协同效应带动阿里国际收入上升亏损收窄

2023年11月20日

9988.HK BABA.US

Alibaba International announces new financials

在按计划进行融资之前，阿里旗下的国际业务部门最新季度业绩持续改善

重点

截至9月的季度，阿里国际营收大幅增长，EBITA亏损收窄，首席执行官蒋凡将其归因于旗下全球电商业绩不断改善

母公司阿里巴巴集团在最新财报中表示，运营着多家全球电商平台的阿里国际正在“为外部融资做准备”

余特莉

上周四，中国电商巨头阿里巴巴集团(BABA.US；9988.HK)公布最新财务业绩时，集团自2014年上市以来首次派息和不再推进云智能集团分拆计划的消息，占据了诸多媒体头条。

而在这些引人注目的消息之外，作为公司的国际电商业务，阿里巴巴国际数字商业集团（阿里国际）取得了自3月以来的最好业绩表现。此前阿里集团宣布分拆计划以释放股东价值，这一战略似正对阿里国际产生正面效应——与其他兄弟业务一样，该集团现在独立运营，并试图在快速发展的全球电商格局中拥有灵活身段，与全球巨头，以及区域公司和本土企业一较高下。

虽然阿里国际的定位使其与国际市场的参与者直接竞争，但也因此而有别于其他兄弟部门——随着国内消费者和企业都变得更加谨慎，国际化可能对它更加有利。

阿里国际在发达市场和新兴市场都有布局电商业务。主要包括：东南亚B2C平台Lazada，直接连接消费者与中国商家的全球B2C市场的AliExpress，总部位于土耳其的欧洲市场领导者Trendy和西班牙的Miravia，以及侧重南亚市场的Daraz。此外，还有服务全球B2B市场的阿里巴巴国际站 (Alibaba.com)。

阿里巴巴集团最新季报显示，截至9月的三个月里，阿里国际录得营收33.6亿美元(241.1亿元人民币)，同比增长53%。其零售业务再次成为业绩大幅增长的主要动力，营收增长73%至26亿美元，占阿里国际总营收的四分之三。它没有公布旗下各平台的收入数据。其B2B业务增长9%，达到7.58亿美元（55.33亿元人民币），其首个帮助商家加强全球商务管理能力的人工智能工具，在其中也做出了贡献。

阿里国际首席执行官蒋凡表示︰“阿里国际在一个不确定的国际市场环境中，继续保持了快速的增长，这些进展来自于我们坚定地聚焦全球客户价值的创造，并通过产品技术创新、商业模式升级、供应链服务提效等不断提升客户价值。”蒋凡也是为母公司的各项业务制定主要战略的核心成员之一。

阿里国际旗下各零售平台的整体订单同比增长约28%。Lazada取得较去年同期两位数的订单增长，Trendyol的订单增长也颇为强劲，同时凭借产品采购能力和供应链优势，它还进一步扩大了在土耳其以外的业务版图。AliExpress也在取得显著增长的韩国等新兴市场树立起显著的影响力。

本季度的主要增长推动因素，来自AliExpress新推出的跨境服务“Choice”。AliExpress于2023年初推出该项目，大大提升了该平台的竞争力。在AliExpress覆盖的100个国家中的大多数地方，消费者购买带有“Choice”标签的商品，AliExpress用户无需会员资格，即可享受从中国包邮的服务。服务还在超过15个国家提供免费退货和送货保证，以及更高的商品折扣。

“AliExpress已经从纯平台的跨境模式，升级成为提供更多供应链服务的商业模式，一方面平台大幅简化了商家经营的复杂度，能够让更加多元的商家进入平台。同时平台负责全链路的消费者服务，并大幅提升了物流时效、客服、退换货服务等，让消费者体验比过去有明显提升。”蒋凡说。

寻找协同效应

虽然阿里打算让每项业务都独立发展，但各不相同的“兄弟姐妹”要如何继续合作还有待观察。正如阿里巴巴集团董事局主席蔡崇信在公司最新财报电话会议上所强调的：”在很多地方，阿里巴巴不同的业务彼此之间有共生关系，这种关系具有高度的战略性。”其中一个例子就是阿里国际与菜鸟的紧密合作，后者是阿里的物流业务，也将被分拆出去。

Choice项目在今年9月也开始跟菜鸟紧密合作，在几个选定的欧洲国家推出跨境订单“5日达”，公司表示这比行业标准快30%。这样的速度是通过简化配送链的各个环节来实现的，包括取件、长途运输、海外配送和最后一公里配送。配送时间缩短是该季度AliExpress订单量大幅增长的主要推动因素。

