0336.HK 300741.SHE
Huabao’s CFO Choy Man Har is detained.

朱林瑶上周重新现身,此前她被指定居所监视居住一年多,据信这与一场席卷中国烟草行业的反腐行动有关

重点:

  • 被指定居所监视居住一年多后,华宝国际主席朱林瑶上周重新现身
  • 数天后,这家烟草香精公司的首席财务官蔡文霞被香港廉政公署拘捕

  

谭英

在中国,烟草国家专卖制度利润丰厚,华宝国际控股有限公司(0336.HK)及其附属的华宝香精股份有限公司(300741.SZ)与之密不可分。但最近,中国烟草总公司的这家烟草香精主要供应商的日子并不好过。

华宝国际主席朱林瑶布局多年才打入利润丰厚的中国烟草专卖行业的内部,不料却卷入了一场针对该行业的反腐行动,这场行动最早可追溯至 2021 年。迄今为止,至少有20名中国烟草总公司高管,以及与其关系密切的监管机构国家烟草专卖局官员在这场行动中被捕。

华宝国际也受到波及,朱林瑶去年突然失踪,上周又出人意料地重新现身。两天后,香港廉政公署突击搜查了该公司在香港的办事处。

去年1月,中国这场反腐败行动首次波及华宝国际,当时朱林瑶被指定居所监视居住,原因是“涉嫌违法”,这个表述通常意味着涉嫌腐败。事发后,华宝国际股价下跌65%,导致她的净资产从2021年底的58亿美元(414亿元)跌至被控制时的26亿美元。对当时52岁、曾被誉为中国最富有的10位女性之一的她来说,似乎一切都结束了。

但中国的贿赂调查不同于世界其他地区,调查对象通常是政府官员。在这种情况下,用行贿换取业务的企业高管,后面往往会在针对贪腐政府官员的腐败案件中成为主要证人。

朱林瑶的情况可能就是这样,她上周一获得自由,带动华宝国际股价在次日飙升27%。此次调查的主要受影响的不是朱林瑶本人,而可能是国家烟草专卖局原负责人张虹,她于7月12日接受调查,离朱林瑶被解除监视居住只过了几天。

不过,故事并没有就此结束。就在朱林瑶获释两天后,华宝国际首席财务官蔡文霞于7月5日被香港廉政公署逮捕,但未公布相关指控。蔡文霞获准保释,华宝国际的股票在短暂停牌后于7月6日复牌。蔡文霞被捕后,华宝国际的股价一开始下跌了16%,后面几天小幅回升。总而言之,和朱林瑶2022年1月最初被监视居住之前的交易价格相比,华宝国际的股价下跌了大约四分之三。

早早退场

虽然经常被称为中国的“电子烟女王”,但其实早在2019年监管机构开始通过禁止网络销售整顿该行业之前,朱林瑶就开始远离引发争议的电子烟行业。去年3月中国宣布对电子烟实施新的重大限制后,朱林瑶与烟草公司的关系可能帮助她避免了像雾芯科技 (RLX.US)和思摩尔国际(6969.HK)这样的电子烟初创公司的命运。

这些后来者的股价因这一消息而大幅下跌,但华宝国际的股价却开始上涨。2018年10月,它以7500万美元的价格将其美国电子烟业务出售给Juul,至此,它与电子烟相关的大部分资产可能已经变现。

华宝国际现在不再是一家电子烟公司,而是专注于再造烟叶(RTL)产品,该产品使用真正的烟草,可以插入电子设备中。这对于中国市场来说意义重大,因为中国仍然允许吸电子烟,但只可使用烟草味产品。华宝国际目前正在印度尼西亚建设中国以外的第一家RTL工厂,并在新加坡设立研发中心。

朱林瑶对各种投机交易并不陌生,正是这种交易让华宝国际得以维持,并在其他公司陷入困境时茁壮成长,她也因喜欢买卖资产而被称为 “套现女王”。2021年11月,她提议分拆旗下调味品业务,公司股价一度飙升。

在被解除指定居所监视居住后,朱林瑶可能会将注意力重新集中在华宝国际与中国烟草总公司的密切关系上,后者控制着中国利润丰厚的卷烟市场97%的份额。由于该垄断企业是国有企业,因此其实际盈利能力外界不得而知。但据估计,该公司2021年利润为2140亿美元,占全球卷烟消费总量的40%。

相比之下,华宝国际2022年的总收入要少得多,为38亿元人民币,比上年略有下降,其中约一半来自香精香料销售,主要是卖给中国烟草总公司。该公司全年亏损约10亿元,扭转了上年同期盈利6.75亿元的局面。该公司的市销率约为2.6倍,落后于雾芯科技的4.6倍和思摩尔国际的3.5倍。

