Can’t stop bleeding, HealthyWay may fail to score a high valuation for IPO

健康之路与百度有紧密合作,客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等

重点:

  • 健康之路计划来港上市,百度为第二大股东,主营数码健康医疗服务平台
  • 上半年业绩仍录亏损,料全年业绩续见红

白芯蕊

全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8个月集资规模更按年跌5%,不过踏入9月香港新股市场转趋活跃,除了美的集团挂牌外,已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股,至于已获百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市场焦点之一。

百度持12.5%股权

健康之路前身为福州人人健康,2001年推出网站医护网,最初主打在线预约医疗服务,随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分,目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。

根据上市申请文件,2015年健康之路获得百度A轮入股,涉及金额达6,000万美元,在未上市前,健康之路最大股东为公司创办人张万能,占该公司34.7%股权,百度则持有健康之路12.5%股份,为公司第二大股东。

申请文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,达至6.11亿元,当中内容服务贡献最大达3.09亿元,占总收入的50.5%,其次为信息技术服务,占总收入的21.1%,上述两项业务收入,便占集团总收入七成。

所谓内容服务收入,是指健康之路与外部医生及医疗专家合作,以文字或多媒体方式,主要向百度提供科普内容服务,同时亦会支持医药企业,对全球药物及其他医疗产品,提供研究、收集及分析临床数据,以及进行临床实证状况观察及分析。

百度作为内地人工智能(AI)企业龙头,与健康之路有多方面合作,特别是AI应用场景。初步上市文件披露,双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流,并将人工智能驱动应用程序及解决方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路实属是双赢局面。

至于健康之路信息技术服务,是指为医药与医疗健康企业,以及医疗机构提供技术解决方案,以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家,按年升11.8%。

行业极度分散

整体上,中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现,去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商,所谓的龙头市场份额也只是2%,明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计,2023年该市场规模达589亿元,随着不断发展,预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元,相当于复合增长31.9%,意味市场参与者有大量并购及增长机会。

除了主力拓展医疗企业业务外,健康之路还有发展个人业务领域,但现时业务占比仍细,只占2024上半年总收入约两成,包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过,集团在初步上市文件也表明竞争激烈,尤其健康医疗服务市场,其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)京东健康(6618.HK)腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。

要留意健康之路仍是亏损企业,2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元,虽然2024上半年收入仍录增长,但业绩仍要见红,录得亏损5,582万元,集团明确预期全年仍将录得亏损,主要是受赎回负债账面金额变动所影响。

此外,健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商,头五大客户占集团总收入36.2%,当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商,便占2024上半年健康之路收入12.9%,明显有一定的集中风险。

尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手,但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现,因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍,市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路,由于未有盈利基础,惯常会以市销率定价,因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。

还有一点是内地经济数据疲弱,单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月,大量资金只停泊在中国债市避险,令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元,变相亦会影响新股市场气氛,尤其未录得盈利企业,市场兴趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市况环境好与坏也相当重要。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里