阿里国际也在向海外输出母公司的“双11”购物节，后者已成为网购的一大催化剂。阿里国际表示，在包括欧洲和美国在内的不同地区提供更快的送货服务，有助吸引顾客在今年的双11活动期间（AliExpress双11活动时间为11月11日至17日）使用AliExpress。

净收入方面，由于Lazada和Trendyol利润率的提高，阿里国际季度调整后的EBITA大幅收窄至亏损5,300万美元，约为去年同期亏损1.03亿美元的一半。Lazada进步明显，主要是通过变现能力提升来减少每笔订单的亏损，而Trendyol则凭借变现能力和运营效率的提高而继续保持盈利。

阿里巴巴集团始终在强调全球化是其关键战略之一，阿里国际将继续引领这一努力。阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在最新的财报电话会议上，详细介绍了阿里国际的发展计划，并指出，随着公司渗透率的提高，国际市场有着巨大的增长潜力。

吴泳铭表示，构建全球领先的高效数字化物流网络、投资人工智能核心能力、增强用户体验、赋能大量商家“真正实现从本地到全球的飞跃”，将是阿里国际未来的核心战略。

作为战略重点的一部分，阿里国际在本月早些时候宣布，推出首个AI Suite “Aidge”，将其全新人工智能API（应用程序编程接口）能力对外开放测试，此举大大加强了阿里国际对从事跨境业务商家的吸引力。 “Aidge”开放的功能，包括多语言的内容本地化、搜索引擎优化和客服支持等。这些新工具最终可帮助公司降低运营成本，为进一步增长创造更大潜力。

实现这样的增长机会可能需要巨额投资，根据阿里巴巴集团最新发布的财报，阿里国际“正在为外部融资做准备”。财报没有给出时间表或其他细节，但毫无疑问，阿里国际希望在大环境依然严峻的情况下，其强劲的业绩能在合适的时机吸引到新的投资者。

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消费, 电子商务

Lazada, Daraz, 阿里巴巴集团, 阿里国际, Trendy

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简讯：驴迹科技二供一供股拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，拟以2供1比例供股，每股供股价0.18港元，较上日收市价折让32%，集资1.52亿港元（1,900万美元）。公司表示，所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统；拓展中国境外地区的新增电子导览业务；收购与机器人及低空飞行相关的项目公司；收购景区营运权；及一般营运资金。驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元，净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示，业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱，国内和出境旅游活动减少所致。公司股价周二低开9.43%，至中午收市报0.209港元，跌21%。今年以来已跌43.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

1745.HK

投资者不满出价过低极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司，称提议的私有化价格过低重点：路透社报道称，极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低公司股票当前市销率仅为0.63倍，不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一　阳歌究竟是掉队者，还是潜力尚未兑现的玩家？这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）头顶的一大问题，据路透社上周五报道，公司近期私有化推进遇阻，部分少数股东抗议收购价过低。与此同时，亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚，且今年销量已开始收缩。此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异，作为多数中概股上市地，港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善，美国市场则不然。估值问题是本次事件的核心，华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘，其68亿美元市值对应的市销率（P/S）仅0.63倍，不到其三大竞争对手零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）和蔚来（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市销率的三分之一，亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车（LI.US; 2015.HK）1.50倍市销率的一半。接近一个月前的5月9日，控股股东吉利汽车（0175.HK）提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份（ADS），较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶，因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。当时，极氪声称将成立独立委员会评估要约，鉴于吉利持股比例达65.7%，要约获得股东批准通过的可能性已相当高。公告发出后，极氪股价跳升，迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元，该股已较收购价溢价4.3%，显示投资者预期吉利可能上调报价。目前可知，现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者，声名显赫：包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。路透社报道，上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函，指当前报价低估公司价值并要求提价，声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称，投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。港美规则存差异五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化，此处正体现前文所述，美港交易所规则存在重大差异。在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进，本例中吉利占据绝对控股地位，意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。相形之下，港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则，要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此，港股私有化方案失败率远高于美股。联名股东深知吉利无义务提价，故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么，在这种情况下，吉利考虑提升报价的原因何在？参照市销率，吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元；若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率，收购价更将跃升至93美元。极氪估值折让有其合理成分，其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月，极氪品牌车销量仅为13,727辆，远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外，2024年强劲增长一整年后，4月销量同比下滑14.7%，初显疲态。这些销量数据及趋势，或可解释市场为何看低极氪估值。不过，公司亦具备关键优势，就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长，规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业，包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。吉利创始人李书福以商界谋略著称，这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商；英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚，若感知遭受不公，或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。据此，我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度，追平国内同行估值几无可能，但若按0.75倍市销率（即理想汽车当前比率的一半）折算，收购价仍将达30.54美元，较现股价溢价约14%。…

2025年06月03日

ZK.US

简讯：配股集资23亿港元海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG

重点