亿咖通拟入股DreamSmart 吉利体系整合再进一步

ECX.US
Ecarx makes smartcar technology

智能汽车技术公司亿咖通正考虑入股DreamSmart（星际魅族），其核心资产包括可串联智能汽车、智能眼镜与智能手机的操作系统

重点：

  • 亿咖通董事会已授权公司推进潜在交易，考虑购入DreamSmart的少数股权，后者的主要资产为魅族手机品牌
  • 亿咖通科技与DreamSmart目前均由吉利控股，后者是中国最成功的民营车企之一

　

阳歌

身处大家族，既有好处，也有坏处。好的一面是，你可以动用家族成员的各种资源，许多资源对一般人而言难以取得，而且往往条件优厚；但坏的一面是，一旦你取得成功，外界往往不会太认真看待，认为你的成就来自家族关系带来的不公平优势。

在企业世界中，亿咖通科技控股股份有限公司（ECX.US）正是这样的例子。尽管其智能汽车数字座舱业务表现不俗，但公司估值倍数明显低于许多同业，这似乎反映出一种「家族折价」，与其由中国最成功的民营车企之一吉利汽车（0175.HK）控股有关。

投资者的这种怀疑态度在周四再次显现。面对亿咖通可能进行一项规模不小的收购消息，市场反应冷淡。股价在消息公布后一度小幅高开，盘中最高升至4.2%，但随着投资者进一步审视这笔交易，若成事，实质上只是吉利体系内部资产再调整，最终股价收跌1.8%。

亿咖通表示，董事会已批准一项初步计划，拟推进收购新加坡公司DreamSmart Technology少数股权的潜在交易。公司指出，DreamSmart为其关联公司，而其投资重点在于后者的FlyMe操作系统（OS）。若交易落实，亿咖通可能同时以现金及股份作为对价，但未披露具体金额。

DreamSmart的主要资产之一是魅族（Meizu），对中国科技圈的老用户而言，这是一个颇具知名度的品牌，最初以MP3播放器起家，其后进军智能手机市场并一度获得不错评价。2015年，阿里巴巴以5.9亿美元入股魅族（持股比例未披露），当时正值该电商巨头展开大规模并购之际，此举令魅族估值突破10亿美元。

但此后情况已大为改变，其中最明显的是魅族作为主流手机品牌的影响力逐渐减弱。2022年，吉利收购魅族约80%股权，并将其纳入DreamSmart体系。据彭博报道，DreamSmart曾于2024年聘请投资银行筹划上市，当时估值约为20亿美元。尽管上市尚未成行，但按此估值推算，亿咖通若要取得具影响力的少数股权，可能需支付至少2亿至3亿美元。

这或许解释了亿咖通在今年2月披露其接近完成一笔2亿美元融资的原因。毫不意外，吉利是该轮融资的出资方之一，另一投资者为纽约投资机构ATW Partners。对亿咖通而言，这笔资金确有其必要，因为截至去年底，公司现金及短期投资仅约1.25亿美元。

不被重视

虽然入股DreamSmart可能为亿咖通带来一项重要的新合作关系，但这笔交易本质上只是吉利体系内部的一步棋，削弱了市场对其潜在利好的期待。亿咖通推动这项交易的主要动机，似乎在于DreamSmart的FlyMe操作系统，该系统可串联魅族手机、智能眼镜与智能汽车。

这意味着，亿咖通未来可利用该系统，协助其主要客户，也就是车企，将手机与智能眼镜的互通功能整合进车载产品之中。在竞争激烈的智能汽车技术领域，这无疑是一项重要的差异化卖点。从投资者角度看，亿咖通亦具备另一利好，即公司于去年第三季度首次实现盈利，并在第四季度延续盈利表现。

然而，公司股价今年以来已累计下跌逾三分之一，其中大部分跌幅出现在2月公布最新季度业绩之后。按目前水平计算，其市销率（P/S）仅约0.5倍，明显低于几乎所有同业，例如佑驾创新（2431.HK）约4.3倍，以及Mobileye（MBLY.US）约3.2倍，这些公司通常因具备较高增长潜力而享有较高估值。

