这家互联网医疗平台去年10月曾向港交所提交上市申请,但申请已于上周失效,公司随即重新提交上市文件,务求成功在港股主板上市

重点:

  • 圆心科技再次入表申请到港股上市,在目前形势下,港交所是中国生物医药企业融资的优先选择
  • 该公司的一站式“互联网+医疗”概念,吸引腾讯与红杉资本成为主要股东,最新估值也高于主要同行

李尧尧

自从港交所2018年修订主板上市规则新增第18A《生物科技公司》一章,允许没有收入和利润的生物科技公司提交上市申请,中国内地生物医药企业赴港上市可谓络绎不绝;此外,中美关系恶化令监管风险增加,中概股在美市值屡创新低。生物医药企业因需要巨额投资,而且研发周期长,令港交所成为目前形势下最明智的选择。

最新一家有意到香港上市的医疗领域企业,是来自北京的互联网医疗科技公司北京圆心科技集团股份有限公司(下称“圆心科技”)。它成立于2015年,主要依托其线上线下平台及行业赋能增值服务,为患者提供一站式医疗健康服务。根据弗若斯特沙利文的研究报告,按2020年营收计算,圆心科技是中国专注于处方药的最大综合医疗交付平台。

该公司曾于去年10月15日向港交所提交上市申请,但其后未有任何资料更新,申请在本月中因届满6个月而失效:公司随即再接再厉,于4月19日重新提交上市文件,向港交所发起了第二次冲击。

圆心科技是由互联网医疗行业拥有20年专业经验的何涛创立,注册资本为100万元,公司在几年间发展迅速,并获得资本大腕支持。

股东背景强大

2021年8月,圆心科技完成了最后一轮F轮融资,金额约15亿元。在此之前,圆心科技一共完成了11轮融资,投资者包括腾讯(0700.HK)、红杉资本、启明创投、中信、中金和中银国际等。其中第二大股东、国内领先的互联网巨头腾讯持股19.55%,持股15.75%的第三大股东红杉资本,是专注于生物医药投资的国际投资机构,正好代表了圆心科技浓厚的“互联网+医疗”背景。

圆心科技本次于香港的筹资额,计划用于未来两至三年的进一步发展,核心围绕发展院外综合患者服务、提高技术平台实力及数据分析能力等,并于未来三至五年开发创新医疗健康服务。

根据圆心科技最新的招股说明书,其业务的三大支柱包括院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务,以创建一个协同的医疗平台,确保向患者提供全面、个性化及贴心的服务。

院外综合患者服务主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务。圆心科技主要通过其线下圆心药房网络及在线“妙手医生”平台,提供院外药房及医疗服务。截至2021年底,公司在中国30个省份开设了264家圆心药房,而旗下的综合在线医疗服务及药房平台妙手医生,是中国首批取得医疗执业牌照的互联网医院之一。

截至去年底,妙手医生的每月平均用户访问量约为4020万;过去三年,公司院外综合患者服务的收入分别占总收入的97.9%、97.5%及94.6%。该公司整体收入增长强劲,从2020年的36亿元大升64%到去年的59亿元。

集团另一主打的供给端赋能服务,是指让医院能够智能化及优化其运营,并促进积极的长期患者管理;圆心科技还以“医互通”品牌开发了一套移动端的基础设施及管理解决方案,以提升医院的运营效率及提高患者体验。该业务于2019年提供576万元收入,两年后已大增7倍至4,720万元,但占公司总收入仅0.8%。

至于创新医疗健康服务是指通过提供具针对性的创新解决方案,进一步赋能其他行业参与者(例如医药公司和保险公司),主要包括向患者提供的创新型病程管理及服务包、向医药公司提供的创新营销服务,以及向保险公司提供的创新保险服务,包括理赔处理、第三方管理、药品福利管理及创新市场推广等。

估值较同业高

圆心科技已建立创新保险技术平台“圆心惠保”,以协助保险公司提供整合医疗服务与数据分析的创新支付方式。过去三年,创新医疗健康服务的收入占总收入比例分别为1.9%、2.4%及4.6%。由此可见,虽然第二和第三类业务对公司收入贡献有限,但正呈现高速增长趋势。

虽然三大业务收入都快速增长,但其亏损却增长得更快,去年的净亏损从2019年的2.01亿元翻了近两番,达到7.57亿元,而同期调整后的亏损也以类似的速度膨胀,从1.72亿元上升到6.22亿元。

目前在港股上市、业务模式于圆心科技接近的公司,分别有平安好医生(1833.HK)、阿里健康(0241.HK)与京东健康(6618.HK),三者的市销率分别为3倍、3.8倍与2.5倍;圆心科技去年完成最新一轮融资后,估值高达275亿元,以去年收入59.4亿元计算,市销率高达4.6倍,比上述同业出现明显溢价。

对圆心科技来说,市场上存在大量替代竞争者,但少有完全类似的竞争者。例如各互联网巨头虽然纷纷创立医疗板块,如阿里健康、京东健康等,但大多仅是网络售药模式,亦有过于依赖医生个人口碑的网上诊断平台春雨医生和平安好医生。该公司通过立足于第一类营收贡献最多的业务,将触角延伸到短期内没有太多收益、但想象空间巨大的业务领域,满足患者“医─药─险”的需求循环,可见其业务模式创新,市场定位独特,或许足以支撑较高估值。

在互联网概念企业监管风险增加的当下,其投资价值是否大于风险,还看该公司日后若获批上市时,香港投资者会否买单。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里