这家动漫主题集换式卡牌和收藏玩具制造商申请赴港上市,希望凭借高利润业务中的有利地位吸引投资者

重点:

  • 收藏玩具制造商卡游申请赴港上市,中金公司、摩根士丹利和摩根大通担任承销商
  • 中国的收藏玩具市场正在快速增长,满足了中国不断壮大的中产消费者的需求

     

梁武仁

卡游有限公司的收藏集换式卡牌在中国广受欢迎,从孩子到成人都对其兴奋不已。现在,公司希望将集换专长提升到新的水平,凭借其时髦的高利润产品在香港上市,刺激股票买家的兴趣。

上周五,以动漫主题集换式卡牌而闻名的卡游申请在香港上市,由中金公司、摩根士丹利和摩根大通等大牌投行承销。它计划筹集的资金目标尚不得而知,但彭博新闻社去年10月的一篇报道称,公司可能筹集高达“数亿美元”的资金,这让它有望成为今年香港IPO市场上规模最大的新股发行之一。而这很可能也正是它吸引到了大牌投资银行的原因,这些大投行通常会回避规模较小的交易。

卡游希望通过中国收藏玩具市场快速增长的故事来吸引投资者,推动这个市场增长的是不断扩大的中产消费者,他们越来越愿意掏腰包购买这种非必需但有趣,且价格负担得起的物品。该公司将其所谓的“泛娱乐”产品行业分为三个部分:产品、玩具和文具。

卡游上市申请文件中的第三方数据显示,截至2022年的五年里,包括动漫人物的玩具和类似主题的服装“产品”类商品交易总额达1,300亿元,复合年增长率17%。预计到 2027年,还将增长约80%,达到2,340亿元。

“玩具”中的一个关键组成部分是集换式卡牌,这是卡游最大的业务,其余则由积木和人偶等产品组成。整个“玩具”品类在2022年的商品交易总额为690亿元,并且预计还将增长87%以上,到2027年达到约1,290亿元。

卡游在以奥特曼等标志性动画角色为主题的收藏卡牌中,找到了自己的有利位置。公司自称在中国集换式卡牌领域中排名第一,在“产品”行业及“玩具”行业中排名第二。2022年,卡牌占卡游收入的95%以上,不过去年前九个月这个比例下降至86%左右,因为卡游开始销售人偶,以期改变单一产品的局面。2022年,公司还扩展到文具领域。

这种多元化很重要,但发展新业务也需要时间。由于核心的集换式卡牌的爆炸式流行,2022年卡游的收入较上年猛增80%,达到41亿元。但去年前九个月,这个数字同比下降了近50%。这么大幅度的下滑表明,集换式卡牌的受欢迎程度可能已经达到顶峰,尽管公司将下降归因于让产品组合和IP(知识产权)多元化所影响。

令人艳羡的利润率

虽然这种多元化是必要的,但它也影响了卡游的整体毛利率,因为与生产成本极低的卡牌相比,这类新产品的销售溢价通常要小得多。卡游的《奥特曼》卡牌就是一个很好的例子,它可以带来巨大的溢价,藏家之间的交易价格可以远超150美元。

集换式卡牌的毛利率超过70%,相比之下,人偶和玩具的毛利率分别约为43%和54%。尽管玩偶和文具在去年1至9月期间,仍只占卡游总收入的很小一部分,但在推出后,它们将公司的整体毛利率拉低了两个百分点,至略高于67%。

尽管毛利率令人羡慕,但公司2021年和2022年仍然亏损,这主要是其优先股估值损失所致。如果不考虑这些损失,卡游完全实现了盈利。更重要的是,即使未来不进行此类调整,该公司应该也能保持盈利,因为其所有优先股都将转换为普通股,从而消除了未来任何与估值相关的损失。

泡泡玛特(9992.HK)可以很好地反映卡游上市后的前景。泡泡玛特用“盲盒”的形式销售收藏玩具,并以此而闻名,在中国市场吸引了很多消费者,该公司于2020年底在香港上市,一口气筹集了逾6.7亿美元。

自那之后,泡泡玛特的股价已下跌逾七成,其中很大部分原因可能是中概股的普遍疲软,但其市盈率(P/E)仍高达37倍,这表明投资者对该公司的未来仍持乐观态度。卡游去年前九个月的利润为2.6亿元,如果按照这个市盈率计算,卡游的市值在130亿元左右。

卡游的收入基数略小于泡泡玛特,但毛利率更高。因此,公司的一项关键任务是在集换式卡牌和其他利润较低的产品之间找到合适的配比,以便保持良好的毛利率,同时在以善变著称的收藏玩具市场上降低对一种商品的依赖。

与所有零售企业一样,公司面临的另一个挑战是在中国经济疲软的情况下维持销售,尤其是因为其产品并非必需,越来越注重成本的消费者很容易放弃购买。为了降低这种风险,泡泡玛特已经开始了积极的海外扩张,而卡游则不同,到目前为止,它的所有业务都依赖中国市场。不过,撇开这些风险不谈,卡游的财务状况总体看来还是相当乐观的,这表明对于那些在中国庞大的零售市场中,寻找有利可图的投资者来说,它本身就可能成为一件收藏品。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…