抗癌药首录收入乐普生物迎收成

2023年03月23日

2157.HK

这家主攻抗体偶联药物的药企首次录得销售收入，准备踏入收成期

重点：

乐普生物首款商业化产品去年11月开始销售，在短期内贡献1,557万元收益
该公司在抗癌药物研发的热点ADC赛道布局颇多，拥有5款相关候选药物

莫莉

在经历多年“烧钱”研发，以低于C轮融资定价在港交所“打折”上市后，乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)终于成功开拓商业化道路，不仅有一款自主研发的PD-1单抗药物去年获批上市，今年初更拿下了跨国药企阿斯利康(AZN.LN)的授权大单，预付款收入达6,300万美元(4.33亿元)。对于去年真金白银在IPO阶段支持乐普生物的投资者而言，上周五公布的2022年业绩报告，或许让他们看到了曙光。

2022全年，乐普生物收入1,557万元，收入来自于唯一获批上市的产品普特利单抗。虽然相比百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、信达生物(1801.HK)等创新药龙头企业而言，乐普生物的营收数字只是很低，但普特利单抗去年7月和9月才获批用于晚期结直肠癌患者及黑色素瘤患者，其商业化团队仍处起步阶段，产品从11月才开始启动销售，未来营收数字将有很大上升空间。不过，普特利单抗处于竞争极为激烈的PD-1抗体治疗赛道，单在中国已有超过10款PD-1单抗上市销售。

去年2月，乐普生物在港交所上市之际，遇上医药股“资本寒冬”，最终IPO定价较C轮融资价格打了86折，“流血”上市的苦衷，是其高度紧张的现金流。乐普生物在招股书中直言，按照预设的现金消耗率计算，当时拥有的资金仅可维持3.7个月。据财报显示，其2021年底的账上现金仅有1.55亿元，但到了去年底，现金已增至6.69亿元，公司解释主要由于融资活动筹集资金增加，以及研发开支减少。

在2022年生物科技企业的寒冬中，乐普生物成功上市得以“续命”，但公司在过去一年也在努力开源节流，年内净亏损已大幅减少32%至6.89亿元。其中研发开支从2021年的7.91亿元缩减至5.24亿元，同比下降33.7%，主要因为将资源优先用于最具潜力的候选药物及适应症。财报公布后的首个交易日，恰逢市场因瑞信被瑞银收购等事件影响，港股恒生指数大跌2.7%，乐普生物股价也下挫2%。

收取巨额预付款

今年2月，乐普生物与康诺亚生物(2162.HK)成立的合营企业KYM与跨国药企阿斯利康订立独家授权许可协议，阿斯利康获得癌症候选药物CMG901的研究、开发、注册、生产及商业化的独家全球许可，并负责进一步开发及商业化CMG901相关的所有成本及活动，KYM将获得6,300万美元的预付款，并在达成若干开发、监管及商业里程碑后，收取最多11.25亿美元的额外潜在付款，未来亦有望从阿斯利康获得销售净额的分级特许权使用费。

CMG901是一款抗体偶联药物(ADC)，去年4月获得美国食品药物管理局(FDA)的快速通道资格认证及孤儿药资格认定，用于治疗胃癌(GC)或胃食管结合部(GEJ)癌症，同年9月获得中国药监局药品评审中心(CDE)破性治疗药物认定，有望加速药物审评。

ADC药物是2020年以来抗癌药物研发的热点之一，这种药物具备高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势，可以实现对癌细胞的精准高效杀灭，被称作“生物导弹”。去年底以来，ADC赛道明显升温，授权合作和并购频频发生，今年3月13日，辉瑞(PFE.US)宣布溢价32.7%收购ADC龙头药企Seagen(SGEN.US)，总企业价值约430亿美元。

去年12月，默沙东(MRK.US)与科伦药业(002422.SZ)子公司科伦博泰达成合作协议，获得7款临床前候选ADC药物授权，科伦博泰将获得首付款1.75亿美元，未来最多可收到默沙东里程碑付款93亿美元。

乐普生物在ADC赛道布局颇多，拥有5款相关候选药物，涵盖多个热门靶点，适应症包括晚期非小细胞肺癌、晚期胆道腺癌、复发转移性鼻咽癌等多个高发癌种，是中国ADC药物研发第一梯队。其中核心产品MRG003和MRG002的多项适应症，已经进入二期甚至三期临床试验。

