随着营销开支骤降75%,这家中国领先的生鲜电商的四季度净利润和调整后利润“双双转盈”

重点:

  • 受益于控制开支并专注于利润率更高的产品,叮咚买菜扭转多年巨额亏损,在四季度录得有史以来的首次盈利
  • 这家中国领先的生鲜电商今年将继续进军高端市场,专注于为注重健康的客户提供产品

阳歌

对这家企业来说,少了一个主要竞争对手,加上新冠疫情带来生意,是提振利润的重要原因。

中国领先的生鲜电商叮咚买菜(DDL.US)在最新的季报中,也许并没有提到主要竞争对手每日优鲜(MF.US)在不久前倒闭,但这样一个主要竞争对手的消失,几乎可以肯定是让叮咚买菜能够取得里程碑式表现的一个主要因素。它最新公布的业绩表明,去年四季度调整后利润和净利润,均实现了有史以来的首次盈利。

中国在去年10月和11月实行的严格疫情防控措施,也有助于它实现盈利,因为很多消费者被迫呆在家里,因此那段时间在家做饭的时间多了很多。叮咚买菜淡化了疫情作为其实现盈利背后的一个因素,在投资者电话会议上回答一名分析师关于相关话题的提问时,强调利润是建立在更高效率的基础之上。

这可能也没错,据叮咚买菜首席财务官俞乐预测,该公司将在今年一季度和全年继续保持非公认会计准则(non-GAAP)盈利,该标准通常不包括与股权激励相关的成本。

不管它怎么说,在宣布取得里程碑式盈利后,叮咚买菜股票面临的最重要问题,是投资者仍然缺乏兴趣。其股价在周一开盘大涨24%后稳步下行,当日收盘更小幅下跌了0.6%,与其业绩转盈的走向大相径庭。

不过,随着在美上市中概股普遍上涨,叮咚买菜的股价相比于10月底的低点已近乎翻倍。即便经历了此轮上涨,其目前的市销率也仅为0.32倍,远不及竞争对手达达(DADA.US)的3倍和美团(3690.HK)的4倍。但叮咚买菜依然遥遥领先于每日优鲜,后者目前市值仅1,300万美元(8,850万元),市销率仅为0.01倍,正处于生死存亡的关头。

每日优鲜的倒下,使得叮咚买菜几乎垄断了中国庞大的高端生鲜电商市场,该市场主要面向中国最富裕的城市。在中国这种体量的国家,这应该是很大的财富,我们有理由相信,叮咚买菜的股价目前被严重低估。

说到这里,我们先回头看看中国生鲜电商市场上各大品牌之间的差异。叮咚买菜和每日优鲜专注于中国最大、最富裕的城市,有自己的配送团队,服务效率和品控都有保证,通常在下单30分钟内完成配送。

阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也有类似的服务,但规模要小得多,以盒马鲜生为主;而达达本质上是一家快递公司,与上海等大城市的商超合作。拼多多(PDD.US)和美团专注于对成本更为敏感的较小市场,它们主要扮演中间人的角色,将消费者与独立的配送网络和仓库运营商连接起来。

进军高端业务

叮咚买菜通过进军高端市场,实现了有史以来的首次盈利,它现在更加专注于具有高附加值的产品,比如预制餐及自有品牌食品,它们的利润率往往更高。与此同时,该公司也在大幅削减开支,最明显的是履约费用,以及销售和营销成本。去年四季度,它的销售和营销成本骤降75%至9,100万元,而上年同期为3.58亿元。

聚焦高端业务加上削减开支,帮助叮咚买菜在四季度将毛利率提升至32.9%,高于上一季度的30%和上年同期的27.7%。因此,该公司公布的非GAAP净利润为1.16亿元,GAAP净利润为4,990万元,均扭转了去年同期约10亿元的亏损。

仅在营销和履约方面的支出削减,就为该公司节省了约5亿元的开支,使其成为扭亏为盈的主要驱动力之一。

专注于成本控制和高端产品的一大不足,就是收入增长的放缓。叮咚买菜表示,它最近一个季度的收入同比增长13.1%至68亿元,在该公司报告上一季度收入首次出现下滑后,重回增长轨道。该公司表示,四季度的大部分收入增长是由客户人均支出增长所推动,而不是来自于新客户的增长,由此可见对聚焦高端市场带来的后果。

根据雅虎财经调查的7家分析机构给出的平均值,预计该公司今年将继续以13%左右的速度增长,从中可以看出叮咚买菜的关注重点是高质量增长,而不是不惜一切代价的增长。

叮咚买菜的CEO梁昌霖表示,在新的一年里,公司将继续进军高端市场,尤其关注注重健康的消费者。“在美味基础上开发少油无油、低卡控卡、减盐低钠系列预制菜,”梁昌霖说道。“并率先在行业内开发具备‘清洁标签’属性的产品。”

