9618.HK JD.US

京东推出针对拼多多的“百亿补贴计划”所费不菲,加上看淡今年上半年零售前景,即使去年业绩理想,也未能安抚投资者的负面情绪

重点:

  • 京东去年经调整净利润增长64%,宣布每股派息0.31美元,并暗示未来或恒常派息,这一举措在大型中概科网股中甚为罕有
  • 该公司今年首季度收入增幅可能回落,消费者情绪或到下半年才明显回升,令投资者担心短期业务前景

 

罗小芹

中国网购行业竞争激烈,为了巩固市场占有率,作为龙头企业的京东集团股份有限公司(JD.US,9618.HK)于今年3月6日零时启动“百亿补贴计划”,为自营和第三方网店商品提供100亿元补贴,与主攻低价的对手拼多多(PDD.US)展开竞争。

即使京东三天后公布的业绩优于市场预期,去年收入同比增长一成至10,462亿元,非国际会计准则(non-GAAP)的经调整利润更大涨64%至282亿元,但首席执行官徐雷在业绩记者会表示,新冠疫情限制完全放宽后,餐厅、旅游等消费出现反弹,而整体零售复苏仍取决于消费者信心;由于官方的刺激经济举措需时见效,他预计下半年零售市道会较上半年佳。

徐雷此言一出,抵销了京东业绩理想的利好效应,其港股在之后一个交易日跳水11.5%,本周三以159.2港元收盘,比补贴计划启动前大挫13.8%。即使他强调本轮补贴对利润率的影响非常低,并希望通过创造“天天低价”环境以改变消费者习惯,但参考股价反应,反映未能释除市场对公司前景的疑虑。

回顾去年四季度,中国新冠疫情正值最严峻阶段,多个大城市都实施限制人流举措,但作为受影响较小的网购运营商,京东的表现令人刮目相看,在零售、物流收入分别增长3.6 %与41%的拉动下,总营收实现7.1%同比增长,经调整净利润更大涨115%至76.6亿元。

宣布派发末期息

另一个亮点是公司宣布派发末期息0.31美元(2.1元),加上去年5月派发的特别股息0.63美元,全年共派息0.94美元,派息如此慷慨,颇有回馈股东长期支持的美意。

环顾中国科网行业,网易(NTES.US; 9999.HK)和腾讯(0700.HK)是少数愿意派发现金股息的公司,反观阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美团(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由于京东首席财务官许冉表示,将计划执行年度派息政策,暗示未来有机会恒常派息,市场将观望此举会否推动其他科技股的派息风气。

与以往多次针对拼多多的百亿补贴计划不同,京东强调这次并非短期或个别产品的促销活动,反而是希望通过持续优化供应链能力、降低成本提升效率、健全低价机制及完善基础能力,吸引更多客户参与极致的消费体验。

相比其他电商,京东拥有掌控物流、仓储与产业链等环节的优势,但这次意图低价促销抢占市场,面对的是在三四线城市“下沉市场”表现优秀的拼多多,注定将是一场硬仗。回顾以往京东向拼多多发动的价格战效果仅一般,投资者担心这次战线一旦拖长,京东可能需持续投入资金,形成“尾大不掉”的情况。

不过,据京东财报披露,截至去年末拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合共2,262亿元,加上去年来自经营活动的净现金流入达578亿元,显示绝对有足够财力大打“补贴战”,关注点是在消费气氛未完全复苏的背景下,目前是否主动出击的合适时机。

最近中国经济因防控措施解封,出现强势复苏的表象,但徐雷表示,环顾各行业中,复苏最快的应为旅游出行类服务,消费需求能否回升,最终的决定因素是可国民可支配收入提升。

消费情绪未回复

徐雷此言甚有参考价值,但值得留意的是,目前中国青年失业率直逼20%,加上中小企需时恢复招聘,而受制于加息与通胀导致来自欧美的订单下滑,工人的裁员风险仍然很高。因此,即使京东愿意大洒金钱刺激消费,消费者的反应却难以预测。

事实上,汇丰环球研究援引京东管理层透露,该公司平台今年前两个月的毛交易总额(GMV)同比下降,到3月初才出现小幅改善,因此预计要待下半年消费情绪改善,收入才有机会明显回升。

该行将京东今明两年盈利预测分别调低0.9%及2.4%,目标价从320港元下调至273港元,但维持“买入” 评级。汇丰称,受低盈利类别的战略调整及宏观复苏较预期稍弱拖累,预期京东今年首季度的零售收入出现单位数降幅。