计划科创板筹资

虽然其定价低于上市前融资，但乐普生物在挂牌以来，股价仍然表现平平。去年9月初因获纳入深港通合资格股票、并建议到上海科创板上市的利好消息刺激下，其股价曾在去年9月9日一度单日飙升386%至31.8港元，但这仅仅是昙花一现。在市值突破400亿港元(352亿元)后，其股价快速回落至5至6港元水平，最新市值仅约92亿港元，仍较招股价下挫约20%。

正如刚才所述，乐普生物计划冲刺科创板二次上市，以筹集更多资金，并直接接触内地投资者。据去年9月的公告，该公司拟向中国相关监管机构申请发行不多于4.15亿股A股，但该申请暂未获批。

估值方面，由于其去年营收未能展现全年销售情况，较适合用市帐率与同类药企比较，该公司最新市净率为7.1倍，稍高于同类公司荣昌生物(9995.HK)与信达生物的4.3倍及5.7倍。虽然其估值看来较高，但其股价向来较波动，乐普生物需要在商业化方面有更显著的进展，才可望获得投资者的长期支持。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

信达生物, 抗体偶联药物, 百济神州, 阿斯利康, 商业化, 乐普生物, 荣昌生物, PD-1单抗

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：同店销售下跌20% 九毛九盈收双降

餐饮运营商九毛九国际控股有限公司（9922.HK）上周五公告称，因国内消费趋谨，致三大主力品牌同店销售额骤降，上半年公司营收及利润同比跌幅均超10%。财报显示，截至6月的半年间，营收同比下降10.1%至27.5亿元，上年同期为30.6亿元。当期利润同比下滑16%至6,070万元，上年同期为7,230万元。核心品牌太二直营店同店销售额同比下降19%，规模较小的怂火锅及九毛九品牌分别录得20.1%和19.8%的跌幅。伴随销售恶化，本季度公司净关店42家，约占门店总数5%，总门店数缩减至729家。九毛九周一收跌2.2%至2.7港元，年内累计跌幅约22%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月25日

