Can’t stop bleeding, HealthyWay may fail to score a high valuation for IPO

健康之路与百度有紧密合作,客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等

重点:

  • 健康之路计划来港上市,百度为第二大股东,主营数码健康医疗服务平台
  • 上半年业绩仍录亏损,料全年业绩续见红

白芯蕊

全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8个月集资规模更按年跌5%,不过踏入9月香港新股市场转趋活跃,除了美的集团挂牌外,已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股,至于已获百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市场焦点之一。

百度持12.5%股权

健康之路前身为福州人人健康,2001年推出网站医护网,最初主打在线预约医疗服务,随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分,目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。

根据上市申请文件,2015年健康之路获得百度A轮入股,涉及金额达6,000万美元,在未上市前,健康之路最大股东为公司创办人张万能,占该公司34.7%股权,百度则持有健康之路12.5%股份,为公司第二大股东。

申请文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,达至6.11亿元,当中内容服务贡献最大达3.09亿元,占总收入的50.5%,其次为信息技术服务,占总收入的21.1%,上述两项业务收入,便占集团总收入七成。

所谓内容服务收入,是指健康之路与外部医生及医疗专家合作,以文字或多媒体方式,主要向百度提供科普内容服务,同时亦会支持医药企业,对全球药物及其他医疗产品,提供研究、收集及分析临床数据,以及进行临床实证状况观察及分析。

百度作为内地人工智能(AI)企业龙头,与健康之路有多方面合作,特别是AI应用场景。初步上市文件披露,双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流,并将人工智能驱动应用程序及解决方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路实属是双赢局面。

至于健康之路信息技术服务,是指为医药与医疗健康企业,以及医疗机构提供技术解决方案,以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家,按年升11.8%。

行业极度分散

整体上,中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现,去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商,所谓的龙头市场份额也只是2%,明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计,2023年该市场规模达589亿元,随着不断发展,预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元,相当于复合增长31.9%,意味市场参与者有大量并购及增长机会。

除了主力拓展医疗企业业务外,健康之路还有发展个人业务领域,但现时业务占比仍细,只占2024上半年总收入约两成,包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过,集团在初步上市文件也表明竞争激烈,尤其健康医疗服务市场,其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)京东健康(6618.HK)腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。

要留意健康之路仍是亏损企业,2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元,虽然2024上半年收入仍录增长,但业绩仍要见红,录得亏损5,582万元,集团明确预期全年仍将录得亏损,主要是受赎回负债账面金额变动所影响。

此外,健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商,头五大客户占集团总收入36.2%,当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商,便占2024上半年健康之路收入12.9%,明显有一定的集中风险。

尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手,但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现,因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍,市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路,由于未有盈利基础,惯常会以市销率定价,因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。

还有一点是内地经济数据疲弱,单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月,大量资金只停泊在中国债市避险,令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元,变相亦会影响新股市场气氛,尤其未录得盈利企业,市场兴趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市况环境好与坏也相当重要。

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新闻

简讯:招股集资310亿港元 宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公开招股,发售近1.18亿股,7.5%在港公开发售,每股价不超过263港元,集资总额达310亿港元。 据彭博消息,宁德时代的发售将采取“Reg S”方式,即不会向美国境内投资者售股,目的是减低美国的风险。 公司过去三年的盈利持续增长,2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。 宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局(KIA)及中石化,各投资5亿美元,另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设,约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳门赌收疲态毕现 美高梅中国成强弩之末?

曾被投资银行看好的美高梅中国,业绩经过疫后一轮急升,今年首季度已出现回软 重点: 首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成   刘智恒 澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后,已开始放缓下来,受到大环境的影响,去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司(2282.HK)也难独善其身,今年首季度业绩按年出现下滑。 集团的首季总收入接近80亿港元(下同),按年下跌3.2%,经调整EBITDA(息、税折旧及摊销前盈利)为23.68亿元,同比下跌5.5%。集团解释,主要由于主场地赌枱投注额同比减少,导致娱乐场收益下跌所致。 美高梅中国在澳门有两个赌场,位于澳门半岛的澳门美高梅,主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元;位于路凼的美狮美高梅,主场地投注额为148.5亿元,同比下跌近4%。 贵宾厅业务挫五成 更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅,澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元,下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元,急跌至262.7亿元,跌幅高达50%。 美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因,但早前公布首季业绩的金沙(1928.HK),贵宾厅的收入跌幅相对轻微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走,部分是因中国内地经济疲弱,大客户数量减少,以及他们的博彩注码下跌所致。 博彩以外,酒店的业务表现也出现倒退,首季入住率虽然能与去年同期持平,平均达93%以上水平,但每间可供入住客房收益(REVPAR)就出现较大跌幅,美狮美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳门美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月赌收不足200亿 美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外,最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下,赌场的运营模式改变,赌厅不能再外包,中介人只能收取佣金却不能摊分盈利,令赌厅中介人的积极性大大减低;加上现时内地禁止赌场北上拉客,亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平,可能性微乎其微。 澳门博监局公布上月澳门赌收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元,但按月下跌4.1%,而且已是连续两月的下跌,博彩收入疲态毕现。 澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元,按年增长11%。按此推算,当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标;但今年首四个月,每月的赌收均低于此数,似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下,美高梅业务要进一步增长,毫无疑问受到限制。 贸易战下没赢家 贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾,虽然澳门以博彩为主,经济收益八成来自赌收,美国的贸易占比微不足道,然而贸易战影响全球经济,当海外及中国内地经济走下坡时,人们的旅游与消费自然大打折扣,澳门的游客量很大机会减少,手紧下博彩意欲亦会下跌。 早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示,中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小,但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。 美国大加关税后,短期未必见到影响,相信半年或一年后,各地政府公布的经济数据或下滑,上市企业的收益会受压,业绩下跌或调整无可避免,影响将陆续浮现。 六大博企重续赌牌时,美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张,一度成为最大赢家,证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧,加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压,业绩有突破不容易,股价的上升空间已受到局限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里