这家互联网医疗平台去年10月曾向港交所提交上市申请,但申请已于上周失效,公司随即重新提交上市文件,务求成功在港股主板上市

重点:

  • 圆心科技再次入表申请到港股上市,在目前形势下,港交所是中国生物医药企业融资的优先选择
  • 该公司的一站式“互联网+医疗”概念,吸引腾讯与红杉资本成为主要股东,最新估值也高于主要同行

李尧尧

自从港交所2018年修订主板上市规则新增第18A《生物科技公司》一章,允许没有收入和利润的生物科技公司提交上市申请,中国内地生物医药企业赴港上市可谓络绎不绝;此外,中美关系恶化令监管风险增加,中概股在美市值屡创新低。生物医药企业因需要巨额投资,而且研发周期长,令港交所成为目前形势下最明智的选择。

最新一家有意到香港上市的医疗领域企业,是来自北京的互联网医疗科技公司北京圆心科技集团股份有限公司(下称“圆心科技”)。它成立于2015年,主要依托其线上线下平台及行业赋能增值服务,为患者提供一站式医疗健康服务。根据弗若斯特沙利文的研究报告,按2020年营收计算,圆心科技是中国专注于处方药的最大综合医疗交付平台。

该公司曾于去年10月15日向港交所提交上市申请,但其后未有任何资料更新,申请在本月中因届满6个月而失效:公司随即再接再厉,于4月19日重新提交上市文件,向港交所发起了第二次冲击。

圆心科技是由互联网医疗行业拥有20年专业经验的何涛创立,注册资本为100万元,公司在几年间发展迅速,并获得资本大腕支持。

股东背景强大

2021年8月,圆心科技完成了最后一轮F轮融资,金额约15亿元。在此之前,圆心科技一共完成了11轮融资,投资者包括腾讯(0700.HK)、红杉资本、启明创投、中信、中金和中银国际等。其中第二大股东、国内领先的互联网巨头腾讯持股19.55%,持股15.75%的第三大股东红杉资本,是专注于生物医药投资的国际投资机构,正好代表了圆心科技浓厚的“互联网+医疗”背景。

圆心科技本次于香港的筹资额,计划用于未来两至三年的进一步发展,核心围绕发展院外综合患者服务、提高技术平台实力及数据分析能力等,并于未来三至五年开发创新医疗健康服务。

根据圆心科技最新的招股说明书,其业务的三大支柱包括院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务,以创建一个协同的医疗平台,确保向患者提供全面、个性化及贴心的服务。

院外综合患者服务主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务。圆心科技主要通过其线下圆心药房网络及在线“妙手医生”平台,提供院外药房及医疗服务。截至2021年底,公司在中国30个省份开设了264家圆心药房,而旗下的综合在线医疗服务及药房平台妙手医生,是中国首批取得医疗执业牌照的互联网医院之一。

截至去年底,妙手医生的每月平均用户访问量约为4020万;过去三年,公司院外综合患者服务的收入分别占总收入的97.9%、97.5%及94.6%。该公司整体收入增长强劲,从2020年的36亿元大升64%到去年的59亿元。

集团另一主打的供给端赋能服务,是指让医院能够智能化及优化其运营,并促进积极的长期患者管理;圆心科技还以“医互通”品牌开发了一套移动端的基础设施及管理解决方案,以提升医院的运营效率及提高患者体验。该业务于2019年提供576万元收入,两年后已大增7倍至4,720万元,但占公司总收入仅0.8%。

至于创新医疗健康服务是指通过提供具针对性的创新解决方案,进一步赋能其他行业参与者(例如医药公司和保险公司),主要包括向患者提供的创新型病程管理及服务包、向医药公司提供的创新营销服务,以及向保险公司提供的创新保险服务,包括理赔处理、第三方管理、药品福利管理及创新市场推广等。

估值较同业高

圆心科技已建立创新保险技术平台“圆心惠保”,以协助保险公司提供整合医疗服务与数据分析的创新支付方式。过去三年,创新医疗健康服务的收入占总收入比例分别为1.9%、2.4%及4.6%。由此可见,虽然第二和第三类业务对公司收入贡献有限,但正呈现高速增长趋势。

