7855.HK
Seyond signs deal to merge with TechStar

这家自动驾驶激光雷达传感器制造商已同意通过香港SPAC计划借壳上市的交易,该计划推出已有三年,但并未取得太大进展

重点:

  • 图达通已同意与特殊目的收购公司(SPAC) TechStar合并,在香港借壳上市
  • 事实证明,由于要求严格并且投资者态度谨慎,通过香港已有三年历史的SPAC计划上市困难重重

  

梁武仁

又一家寄希望于自动驾驶汽车前景的公司寻求登陆香港交易所。尽管今年美国和香港都出现了一系列类似的自动驾驶汽车新股上市,但图达通这家公司的上市之旅可能不会一帆风顺,反而或将举步维艰。

上周五,一家名为TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收购公司(SPAC)表示,已签署与图达通合并的协议。图达通是一家总部位于美国的激光雷达(LiDAR)传感器制造商,这种传感器是自动驾驶的关键部件。理论上,这笔交易应该会成为图达通在香港上市的一条捷径,因为合并完成后,它只需要继承TechStar在香港交易所的位置即可。

SPAC是没有实际业务的空壳实体,仅作为真实公司通过反向合并上市的工具,这种上市方式可以绕过传统IPO程序的繁琐要求。近年来,其相对简单的特点促使SPAC交易在美国激增,尤其是在资金短缺的科技初创公司中。

但图达通能在多快的时间内抵达终点,甚至能否实现,目前还不确定。香港在2022年初推出了SPAC计划,旨在复制此类上市在美国的繁荣,重振股市,当时香港股市仍在新冠疫情的余波中苦苦挣扎。

然而,香港的借壳上市计划几乎从未起飞过。今年10月才有了第一笔SPAC合并,涉及的是新加坡电子商务公司狮腾控股有限公司(2562.HK)。这笔交易推进相对较快,签署SPAC合并协议几个月后就完成了。但其他几笔SPAC合并交易似乎陷入了困境。

其中之一是找钢网Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合并。2022年3月,Aquila成为香港首家上市SPAC,一时引起轰动。去年夏天,该公司披露了与找钢网合并的计划,引发了外界对这家钢铁交易平台运营商即将成为港交所首家通过SPAC交易上市的公司的厚望。当时,Aquila预测该交易将在2023年第四季度完成。

但这个时间早已过去,此事毫无进展,原因可能是未及时获得中国证券监管机构的必要批准。Aquila终于在今年3月向港交易所提交了上市申请,这似乎表明交易即将完成。但九个月后,这笔交易仍未完成。

拖延这么久的原因之一可能是,为了防止害群之马利用该计划破坏香港股市,香港针对SPAC交易的审批程序颇为严格。在本月初提交的一份文件中,找钢网报告了聘请银行处理与Aquila合并事宜,并提醒称,该交易尚未获得港交所和香港证券监管机构的批准。

谨慎的姿态

在SPAC公司上市后仍处于空壳状态时,港交所只允许专业投资者进行投资,由此可见香港方面的谨慎态度。相比之下,美国的计划允许所有人投资此类SPAC。香港的投资者本就相当保守,这使得SPAC很难筹集资金。

此外,香港的SPAC在上市时必须拥有至少10亿港元(约合1.29亿美元)的净资产,这等于是设定了很高的准入门槛。所有这些障碍加在一起,导致香港只有为数不多的SPAC存在。

但留给找钢网的时间不多了,因为它的SPAC合作伙伴Aquila必须在明年3月之前完成合并。这是因为根据香港的规定,SPAC必须在上市后24个月内找到合并伙伴并签署协议,并在36个月内完成合并,以避免解散。

Techstar于2022年12月上市,因此它宣布与图达通合并勉强满足了24个月的要求。这可能会让一些人怀疑,它是不是因为面临在最后期限前找到目标的压力,而选择了一个不那么理想的合作伙伴。

TechStar并没有透露太多有关图达通财务状况的信息,而且公开出来的信息也并没有给人多厉害的感觉。它援引第三方数据称,2023年,图达通在乘用车激光雷达产品的销量中排名第一。图达通的投资者中包括新加坡主权财富基金淡马锡,淡马锡帮助该公司建立了信誉。但该公司的收入增长似乎已经迅速降温。

根据TechStar提交的文件,图达通的年收入在2023年同比增长83%,达到1.21亿美元。但它在2022年才开始产生有意义的收入,2021年收入仅为460万美元。因此,似乎该公司在2023年才开始加大生产,尽管它早在2016年就成立了。

对于新兴科技公司来说,要过很长时间才能产生收入并不罕见,因为开发和实现大规模生产能力需要一段时间。不过,对图达通来说,它的收入增长似乎在今年踩了刹车。该公司2024年上半年的收入总额约为6,600万美元,略高于去年全年收入的一半。更糟糕的是,它的净亏损正在扩大,从2022年的1.88亿美元增加到去年的2.19亿美元。

目前,无法保证TechStar和图达通的联姻一定会通过香港监管机构的审查。精明的投资者可能会对图达通的长期前景提出质疑。另一家激光雷达公司、同样处于亏损状态的禾赛(HSAI.US)于去年2月在美国上市,但其股价较IPO价格下跌了40%以上,目前的市销率为6.4倍,相对较低。在香港上市的另一家激光雷达公司速腾聚创(2498.HK)市销率略高一些,为8.1倍。

与TechStar合并将让图达通的估值增为117亿港元,是其2023年收入的12倍多,在市销率方面远高于禾赛和速腾聚创。如此高的估值,再加上图达通的收入增长似乎正在放缓,表明该公司可能难以打动投资者,更不用说监管机构了,而只有这些监管机构开绿灯,才能完成香港上市。

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新闻

Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…

简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入达289.67亿元(40.8亿美元),同比增长5.11%;但净利润仅2.64亿元,按年大跌87.84%。 前三季度计,收入总额达1,005.2亿元,同比增长11.63%,净利润降至53.22亿元,按年下滑32.69%。期间营业成本大增30.08%至698.11亿元,增速远高于收入增幅。 期内,经营活动产生的现金流量净额按年减少77.9%至17.77亿元,主要因购买商品、劳务支付的现金增加;期末现金及现金等价物余额报268.01亿元,按年减少15%。 中兴通讯A股周三低开7.9%,至中午休市报45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公众假期休市。该股在深证及港股在过去六个月均上涨近50% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里