京东股价明显下挫,加上派发末期股息,可能会吸引部分投资者抄底,但作为行业龙头,其最新预测市盈率约15.8倍,较拼多多的20.3倍存在明显折让。由于京东营业成本长期高企,经营利润率仅约1.75%,远低于拼多多的23.9%,在经营效率出现明显分野下,也许足以说明为何规模较小的拼多多,估值竟然会较京东优胜。

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简讯:生力啤上半年盈收双升

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简讯:雍禾医疗发盈喜 扭亏为盈赚2,500万

医疗机构雍禾医疗集团有限公司(2279.HK)周二发盈喜,截至今年6月底止的中期业绩扭亏为盈,纯利不少于2,500万元,去年同期则亏损1.39亿元。 集团表示,期内集团通过优化门店网络,将资源聚焦核心门店,提升医院运营效率。此外,持续提升自研的连锁医疗管理系统“禾帆”,并融入企业AI知识库引擎。同时,集团通过管理模型重构及营销投放精细管理,显著提升获客转化率及投入产出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键

十月稻田主打大米产品,主要经网上渠道如京东及天猫销售,近日为中期业绩发盈喜 重点: 公司料中期经调整净利润不少于90% 京东刘强东4月曾多次减持,估值较其他食品股稍高    白芯蕊 食品股一向以来受到较少投资者注意,因整体都是低成长及低利润行业,但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司(9676.HK)最近发盈喜,料中期经调整净利润不少于90%,受消息冲喜,股价在宣布盈喜后翌日(7月18日)一度大升17.6%,当日收涨8.5%。 据盈喜公告,集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构,加上与优质销售渠道加深合作,令盈利持续提升,配合品牌影响力日增,带动多渠道销量增加。 十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办,最初在2005年进军厨房食品行业,并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌,主力在电商平台销售产品。 大米产品占收入近七成 据十月稻田2024年业绩,集团收入达57.45亿元,按年升18%,当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元,其次是杂粮、豆类及其他产品,收入则有4.7亿元,但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主,占比达41.6%。 在主食市场中,大米是最大板块,单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%,金额为7,234亿元,但农产品明显是一个低增长行业,市场估计2027年规模只会增至7,918亿元,即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。 幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米,意思是指在销售之前已经包装好的产品,预包装大米产品重量一般不超过25千克,由于易于运送,亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量,因此获市场欢迎,带动市场增长加快,预期2027年将达到1,641亿元,相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%,远比同期大米产品复合增长快。 优质大米售价高出12% 预包装大米市场也分级数,整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米,预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中,米粒破碎比例,碎米率越低,表示米粒完整度越高质量越好,平均零售价便越高。 据十月稻田2023年9月招股书表示,预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元,普通大米的平均零售价约为6.6元,意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%,也是一桩不俗的大生意。 其实,十月稻田为预包装优质大米龙头,在2022年市场占有率已达4%,但行业首五大龙头市占率只有11.1%,意味行业收购合并空间大,配合中国居民生活水平提升,对优质食品的需求也殷切,十月稻田大米业务便占总收入近七成,绝对有望把握这一机遇。 去年派息率高 十月稻田对股东不薄,在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息,但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元,相当于调整净利润的50.1%。 不过,十月稻田股价表现却不济,该股上市价为15.36港元,虽然一度炒高,但之后大幅回落,就算是近期盈喜一度刺激股价回升,以7月18日收市价7.91港元计算,股价也较上市价大幅潜水48.5%。 值得留意的是,据香港联交所股权披露,京东创始人兼主席刘强东,曾在今年4月9日、4月10日及4月14日,分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股,合共减持6.48%的股权,套现2.17亿港元,持股由19.27%降至12.79%,未来会否进一步减持,将对十月稻田股价有重大影响。 另一方面,十月稻田估值偏高,即使2025年较2024年净利润多赚100%,预期市盈率高达18倍,对比其他食品股如万洲国际(0288.HK)的8.2倍、康师傅(0322.HK)的13.3倍、以及旺旺(0151.HK)的13.3倍,十月稻田明显偏高,股价要维持在现有水平,视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。 整体来讲,十月稻田虽然主打预包装优质大米,未来有望得益内地居民对食品品质需求提升,但毕竟过去一年股价大起大落,加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持,同时估值比同业稍高,一旦高派息未能维持,股价受压机会较大,因此只宜小注怡情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里