新疆企业可能会卷入中美冲突,但针对它们的行动可能只是象征性的

重点:

  • 美国对大全的新举措在相当程度上似乎是象征性的,应该对公司几乎没有什么影响
  • 由于政治风险,大全和金风的股价在未来一年可能会略低于同行

阳歌

没有什么能像一场极端政治风暴那样,给中国一些最有前途的新能源企业带来阴霾。

这是华盛顿这些天发出的重要信息之一,拜登政府似乎正在拿中国西部新疆地区的企业开刀,给予“特殊”对待。我们不会去讨论这种情况背后具体的政治缘由,因为我们的网站侧重于讨论公司战略和财务状况。

但是,避而不谈导致这种情况的政治因素也是不负责任的。据报道,拜登政府已经准备制裁太阳能领域包括大全新能源(Daqo New Energy Corp.,纽交所:DQ)在内的一些新疆企业。还有另一家我们关注的生产风力发电设备的新疆金风科技股份有限公司(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.)也在该地区,因此也可能卷入这场争斗中。

彭博社(Bloomberg)周三报道,大全将成为美国商务部新加入“实体名单”的五家公司之一。在过去几年里,数家中国高科技企业已经列入该名单,最引人注目的要数电信巨头华为。列入名单就意味着,任何美国公司在向名单上的公司出售任何产品或服务之前,必须获得政府的特别许可。

虽然被列入名单对华为这样的科技公司来说可能会有很大的问题,但对太阳能技术来说,可能就不那么重要了,因为后者远没有那么复杂,而且可以从很多地方轻易获得。因此,大全可能并不会因为被列入这样的名单而受到任何巨大的影响,因为它可以很容易地转向其他国家购买设备、材料或其他目前从美国供应商那里购买的产品。

然而投资者似乎并没有加以区分,大全在纽约上市的股票在周三的盘后交易中下跌了13%。如果这一跌幅确定,该股今年就已经损失近20%的价值。

在发布最新消息之前,由于全球范围内多晶硅短缺,将价格推升到历史最高水平,大全的股价表现还算不错。结果是,今年第一季度,大全的利润从一年前的3320万美元增加了一倍多,达到8320万美元。

被列入商务部的名单可能不会对任何来自太阳能或风能行业的企业造成太大损害,但美国对它们产品的进口禁令的伤害可能会更大。彭博社的报道还提到,拜登政府将禁止进口一些新疆太阳能公司的产品,尽管大全不在其中。

但即使大全的多晶硅产品被禁,对它业务的影响仍然不会太大。看一下该公司最近的两份年度报告,其中没有提到按地区划分的销售数据,这可能意味着它的大部分多晶硅产品都是在中国境内销售的。这并不奇怪,因为目前中国制造的太阳能电池板占全球一半以上。

许多成品面板的制造商向美国出口,但这些产品似乎没有受到拜登最新举措的影响。

先发制人的行动

我们也应该指出,大全采取了许多先发制人的措施,这恐怕是它没有列入禁止进口公司名单的原因之一。今年5月,它邀请外界参观在新疆的主要生产设施,这是该公司为提高透明度而做出的不同寻常的努力,藉此表明它不存在拜登政府所关切的劳工问题。

该公司已成为中国最具世界级水平的太阳能行业参与者之一,跻身全球五大多晶硅生产商之列。它的大股东名单也让人印象深刻,包括资产管理巨头贝莱德(BlackRock)和景顺(Invesco)。根据大全的最新年报,截至3月底,这两家公司分别持有9.5%和4.9%的股份。

金风科技是另一家可能卷入这场对抗的世界级企业。与大全类似,它的大股东名单甚至更让人眼睛一亮,包括贝莱德、摩根大通(JPMorgan)、美国银行(Bank Of America)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗集团(Citigroup)。

但同样的是,金风即使被列入实体名单或其产品被禁止进入美国,它似乎也不会面临太大风险。该公司最新的年报显示,它只有10%的收入来自出口,美国只是其业务覆盖的若干海外市场之一。

与大全一样,金风科技的股票今年到目前为止也下跌了25%。与太阳能电池板制造商相比,这样的跌幅相对较小,后者包括世界上一些最大的新能源企业,它们由于多晶硅成本高企而深受影响。纽约上市的晶科能源(JinkoSolar)今年已经下跌了40%,阿特斯(Canadian Solar)下跌了26%。

在估值方面,大全和金风科技可能因为来自新疆,而略微受到一些影响。大全目前的市盈率(PE)为25倍,而金风科技的市盈率则略低,为22倍。相比之下,晶科能源的市盈率为48倍,阿特斯的市盈率为40倍,都要高出不少。但即使这么算,我们也应该注意到,由于大全的利润最近飙升,而太阳能电池板制造商的利润大幅下降,这些数字可能有些失真。

归根结底,拜登的举动似乎主要是象征性的,因为大全和金风科技,以及作为最新制裁对象的许多规模较小的公司,实际上与美国并没有太多的业务往来。在这种情况下,投资者似乎更关注企业的基本面。不过,政治风险仍然存在,并可能导致这些以新疆为基地的企业在未来一两年的交易价格略低于那些非新疆公司。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里