9618.HK JD.US

京东推出针对拼多多的“百亿补贴计划”所费不菲,加上看淡今年上半年零售前景,即使去年业绩理想,也未能安抚投资者的负面情绪

重点:

  • 京东去年经调整净利润增长64%,宣布每股派息0.31美元,并暗示未来或恒常派息,这一举措在大型中概科网股中甚为罕有
  • 该公司今年首季度收入增幅可能回落,消费者情绪或到下半年才明显回升,令投资者担心短期业务前景

 

罗小芹

中国网购行业竞争激烈,为了巩固市场占有率,作为龙头企业的京东集团股份有限公司(JD.US,9618.HK)于今年3月6日零时启动“百亿补贴计划”,为自营和第三方网店商品提供100亿元补贴,与主攻低价的对手拼多多(PDD.US)展开竞争。

即使京东三天后公布的业绩优于市场预期,去年收入同比增长一成至10,462亿元,非国际会计准则(non-GAAP)的经调整利润更大涨64%至282亿元,但首席执行官徐雷在业绩记者会表示,新冠疫情限制完全放宽后,餐厅、旅游等消费出现反弹,而整体零售复苏仍取决于消费者信心;由于官方的刺激经济举措需时见效,他预计下半年零售市道会较上半年佳。

徐雷此言一出,抵销了京东业绩理想的利好效应,其港股在之后一个交易日跳水11.5%,本周三以159.2港元收盘,比补贴计划启动前大挫13.8%。即使他强调本轮补贴对利润率的影响非常低,并希望通过创造“天天低价”环境以改变消费者习惯,但参考股价反应,反映未能释除市场对公司前景的疑虑。

回顾去年四季度,中国新冠疫情正值最严峻阶段,多个大城市都实施限制人流举措,但作为受影响较小的网购运营商,京东的表现令人刮目相看,在零售、物流收入分别增长3.6 %与41%的拉动下,总营收实现7.1%同比增长,经调整净利润更大涨115%至76.6亿元。

宣布派发末期息

另一个亮点是公司宣布派发末期息0.31美元(2.1元),加上去年5月派发的特别股息0.63美元,全年共派息0.94美元,派息如此慷慨,颇有回馈股东长期支持的美意。

环顾中国科网行业,网易(NTES.US; 9999.HK)和腾讯(0700.HK)是少数愿意派发现金股息的公司,反观阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美团(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由于京东首席财务官许冉表示,将计划执行年度派息政策,暗示未来有机会恒常派息,市场将观望此举会否推动其他科技股的派息风气。

与以往多次针对拼多多的百亿补贴计划不同,京东强调这次并非短期或个别产品的促销活动,反而是希望通过持续优化供应链能力、降低成本提升效率、健全低价机制及完善基础能力,吸引更多客户参与极致的消费体验。

相比其他电商,京东拥有掌控物流、仓储与产业链等环节的优势,但这次意图低价促销抢占市场,面对的是在三四线城市“下沉市场”表现优秀的拼多多,注定将是一场硬仗。回顾以往京东向拼多多发动的价格战效果仅一般,投资者担心这次战线一旦拖长,京东可能需持续投入资金,形成“尾大不掉”的情况。

不过,据京东财报披露,截至去年末拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合共2,262亿元,加上去年来自经营活动的净现金流入达578亿元,显示绝对有足够财力大打“补贴战”,关注点是在消费气氛未完全复苏的背景下,目前是否主动出击的合适时机。

最近中国经济因防控措施解封,出现强势复苏的表象,但徐雷表示,环顾各行业中,复苏最快的应为旅游出行类服务,消费需求能否回升,最终的决定因素是可国民可支配收入提升。

消费情绪未回复

徐雷此言甚有参考价值,但值得留意的是,目前中国青年失业率直逼20%,加上中小企需时恢复招聘,而受制于加息与通胀导致来自欧美的订单下滑,工人的裁员风险仍然很高。因此,即使京东愿意大洒金钱刺激消费,消费者的反应却难以预测。

事实上,汇丰环球研究援引京东管理层透露,该公司平台今年前两个月的毛交易总额(GMV)同比下降,到3月初才出现小幅改善,因此预计要待下半年消费情绪改善,收入才有机会明显回升。

该行将京东今明两年盈利预测分别调低0.9%及2.4%,目标价从320港元下调至273港元,但维持“买入” 评级。汇丰称,受低盈利类别的战略调整及宏观复苏较预期稍弱拖累,预期京东今年首季度的零售收入出现单位数降幅。

京东股价明显下挫,加上派发末期股息,可能会吸引部分投资者抄底,但作为行业龙头,其最新预测市盈率约15.8倍,较拼多多的20.3倍存在明显折让。由于京东营业成本长期高企,经营利润率仅约1.75%,远低于拼多多的23.9%,在经营效率出现明显分野下,也许足以说明为何规模较小的拼多多,估值竟然会较京东优胜。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里