Can’t stop bleeding, HealthyWay may fail to score a high valuation for IPO

健康之路与百度有紧密合作,客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等

重点:

  • 健康之路计划来港上市,百度为第二大股东,主营数码健康医疗服务平台
  • 上半年业绩仍录亏损,料全年业绩续见红

白芯蕊

全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8个月集资规模更按年跌5%,不过踏入9月香港新股市场转趋活跃,除了美的集团挂牌外,已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股,至于已获百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市场焦点之一。

百度持12.5%股权

健康之路前身为福州人人健康,2001年推出网站医护网,最初主打在线预约医疗服务,随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分,目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。

根据上市申请文件,2015年健康之路获得百度A轮入股,涉及金额达6,000万美元,在未上市前,健康之路最大股东为公司创办人张万能,占该公司34.7%股权,百度则持有健康之路12.5%股份,为公司第二大股东。

申请文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,达至6.11亿元,当中内容服务贡献最大达3.09亿元,占总收入的50.5%,其次为信息技术服务,占总收入的21.1%,上述两项业务收入,便占集团总收入七成。

所谓内容服务收入,是指健康之路与外部医生及医疗专家合作,以文字或多媒体方式,主要向百度提供科普内容服务,同时亦会支持医药企业,对全球药物及其他医疗产品,提供研究、收集及分析临床数据,以及进行临床实证状况观察及分析。

百度作为内地人工智能(AI)企业龙头,与健康之路有多方面合作,特别是AI应用场景。初步上市文件披露,双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流,并将人工智能驱动应用程序及解决方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路实属是双赢局面。

至于健康之路信息技术服务,是指为医药与医疗健康企业,以及医疗机构提供技术解决方案,以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家,按年升11.8%。

行业极度分散

整体上,中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现,去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商,所谓的龙头市场份额也只是2%,明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计,2023年该市场规模达589亿元,随着不断发展,预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元,相当于复合增长31.9%,意味市场参与者有大量并购及增长机会。

除了主力拓展医疗企业业务外,健康之路还有发展个人业务领域,但现时业务占比仍细,只占2024上半年总收入约两成,包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过,集团在初步上市文件也表明竞争激烈,尤其健康医疗服务市场,其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)京东健康(6618.HK)腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。

要留意健康之路仍是亏损企业,2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元,虽然2024上半年收入仍录增长,但业绩仍要见红,录得亏损5,582万元,集团明确预期全年仍将录得亏损,主要是受赎回负债账面金额变动所影响。

此外,健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商,头五大客户占集团总收入36.2%,当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商,便占2024上半年健康之路收入12.9%,明显有一定的集中风险。

尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手,但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现,因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍,市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路,由于未有盈利基础,惯常会以市销率定价,因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。

还有一点是内地经济数据疲弱,单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月,大量资金只停泊在中国债市避险,令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元,变相亦会影响新股市场气氛,尤其未录得盈利企业,市场兴趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市况环境好与坏也相当重要。

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新闻

简讯:税负率增加 李宁中期盈利跌11%

李宁有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17亿元,按年增长3.3%,但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69亿元,较去年减少约11%。 公司指出,期内电商渠道收入增长7.4%,特许经销收入亦升4.4%,成为推动整体业绩的主要动力。不过,直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%,抵销部分增长动能。产品结构方面,鞋类收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服装收入下滑3.4%。 盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%,较去年同期回落0.4个百分点,主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时,税负率显著上升至33.3%,进一步压缩盈利空间。 李宁股价周五高开,至中午休市报19.33港元,升6.74%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:圆通国际亏损扩大 中期蚀6,000万

快递公司圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK)周四公布中期业绩,收入大幅下跌52.5%至14.14亿港元(下同),股东应占亏损由去年同期的4,210万元,增加43%至6,040万元。 来自海运业务的分部业绩续下滑,较去年同期减少61.8%至930万元,空运业务的分部业绩则续录得亏损,并从去年蚀100万元扩大至亏损5,310万元。 亏损进一步扩大,主要是美国关税政策影响收入及毛利,而集团战略性地缩减部分低毛利率及回款周期较长业务,亦导致收入及毛利减少。同时,集团持续加强科研、加大国际化人才引进与培养、全面推动向智能化转型升级,亦令开支增加。 圆通国际周五平开报1.24元,过去一年高位下调29%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
A-Living claw back into profit

