调味电子烟

过去两年电子烟行业遭到监管铁拳的洗礼，雾芯科技第三季绩表现只能算中规中矩，但公司冀开拓海外市场可能为其带来新增长动力。 重点： 雾芯科技三季度净营收4.28亿元，环比略有改善，但净利润1.73亿元，较二季度倒退15% 公司于11月10日刚终止与Relx现有的不竞争协议，为其于中国境外开展电子烟产品业务扫除障碍       罗小芹    自2021年中国政府出台《电子烟专卖法实施条例》，将电子烟行业纳入国家烟草专卖局的监管范围，去年11月1日又对内地销售的电子烟产品开征36%销售税。随着政府监管力度不断加强，多家电子烟企今年第一季季绩均出现断崖式下滑，至今年第三季情况才步入稳定，但与新规前的高峰难可比较。 雾芯科技有限公司(RLX.US)第三季度净营收为4.28亿元 (5,900万美元)，同比下降59%，但环比增长13.2%，反映公司扩大合规产品组合，以抵销监管加强的负面影响开始奏效。不过，按美国通用会计准则计的净利润为1.73亿元，同比下降65.8%，环比亦下降15%，显示市场经营环境依然严峻。 雾芯第三季毛利率为24.7%，相比去年同季高达50%毛利率有大截差距，但这是去年仍未开征高额销售税之前。此外，第三季总营运支出为1.45亿元，同样高于今年第二季的4,718万元及去年同季的5,678万元。 电子烟股价如过山车 雾芯于2021年1月在美上市，每份ADS招股价12美元，曾高见29.51美元，过去半年股价曾低见1.39美元，最新报2.03美元，较高峰水平累跌逾93%，市值跌至31.9亿美元。公司股价波动如过山车，呼应着过去两年电子烟行业遭遇监管铁拳打击的困境。 另一家在港上市的电子烟企思摩尔国际(6969.HK)，同样于2021年1月股价创下84.5港元高位，本周一收报6.96港元，累跌幅度亦近92%。 市场曾经担心中国政府有意扼杀电子烟产业的生存空间，导致电子烟企股份过去一段时间持续被抛售，但按目前情况看，当局将电子烟纳入烟草产业的立法框架，可能有助厘清行业监管的不确定，为该产业提供有限但合法的生存空间，但监管力度仅仅让行业有实力的营运者生存。 此外，消费者似乎对电子烟新规缺乏认识，减缓了向合规产品过渡的过程，亦令合规经营商面对不少挑战，需要让消费者了解新法规、合规产品的优势以及非法产品的危险。雾芯董事会主席兼首席执行官CEO汪莹，在分析员会议上就引用上海交通大学的一项调查称，现时只有40%的消费者主要使用符合国家标准的电子烟产品，另有17%的曾经尝试过合规的产品，她认为对行业至关重要的是消费者的教育，但这需要时间和精力。 去年中国政府出台《电子烟管理办法》，禁止销售除烟草口味以外的调味电子烟和自行添加雾化物的电子烟，亦针对向未成年人销售电子烟和“上头”的电子烟产品等违法行为展开专项整治工作，让电子烟企重整产品组合，以避免触犯新规，雾芯为此迅速扩大口味产品范围，最新提供了17种不同的合规烟草口味，而去年10月时只有2种。 在筒式过滤器方面，雾芯迄今提供5种不同价位的独特系列相容设备，一年前只有Phantom和Phantom Pro等两系列产品。今年10月推出可调节功率的新产品，其价格比 Phantom Pro更实惠。 经营日益困难 面对中国市场监管力度加强，以及行业竞争日趋激烈，内地电子烟企经营环境愈来愈困难。根据思摩尔更新的第三季财务数据，公司季内来自中国内地市场收入同比大跌85.6%，拖累整体收入同比下降约10.3%。 单靠优化及扩大产品组合，短期难有助扭转中国市场的弱势，开拓海外市场似乎已成为这些行业巨头的出路。为抓住国际市场潜在的成长机会，雾芯于2023年11月10日终止了与分销网络Relx Inc.现有不竞争协议，为其明年自行开拓中国境外市场铺路，公司近期亦获得国际认证机构European Technologies颁发测试设施证书的认可，成为中国首家获得此认证的电子烟品牌，相信有助其品牌于国际市场的推广。 目前雾芯的延伸市盈率（Trailing PE）为196.3倍，远高于思摩尔的为20.72倍，雾芯股价相对其他同业存在非常高的溢价，而且拓展海外市场要待明年，以现价追入似乎值博率不大。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

