7855.HK
Seyond signs deal to merge with TechStar

这家自动驾驶激光雷达传感器制造商已同意通过香港SPAC计划借壳上市的交易,该计划推出已有三年,但并未取得太大进展

重点:

  • 图达通已同意与特殊目的收购公司(SPAC) TechStar合并,在香港借壳上市
  • 事实证明,由于要求严格并且投资者态度谨慎,通过香港已有三年历史的SPAC计划上市困难重重

  

梁武仁

又一家寄希望于自动驾驶汽车前景的公司寻求登陆香港交易所。尽管今年美国和香港都出现了一系列类似的自动驾驶汽车新股上市,但图达通这家公司的上市之旅可能不会一帆风顺,反而或将举步维艰。

上周五,一家名为TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收购公司(SPAC)表示,已签署与图达通合并的协议。图达通是一家总部位于美国的激光雷达(LiDAR)传感器制造商,这种传感器是自动驾驶的关键部件。理论上,这笔交易应该会成为图达通在香港上市的一条捷径,因为合并完成后,它只需要继承TechStar在香港交易所的位置即可。

SPAC是没有实际业务的空壳实体,仅作为真实公司通过反向合并上市的工具,这种上市方式可以绕过传统IPO程序的繁琐要求。近年来,其相对简单的特点促使SPAC交易在美国激增,尤其是在资金短缺的科技初创公司中。

但图达通能在多快的时间内抵达终点,甚至能否实现,目前还不确定。香港在2022年初推出了SPAC计划,旨在复制此类上市在美国的繁荣,重振股市,当时香港股市仍在新冠疫情的余波中苦苦挣扎。

然而,香港的借壳上市计划几乎从未起飞过。今年10月才有了第一笔SPAC合并,涉及的是新加坡电子商务公司狮腾控股有限公司(2562.HK)。这笔交易推进相对较快,签署SPAC合并协议几个月后就完成了。但其他几笔SPAC合并交易似乎陷入了困境。

其中之一是找钢网Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合并。2022年3月,Aquila成为香港首家上市SPAC,一时引起轰动。去年夏天,该公司披露了与找钢网合并的计划,引发了外界对这家钢铁交易平台运营商即将成为港交所首家通过SPAC交易上市的公司的厚望。当时,Aquila预测该交易将在2023年第四季度完成。

但这个时间早已过去,此事毫无进展,原因可能是未及时获得中国证券监管机构的必要批准。Aquila终于在今年3月向港交易所提交了上市申请,这似乎表明交易即将完成。但九个月后,这笔交易仍未完成。

拖延这么久的原因之一可能是,为了防止害群之马利用该计划破坏香港股市,香港针对SPAC交易的审批程序颇为严格。在本月初提交的一份文件中,找钢网报告了聘请银行处理与Aquila合并事宜,并提醒称,该交易尚未获得港交所和香港证券监管机构的批准。

谨慎的姿态

在SPAC公司上市后仍处于空壳状态时,港交所只允许专业投资者进行投资,由此可见香港方面的谨慎态度。相比之下,美国的计划允许所有人投资此类SPAC。香港的投资者本就相当保守,这使得SPAC很难筹集资金。

此外,香港的SPAC在上市时必须拥有至少10亿港元(约合1.29亿美元)的净资产,这等于是设定了很高的准入门槛。所有这些障碍加在一起,导致香港只有为数不多的SPAC存在。

但留给找钢网的时间不多了,因为它的SPAC合作伙伴Aquila必须在明年3月之前完成合并。这是因为根据香港的规定,SPAC必须在上市后24个月内找到合并伙伴并签署协议,并在36个月内完成合并,以避免解散。

Techstar于2022年12月上市,因此它宣布与图达通合并勉强满足了24个月的要求。这可能会让一些人怀疑,它是不是因为面临在最后期限前找到目标的压力,而选择了一个不那么理想的合作伙伴。

TechStar并没有透露太多有关图达通财务状况的信息,而且公开出来的信息也并没有给人多厉害的感觉。它援引第三方数据称,2023年,图达通在乘用车激光雷达产品的销量中排名第一。图达通的投资者中包括新加坡主权财富基金淡马锡,淡马锡帮助该公司建立了信誉。但该公司的收入增长似乎已经迅速降温。

根据TechStar提交的文件,图达通的年收入在2023年同比增长83%,达到1.21亿美元。但它在2022年才开始产生有意义的收入,2021年收入仅为460万美元。因此,似乎该公司在2023年才开始加大生产,尽管它早在2016年就成立了。

对于新兴科技公司来说,要过很长时间才能产生收入并不罕见,因为开发和实现大规模生产能力需要一段时间。不过,对图达通来说,它的收入增长似乎在今年踩了刹车。该公司2024年上半年的收入总额约为6,600万美元,略高于去年全年收入的一半。更糟糕的是,它的净亏损正在扩大,从2022年的1.88亿美元增加到去年的2.19亿美元。

目前,无法保证TechStar和图达通的联姻一定会通过香港监管机构的审查。精明的投资者可能会对图达通的长期前景提出质疑。另一家激光雷达公司、同样处于亏损状态的禾赛(HSAI.US)于去年2月在美国上市,但其股价较IPO价格下跌了40%以上,目前的市销率为6.4倍,相对较低。在香港上市的另一家激光雷达公司速腾聚创(2498.HK)市销率略高一些,为8.1倍。

与TechStar合并将让图达通的估值增为117亿港元,是其2023年收入的12倍多,在市销率方面远高于禾赛和速腾聚创。如此高的估值,再加上图达通的收入增长似乎正在放缓,表明该公司可能难以打动投资者,更不用说监管机构了,而只有这些监管机构开绿灯,才能完成香港上市。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里