目前，亿咖通的大部分收入仍来自吉利体系内部客户，包括海外品牌沃尔沃、极星及莲花，以及中国市场的吉利、极氪与领克。上述品牌去年合共为亿咖通贡献接近8.5亿美元收入，按年增长10%；其中核心智能座舱业务增长27%，占总收入逾80%。

随着业务逐步站稳脚跟，公司收入增长在去年年底显现加速迹象。此外，分析师对公司今年前景亦持较高期望，预计其收入将突破10亿美元，达11.5亿美元，按年增长33%。

推动上述增长的最大催化剂来自德国车企大众，该公司是目前少数尚未与吉利体系存在关联、却已开始采用亿咖通产品的全球主要品牌。亿咖通此前披露，该合作最终将使其产品应用于斯柯达与大众品牌下“相当数量的车型”，初期市场为印度与巴西。不过，公司近期仅提及拉丁美洲市场，显示原先的印度计划可能暂时搁置。

瑞银此前表示，与大众的合作最快可于去年开始贡献实质收入，但亦有报道指出，更可能的时间点为2027年。同时，亿咖通亦表示，最新2亿美元融资将部分用于在德国建立研发与工程中心，并在南美及东南亚等主要增长市场建设基础设施，整体布局显然与大众的合作密切相关。

整体而言，这些因素均属正面，包括对DreamSmart的潜在投资，有望进一步强化亿咖通产品的差异化竞争力。若公司未来能持续降低对吉利体系的依赖，并证明自身具备独立发展能力，其股价亦可能具备一定上行空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

韩国调查拖累股价 澜起发盈喜预告上半年多赚八成

云计算芯片设计商澜起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）韩国办公室传出遭当地检方搜索，陷入反垄断调查阴影。其后于周四收市后公布盈喜，预计今年上半年收入约33.35亿元（4.94亿美元），按年增长26.6%；归属股东净利润约19亿元至21亿元，增长63.9%至81.2%。 公司表示，业绩增长主要受惠于人工智能产业需求。随着DDR5渗透率提升及产品持续迭代，第三、第四代DDR5 RCD芯片出货占比增加；MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新型互连芯片收入亦显著上升。 上半年互连类芯片收入约31.11亿元，按年增长26.4%；其中第二季收入约16.94亿元，按年及按季分别增长28.2%和19.5%。投资收益及公允价值变动收益增加，亦推高期内盈利。 澜起H股周四急挫22.9%，主要受韩国媒体报道当地检方搜查公司韩国办公室拖累。公司周五发出公告，确认正配合韩国政府反垄断调查，称目前未有任何指控，业务维持正常。韩国客户去年贡献收入29.25亿元，占公司总收入约53.6%。 公司股价周五低开，至中午休市报256.6港元，跌7.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
688008.SHG
Dekon does pork