由于来自非法竞品制造商的竞争，这家中国电子烟巨头走出行业整顿的步伐缓慢 重点： 雾芯科技二季度营收同比暴跌83%，但因为适应了去年秋季公布的新监管框架，环比有所上涨 尽管遵守了新框架，但这家中国领先的电子烟设备制造商仍面临非法竞品的挑战 　 谭英 早在2021年1月，雾芯科技有限公司(RLX.US)联合创始人兼首席执行官汪莹在这家中国最大的电子烟制造商在纽约IPO筹集14亿美元(102亿元)资金后，成为中国的新晋女性亿万富翁。三年半过去了，很多事情都发生了改变，汪莹的净资产规模也小得多了。 该公司上周五发布的最新业绩(包括营收暴跌83%)表明，不仅雾芯科技，曾经充满活力的中国电子烟行业整体日子变得多么艰难。在当前形势下，该公司面临着一条艰难的道路，因为它不仅要努力从政府的大规模整顿中恢复过来，还要摆脱当前被非法电子烟产品笼罩的市场，这些产品往往比雾芯科技的合法电子烟更具优势。 在详细介绍该公司当前面临的挑战之前，我们先快速回到三年前，当时其前景看上去要光明得多。招股说明书显示，在红杉(原红杉中国)的支持下，雾芯科技2021年上市时在中国电子烟市场的份额高达62.6%。汪莹凭借名下53.8%的公司股份，从IPO中获得248亿美元的净资产。 然而，过了仅仅两个月，她的大部分资产都化为泡影，原因是中国工业和信息化部警告，将对电子烟等“替代”烟草产品作出严格限制，导致雾芯科技股价下跌40%。 到去年10 月，雾芯科技股价已较12美元的IPO价格下跌92%。据美国证券交易委员会的文件显示，这位拥有哥伦比亚大学MBA背景的创始人在出售部分所持股份后，她在公司的持股比例降至52.5%，如今价值约12.3亿美元，勉强能让她保住亿万富翁俱乐部的位置。 股价大幅下降是在长达两年的强力监管之后出现的，距今最近的监管措施包括去年11月生效的对电子烟产品开征36%的消费税。而在此一个月前，除烟草之外的任何口味的电子烟都被予以禁止——一个被奇异风味吸引的年轻人的市场消失。烟草行业受中国国家烟草专卖局管控，后者与电子烟行业直接竞争，这更是让情况雪上加霜。 不过，虽然汪莹和雾芯科技的境况都不如往日，但他们肯定还没有出局。据雅虎财经称，尽管面临种种挑战，华尔街仍继续支持雾芯科技，四家关注该公司的分析机构中，三家给予了其“买入”或“强力买入”的评级。这四家公司给出的平均目标价为每股2.74美元，几乎是该股周三收盘价1.45美元的两倍。它们预计，在今年预料中的大幅下滑后，随着监管尘埃落定，明年该公司利润将重返增长轨道。 雾芯科技的二季度业绩显示，其当度营收仅为3.78亿元。这个数字虽然是上一季度1.89亿元的两倍，但与大部分新措施生效前的上年同期报告的22.3亿元相比，可谓微不足道。 提高利润率 财报中的一线曙光是雾芯科技面对困境而采取的提高效率的举措。该公司二季度的运营费用只有4,720万元，不到上年同期5.309亿元的十分之一，也远低于一季度的4.189亿元。但这在很大程度上只是因为基于股票的薪酬成本的下降。 成本下降帮助雾芯科技将毛利率从一季度的24.2%提高到二季度的26.1%，尽管最新数据远低于去年同期的43.8%。