9922.HK

走出全球监管阴霾雾芯盈收重拾增长

探索其他无烟产品之际，这家电子烟企业宣布二季度营收同比增长40%，欧洲新并购业务成为重要助力重点：得益于欧洲并购推动全球化布局，雾芯科技二季度营收与非美国通用会计准则下利润分别同比增长40%及35% 公司正通过研发口服尼古丁产品，探索切入无烟产品市场的其他新兴领域阳歌经历全球电子烟监管风暴后，强势反弹的雾芯科技（RLX.US）正谋求进军含尼古丁的无烟产品领域。这种成瘾性物质，正是烟民渴求的核心成分。与此同时，这家昔日中国电子烟龙头持续深耕海外，其本土市场正深陷非法产品治理困局，目前非法电子烟占据市场90%的销售额。上周五发布的最新季度财报显示，全球化布局成为雾芯科技二季度主要增长引擎。今年5月完成的欧洲收购项目，使其成功登陆欧洲大陆。此项并购叠加其他国际区域业绩提升，推动二季度营收从上年同期的6.27亿元增至8.80亿元（约合1.23亿美元），增幅达40%。此番强势增长延续了一季度45%的营收增速，若保持这一增长态势，雾芯科技今年营收将达约33.6亿元。尽管当前业绩亮眼，但相较2021年巅峰期的85亿元仍有差距。当时，电子烟产业在中国本土市场蓬勃发展，监管宽松，该单一市场一度贡献这家公司的全部销售额。 2021年，雾芯科技登陆美股时风光无两，乘全球电子烟热潮融资14亿美元。公司市值曾飙升至270亿美元，但中国监管部门旋即出台的监管新政泼下冷水。新政不仅明令禁止当时风靡的调味电子烟，更推行新国标并强制企业获取生产许可，实质上迫使全行业清退旧产线、重建新产能。监管真空导致非法产品占领市场，乱象延续至今。虽然雾芯科技屡次提及政府打击非法产品的行动，但在财报中仍预估市场上80%至90%为非法产品。公司高管指出，乱象根源在于众多非法生产商实为“地方小作坊”。这些作坊被取缔后更名，异地复产易如反掌，且常因对地方经济贡献获得当地保护。尽管本土市场挑战严峻，雾芯科技称二季度在中国仍实现“可观”的同比增长。在强力监管缺位背景下，公司转向海外市场寻求增长破局。该战略去年初见成效。去年全年营收从上一年低谷期的12亿元翻倍至24亿元。2023年末，雾芯科技耗资2,400万美元收购两家公司，切入东南亚及北亚市场。雾芯科技资本市场负责人Sam Tsang在二季度业绩说明会上表示，5月落地的欧洲新并购，不仅助力企业打开重要市场，更在当季对营收产生“实质性贡献”。发力无烟产品雾芯科技最新财报未披露境内外市场具体营收构成。不过，公司此前透露，国际市场占比从2023年的17%，跃升至去年三季度的超五成。当时，公司表示正考察中东及中美洲等潜力市场，并着力开拓美国市场。尽管股价仍低于年内高点，市场仍以7.1%的单日涨幅回应最新财报。以最新收盘价2.40美元及29亿美元市值计，该股距狂热时期12美元的发行价尚有差距。但管理层对全球化战略持乐观态度，随着各市场经历新政过渡期后趋于稳定，战略正加速推进。 “全球对雾芯科技产品的监管框架正日益明晰，”Tsang表示，“产品标准、消费税等合规要求更加透明。对像我们公司这样的领先合规企业而言，这种转向正在创造切实效益。” 经营环境改善，推动雾芯科技二季度毛利率从上年同期的25.2%升至27.5%。公司同时将当季运营开支同比增幅控制在6.3%，远低于营收增速。受益于此，非美国通用会计准则下经营利润实现翻倍增长，净利润同比提升35%，从2.15亿元增至2.91亿元。尽管电子烟仍是当下主业，雾芯科技透露正探索近年兴起的“加热不燃烧”、尼古丁含片等无烟烟草制品。雾芯科技CEO汪莹表示，公司已研发出口服尼古丁产品，去年完成制样，虽未投放消费市场，但获得渠道商“极其积极”的反馈。尽管业务备受争议，上市至今，雾芯科技始终保持盈利。这令其维持充足的现金流，截至今年6月底，持有现金及长短期投资合计达155亿元。过去两年，雾芯科技通过股票回购，以及两次每股ADS派息0.01美元回馈投资者。最新财报再次宣布每股ADS派息0.01美元，按当前总股本计约耗资1,230万美元。公司暗示未来可能提高分红额度，“我们正探索更有效的股东回报机制”，Tsang在业绩说明会如此表示。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月25日

RLX.US

简讯：三氯蔗糖收入大增新琪安半年多赚586%

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周一公布，上半年收入3.35亿元（4,700万美元），按年升54.3%，录得纯利2,438万元，较去年同期的355万元激增586.4%。公司表示，业绩增长主要受惠于核心产品销量上升，其中三氯蔗糖收入达1.52亿元，同比大增116.8%；食品级及工业级甘氨酸收入合共1.68亿元，按年升25.9%。管理层指出，美国对中国甘氨酸征收高关税，公司因而透过印尼工厂供货以拓展海外销售，而泰国新厂亦进一步推动三氯蔗糖出口。截至6月底，公司总资产约11.26亿元，较去年底增长38.5%；现金结余达2.5亿元，负债比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。公司股价周一高开，至中午休市报13.19港元，升1.70%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月25日

2573.HK

简讯：奥克斯招股集资36亿港元

空调供应商奥克斯电气有限公司（2580.HK）周一发售2.07亿股，香港发售占5%，每股售价由16港元至17.42港元，集资最多36亿港元。8月28日截止认购，9月2日正式挂牌。公司2024年收入297.6亿元，按年增加19.8%，盈利则增长17%至29亿元。截至今年3月底止，首季度收入73.6亿元，按年增27%，盈利上升23%至9.2亿元。集资所得的50%将用于升级公司的智能制造体系及供应链管理，约20%用于全球研发，另外20%加强销售及经销渠道，余下一成将用于一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月25日

2580.HK

重点：