生猪过剩压低猪价 德康农牧料上半年盈转亏

这家大型生猪养殖企业预计，2026年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差 重点： 德康农牧2026年上半年大幅由盈转亏，核心生猪养殖业务的销售价格在6月同比大跌32.7% 尽管猪价急跌，公司6月生猪出栏量仍同比增长25.6%，显示行业供应过剩问题依然严重    阳歌 中国的生猪市场正变得异常拥挤。 这正是四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）最新盈利预警所传达的核心信息。公司表示，由于全国生猪供应过剩，今年上半年业绩大幅由盈转亏。就在德康农牧发出预警数日前，规模更大的同业牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦发布了几乎相同的信息。 生猪养殖向来具有明显的周期性。当价格高企、供应紧张时，业者往往争相扩充产能，最终又导致供应过剩。中国在新冠疫情爆发前夕的2019年底便曾遭遇严重猪肉短缺，当时非洲猪瘟疫情暴发，猪价一度接近上涨两倍，最高达每公斤38元。 相比之下，根据德康农牧周四发布的月度经营数据，公司6月商品猪销售均价仅为每公斤9.63元，较今年1月下跌24.4%，亦较2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。 猪价暴跌也把德康农牧推入亏损。公司预计，今年上半年将出现12亿元（1.77亿美元）至14亿元净亏损，较2025年同期盈利12.3亿元彻底逆转。公司表示，生猪价格急挫令其核心生猪养殖业务的毛利率跌至负数。该业务约占公司收入的85%，这意味着每头生猪的养殖成本已高于出售所得。 公司表示：“尽管本集团通过技术研发创新、精益生产管理、业务模式升级等途径不断提升生产效能，降低养殖成本，以及运用生猪期货等金融衍生工具对冲经营风险，但猪价持续低位运行对盈利的负面影响，显著超过该等措施所带来的成效。” 牧原股份7月10日发布的盈利预警几乎如出一辙。公司预计，今年上半年将亏损57亿元至67亿元，较去年同期盈利105亿元由盈转亏。牧原同样把原因归咎于猪价急跌，但其销售价格同比跌幅为28%，略低于德康农牧的跌幅，这可能反映牧原规模较大，因而具备较佳的毛利率表现。 德康农牧去年的毛利率为13.7%，较牧原股份的17.8%低逾4个百分点。值得注意的是，德康农牧2025年毛利率亦较2024年的23.0%大幅下降，公司将此归因于生猪价格下跌，以及规模较小的家禽养殖业务产品价格走低。 令人意外的是，投资者似乎并未过度忧虑这份黯淡的业绩展望。公告发布翌日的周四，德康农牧股价反而上涨6.8%。不过，即使经历这轮反弹，公司股价今年以来仍累计下跌22.3%。按去年盈利计算，其静态市盈率约为13倍，对这类成熟产业而言仍属相对偏高，但低于牧原股份的16倍。 生猪越养越多 接下来，我们从一些数据看看中国生猪行业为何会陷入如此严重的供应过剩。正如前文所述，许多行业都具有类似的周期性：当供应紧张、价格高企时，生产商便争相扩充产能。中国似乎尤其容易出现这类循环，从钢铁、新能源汽车到太阳能板均深受其扰，或许反映其市场经济的发展历史仍相对较短。 德康农牧的数据充分反映了这一趋势。即使价格已明显下跌，企业仍在不断扩大产量。今年上半年，公司销售生猪591万头，较去年同期的512万头增长15.4%。6月销量增幅更大，由去年同期的82万头增加25.6%至103万头，显示即使每卖出一头猪都在亏损，德康农牧仍持续提高产量。 然而，猪价下跌的影响远超销量大增带来的贡献，令公司上半年生猪销售收入由去年同期的100.2亿元下跌18.4%至81.8亿元。 低廉的猪价无疑令中国消费者受惠，另一批受益者则是万洲国际（0288.HK）等猪肉制品企业。万洲国际拥有美国史密斯菲尔德（SMD.US）品牌，同时也是中国主要的加工猪肉制品供应商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季度利润增长约25%至4.76亿元。 行业也出现了一丝较正面的迹象。德康农牧6月生猪销售均价为每公斤9.63元，较5月的9.42元略有回升，可能意味猪价已经触底。不过，考虑到公司及其同业仍持续向市场投放大量生猪，这次小幅回升也可能只是统计上的偶然波动，价格下行压力或会延续至7月。 德康农牧上半年出现巨额亏损，意味公司2026年全年几乎肯定会出现亏损。不过，公司最近一次全年亏损是在2023年，当年亏损17.8亿元。值得注意的是，分析师对公司仍相对乐观。雅虎财经调查的五名分析师中，四人给予德康农牧“买入”评级，另一人评为“持有”。这些情况传达的最大信息是，投资者早已充分了解生猪行业的高度周期性，并对德康农牧及牧原股份等企业持相对正面看法，认为它们正逐步巩固在全球最大猪肉市场中的龙头地位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2419.HK

受益于金价上涨 六福首季销售增三成

珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。 今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。 一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。 公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。 周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Can crypto power supplier Boco plug into the AI boom?

