外媒援引消息称,中证监最近再次审查京东科技的上市申请,有机会年底放行,市场猜测阿里巴巴旗下蚂蚁集团距离重启上市也不远

重点︰

  • 消息传出,中证监国际业务部正审查京东科技的港股上市申请,负责的投资银行已开始重启相关工作
  • 蚂蚁集团持股50%的蚂蚁消金最近引资,将注册资本由80亿元增至185亿元,投资者包括两家国有企业,被视为向上市踏出重要一步

裴梓龙

两年前,全球瞩目的金融科技企业蚂蚁集团在中国内地及香港启动“A+H”上市,当时估值高达3,000亿美元(2.15万亿元)。岂料实益拥有人马云批评金融监管政策,加上官方担忧该公司的垄断及股权复杂等问题,上交所及港交所接连叫停蚂蚁集团上市,此后母公司阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)更卷入监管风波,蚂蚁集团自此上市无期。

蚂蚁集团上市失败后,其他金融科技企业也遭到牵连,包括京东(JD.US; 9618.HK)旗下京东科技、以及腾讯(0700.HK)的微信支付,都曾被要求整改。

然而,事件最近渐露曙光,据《路透社》引述消息报道,中证监国际业务部最近再次审查京东科技的上市申请,并向其他监管部门征求意见,可能最快在年底“放行”,而负责的投资银行自10月起已经重启其上市工作。不过,由于市况低迷,京东科技的筹资额或低于之前传出的20亿美元目标。

消息一出,市场人士猜测中国金融科技企业的整改是否进入最后阶段,甚至象征距离蚂蚁集团重启上市也不远。“随着中国的点对点(P2P)互联网信贷平台泡沫爆破,基本上所有相关平台都受官方全面监管。过去一年,金融科技应用渐趋成熟,加上人民银行年初推出了《金融科技发展规划(2022-2025)》,本意是加快推展金融科技和数字经济,希望藉此扶持中小企业。因此,我认为金融科技的整改已告一段落。”独立股评人邹家华说。

蚂蚁消金引入国企

无独有偶,蚂蚁集团上周也传来好消息。该公司去年成立、经营借贷业务“花呗”和“借呗”的重庆蚂蚁消费金融(蚂蚁消金)重新引资,注册资本由80亿元增至185亿元,投资方包括原有股东──母公司蚂蚁集团与鱼跃医疗(002223.SZ),并引入舜宇光学(2382.HK)、杭金数科与农信集团等五名新股东,其中出资52.5亿元的蚂蚁集团仍是最大股东,持股50%,出资11.1亿元的舜宇光学持股6%,成为第四大股东。

值得留意的是,杭金数科及农信集团均为国企背景,前者属于杭州市政府,出资18.5亿元购入10%股权,成为第二大股东;农信集团则是重庆市供销合作总社的子公司,出资2.2亿元占股1.19%。

去年4月12日,蚂蚁集团在官方微信发文称,在中国金融管理部门指导下制定了整改方案,包括将整体申设金融控股公司,金融业务全部纳入监管;支付业务回归支付本源,坚持小额便民、服务小微企业定位;将借呗、花呗纳入消费金融公司,依法合规开展消费金融业务等。

去年中,官方批准蚂蚁集团成立蚂蚁消金,将引发监管机构不满的消费贷款业务借呗及花呗纳入其中,被视为整改重要一步,当时已有两家国有企业──南洋商业银行及中国华融资产管理作为股东。蚂蚁消金去年底有意将注册资本由80亿元增至300亿元,其中国家机构中国信达(1359.HK)出资60亿元获取20%股权,但最后没有成事,相比之下,最近完成的增资,规模虽然大减一半,但至少仍获得国企支持。

邹家华认为,在整改过程中,以花呗与借呗纳入蚂蚁消金最为重要,因为以往最触动官方神经的,正是蚂蚁集团的微贷平台,很多资金都来自合作银行或资产证券化,相反自有资金占比很少,官方最不希望看到的高杠杆操作。

完成整改只差一步?

“以蚂蚁消金本来的80亿元的注册资本,根本支持不了庞大用户群,增资是必须的第一步,将来还有如何保护用户数据和遵守反垄断法等问题需时解决。因此,我预计蚂蚁集团最快要等到明年第三或第四季,才可以部署上市。”邹家华分析道。

事实上,经过两年整改,官方对科企的态度可能开始软化,投行大和年中曾经发表报告,认为蚂蚁集团距离整改完成只剩下最关键的两步;首先是为蚂蚁消金增资,另一步是取得金融控股公司牌照。

此外,其他小贷企业都在陆续增加注册资本,例如京东科技去年底已为旗下的重庆两江新区盛际小额贷款有限公司增加20亿资本,至最新的50亿元,达到跨省级行政区域经营网络小贷的注册资本门槛。此外,京东科技已把旗下的四家小贷公司缩减至一家,估计是为了较容易获取监管部门的上市批准。

《路透社》今年中曾引述消息人士报道,人行已受理蚂蚁集团成立金融控股公司的牌照申请,虽然官方否认,但市场仍关注蚂蚁集团何时能取得相关牌照,这将成为重启公司上市最关键一步、甚至是最后一步。

“很多人都没有留意,官方之前是说暂缓蚂蚁集团上市,而不是终止上市,这道门始终没有关上。但经过整改后,预计蚂蚁集团较难实现以往的高增长,我相信其估值只剩下约700亿美元左右!”邹家华说。

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简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

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简讯:优步计划投资小马智行、文远知行香港IPO

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Citic Securities has bumper Q3

投资者涌入中国股市 中信证券迎来黄金期

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Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少赚一成 滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商,正押注“跑步+社群”,打造新品牌切入专业运动市场 重点: 公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%,但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后,线上帐号已超800个、会员达8,910万   李世达 中国的消费仍待回温,但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里,健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据,2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%,越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。 然而,消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能,更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮,推动了运动产业的再洗牌。 滔搏国际控股有限公司(6110.HK)正处于这场变局的中心。这家曾是耐克(Nike)、阿迪达斯(adidas)最大经销伙伴的中国零售巨头,正在转身成为“品牌运营商”。当然,转型并非没有代价。 根据最新财报,公司2025财年上半年录得收入122.99亿元,同比下降5.8%;净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释,短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过,滔搏的毛利率仍维持在41%,存货与销售费用都录得下降。截至期末,公司持有现金及现金等价物25.38亿元,扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元,显示财务结构仍稳健。 滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削减分销渠道时,滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络,从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家;另一方面,积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。 社群零售跑出第二曲线 2025年,公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos,这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌,并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售,而是打造一个结合“选品+社群+文化”的跑步生活平台。 滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑,都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点,店内设有淋浴设施与开放空间,为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式,正是公司试图重塑与消费者关系的关键。 除了ektos,滔搏近年频频与国际品牌签约,构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele,公司作为它们的中国独家运营伙伴,负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。 在数字化层面,滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内,公司在抖音、视频号运营超过800个账号,小程序门店超3,600家,即时零售渠道达3,700家,抖音运动户外类目排名第一。 线上零售额实现双位数增长,部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面,累计用户突破8,910万,会员贡献零售额达93%,高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示,滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。 股价不跌反涨 虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献,但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户,公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示,未来将以ektos为核心平台,推动自营与合作品牌协同发展,逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。 尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑,但绩后股价不跌反升,首个交易日上涨5.8%至3.48港元,今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍,略高于安踏体育(2020.HK)的15.4倍与李宁(2331.HK)的15.7倍,反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态,都有助增强投资者的信心。 滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本,但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同,滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形,这家昔日的分销巨头,正尝试跑出自己的新节奏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里