供股将按非包销基准进行,仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%,已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。 公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型,包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量,以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。 此外,公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作,需缴付大额预付款,导致现金需求增加。董事会表示,供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力,同时补充营运资金。 多想云股价周五早盘低开,其后一度涨逾9%,至中午休市报0.64港元,升4.92%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lanvin is a fashion company

Lanvin光环渐退拖累 复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%,复星国际旗下的复朗集团披露,今年上半年营收下 滑22% 重点: 复朗集团今年上半年营收下滑22%,毛利率收缩四个百分点,亏损进一步扩大 在实施关店策略并迎来新总裁后,复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升   阳歌 复星国际(0656.HK)旗下奢侈品业务复朗集团(LANV.US),是否需要考虑更名? 复朗集团(Lanvin Group)以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名,后者不仅是其最具认知度的资产,更曾长期稳居业绩支柱地位,但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示,在整体遇冷的全球奢侈品市场中,Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元(约合3,250万美元),营收贡献排名从榜首跌落至第三位。 本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John,营收仅微降0.8%至3,970万欧元,跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元,同样超越Lanvin跻身次席。 尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名,但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团,复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月,复星国际将之更名复朗集团后, 2022年末通过特殊目的收购公司(SPAC)实现在美上市。 上市后,复朗集团经营持续承压,高管层与创意团队频现人事动荡。今年初,原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前,复朗集团开始推展节流措施,除关店及削减行政支出外,市场推测进一步将会裁员。今年上半年,降本行动仍在持续,据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露,集团共“精简”29家门店。 当前,只有一位分析师覆盖复朗集团的股票,且仅给出“持有”评级,这绝非积极信号。更令人忧虑的是,据电话会议记录,因无分析师参加,本次财报会异常简短,全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。 客观而言,行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩,今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩(LVMH, MC.PA)上半年营收下滑4%,古驰(Gucci)母公司开云集团(Kering, KER.PA)跌幅更达16%。 营收领跌者 复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业,上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累,其他品牌同样全线下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 经营困局中,复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%,同比收缩4个百分点;经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

简讯:融创上月销售54亿 按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的销售数据,上月实现合同销售金额53.9亿元人民币,较去年同期下跌27%。 八月的合同销售面积约13万平米,每平方米销售均价41,460元,较去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八个月,融创中国累计销售金额为304.7亿元,同比下跌13%,每平方米均价33,050,同比上升57%。 融创中国周五开盘报1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
New Gonow earnings

高端房车市场受挫 新吉奥业绩失速

从露营地到资本市场,收入盈利双降的房车制造商新吉奥需要一个新故事 重点: 上半年净利润下跌22.4%至3,070万元 期内房车交付量按年下滑4.2%至1,367辆    李世达 在房车文化成熟的澳洲与新西兰,露营与自驾游是家庭常见的消费场景,而拥有一辆房车,象征着家庭户外休闲与旅行的自由。而对新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房车的特殊性也为持续增长带来考验。 根据新吉奥房车公布的中期报告,新吉奥房车上半年收入4.1亿元,按年下降2.4%;净利润则录得3,070万元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解释,业绩下滑的原因是房车销量减少,以及新推出车型采用促销定价策略。 新吉奥主要在中国内地生产房车,并在澳洲和新西兰销售。报告期内,房车总交付量1,367辆,较去年同期的1,427辆下滑4.2%。但在结构性调整上,公司仍显示一定韧性,直销模式的销量由438辆提升至610辆,收入相应增加至1.88亿元,带来规模效应;同时,受惠于旗下门店推出以旧换新计划受到市场欢迎,二手房车业务收入飙升至3,540万元,按年增加超过五成。 暂退出高端市场 旗下品牌结构的分化在今年上半年表现得尤为明显。瞄准中端市场的Snowy River销量达1,247辆,较去年同期1,234辆逆势小幅增长1.1%,该品牌主要面向澳洲与新西兰最庞大的家庭与退休人群,需求相对稳定。 相比之下,高端品牌Regent仅售出25辆,较去年同期78辆暴跌67.9%。公司表示,由于高端市场需求收缩,公司决定暂时退出豪华房车市场,将“重新检视品牌定位与产品设计,以更符合市场需求”,计划在条件成熟后再重返。 至于NEWGEN,上半年销量亦按年下滑17.4%至95辆。该品牌针对年轻消费群体,走入门与潮流设计路线,但年轻人更倾向于租赁房车而非直接购买,市场规模较有限。整体而言,公司目前几乎由Snowy River独力支撑,品牌集中度过高,意味一旦中端市场出现波动,风险将被放大。 不过,受惠于成功在港上市,募集到的资金显著改善了公司资产结构。根据财报,截至期末公司资产净值升至3.3亿元,较去年底大幅增加;流动资产净额由负转正至2.72亿元,意味公司拥有更多资源投入研发与市场推广。 从直销模式销量增长来看,公司强化自营渠道的策略已经见效。然而,因开设新店和加大广告投放导致销售及经销开支飙升64%至5,280万元,开支增速远超收入增速,对盈利能力带来压力。 寻找差异化切入点 海外拓展是新吉奥讲给投资者的故事,公司已成立小组推进欧洲市场,包括潜在并购与欧盟认证,并在加拿大市场设计样车、筹备推广。但挑战不容小觑。欧洲与北美市场的法规壁垒高,消费习惯差异明显,进入成本巨大,更别说要与Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌竞争,难度可想而知。 澳洲与新西兰的市场基数虽不算庞大,但近年保持稳健增长,也正处于转型期,从量的增长转向结构性的转变。高端车型因经济压力呈现萎缩,年轻人入门需求未完全形成,年轻人倾向租赁而非自购,对功能的需求更为凸显,混合拖挂式、越野型、新能源等车型逐渐成为增长焦点。 为此,新吉奥上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖挂式房车,定位于兼具越野性能和舒适度的家庭与年轻族群,公司寄望此产品改善毛利率结构。公司亦计划在欧洲市场引入新能源房车,以迎合政策与消费升级趋势,或成为差异化优势的切入点。 业绩公布后首个交易日,新吉奥股价跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率为16.1倍,低于美国两大房车巨头Winnebago的22.2倍与Thor Industries的26.3倍,显示市场对其增长前景仍抱审慎态度。…