全球龙头非稳赚 华盛锂电能否摆脱周期困局？

晶圆代工服务供应商合肥晶合集成电路股份有限公司（2249.HK）周五首日在港挂牌，开盘涨11.5%，午盘收涨僅1.1%，报32.68港元。 公司发行2.16亿股，每股定价32.3港元，募资净额67.79亿港元，公开发行获超额认购343倍，国际配售超额13.6倍。共有20家基石投资者，认购1.08亿股，占发行股份约49.92%。 去年公司收入103.9亿元，同比增长14%；盈利增长32%至7.04亿元。期内的毛利率则由25.2%，下降2.5个百分点至22.7%。 募集资金约53.6%用于研发及优化新一代22nm技术平台，约23.1%用于AI技术的智能研发及生产计划。约13.3%用于在香港建立研发及销售中心，其余10.0%用于一般运营资金 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中医服务龙头固生堂近期收购动作密集，从新加坡、天津到北京昌平，持续扩张线下医疗网络 重点： 固生堂收购北京昌平两家医院，期望延续线下扩张策略 两周前，公司刚刚公布收购新加坡及天津三家医疗机构，并购节奏明显加快    李世达 中医服务过去很长一段时间是高度本地化的生意，靠的是名医口碑、街坊信任和长期复诊。但当这门生意被连锁化、数字化，推向资本市场后，竞争逻辑也开始改变，掌握更多医师资源、更多牌照、更稳定的患者入口，就能更容易把分散的中医需求变成可复制的收入。 固生堂控股有限公司（2273.HK）最新收购北京昌平两家医院，正落在这个背景下。公司7月5日公布，其附属公司北京固生堂健康管理有限公司拟收购北京市昌平区沙河中西医结合医院，以及北京鸿阳中医医院有限公司的控股权。完成后，两家医院将成为固生堂附属公司并并表。 这已是固生堂短期内第二次公布收购。6月23日，公司刚宣布收购新加坡Sante Clinics和Sante TCM各100%股权，以及天津佰年仁医堂90%股权，三家公司同样将并表。从新加坡、天津到北京昌平，固生堂近期密集补充线下医疗机构，显示买入成熟医疗资源仍是其扩张主轴。 公司称，此次交易有助提升其在北京的市场份额，并与现有线下医疗机构和线上医疗平台形成协同。此次交易有助提升其在北京的市场份额，并与现有线下医疗机构和线上医疗平台形成协同。公司并未公布具体收购金额，但可推测交易规模不大。公告亦未披露标的收入、盈利、床位或医师数量等资料。 两家标的都位于北京市昌平区，而固生堂2025年订约收购北京昌平博华京康中医医院，显示公司正加密北京北部线下网络。中医诊疗有明显服务半径，患者复诊、取药和慢病管理都讲求便利性，在同一区域连续落子，可望提高医师调配、患者转诊和品牌露出的效率。 收购扩张一直是固生堂扩大收入规模的主要方式。2025年，公司线下医疗机构数量由79家增至101家，收入增长主要来自客户就诊人次增加、线下医疗机构数量增加，以及既有医疗机构业务扩张和医师团队扩充。 不过，最新业绩显示，这套扩张模式的增速已经放慢。2025年，固生堂收入32.49亿元，按年增长7.5%；经调整溢利净额4.03亿元，仅微增0.55%。相比之下，2024年公司收入增速达30.1%，经调整溢利净额增速也有31.4%。2024年的高增长主要来自线下医疗机构快速放量，当年线下医疗机构收入增长34.5%；到了2025年，线下收入增速已降至8.8%。 此外，增长质量也已不同。2025年公司客户就诊人次由541.1万增至600.8万，但次均消费由559元降至541元，客户回头率也由67.1%降至66.1%。同时，销售成本增加5.9%至22.37亿元，其中医师成本及材料成本增加5.6%，定期经营开支增加6.8%，主要与医师资源需求及营运中的医疗机构增加有关，也摊薄了新增收入对盈利的贡献。 目前，固生堂在港股中仍是较稀缺的中医诊疗服务连锁标的，但这种稀缺性正在下降。本周刚在港股上市的同仁堂医养（2667.HK），去年收入约11.7亿元，按年下降0.3%；纯利2,747.7万元，按年减少约25%，规模和盈利能力仍小于固生堂。不过，同仁堂医养背靠同仁堂品牌，又以北京为重要基本盘，对固生堂而言，北京或已成为竞争主战场。 北京攻防 放在这个格局下，固生堂今次收购北京昌平两家医院，就多了一层攻防意味。公司2025年已收购北京昌平博华京康中医医院，今次再买同区的沙河医院和北京鸿阳医院，等于在北京北部持续加密线下网络。固生堂看重的不只是并表收入，而是北京本地的牌照、医师、患者基础和服务入口；在同仁堂医养登场后，这也是竞争升温前提高线下密度的一步。 连续收购消息对股价已有一定提振，固生堂6月下旬曾低见24.32港元，新加坡收购消息公布后五个交易日大升逾两成；7月5日北京两家医院收购公告发布后，首个交易日股价再升1.05%，显示市场对公司维持线下扩张节奏大反应正面。 不过，收购能否继续支撑估值，最终仍要看新增医院能否带来更高盈利效率。若并购只是增加收入规模，而未能转化为利润和现金流，市场对公司估值的上调空间也会受到限制。固生堂仍有中医服务连锁化的先发优势，但面对新一阶段的竞争，能否更好地整合资源或许更重要。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

水果零食销售商江西齐云山食品股份有限公司（2797.HK）的股价在周四上市首日翻了一番，使其成为近两天中表现最好新股，期间共有12家公司完成了港股IPO。 齐云山以每股8港元发行2,500万股，募集了1.67亿港元。该股当日盘中最高触及26港元，超过发行价的兩倍，最终收报21港元，涨幅163%。公开发售部分获得超过1,600倍超额认购，而国际部分则获得1.51倍认购。 齐云山当日收盘市值为21亿港元。其去年营收下降7.4%至3.14亿元人民币，利润下降8.1%至4,890万元人民币。 齐云山是过去两天上市的12家公司中表现最好的，其中7家于周四首日上市。周二有1家上市，另外2家计划周五上市，这将使本周上市的公司总数达到15家，这是香港多年来最火爆的IPO市场之一。 尽管齐云山在周三和周四上市的12只新股中首日表现最佳，但表现最差的是电子测试与测量仪器公司普源精电（0537.HK），其股价在上市首日下跌37.4%。最大规模的上市来自电子外包制造商立讯精密（2475.HK; 002475.HK），其募资240亿港元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里