虽然三大业务收入都快速增长,但其亏损却增长得更快,去年的净亏损从2019年的2.01亿元翻了近两番,达到7.57亿元,而同期调整后的亏损也以类似的速度膨胀,从1.72亿元上升到6.22亿元。

目前在港股上市、业务模式于圆心科技接近的公司,分别有平安好医生(1833.HK)、阿里健康(0241.HK)与京东健康(6618.HK),三者的市销率分别为3倍、3.8倍与2.5倍;圆心科技去年完成最新一轮融资后,估值高达275亿元,以去年收入59.4亿元计算,市销率高达4.6倍,比上述同业出现明显溢价。

对圆心科技来说,市场上存在大量替代竞争者,但少有完全类似的竞争者。例如各互联网巨头虽然纷纷创立医疗板块,如阿里健康、京东健康等,但大多仅是网络售药模式,亦有过于依赖医生个人口碑的网上诊断平台春雨医生和平安好医生。该公司通过立足于第一类营收贡献最多的业务,将触角延伸到短期内没有太多收益、但想象空间巨大的业务领域,满足患者“医─药─险”的需求循环,可见其业务模式创新,市场定位独特,或许足以支撑较高估值。

在互联网概念企业监管风险增加的当下,其投资价值是否大于风险,还看该公司日后若获批上市时,香港投资者会否买单。

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新闻

简讯:PCB设备制造商大族数控拟赴港上市

深圳上市的PCB设备制造商深圳市大族数控科技股份有限公司(301200.SZ)周一公布,拟发行H股股票并在香港交易所主板上市,以提升国际市场竞争力。公司已聘请安永会计师事务所为审计机构。 成立于2002年的大族数控,是中国印刷电路板(PCB)专用设备生产商之一,主要从事PCB专用设备研发、生产和销售业务。产品包括PCB钻孔、检测、曝光、成型设备等。其控股股东为大族激光(002008.SZ)。 公司2024年收入33.43亿元,同比增长104.56%,净利润3.01亿元,同比增长122.20。今年首季收入年增27.9%至9.6亿元,净利润1.17亿元,同比增加83.60%。公司股价自2022年上市以来,已下跌50.3%至38.06元左右,市值约159.8亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道,中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出,并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策,该政策取代了原本的免税规定,过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道,截至4月13日的两周内,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多(PDD.US)旗下国际业务板块,Shein则是全球快时尚行业领军企业,总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时,英国《卫报》披露,这两家电商业者已警告其美国客户,预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示:“由于全球贸易规则与关税政策变动,本平台的营运成本已上升”,价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后,Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tims China is operated by TH International

