6686.HK NOAH.US
Noah targets overseas Mandarin speakers

三季度,这家资产管理公司的境外收入增长,抵消了部分核心内地业务的下滑

重点:

  • 第三季度,诺亚控股的境外收入同比增长29%,中国内地收入则下降33%
  • 这家资产管理公司正加快海外扩张步伐,因中国经济持续放缓,影响投资者的需求

  

梁武仁

随着中国内地市场的日子越来越难,诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US; 6686.HK)加快全球扩张的压力越来越大。目前,这家资产管理公司似乎在海外扩张进展迅速,让投资者有理由继续投资该公司。

上周二,中国历史最悠久的私人资产管理公司之一的诺亚控股报告称,其第三季度收入同比下降8.8%至6.837亿元,营业利润下降3.2%至2.408亿元。公司能够相对较好地捍卫营业利润,表明在控制成本方面取得一定成功,这对任何公司来说都是很重要,但这种紧缩策略并不能解决它的根本问题。

这个问题与中国经济长期放缓直接相关,再加上房地产市场持续低迷。这两个因素都对中国国内的资产价值造成压力,抑制投资者情绪,难以激发他们对诺亚控股的财富和资产管理服务的需求。

眼下,中国经济传递出的悲观迹象层出不穷。第三季度,中国国内生产总值增速创一年多以来新低,而10月的房价创九年来最大同比降幅。唐纳德·特朗普当选下一任美国总统更是让情况雪上加霜,因他的新任期势必会加剧中美紧张局势,并且可能对来自中国的商品征收新关税。

总言之,中国的前景仍然相当不明朗,这将继续抑制对诺亚控股等公司的投资产品的信心。摩根士丹利的分析师在上月末发布的一份报告中警告,在公司盈利承压、地缘政治风险和潜在关税的情况下,中国股市明年将面临波动。

在此背景下,诺亚控股与当下很多其他中国企业(尤其是金融行业)一样,正在转向海外市场以重振增长。其他做出类似转变的公司包括在线券商富途控股(FUTU.US)和老虎证券(TIGR.US),保险经纪公司智能未来(AIFU.US)(原名泛华控股集团)以及在线贷款机构信也科技(FINV.US)。

诺亚控股三季度在中国内地的收入同比下降33%至3.07亿元,在总收入中的占比不到45%,低于2023年同期的61%。相比之下,其境外业务在最近一个季度表现良好,随着境外客户数量和管理资产的增加,其境外收入在这三个月里同比增长大约29%。

但境外业务的增长不足以抵消内地业务的下滑。公司的海外扩张也并非没有风险,尤其是汇率波动。公司第三季度净利润较上年同期下降42%,远高于收入降幅,部分原因正是外汇损失。

说中文的投资者

总之,诺亚控股需要将境外收入提高到足以抵消内地销售额的水平,后者在短期内可能还会继续下降。它还需要更好地管理与汇率相关损失的风险。公司能以多快的速度提升其全球实力以达到这样的效果,还有待观察,但投资者可能会认为,公司三季度的业绩相当鼓舞人心。诺亚控股上周发布财报后,股价连续两天上涨,随后回吐了部分涨幅。

为了实现国际增长,公司专门瞄准居住在海外或计划移居海外的说中文的投资者。

“随着我们建立全球客户服务模式,我们看到海外说普通话的客户对我们的海外服务需求很大,”诺亚控股CEO殷哲在三季度财报电话会上说。“我们的新愿景是成为全球说普通话的投资者首选的财富管理平台。”

与追逐没有任何中国背景的当地外国投资者相比,这一策略可能更容易实施,不过它也缩小了潜在客户的范围,而且在没有大型华人社区的国家,相关机会也会大受影响。

今年,公司为全球业务推出了新品牌——ARK Private Wealth、Olive Asset Management和Glory Family Heritage,同时在东南亚、日本、加拿大、美国和欧洲等拥有大型华人社区的主要外国市场加速推出财富管理服务。

在将业务重心转向海外前,诺亚控股的财富管理部门曾试图瞄准中国的高净值人士。但它遭遇了挫折,因为扩大业务的成本增长速度,远远快于收入增长的速度。

随着诺亚控股将重点转向海外扩张,为普通投资者提供服务的资产管理业务正变得越来越重要。三季度,面向富裕人士的财富管理业务收入同比下降了约15%。相比之下,更主流的资产管理业务收入增长了9%。后者显然是受到境外市场需求的推动,因为该公司在中国内地的资产管理规模实际上有所缩水。

从整体上看,诺亚控股的表现要好于一些同行。以海银财富为例,该公司去年因分销一些与房地产公司相关的问题投资产品而陷入困境。这些困难最终导致该公司完全放弃了财富和资产管理业务,并更名为三合智能(STEC.US)在科技行业碰运气。

诺亚控股目前的往绩市盈率约为9倍,不算太糟,但也远低于国际资产管理公司,如嘉信理财 (SCHW.US)的31倍,以及富途控股的22倍。如果诺亚控股成为一家真正的全球性企业,降低其在中国面临的风险,这一巨大差距可能会缩小。

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新闻

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简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里