JD.US 9618.HK

中国第二大电商公司宣布计划分拆旗下工业和房地产部门,但出于战略原因,仍将保留对这两个业务部门的控制权

重点:

  • 京东提出分拆计划,拟分拆旗下京东工业和京东产发于香港独立上市
  • 预计会有更多巨头效仿京东和阿里巴巴对业务进行分拆,但目前不清楚这是否会让中国反垄断监管机构满意

 

西一羊

京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)上周公布了一项分拆旗下两家公司的计划,称此举将为可能希望投资其房地产工业业务的人创造机会,因为它们准备独立上市。公司补充说,该计划对京东也有好处,因为分拆这两项业务会让它专注于核心电商业务。

但该公告隐含了一句不言而喻的重要潜台词。就在几天前,京东的竞争对手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也表示将把自己分拆成6大业务集团,传递出了类似的潜台词,那就是:这类措施是否会让越来越不信任大型科技公司的中国监管机构放心。

京东没有像阿里巴巴那样给出详细的重组方案,但在中国大量科技公司遭受长期打压后,此举仍标志着向监管机构再次示好的一步。在这两家公司发布最新的分拆公告之前,它们已经剥离了大量各种各样的业务,让其作为独立运营实体。京东当然希望通过剥离更多业务,让自己在政府眼里变得更小,因为后者对中国大型科技公司的垄断行为感到担忧。

但这些公司可能会发现监管机构并不信服,至少如果它们的目的是为了证明自己真的在“解散”的话。这是因为京东和阿里巴巴都可能会保留对正在剥离、以便让其独立发展的各家公司的控股权。我们稍后再来分析此类计划是否足以安抚监管机构。

但首先,我们来详细了解一下京东拟分拆的两项业务。京东工业和京东产发这两家公司都是在内部培养起来的,起初是为了服务京东自身的需求,后来才开始为第三方客户提供服务。京东工业运营着一个连接工业供应商和买家的B2B平台,而京东产发则专门从事物流园区和商业园区等领域的基础设施管理和运营。

据京东工业在香港提交的招股说明书显示,它2022年的营收增长36.9%至141亿元,净亏损13亿元。京东产发的招股说明书显示,它在同一时期收入增加一倍至23亿元,净利润22亿元。

分拆已足够?

新的分拆是对京东表现出的一种趋势的延续,它范围广泛的业务已经拥有了几个单独上市的部门。除了在美国和香港上市的京东集团股份有限公司之外,该公司目前还有两个上市部门:京东健康(6618.HK)和京东物流(2618.HK)。目前,它还在对金融科技业务京东科技进行拆分,据报道,它也在考虑单独上市。

尽管努力引入外部资本,但京东仍对其大部分分拆业务拥有明确的控制权。据企业信息网站企查查的数据,它目前持有京东健康和京东物流67.62%和63.55%的股份。京东产发和京东工业的IPO文件显示,在拟议的分拆完成后,它将持有这两家公司超过50%的股份。

不难理解为什么京东坚持保留对分拆业务部门的控制权,因为它们在其核心电商业务中仍发挥着重要的支撑作用。例如,京东核心电商服务享有可靠的声誉,这在很大程度上要归功于其内部物流部门的支持。由于分拆出来的公司增加了第三方客户,京东也可以在不放弃子公司控制权的情况下享有额外收入。

然后就是前文提到的缩减规模问题,以及新的分拆会让监管机构感到高兴还是恼火。阿里巴巴也将面临同样的问题,根据它的重组方案,它也计划保留旗下6大业务集团的控股权。

根据重组方案,阿里巴巴6大业务集团都将拥有自己的管理团队和制定商业战略的自主权。其中5个集团可以选择筹集外部资金,并在有朝一日单独上市。据彭博新闻社上周报道,其中之一,阿里巴巴的物流部门菜鸟已经开始准备在香港上市。

虽然缩减规模能让它们看起来更小,但这些公司还必须让监管机构相信,它们在市场份额和如何行使权力方面并不具有垄断性。例如,在较小市场运营但份额过大的公司,如果决定提高价格,并找到其他方式来利用自己的影响力,牺牲规模较小的竞争对手,也可能引发监管风波。

虽然监管部门的反应还有待观察,但其他中国科技巨头,从腾讯(0700.HK)到美团(3690.HK)和字节跳动,可能会效仿阿里巴巴和京东。也许是预料到了这一点,包括腾讯在内的其他科技巨头的股价上周大幅上涨,因为大家预计其中一些巨头有可能采取类似的行动。

不管京东最新的分拆举动动机为何,投资者还是满意的,至少在最初是如此。京东股价上涨7.8%,创9个月来最大单日涨幅。但这种热情转瞬即逝,该公司的股价在接下来的几天里回吐了所有涨幅。现实情况是,中国的监管部门是出了名的善变和不透明。因此,早期对分拆可能降低未来监管冲突可能性的热情,可能很快就会被监管的善变现实所抵消。

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简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里