多晶硅泡沫趋于破裂，大全新能源前途未卜 

由于即将出现供应过剩，国内客户隆基股份一年半来首次大幅下调用于制造太阳能面板的关键材料价格

重点

• 大全新能源的股票在过去一个月里下跌了40%，因为有迹象表明两年来多晶硅价格的飙升已经见顶
• 公司报告说，由于多晶硅价格在此期间翻了两番，第三季度的收入同比增长了近四倍

阳歌

随着冬至临近，太阳能股票成为新闻头条，有消息称，多晶硅（用于制造太阳能电池板的主要原料）领域酝酿已久的泡沫即将破裂。这一消息并不出人意料，因为在过去两年的惊人上涨之后，许多人一直预测这会发生。

但是你可能会认为，根据中国领先的多晶硅制造商大全新能源（DQ.US）的股票表现，破裂有点突如其来。这只股票的价值在过去一周内损失了四分之一，在过去一个月内下降了40%。

拋售的最新催化剂似乎是媒体报道。据财新网报道，该公司的客户之一，中国上市的隆基绿能科技股份有限公司（601012.SH）一年半以来首次下调了多晶硅片的价格。财新网援引该公司网站报道，具体而言，隆基股份在11月30日将其182毫米、166毫米和159毫米硅片的价格降低了7.2%至9.8%不等。

报道援引分析人士的话说，隆基股份试图通过首先降价来抢占先机，而且接下来可能还会有进一步的降价动作。跟踪多晶硅价格的中国网站InfoLink称，上周各种不同规格的多晶硅片的价格下降了3.1%到9.7%不等，预计未来一周会有更多下跌。

这一消息可能是周五大全新能源股票下跌10%的主要因素。与许多同行一样，由于各国竞相安装更多的清洁能源，大全新能源快速建起新的产能，以满足对太阳能电池板的爆发性需求。与此同时，太阳能发电与传统的燃煤发电厂相比第一次具有了竞争力，意味着太阳能发电厂不再需要政府补贴就能实现商业运行，起到了近一步助推作用。

通常而言，所有这些新产能的建设都在帮助刺破目前的多晶硅价格泡沫。

大全新能源目前正在建设这样一个大型的新工厂，在公司材料中称为“4B期”，它在10月底发布的最新季度业绩后的收益电话会议上谈及了这一项目。该工厂将有能力每年生产约3.5万吨多晶硅，比大全新能源现有产能增加近50%。

公司管理层在电话会议中说，该设施的建设应在今年年底前完成，明年第一季度应该能够满负荷生产。当然，最大的问题是，当所有的新产能投入使用时，明年第一季度的价格会是什么水平。在设施建设上花了这么多钱之后，即使价格下降，大全新能源也将面临不得不将投入所有产能的压力。

猛涨

行文至此，接下来我们就来看看大全新能源的最新财报，从中可以看到过去一年多晶硅价格的飙升，以及该公司对来年多晶硅价格走势的预测。

需要注意的是，这些预测都是在一个多月前做出的，恐怕已经过时。但正如我们在一开始就指出的，多晶硅的价格在今年第四季度达到峰值的预测已经出现好久了，所以可以说，最近出现的价格下跌的迹象并不令人意外。

无论你怎么看，在经历了最近的下跌之后，大全新能源的股票看起来被低估了，或许这是因为它在市场见顶的时候增加了太多的新产能。该股目前的远期市盈率（forward P/E）只有3.4倍，与之相比，隆基高达30倍。德国巨头瓦克尔化学（WCH.DE）的远期市盈率为14倍，而大全新能源的本土竞争对手新特能源（1799.HK）的历史市盈率（trailing P/E）为9倍。

当然不能责怪大全新能源没有告诉投资者多晶硅价格即将下行，因为该公司在相当长的一段时间内一直就此发出警告。该公司在其最新业绩中称，第三季度多晶硅的平均价格为27.55美元，比第二季度的平均价格20.81美元上涨了32%，意味着价格比一年前上涨了两倍。

PVinsights网站称，多晶硅上周在现货市场上的售价高达36.8美元，最低为22美元，表明目前的波动性很大。大全新能源的CEO张龙根在电话会议上表示，公司预计多晶硅的价格明年上半年将保持在每公斤30～36美元之间，下半年将在30美元左右徘徊。

与一年前相比，这样的价格仍代表着巨大的增长，尽管隆基最近的大幅降价可能预示着一场迫在眉睫的战争，因为生产商为了保住市场份额，可能会更积极地降价。

大全和它的同行肯定从繁荣中获得了丰厚的利润。该公司报告称，第三季度营收跃升至5.858亿美元，环比增长33%，同比增长近五倍。利润按季度环比增长26%，至2.923亿美元，虽然增速较慢，但仍算健康。

不出所料，雅虎财经调查的十几位分析师认为，大全明年的利润将停滞不前，维持在2021年的水平。营收预计将小幅增长13%，这远远低于该公司增加的新产能比例。考虑到所有即将投产的新产量，以及隆基降价的幅度相对较大，如果分析师最终根据未来几周的价格趋势下调对大全以及整个行业的预测，也不会令人太意外。

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