那么,这位爱做交易的“烟草女王”的下一步是什么?朱林瑶目前持有华宝国际71%的股份,根据该公司的最新估值,她的净资产为78亿港元(71亿元),约合10亿美元。

虽然她的下一步行动还有待观察,但肥水不流外人田的意图已经比较明确了。朱林瑶的法定继承人是她30岁的儿子林嘉宇,他于2021年6月跟母亲一起被任命为董事会联席主席。2022年,林嘉宇在他母亲出事后不到一个月也遭监视居住。朱林瑶任命女儿林嘉炘为执行董事,“参与集团战略制定和实施”。

关于朱林瑶的过往,外界所知甚少。她于1970年出生于中国西南部的四川,后在北京的一所大学学习商业,1990年左右嫁给了当时被称为“香精大王”的林国文。目前还不清楚是否是她帮助林国文建立了华宝国际围绕食品和烟草行业香精的客户基础,以及林国文是否在1996年左右投资了她的第一家公司,生产烟草香精,比如薄荷醇。

但朱林瑶很快就开始与中国主要的烟厂合作,早在2001年就通过合资企业为中国主要卷烟品牌之一的红塔集团提供香精。2004年,她完成了其首批重大交易之一,反向收购了她在中国的香精公司。这为2006年华宝国际在港交所上市铺平了道路。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:北森控股去年度亏损收窄

人力资源管理云服务(HCM SaaS)供应商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,预料截至3月31日止的2025财政年度,亏损将介乎约1.3亿元(1,800万美元)至约1.96亿元,较2024财年的亏损约32.09亿元收窄。 公司表示,亏损收窄主要由于公司可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损,及以股份为基础的付款较2024财年减少所致。 北森控股预期,2025财年收入将介乎约9.23亿至约9.66亿元,按年增长约8%至13%,年度经常性收入预料介乎约8.9亿至约9.27亿元,按年增加约17.7%至22.5%。 公司股价周二低开0.5%报5.89港元,至中午收市报5.97港元,跌1.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:小南国大折让配股 集资不足900万港元

餐饮集团上海小南国控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,将以每股0.02港元,配售近4.43亿股,较周一收市价0.024港元大幅折让16.7%,仅集资890万港元,集资所得用作一般营运资金。 小南国表示,配售可筹集额外运营资金、增强公司的财务状况及扩大本公司的股东基础,从而提高股份流通性。 曾经是上海餐饮龙头之一的小南国,近年业务每况愈下,去年收入按年大跌30%至3.14亿元,亏损却较2023年扩大80%至8,506万元 小南国周二高开25%报0.03港元,公司过去一年股价由高位下跌33%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)上周五公布,大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划,在法院会议上未获股东批准,其中,赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此,建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划,理由是公司估值偏低,且20年来并未在市场上集资,上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%,但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值(NAV)4.4741港元,折让约65.95%。 根据年报,金利来去年收入12.2亿港元(1.57亿美元),同比下滑8.4%,净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底,公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%,报0.9港元,至中午收市报29.53港元,跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhipu makes AI products using LLMs