矿机养大的铂科 能否享受AI供电红利？

铂科电子五年内把收入推上十亿元，这家以矿机电源起家的企业，将目光转向火热的AI电源设备市场 重点： 铂科电子二度递表赴港上市，公司正积极由矿机电源转向AI电源市场 AI电源毛利率高达47.7%，收入占比却只有0.7%    李世达 AI竞赛的底层，是一场电力竞赛，电源设备如今已是影响算力密度、散热效率及数据中心部署速度的关键环节。在这一轮需求重构中，原本服务数字资产挖矿的高功率电源厂商，看见了一条转型道路。 与数据中心类似，矿机同样需要长时间满载运行，对转换效率、功率密度、可靠性及散热均有较高要求。两者的终端用途虽然不同，部分底层技术却可以相通。近日二度递表赴港上市的杭州铂科电子股份有限公司，过去在矿机电源市场积累的经验，如今成为它进入AI数据中心供应链的起点。 铂科创办人尹国栋毕业于哈尔滨工业大学，曾在台湾电源供应器大厂台达电子（2308.TW）工作逾十年，由研发岗位做到技术总监，负责全球高端电源开发。2016年离开台达电后，他继续从事服务器电源业务，并在此期间与矿机设备商深圳比特微建立联系。 2021年，尹国栋及其团队创立铂科电子，同年便推出首代矿机电源，并在比特微的投资与订单支持下迅速完成商业化。2023年，比特微集团一度贡献公司89.9%的收入，至今年第一季已降至约9%。不过，矿机市场本由少数整机厂商主导，铂科同期前五大客户仍占收入93.5%，业绩容易受到大客户采购节奏影响。 近年铂科的增长速度亮眼，收入由2023年的2.61亿元增至2025年的10.45亿元（1.54亿美元），两年内增约三倍；净利润由2023年的424万元升至2025年的9,713万元。申请文件引用第三方数据指出，以2025年收入计，铂科是中国内地第二大高性能算力服务器电源供应商，在全球及中国内地市场的份额分别为6.9%和15.8%。 支撑铂科过去快速增长的矿机电源，也成为它切入AI市场的技术跳板。随着GPU服务器功耗持续上升，市场对电源的瞬态响应、稳压能力及功率密度提出更高要求，这些与矿机长时间高负载运行的需求存在相通之处。铂科因此将原有高功率电源技术延伸至AI服务器，但两类产品并非可以直接移植，公司仍须重新设计，并通过服务器厂商及云计算客户漫长的测试与认证。 AI收入仍是零头 铂科的AI电源在2024年第四季开始获客户认可，但距离接棒仍远。2025年，矿机电源及ESS业务分别贡献收入7.19亿元和3.18亿元，占比68.8%及30.5%；AI电源收入仅743万元，占0.7%。今年第一季，AI电源收入虽由15.8万元增逾七倍至135万元，销量亦由600台倍增至1,200台，收入占比仍只有0.6%，呈现“增长快、规模小、毛利高”的特征。其2025年毛利率达47.7%，远高于专用算力服务器电源的26.6%和ESS的13.2%；若能跨过客户导入与规模量产门槛，有望真正改善公司的盈利结构。 今年第一季，公司收入按年增长35.3%至2.15亿元，却由去年同期盈利700万元转为亏损532万元。期内研发开支增加约70%至2,850万元，占收入比重由10.5%升至13.3%，公司同时录得汇兑亏损。此外，现有主力业务的盈利能力也开始受压。受到加密货币行情滑落影响，公司不得不下调部分产品售价，以维持价格竞争力。今年第一季，专用算力服务器电源毛利率由去年同期22.5%降至19.7%。 这给了铂科加速转型的压力，公司正试图把服务器电源和储能技术整合，研发20千瓦液冷单元、800伏高压直流方案及光储荷一体化算力微电网，希望由单个电源，延伸至AI数据中心的供电、储能及负载协同。不过，相关产品仍处于商业化早期，公司目前也没有AI电源专用生产线。 竞争压力同样不小，尹国栋老东家台达电子已推出120千瓦AI服务器机架式电源，并将电源、液冷及能源管理整合为数据中心方案；美国Vertiv（VRT.US）则横跨不断电系统、配电和液冷等AI数据中心基础设施。两家公司不论在市占率或技术层面均大幅领先铂科。 尽管如此，AI供电与散热仍是今年资本市场最炙手可热的主题之一。台达电股价年初至今上升约86%，Vertiv同期亦升约73%，反映投资者愿意为AI带动的电力与散热需求提前定价。然而，铂科的AI电源收入目前仍不足1%，微电网方案也处于商业化初期，业绩底色依然是矿机电源。市场或许会先为故事买单，但估值能否站稳，仍取决于新客户、订单与利润能否兑现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里