The Chinese provider of mobile advertising services has finally won IPO approval at the fourth attempt, but faces a muted market reception.

这家在中国向客户提供全面移动广告服务的企业,三年内四度向港交所申请上市,最终获得放行

重点︰

  • 乐思集团的收入持续增长,但去年前9个月的毛利率大幅下降至15.5%
  • 该公司客户高度集中,去年前9个月五大客户贡献近七成总收入,同时也非常依赖阿里巴巴及另外两大供应商

 

裴梓龙

香港股市终于迎来龙年首两只新股,分别为香港钢结构工程承造商泓基集团(2535.HK),以及中国内地移动广告服务供应商乐思集团有限公司(2540.HK),前者筹资最多1.35亿港元,后者筹资最多1.88亿港元。

由于香港IPO已经实施FINI(Fast Interface for New Issuance),由招股到结算周期由T+5缩短至T+2,两只股份由29日开始招股,3月5日结束,3月8日便可以上市。其中乐思集团首两天的融资申购反应冷淡,只录得约1,900万元申购额度。

事实上,这已经是乐思集团2022年以来第四次申请上市,经过前三次的失利,这次终于通过港交所聆讯,计划发行1.25亿股,招股价1.1港元至1.5港元,每手2,500股入场费约3,788港元,筹资最多约1.9亿港元。

乐思集团的主要业务与平台经济有关,主要是向客户提供全面移动广告服务,以在媒体伙伴营运的媒体平台营销其品牌、产品及服务,包括流量获取、广告素材制作、广告投放、优化与分发等,其业务非常依靠互联网,在目前科网企业四面受敌的大环境下,市场反应相对冷淡也无可厚非。

再看乐思的业绩,其收入持续增长,其中去年前9个月营业额大增41.6%,估计因为中国在疫情后重启经济,各大企业增加广告投入。

公司两大业务中,移动广告解决方案服务的收入占比逐年提升,由2020年的90.9%,增至2022年的92.2%,去年前9个月的占比更升至96%;但其客户数目反而从2022年底的164家减至106家,流失了58个客户。公司解释,因为期内主要集中为大客户M提供服务,导致客户数量减少;至于广告分发服务收入去年前9个月减少近20%,至1,995.5万元。

虽然收入持续增长,但乐思的毛利率去年大幅下降。2020年至2022年的毛利率分别为20.4%、19.9%及20.9%,但去年前9个月却大降至15.5%,公司解释是因为来自媒体伙伴的返点减少,导致流量获取成本上升,以及广告分发服务收入下降。

这种跌幅压抑了乐思的盈利能力,2020至2022年的盈利分别为4,977万元、5,749万元及6,831万元,去年前9个月则为4,891万元,同比增长22.2%,低于同期收入41.6%的增幅。

毛利率下跌,除了因为成本增加外,更大原因是行业竞争激烈。根据艾瑞咨询的数据,中国移动广告市场相当分散,按2022年总账单计算,行业前五大公司只占了市场的9.6%,乐思集团作为中国移动广告服务供应商,市占率只有0.1%。

依赖五大客户及供应商

作为行业的小型参与者,要生存就要与客户保持良好关系,这也令乐思的客户高度集中,五大客户在2020至2022年的收入,分别占公司总收入约75.4%、67.3%和48%,去年前9个月的占比再次增至68.7%,当中最大客户已独占40.8%。

乐思在招股文件大派定心丸,称与这五大客户保持了1至6年的友好战略关系,但是根据公司描述,与客户的合约一般只有一年,意味是逐年签约,而任何一方透过发出5至30日的事先书面通知,便可以终止合约。这就是说,作为行业的小型参与者,乐思的议价能力不算高。

另一方面,乐思的供应商同样非常依赖五大公司,尤其是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),需要在这五大供应商平台购买广告空间来为客户投放广告,2020年,这五大供应商占公司总成本高达92.5%,2021年再增至93.9%,2022年略为减至70.5%,但去年前9个月再次升至88.8%。令人担忧的是,包括阿里巴巴、供应商A及供应商C三家的成本,去年前9个月占了总成本的65.7%,这就意味着乐思作为中介商,如果这五大平台任何一家失去市场领导地位,恐怕会拖累乐思的业绩。

乐思在目前市况不佳的环境坚持上市,可能是因为现金流有欠充裕,去年前9个月的经营活动现金净流出5,739万元,2022年同期为净流入1,301万元;幸好融资后获得1,296.5万元,才令公司在去年9月底的现金及现金等价物有1,463.5万元,但比2022年底的5,919.5万元大减75.3%,估计这正是公司上市筹资的主要原因。

从估值上看,乐思集团这次上市市值约5.5亿港元至7.5亿港元,以去年前9个月赚4,891万元估算,推算全年利润6,522万元,市盈率将为7.7至10倍,对比同样在中国从事移动广告的赤子城科技(9911.HK)5.7倍的预测市盈率,其定价并不便宜。

中国移动广告市场规模由2018年的约3,660亿元,增加至2022年的约8,950亿元,复合年增长率约为25%,但艾瑞咨询预期2023至2027年的复合年增长率,仅放慢到只有8.7%。乐思作为中小型参与者,要在这个竞争激烈的市场中脱颖而出,还看管理层在公司上市后有否新部署。

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新闻

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

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简讯:中国业绩拖累 百威亚太首季利润劲挫近两成

百威亚太控股有限公司(1876.HK)周四公布,2025年首季度营收同比下降7.5%至14.6亿美元。尽管多数市场实现稳健增长,仍难抵消中国区业务的下滑。 当季净利润同比下跌18%,由去年同期的2.87亿美元降至2.34亿美元。 中国营收同比减少12.7%,导致亚太地区西部整体营收下降11.7%。而在韩国市场双位数增长的拉动下,亚太地区东部营收同比得以增长11.7%。 公司称:“2025年第一季度,我们在亚太地区的业务部分抵消中国的挑战。但仍受到主要运营地区和即饮渠道持续疲软影响,而占我们约四分之一的中国市场库存销量亦下跌。” 财报发布后,百威亚太股价周四收跌1.8%至8.31港元,目前股价处于52周波动区间中位。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:钧达股份首挂升逾6%

光伏电池制造商海南钧达新能源科技股份有限公司(2865.HK; 002865.SZ)周四在港交所挂牌上市,开报22.20港元,较招股定价22.15港元高0.2%。至中午收报23.6港元,升6.54%。 公司公布,全球发售6,343.23万股H股,香港公开发售占10%,净筹约12.92亿港元(1.66亿美元)。其中,香港公开发售获3.5倍认购,国际发售获1.08倍认购。 钧达股份主营高效光伏电池的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料,按2024年的出货量计,该公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%,排名第一。 今年首季,公司收入18.75亿元,同比下降49.52%,录得净亏损1.06亿元,亏损较去年第四季收窄约39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里