智谱率先抢上市 成败还看能否续创收入

专注为企业客户提供大型语言模型的智谱,今年已向政府融资20亿元 重点: 智谱欲在中国AI“六小虎”中率先上市,而竞争对手正逐渐放弃成本高昂的基础模型 公司严重依赖政府扶持,但该策略存在风险,其他人工智能领军企业所受的教训,已充份证明此点 陈竹 识别型AI还是知识型AI? 这是横亘在中国数量众多的人工智能(AI)初创企业面前的问题,它们在努力探索既能规避争议及过度依赖政府,同时兼具强大增长潜力的道路。虽然很多早期参与者专注识别型AI(其最大的应用领域之一是监控),但新一代初创公司在基于知识的大型语言模型(LLM)中,发现了更大的潜力,而且争议也相对较少,比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 据财经媒体财新报道,智谱正谋求在新一批纯LLM公司中拔得头筹,率先上市。公司上月向北京证监局办理辅导备案,迈出IPO的第一步。如果一切顺利,智谱有望在以LLM为依托的AI“六小虎”中,率先登陆资本市场。 在竞争激烈的中国人工智能领域,智谱普遍被认为是六家公司中,最有可能存活下来的。它们所处的LLM领域,最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型,包括专注推理的R1,引起广泛关注。 尽管最近声名鹊起,但DeepSeek并不属于LLM领域的AI“六小虎”。“六小虎”中的其他五家公司分别是MiniMax、月之暗面、百川智能、阶跃星辰和零一万物,其中两家已经发出战略转移信号,不再专注于LLM所属的基础模型。由AI先驱、著名风险投资家、前谷歌大中华区总裁李开复创立的零一万物已表示,将停止投资基础模型的开发,因基础模型开发需要在AI芯片和研发方面投入巨资。 这些公司正转向以DeepSeek开发的基础模型而开发的应用程序,曾任搜狗的首席执行官王小川创立的百川智能,同样也表示将转变战略,专注医疗保健应用,而不是继续投资基础模型。 虽然其他三家公司近期并未就各自的战略发表评论,但智谱因对基础模型开发的坚定投入,终能脱颖而出。公司最近加大这方面的投入,于3月推出一款其专有GLM模型的通用AI代理。此外,它还采取类似DeepSeek的额外举措,开源其基础模型。 政府的支持 在大模型领域的AI“六小虎”中,智谱展现出惊人的融资能力。过去一年,同行在筹资方面相对沉寂,而智谱却成为了投资者的宠儿,仅在今年就获得至少20亿元(2.76亿美元)的资金。 这轮筹资始于3月初,作为浙江省会的杭州,市政府成为一轮10亿元融资的领投方。随后,中国其他三个城市也加入投资:广东珠海市出资5亿元;四川省会成都市投资3亿元;就在最近,北京市政府也投资了2亿元。 鉴于中国大力发展该领域,最近这波由政府支持的资金颇值得关注。智谱抓住这一政策红利,标志已改变公司对私人资本的依赖。 2019年由清华校友唐杰、张鹏创立的智谱原本是校企,后从清华脱离。其早期的融资轮吸引知名私营投资机构,如红杉(前身为红杉中国),以及中国互联网巨头阿里巴巴和腾讯。脱胎于中国最负盛名的理工科学府,在一定程度上,是它获得大量国有资本青睐的原因。 智谱是中国大语言模型开发领域的先驱之一,早在2022年末,OpenAI推出具有变革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出,引发中国的人工智能热潮,众多公司竞相开发本土替代产品。智谱的所有主要竞争对手,都是在后ChatGPT时代成立。 从公司的融资历史,可以看出其财务实力。研究公司来觅的数据,自成立以来,智谱已完成14轮融资,筹集资金超过90亿元。在中国竞争激烈的人工智能领域,其强大的筹资能力以及早期对大语言模型的专注,使其在竞争中占据优势。 然而,智谱真正的竞争并非来自其他人工智能初创企业,而是来自阿里巴巴、字节跳动和腾讯等科技巨头,以及迅速崛起的DeepSeek。虽然智谱拥有来自政府和风投的强大支持,但这些老牌企业借核心业务的造血能力,拥有更雄厚的资金储备。 虽然人工智能商业化仍处早期阶段,但争夺消费市场份额的竞争,揭示了当前的市场状况。根据人工智能产品追踪网站Aicpb.com4月的数据,智谱“清言“的月活用户为900万,排名第九,与市场领先者差距明显。阿里巴巴的夸克以1.49亿月活跃用户数领先,其次是字节跳动的豆包,月活跃用户数为1.07亿,Deepseek的月活跃用户数为9,600万。 话说回来,消费者应用程序并非智谱的主要关注点。公司的定位是为企业客户和政府机构,提供定制人工智能解决方案,这类业务往往比面向消费者更赚钱。 在中国的技术市场,政府机构以及国有和地方国有企业,是软件和数字解决方案的最大买家之一,由于智谱与政府关系紧密,这可能对其有利。 但严重依赖政府本身也存在风险。ChatGPT出现之前的“AI四小龙”,正是前车之鉴。彼时,AI主要与识别技术有关,涉及计算机视觉。 AI四小龙,即商汤(0020.HK)、旷视科技、云从科技(688327.SH)和依图科技,业务主要围绕政府工作开展,提供基于计算机视觉技术的监控系统。然而,随着政府削减监控相关项目的支出,这些公司已失去往日的辉煌。 由于无法实现客户群的多元化并拓展新的应用场景,这些曾经显赫一时的AI公司,如今面临业务萎缩和亏损加剧的困境。面对这一现实,商汤最近正将业务重心,从原来的识别技术迅速转向更具商业潜力的基础模型。 总而言之,在中国快速发展的人工智能领域,要与科技巨头一较高下,智谱凭借雄厚的财力,有望笑到最后。然而,准备在同类公司中拔得上市头筹之际,智谱仍面临着一项严峻挑战:如何向投资者证明能够通过自主研发的产品和服务,创造可持续的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里