上周中国经济和中概股大事件

▷ 人民币汇率跌至四个月低点

▷ 银行尝试将数据资产作为抵押品

▷ 蚂蚁集团赋予其国际业务更多独立性

▷ 苹果CEO库克再次访华

▷ 卡罗特向港交所递交上市申请

本周中概股评分:50/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

中国进一步向海外投资者敞开大门

中国似乎永远都对外国投资保持热情,上周的两条新闻,就是新佐证。一条是新的行动计划——包含24项吸引外资的措施。另一条是有报道称习近平主席将于本周会见众多外国CEO。

所有这些都发生在外国直接投资(FDI)增速在过去几年里迅速下降之际,包括去年首次出现下降。习近平主席会见苹果公司CEO蒂姆·库克和埃克森美孚公司的达伦·伍兹等美国顶级商界领袖显示了高层官员们的担忧程度,因为他很少会见非国家元首。

人民币汇率跌至四个月低点

去年一度跌至多年低点,后来略有反弹,人民币进入另一轮贬值周期,上周跌至兑美元约7.2的四个月低点。即使在当前的下跌之前,人民币的价值仍远低于重要心理关口1美元对7元人民币的水平,最近人民币就在这一水平附近。

这个故事有些技术性,不过值得注意的是,据报道中国的银行通过出售美元来缓解人民币的压力。几年前,中国经济仍相对强劲时,当前的汇率水平是难以想象的。但随着经济的疲软,短期内来看,人民币越来越不太可能升值超过7这一水平。

中概股稍作休整

中概股以较为强劲的上行开启农历新年后,上周稍作休整。事实上,我们关注的指数在这一周大部分时间都表现良好。不过,周五的大幅下跌导致恒生H股指数本周下挫1.1%。恒指下跌1.3%,MSCI China ETF也下跌1.3%。

中国正在采取越来越多的措施来支持上海和深圳等主要股市,包括新宣布的收紧上市的规定。此外,上周公布的非银机构贷款数据表明,用于“国家队”救市的贷款激增。

》》行业

中国的银行认可新型抵押

必须承认,中国的银行在创新方面做得相当出色。经常因为只接受房产或其他实物资产作为贷款抵押品受到诟病后,一些国有银行正尝试将数据资产作为抵押品。中国建设银行的一家分支机构第一个吃螃蟹,向一家在线汽车平台提供了一笔350万元的数据资产贷款。

该事件的大背景是,许多处于服务行业的新经济公司往往难以获得所需的资金,因为国有银行不知如何管理此类风险。北京已多次呼吁银行向这些小型初创企业提供更多贷款,但之前收效甚微。

名医腐败被查

一位知名学者医生因涉嫌腐败被带走调查。据官媒报道,这是最近针对医疗行业的一次“里程碑式案件”。此次最新的腐败调查以田伟为中心,他是中国工程院院士,也曾是北京积水潭医院的院长。

中国的反腐败机构一直相对有系统地采取行动,重点针对政府机构和传统行业大型国有企业中的官员。最近,它们将关注点转向医疗行业。这个行业腐败猖獗,医生通过药品和医疗器械供应商的贿赂来增加收入。

内地买家涌入香港楼市

香港试图通过取消之前市场过热时对非香港永久性居民征收的额外印花税,来提振不景气的房地产市场。这导致内地买家蜂拥进入该市场。自政策变更以来,内地买家在香港所有房地产交易中的比例已达到20%至30%。

内地买家或正涌入香港,因为中国大陆市场面临更大的不确定性,而且看起来不会很快触底。显而易见,香港地域要小得多,因此也许这种政策调整能更轻松地支撑起同样不景气的香港房地产市场。

》》企业

蚂蚁集团让国际业务更独立

据媒体报道,作为中国跨国公司日益重要的主题之一,金融服务巨头蚂蚁集团正准备通过更广泛的重组计划,赋予其国际业务更多的独立性。在这一重组中,蚂蚁国际将成为公司三大主要业务单元之一,独立运营,并成立自己的董事会。

蚂蚁的前母公司阿里巴巴也在进行类似的拆分,包括将阿里巴巴国际业务单元分拆成独立的公司,拥有自己的董事会和管理层。在2020年的最后一刻取消了备受期待的巨型IPO之后,蚂蚁自身的重组工作已经进行近三年。

库克再次访华

蒂姆·库克似乎对中国情有独钟。疫情前,这位苹果CEO经常访问中国,解封后还是继续保持这一传统。上周,他对中国进行了最新的一次访问,在上海出席了全球第二大苹果零售店的开幕式,受到明星般的欢迎。

库克此行的时间比往常要长一些。据报道,他还计划参加可能于本周举行的美国商界高管与习近平主席的会面。毫无疑问,库克对苹果在市场上的地位下降感到担忧,因为面临着来自重新崛起的华为的竞争。

特斯拉上调Model Y价格

很少有一款单一产品的简单涨价会引起太多关注。不过,上周特斯拉决定提高其在中国Model Y车型的价格,却引发关注,因为人们将这一举动解读为:去年大部分时间困扰着中国汽车行业的激烈价格战或终于有所缓解。

特斯拉的调价幅度并不算太大,上调5000元人民币,4月1日生效。与此同时,该公司在中国提供的一些额外福利,比如保险补贴,也将于本月底到期。特斯拉是市场的领导者,因此规模较小的、亏损的竞争对手很可能对这一举措表示欢迎,也会跟进自行提价。