该公司在二季度的净利润为2.05亿元，是上年同期4.42亿元的一半，但与上一季净亏损5,630万元相比，情况还是有改善。 财报公布后，雾芯科技的股价上涨了近5%，因为投资者可能仍将其视为市场领导者，一旦监管形势明朗，该公司可能会强势崛起。该公司的市盈率高达22倍，与中烟国际(6055.HK)相当，高于竞争对手思摩尔国际(6969.HK)的17倍。 雾芯科技表示，虽然在新的监管框架下，它显然需要时间进行重建，但阻碍反弹的一个主要因素是那些违反新规定的非法产品。政府原本也在打击此类非法产品，但在4月和5月就结束了这些努力。部分非法产品现在在网上销售，这种行为现在是非法的。该公司表示，非法经营者还在生产适合雾芯科技电子烟设备的调味产品(这些产品现已被取缔)，从而剥夺了雾芯科技的重要收入来源。 2003年，中国药剂师韩力为了帮自己戒烟而发明了电子烟。在这种存在争议的产品的全球市场上，中国目前占据着主导地位。中国电子商会电子烟专业委员会2018年发布的一份报告显示，五年前，在许多国家开始打击电子烟之前，深圳约有1000家工厂生产了世界95%的电子烟和电子烟设备。 当时该行业的年销售额约为1383亿元。根据电子烟零部件主要制造商思摩尔国际2020年的IPO材料，中国电子烟工厂生产的电子烟90%用于出口。 非法制造商比雾芯科技这样的合法公司具备优势，不仅是因为它们可以生产更受欢迎的调味电子烟产品并在网上销售，还因为其可以逃避合法公司必须缴纳的消费税。雾芯科技的首席执行官汪莹(英文名Kate)称，来自非法厂家的价格竞争是雾芯科技面临的最大问题之一。“作为电子烟行业的合规参与者，我们一直严格遵守各项规章制度，专注于改进我们的产品，以满足用户的各种需求，提高我们的竞争力，”她说。“然而，非法产品的负面影响依旧是一个挑战。” 尽管在开始的时候面临种种挑战，但雾芯科技的投资者关系负责人Sam Tsang表示，该公司仍然“对合规产品的未来增长持乐观态度”。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

朱林瑶上周重新现身，此前她被指定居所监视居住一年多，据信这与一场席卷中国烟草行业的反腐行动有关 重点： 被指定居所监视居住一年多后，华宝国际主席朱林瑶上周重新现身 数天后，这家烟草香精公司的首席财务官蔡文霞被香港廉政公署拘捕    谭英 在中国，烟草国家专卖制度利润丰厚，华宝国际控股有限公司(0336.HK)及其附属的华宝香精股份有限公司(300741.SZ)与之密不可分。但最近，中国烟草总公司的这家烟草香精主要供应商的日子并不好过。 华宝国际主席朱林瑶布局多年才打入利润丰厚的中国烟草专卖行业的内部，不料却卷入了一场针对该行业的反腐行动，这场行动最早可追溯至 2021 年。迄今为止，至少有20名中国烟草总公司高管，以及与其关系密切的监管机构国家烟草专卖局官员在这场行动中被捕。 华宝国际也受到波及，朱林瑶去年突然失踪，上周又出人意料地重新现身。两天后，香港廉政公署突击搜查了该公司在香港的办事处。 去年1月，中国这场反腐败行动首次波及华宝国际，当时朱林瑶被指定居所监视居住，原因是“涉嫌违法”，这个表述通常意味着涉嫌腐败。事发后，华宝国际股价下跌65%，导致她的净资产从2021年底的58亿美元(414亿元)跌至被控制时的26亿美元。对当时52岁、曾被誉为中国最富有的10位女性之一的她来说，似乎一切都结束了。 但中国的贿赂调查不同于世界其他地区，调查对象通常是政府官员。在这种情况下，用行贿换取业务的企业高管，后面往往会在针对贪腐政府官员的腐败案件中成为主要证人。 朱林瑶的情况可能就是这样，她上周一获得自由，带动华宝国际股价在次日飙升27%。