中国消费者不爱甜甜圈 Tims天好中国凭贝果逆袭

Tims天好咖啡在中国的运营商去年卖出2,200万个贝果类产品,并宣布力求在2025年恢复营收与同店销售额双增长 重点: Tims天好中国第四季度营收同比下降12%,较前季17%的降幅有所收窄 公司正争取年内实现营收增长,并在EBITDA层面达到盈亏平衡    阳歌 过去以甜甜圈闻名的Tims天好咖啡,于1964年由同名前冰球明星创立,创始人本人据说也钟爱这种甜食。但在将核心产品从大部分菜单中撤下后,其中国业务Tims天好中国却凭借外形相似但甜度更低的贝果打开了局面。 作为Tims天好咖啡在中国的运营商,Tims天好中国(THCH.US)近年发展遇阻,在星巴克(SBUX.US)与本土新贵瑞幸咖啡(LKCNY.US)和库迪咖啡等咖啡品牌的围剿中难以突围。不过最新财报显示,这家公司或已凭借贝果迎来转机:财报多次提到这种以面包类的西式主食,并显示公司或终将在第四季度走出困境。 公司披露,去年共卖出2,200万个贝果及贝果三明治产品,按约950家门店计算,相当于单店全年日均售出逾60个——对于这种相对较新的差异化产品而言,可谓表现不俗。 资本市场似乎看好该公司的本土化新路径,推动其股价在财报发布后三个交易日内累计上涨18%。不过该股过去一年仍遭腰斩,当前市销率疲软,仅为0.45倍。对比来看,瑞幸咖啡和同样大举进军精品咖啡领域的百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)市销率分别高达2.08倍和1.52倍。 Tims天好中国不仅提供搭配传统奶油芝士配料的贝果,还用贝果代替各式三明治类产品中的面包。除了在贝果业务上取得成功,该公司的加盟业务表现亦优于直营门店。这一点与多数餐饮运营商形成反差,后者的直营店通常更赚钱,但也会为了加速扩张和节省资本开支而选择使用加盟模式。 公司首席财务官李东表示,加盟业务目前贡献着“稳定的现金流及盈利能力”,而直营门店持续亏损,导致公司整体运营尚未扭亏。 随着经营状况改善,公司也对2025年寄予厚望。在经历2024年初关键指标转负并持续全年后,其致力于年内恢复同店销售额与营收增长。同时力争实现全年税息折旧及摊销前利润(EBITDA)盈亏平衡,这代表公司主要盈利指标首次摆脱负值。 首席执行官卢永臣表示:“步入2025年春季,我们期待恢复营收增长并继续扩张,今年计划新开至少200家门店,其中大部分将通过成功的二级加盟模式实现,同时持续聚焦运营卓越和盈利表现。” 第三季度触底 总体而言,Tims天好中国的最新财报显示,该公司近年的低迷状况已于去年第三季度触底,随着直营门店完成重大调整及加盟业务步入正轨,公司在年末开启了复苏进程。当季营收同比下滑12%至3.33亿元(4,560万美元),较前季17%的降幅有所收窄。 同店销售额也有相同趋势:第四季度同比下降13.3%,较第三季度21.7%的跌幅明显改善。 第四季度,公司达成标志性里程碑,它在中国的第1,000家门店于上海开业。截至去年底,门店总数已达1,022家。入华六载,Tims天好中国已形成可观布局,业务覆盖全国82座城市。 深入剖析门店总量数据可见,该公司去年前三季度大刀阔斧关闭低效直营店,直营店数量从2023年末的619家缩减至去年9月底的564家。但第四季度该趋势逆转回升,截至去年底直营店数量增至576家。 与此同时,加盟店数量保持稳步增长态势,从2023年末的283家增至去年底的446家,占门店总数的44%。正如我们此前指出,卢永臣表示,今年新开门店将主要来自加盟业务,但未透露具体细节。 尽管加盟业务利润率更高且门店数量有望超越直营门店,但其营收贡献仍远逊于直营体系。财报显示,第四季度直营业务创收2.7亿元,同比下滑17.7%,但仍占总营收的81%。相较之下,主要来自加盟业务的“其他收入”当季同比增长25.8%至6,250万元,但仅占总营收的19%。 公司在成本管控方面表现亦可圈可点:第四季度门店成本与费用同比下降18.8%,营销费用降幅更达35%。 成本管控、闭店优化加上以贝果产品为基础的定位成功,令Tims天好中国的运营亏损从上年同期的2.18亿元收窄至1.17亿元,净亏损由3.11亿元降至1.32亿元。李东强调,公司已“不再像过去几年那样烧钱”,且在获得创始股东新注资后目前现金流充沛。 诸多信号表明,Tims天好中国或已走出困境期,正蜕变为一家业务更聚焦、有望在不远的将来实现盈利的企业。当前要务,是证明在激烈竞争与经济减速的逆风中,它能够延续近期的向好态势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:台积电首季净利增六成 客户未受关税影响

芯片代工大厂台湾积体电路制造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新业绩,首季收入8,392,5亿元台币(255.3亿美元),同比增长35.3%,净利润3,615.6亿元台币,同比增长60.3%,创历史新高。 其中,来自高阶运算业务的收入占比,从去年同期的46%增长至59%,但智能手机业务则从38%降至28%。另外,五纳米制程业务收入比重从去年同期的37%降至36%,但三纳米制程业务则从9%增至22%。从地区看,公司有77%收入来自北美地区。 台积电董事长魏哲家表示,目前客户行为并未因关税政策有任何转变,2025年营运展望不变,美元营收将增长24%至26%,预计AI需求仍然强劲。他提到,公司正加码美国投资,预估将有约30%的二纳米及以上产能将位于美国亚利桑那州。 业绩公布后,台积电美股周四微涨0.05%,收报151.74美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里