叮咚买菜的最新收盘价为4.89美元,较2021年6月23.5美元的IPO价格低约80%,当时正值在美国和香港上市的中国股票陷入长期低迷的前夕。即使股价下跌,该公司目前的市值也略高于10亿美元,在最近的反弹后重新回到“独角兽”行列。

归根结底,该公司对成本控制和“重质不重量”的关注,看起来都是使其走上可持续发展轨道的正确举措。这也体现在公司的现金流和现金储备上,前者现在完全为正向,后者在前几年稳步下降后,如今也处于增长中。现在,该公司要做的就是让投资者相信,它将继续专注于新方向。

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新闻

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行业竞争短兵相接 文远知行回购改运

上市以来股价累跌近四成的文远知行,突然祭出一亿美元的股票回购计划,意图重整市场预期,改写叙事框架 重点: 首季度无人驾驶出租车业务收入占比由11.9%增长至22.3% 公司启动一亿美元股票回购计划    李世达 在资本市场上,股票回购往往意味信心的释放,也可能是对低估股价的纠正。但当这项举措出现在一家仍处于亏损阶段的自动驾驶公司身上,背后隐藏的讯息可能就丰富得多。 中国自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US),近日接连发布三项重要公告:除了公布今年首季度业绩外,同时宣布启动高达一亿美元的股票回购计划,并宣布扩展其与Uber和腾讯的国际战略合作,加速无人驾驶出租车商业化进程。 先从业绩来看,首季度公司收入达7,240万元(1,000万美元),较去年同期增长1.8%,尽管增幅有限,但在宏观压力与竞争升温的环境下依然保持增长,已属不易。其中,无人驾驶出租车业务收入达1,610万元,占整体收入的22.3%,远高于去年同期的11.9%,显示该业务正逐步迈向核心化。截至2025年首季,车队规模已扩展至逾1,200辆,累计营运超过2,000天。 在研发与扩张的压力下,公司仍未摆脱亏损状态。首季净亏损为3.85亿元,虽较去年同期的4.68亿元有所收窄,但经调整后非IFRS净亏损仍由去年同期的1.42亿元扩大至2.95亿元。其中不包括股权激励费用的研发成本,大增54%达到2.78亿元,成为影响盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有现金及等价物约44.3亿元,加上17.5亿元的金融资产,总现金储备超过60亿元,公司财务仍保持稳健,足以支应短期业务开支与战略部署。 尽管仍然亏损,董事会仍批准一项总额达1亿美元的股票回购计划,执行期长达一年。这对一家尚未实现盈利、正处全球扩张阶段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成长的科技企业倾向将现金投入于产品、市场与研发,很少选择透过回购向股东返还资本。文远知行此时的举措,可能是对当前股价低迷的回应。作为自动驾驶概念股,公司自去年10月在美上市以来,至今已较发行价跌去39%。公司股价低迷,与自驾出租车行业竞争加剧有关。 竞争白热化 在这个新兴的市场里,绝对王者尚未出现,此时谁更能获得市场看好,就能获得更多合作机会,才能更快速的扩张规模,领跑行业,因此参赛者们只能油门踩到底,全速冲刺。 其竞争对手小马智行(PONY.US),紧随文远知行之后在美上市,今年4月23日,小马智行在上海车展展示最新的自驾出租车车队,当日也是文远知行原始股的解禁日,股价大跌17%,创下数月以来最大单日跌幅。 相较于文远知行上市后股价疲软,小马智行却呈相反趋势,上市以来股价已上涨71.58%,公司市值也来到73.15亿美元,高出文远知行市值28.68亿美元达1.55倍。目前小马智行市销率约62.4倍,高于文远知行的46.66倍,显然更被资本市场看好。 作为中国L4自动驾驶出租车赛道最具代表性的两家公司,文远知行与小马智行不仅在业务型态上高度重叠,且在区域布局、资本市场操作及商业化推进上高度竞争。两家公司同样赴美上市,分别宣布与Uber合作,又同样在欧洲、中东等地落地自驾出租车业务,近期又先后宣布与腾讯云合作。几乎到了你做什么我就做什么的地步。 若将回购与近期与Uber、腾讯等战略伙伴的合作进展结合观察,可以看出这是一次整合市场预期的操作。尤其是在目前整体新经济板块估值承压、市场情绪保守之际,公司亟需释放更多积极讯号来稳定投资人信心。 市场对此反应不一。在宣布回购当日,文远知行股价大涨超20%,但随后两个交易日却下跌超过10%,显示回购计划虽然短期提振了信心,但投资人对公司的长期发展仍然持观望态度。摩根士丹利将公司的目标价从23美元下调至13美元,尽管维持“增持”评级,仍加剧了市场的负面情绪。 从市场反应来看,文远知行显然未能因此“逆天改命”,但自驾出租车行业是一项长途赛跑,未来能否真正实现大规模商业化与现金流正转,仍是决定其估值上限与股东回报潜力的关键,真正的验收仍有待时间与市场给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里