此次调查的主要受影响的不是朱林瑶本人，而可能是国家烟草专卖局原负责人张虹，她于7月12日接受调查，离朱林瑶被解除监视居住只过了几天。 不过，故事并没有就此结束。就在朱林瑶获释两天后，华宝国际首席财务官蔡文霞于7月5日被香港廉政公署逮捕，但未公布相关指控。蔡文霞获准保释，华宝国际的股票在短暂停牌后于7月6日复牌。蔡文霞被捕后，华宝国际的股价一开始下跌了16%，后面几天小幅回升。总而言之，和朱林瑶2022年1月最初被监视居住之前的交易价格相比，华宝国际的股价下跌了大约四分之三。 早早退场 虽然经常被称为中国的“电子烟女王”，但其实早在2019年监管机构开始通过禁止网络销售整顿该行业之前，朱林瑶就开始远离引发争议的电子烟行业。去年3月中国宣布对电子烟实施新的重大限制后，朱林瑶与烟草公司的关系可能帮助她避免了像雾芯科技 (RLX.US)和思摩尔国际(6969.HK)这样的电子烟初创公司的命运。 这些后来者的股价因这一消息而大幅下跌，但华宝国际的股价却开始上涨。2018年10月，它以7500万美元的价格将其美国电子烟业务出售给Juul，至此，它与电子烟相关的大部分资产可能已经变现。 华宝国际现在不再是一家电子烟公司，而是专注于再造烟叶(RTL)产品，该产品使用真正的烟草，可以插入电子设备中。这对于中国市场来说意义重大，因为中国仍然允许吸电子烟，但只可使用烟草味产品。华宝国际目前正在印度尼西亚建设中国以外的第一家RTL工厂，并在新加坡设立研发中心。 朱林瑶对各种投机交易并不陌生，正是这种交易让华宝国际得以维持，并在其他公司陷入困境时茁壮成长，她也因喜欢买卖资产而被称为 "套现女王"。2021年11月，她提议分拆旗下调味品业务，公司股价一度飙升。 在被解除指定居所监视居住后，朱林瑶可能会将注意力重新集中在华宝国际与中国烟草总公司的密切关系上，后者控制着中国利润丰厚的卷烟市场97%的份额。由于该垄断企业是国有企业，因此其实际盈利能力外界不得而知。但据估计，该公司2021年利润为2140亿美元，占全球卷烟消费总量的40%。 相比之下，华宝国际2022年的总收入要少得多，为38亿元人民币，比上年略有下降，其中约一半来自香精香料销售，主要是卖给中国烟草总公司。该公司全年亏损约10亿元，扭转了上年同期盈利6.75亿元的局面。该公司的市销率约为2.6倍，落后于雾芯科技的4.6倍和思摩尔国际的3.5倍。 那么，这位爱做交易的“烟草女王”的下一步是什么？朱林瑶目前持有华宝国际71%的股份，根据该公司的最新估值，她的净资产为78亿港元(71亿元)，约合10亿美元。 虽然她的下一步行动还有待观察，但肥水不流外人田的意图已经比较明确了。朱林瑶的法定继承人是她30岁的儿子林嘉宇，他于2021年6月跟母亲一起被任命为董事会联席主席。2022年，林嘉宇在他母亲出事后不到一个月也遭监视居住。朱林瑶任命女儿林嘉炘为执行董事，“参与集团战略制定和实施”。 关于朱林瑶的过往，外界所知甚少。她于1970年出生于中国西南部的四川，后在北京的一所大学学习商业，1990年左右嫁给了当时被称为“香精大王”的林国文。目前还不清楚是否是她帮助林国文建立了华宝国际围绕食品和烟草行业香精的客户基础，以及林国文是否在1996年左右投资了她的第一家公司，生产烟草香精，比如薄荷醇。 但朱林瑶很快就开始与中国主要的烟厂合作，早在2001年就通过合资企业为中国主要卷烟品牌之一的红塔集团提供香精。2004年，她完成了其首批重大交易之一，反向收购了她在中国的香精公司。这为2006年华宝国际在港交所上市铺平了道路。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国公布了禁止调味电子烟的新规，并采取措施使电子烟标准化，这是其规范电子烟行业的最新行动 (more…)