走出雅居乐暴雷阴霾 雅生活预告上半年扭亏

雅生活在房企债务风暴中选择强硬自救,以诉讼追收与工抵资产断尾止损,成功扭转去年逾16亿元亏损,预告上半年盈利3至4亿元 重点: 公司上半年盈利3至4亿元,去年同期为亏损16亿元 透过诉讼追收与工抵资产等手段,成功压缩关联公司应收账款风险    李世达 在中国的这场房地产风暴中,物业管理公司通常被视为“相对安全”的资产,因为它们属于轻资产模式,现金流稳定,甚至能为陷入困境的母公司提供变现的机会。然而,当母公司债务危机持续恶化,物管企业也难以独善其身。 雅生活智慧城市服务股份有限公司(3319.HK)正是一个典型的代表。去年上半年,雅生活因大幅计提关联公司雅居乐(3383.HK)的应收款减值而录得逾16亿元亏损。但时隔一年后,雅生活却交出截然不同的盈利预告:2025年上半年预计盈利介乎3亿至4亿元。扭亏为盈的背后,雅生活显然做对了什么。 采取诉讼手段 雅生活的自救行动主要围绕如何处理与雅居乐的财务纠葛展开。公告显示,公司在2024年下半年起,对关联交易采取了更严格的合同条款设计,以缩短回款周期并减少坏账暴露。雅生活明显向外传达讯息,关联公司不能长期拖欠款项,而希望用制度和流程将风险控制在早期。 另一个动作是接受工抵资产,用工程项目中的资产抵消应收款,这种做法在房企普遍缺乏现金的背景下,成为一种务实选择。虽然流动性差,但相比坏账全额撇掉,仍能部分对冲风险。 更进一步,公司也对业务结构进行调整,把重心放回物业管理和城市服务等能带来稳定现金流的核心板块,对房地产相关的外延增值服务则大幅收缩。 过去一年,许多物管公司都在努力拓展第三方市场,但雅生活的特别之处,在于它选择不留情面,直接“断尾求生”,不再让自己被高风险业务绑架。现金流是最真实的语言,雅生活公告中明确提到,公司经营性现金流相较去年有明显改善。 与此同时,雅生活还完成了两笔关联收购,将雅居乐旗下环保企业收入囊中,总金额约6,000万元,为雅生活拓展了城市服务与环保板块的新收入来源,也为未来经营现金流增添了潜在支撑。 股价半年累涨三成 市场对这份盈利预告的反应是直接而迅速的。盈喜公布后首个交易日,雅生活股价当日大涨13.6%,报3.55港元,过去半年累涨近三成。 相比下,恒大物业(6666.HK)在恒大集团(3333.HK)爆雷后,被曝出约134亿元资金被母企挪用,资金链一度断裂,欠缺独立修复能力,只能等待清盘人安排。在恒大集团即将退市之际,传出正在为恒大物业寻找买家。恒大物业今年以来股价累升24%,主要受到消息面带动。 另外,世茂服务(0873.HK)则在维持主业的情况下,持续减少对母企物业的依赖,开始切入商业综合体、办公楼、酒店运营管理等领域,但去年业绩仍陷亏损,盈利能力尚未改善;融创服务(1516.HK)则因母企流动性压力过大,选择“收缩战线”,退出非核心业务,例如出售彰泰服务股权,把资源集中于一二线城市。两家公司尚未公布最新半年报,但在今年以来物管股回暖带动下,股价都有不错表现。 不过,短期内市场的热情并不代表风险完全解除。雅居乐的债务压力依然存在,若未来再次陷入流动性困境,仍可能波及雅生活。此外,雅生活虽已加快第三方项目拓展,但目前规模仍有限,要真正摆脱依赖,仍需更多时间和资源投入。 雅生活的确展现出逐步脱离母企风险的能力与企图心。以当前股价对应2025年预期盈利来看,估值仍低于疫情前水平,处于“价值修复”阶段。若能进一步扩大第三方市场并保持正向现金流,股价仍有上行空间。不过,母企雅居乐的债务不确定性仍是最大变量,投资者宜关注政策支持与行业整合进度,现阶段仍应保持审慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:逸仙电商营收增37%,彩妆品重返增长轨道

美妆零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告称,受惠于彩妆品类销售回暖与护肤品强劲增长,二季度营收同比增长36.8%至10.9亿元。 逸仙财报显示,本季度护肤品销售额达5.81亿元,较去年同期的3.25亿元猛增78.7%。彩妆品类销售额增长8.8%,扭转了一季度下滑10%的颓势。护肤类加速扩张,使其在本季度总营收占比达到53%,超越彩妆成业绩主力。 公司预计三季度营收增速将放缓至15%至30%,当期营收预测为7.79亿元至8.8亿元。 二季度净亏损由去年同期的8,550万元收窄至1,950万元。按非公认会计准则,二季度实现盈利,当季非GAAP净利润达1,150万元。 财报发布后,逸仙控股周四股价上涨0.6%至9.60美元,该股年初至今累计涨幅约130%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里