上周中国经济和中概股大事件

▷ 链博会在北京开幕

▷ 三季报拖累中概股

▷ 光伏产品价格暴跌

▷ Shein递交纽约上市申请

▷ 燕之屋即将上市

本周中概股评分:40/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

把供应链留住

想通过种种蛛丝马迹解读北京政策的人们不需要太费心了,看看北京最近的盛大展会就行——11月28日,首届中国国际供应链促进博览会(“链博会)在北京开幕——这就是北京最近的工作重心。在开幕式上,李强表示中方愿同各方一起加强全球产业链供应链建设。

但是我们不得不说,任何行业都会有自己的供应链,而每个行业自身供应链的含义又各不相同,所以一般并不会有“供应链”这个博览会主题。总得来说,这个展会主要还是显示出北京希望更多供应链体系能够留在国内,而不是转移到海外。

PMI形势不定,GDP目标可及

官方11月PMI跌至49.4,连续第二个月保持在50以下的收缩区间;而财新PMI指数出人意料地从10月的49.5上涨至11月的50.7。

徘徊在荣枯线上下的PMI或许证明了近期的经济刺激措施正在起效。同时,央行表示中国今年能够达成5%的经济增长目标。而中国一般总是能完成中央制定的目标。

三季报拖累中概股

上周,中概股开始集中发布的三季报对股价造成了一定影响——大部分季报数据不够乐观,也反应出了中国最近的经济形势。而各大指数也反应出了类似的趋势,恒生H股指数上周下跌4.6%,iShares MSCI China ETF下跌3.1%,而恒生综指下挫4.2%。

对于我们一直关注的中概股公司而言,它们中的大部分在2023年日子并不好过。我们持续跟踪的3种指数,近一年来已经下跌了20%。虽然年初时候的政策和经济利好因素让股指有一个相当好的起步,但是4月份之后就渐渐失去了动力。

》》行业

沃尔玛,苹果继续供应链转移

尽管北京正在举行“链博会”,但是跨国企业还是在继续转移供应链。有报道称,沃尔玛目前“仅”有60%的供货来自于中国,而2018年这个数字是80%。同时,富士康准备进一步在印度投资16亿美元。 经历了疫情期间的严格管控之后,跨国企业为了降低风险而将供应链分散化的举措,可能让印度躺赢了。从中国转出的供应链,有很大一部分去到了印度。当然,越南和泰国也承接了大量的转移。

光伏大洗牌

年初的时候,由于原材料价格的下滑,光伏行业一片欣欣向荣。不过由于供应过剩,光伏产品自身的价格也开始了下滑。光伏面板巨头天合光能董事长高纪凡表示,在目前的价格下,整个产业链都没法盈利,这种情况是不可持续的。

当中国开始统治某个新兴行业的时候,这种情况就很可能会发生,为了占领市场,整个行业都会陷入致命的价格战中。现在电动汽车行业可能也在经历一波类似的血洗,而早先智能手机行业也经历过一波,最终导致很多中小玩家的退出。

反贪风暴扫荡工行

中国持续进行的反贪腐工作一直有新消息出现,不过最近的新闻略微有点大。根据财新的报道,近期有多名工行前高管接受反腐调查。报道称,近期针对工行的行动是金融领域反腐工作的一部分。

其他行业也经历过多轮反腐调查,但是金融领域的影响力或许要大很多,因为中国的金融领域基本是被巨型国企垄断的。因为金融行业自身,随着经济增速放缓,已经面临着诸多考验,加上反腐造成的动荡之后,肯定会雪上加霜。

》》企业

字节跳动告别游戏

随着竞争的日趋白热化,加上严格的监管,中国游戏公司的生存也变得越来越难。现在,字节跳动也给这种艰难加上自己的注解——计划关闭旗下的游戏子公司朝夕光年(Nuverse),从而基本完全离开了游戏市场。

对于小公司来说,放弃一项业务可能并不是什么大事。但是对字节这样的巨型公司来说,面对已经投入的大量资金和招募的大量人才,要说放弃真的没那么简单。但是,要在游戏行业真正站稳脚跟,字节还需要更大的投入,所以公司最终决定把资源投入到其他更容易取得成果的领域。

Shein谋求纽约上市

最近两年以来一直没有大型中国公司在纽约IPO,而Shein看来要结束这一段“IPO寒冬“了。最新报道称,在线快时尚巨头Shein以保密方式在纽约提交了IPO申请,其目标估值约为900亿美元。如果上市成功,公司可能会募集超过100亿美元,很可能成为纽约明年规模最大的IPO之一。

Shein在中国创立,近期将总部迁至至新加坡。但是其绝大部分的供应链仍然在国内,通过国内巨大的供应链体系,Shein才能够实现迅捷的产品迭代。尽管理论上说,Shein已经不是一家中国公司,但是我们还是相信它的上市,将意味着更多大型中国公司将开始恢复进驻华尔街。

东方甄选甩脱“教育”标签

东方甄选的故事告诉所有人,即使教培行业受到打压,真正的创业家还是能找到其他方向。东方甄选原本是教培巨头新东方的互联网业务分公司,但是2021年之后,它和母公司的大部分教培业务都被下架了。

随后,公司迅速投身直播电商业务。最近,以15亿元的价格向其母公司出售教育业务后,东方甄选可说已经完成了华丽转身。不仅如此,东方甄选还向母公司配股融资15亿元,进一步充实其资本。尽管看上去俞敏洪是在左手倒右手,但确实为东方甄选的进一步发展打下了良好的基础。

上市的燕窝

尽管大部分外国人和很多中国人并不相信燕窝的营养价值,但是外国投资者却相信“燕之屋”的盈利能力。经过多次失败的尝试,“燕之屋”即将走完上市前的最后一程,但产品营销费用高及“智商税”的疑虑、都让“燕之屋”的未来存在悬念。

在中国1万多家燕窝企业中,“燕之屋”是第一家成功获批上市的,而除了中国以外,恐怕不会有其他公司以燕窝作为主要产品而成功上市。所以,我们基本可以断言“燕之屋”将成为全球“燕窝第一股”。这可能是郑和下西洋带回燕窝后,燕窝又能再一次“回馈”全世界的机会。

新闻

简讯:山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九个月,实现收入837.8亿元(118亿美元),按年增长25%,净利润按年大增91.5%至39.56亿元。 单计第三季度,公司收入270.17亿元,按年升27.3%;净利润为11.48亿元,较去年同期大增68.3%。公司表示,业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内,公司统筹优化生产布局,加强核心技术攻关及营运效率,推动生产效率与资源利用率提升。 截至9月底,公司总资产1,719.6亿元,按年增长7%;经营活动现金流净额约151.96亿元,较去年同期增加49.1%。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报33港元,升1.29%。该股过去六个月累升约44%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lalamove relaunches IPO

新闻概要:拉拉科技实现两位数增长 海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示,将重启香港IPO,计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时,加速进军全球物流市场   余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申请文件,显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长,海外业务保持高速增长,带动整体收入结构进一步多元化,延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌:中国香港及海外市场采用Lalamove,中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式,通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机,满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”(GTV)最大的物流供应商,去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%,从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿,较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长,同比攀升31.8%至9.346亿美元,经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元(上年同期为6,620万美元),占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商户数达1,970万,平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立,次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场,包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末,公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市,凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示,东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域,同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计,2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露,东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV,预计将以年均4.1%的增速增长,到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示,作为公路货运行业数字化领域的先行者,凭借其技术基础设施优势,公司在深耕核心同城业务的同时,亦可拓展城际货运市场。截至今年6月,超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…