政策影响利润大跌 金力永磁今年有机复苏

上周,我们为您带来了金力永磁的故事。最新的业绩显示,去年由于稀土价格下跌,该公司遭受重创,而稀土是其产品的关键组成部分。不过,分析机构预计,随着价格稳定,该公司业绩今年将会反弹。

稀土可能听起来并不那么吸引人,但由于其在许多电子产品和新能源技术中的使用,成为一项大生意。我们的报道显示,此次大幅价格下跌很大程度上是由于,中国试图通过大幅增加产量来保持其在稀土市场上的主导地位。

卡罗特战略急转弯 成功开发自家品牌

上周,我们还为您带来了卡罗特的故事。这是一家家族企业,通过向年轻一代管理层转型实现强劲增长。卡罗特希望通过在香港进行的IPO,向投资者展示其增长故事,从而筹集资金推动发展。

卡罗特两位创始人的子女近年来接管了公司的领导岗位,并引入许多现代的理念,令公司运营更高效,业绩更出色。新举措包括更多通过电商销售、外包更多制造业务以及开发公司自有品牌等,这些比其较老的ODM业务更具盈利能力。

新闻

公开认购不足额 东山精密上市首日早盘平收

PCB及精密组件及光模块制造商苏州东山精密制造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港挂牌,开盘即跌5%报82.4港元,之后股价回升,早盘收报86.7港元,略低于发行价。 东山精密发售1.14亿股,每股发行价不高于93.8港元,最终只能以86.8港元定价,公开发行未足额认购,国际配售则超额认购2.1倍。共有20位基石投资者,认购5,689.1万股,占发售股份的50%。 募资净额97.2亿港元,约64.5%用于建设新设施及升级现有生产设施,约20.0%用于潜在战略投资或收购,约5.5%用于偿还部分债务,余下一成用作补充流动资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

汇损拖低福耀盈利 智能玻璃仍待放量

福耀玻璃前三季度收入仅微增,汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱,公司加快发展智能玻璃,提升产品价值 重点: 福耀前三季度收入同比增长2.46%,净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元   李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月,乘用车零售量同比下跌28%,乘用车出口(包括整车及散件)则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能,成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商,福耀玻璃工业集团股份有限公司(3606.HK; 600660.SH)最新公布的业绩报告,呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长,为341.23亿元,同比增长2.46%;归母净利润为60.06亿元,下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%,大致延续上半年步伐;第三季度盈利同比跌9.87%,跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后,前三季度利润总额同比仅增长1.18%,低于收入增幅,盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源,2025年海外市场收入为208.57亿元,约占总收入45.5%,同比增长18.81%。 面对汇率波动,福耀也在调整对冲安排。公司21日公布,董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易,任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元,品种包括远期、掉期及期权等,相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外,公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元,同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平,采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际,经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%,汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化,车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能,福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准,并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能,有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露,高附加值产品占比同比增加8.03个百分点,最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年,汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%,这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃,并经营浮法玻璃及汽车饰件业务;其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外,公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力,但这仍是太阳能技术在汽车上的应用,不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元,约占同期总收入92.3%,可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此,车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加,为高配置玻璃及海外供货带来机会;但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓,关键在于高附加值产品的普及速度,以及海外供应网络能否带来实际增量,而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后,福耀港股于翌日急跌,股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元,并下调2026至2028年盈利预测6%至9%,但维持“买入”评级。 估值方面,福耀市盈率约14倍,高于信义玻璃(0868.HK)的11倍,反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力,以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时,市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是,新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值,并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新产品放量 晶合集成第三季收入增近两成

晶圆代工企业合肥晶合集成电路股份有限公司(2249.HK; 688249.SH)周一公布,截至9月底止第三季度收入按年增长19.57%至32.52亿元(5.33亿美元),归属公司拥有人净利润增长5.23%至2.29亿元。公司表示,收入上升主要由产品销量增加带动。 期内毛利增长38.94%至8.28亿元,毛利率由去年同期的21.91%升至25.46%,公司称新产品销量增加带来的规模效应有所体现。按产品划分,显示驱动晶片(DDIC)晶圆代工收入为18.4亿元,占总收入56.58%;图像感测晶片(CIS)收入为8.7亿元,占26.75%。 公司预计,第四季度收入介乎32亿至34亿元,毛利率约为20%至24%,较第三季度的25.46%有所回落。 晶合集成港股周二高开,至中午休市报19.22港元,升7.49%,较7月港股上市发行价32.3港元低40.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
51World does driver simulation

搭上英伟达自动驾驶计划 五一视界寻求收入突破

公司获纳入英伟达驾驶模拟计划,股价随之上涨30%;快速增长的模拟仿真业务有望超越较早开展的数字孪生业务 重点: 英伟达将五一视界旗下模拟仿真附属公司纳入自动驾驶安全计划,延续双方3月宣布的合作 模拟仿真服务收入增长逾六倍,占公司今年上半年收入的41%,有望成为其最大收入来源    胡鸣鹤 2015年,拥有多年房地产及资产管理经验的李熠创立北京五一视界数字孪生科技股份有限公司(6651.HK)时,对运用科技开展业务仍是新手。他将令自己着迷的虚拟现实技术与房地产背景结合,向开发商提供尚未建成住宅的虚拟参观服务。10年后,他的公司再次面临考验:如何将令人瞩目的技术转化为付费业务。 五一视界上周获得当今科技界最炙手可热的企业之一肯定。英伟达将五一视界旗下附属公司51Sim纳入一项新计划,协助汽车制造商评估自动驾驶软件的安全性。消息公布后翌日,五一视界股价大涨30%,投资者对公司获得这家科技巨头认可表示欢迎。不过,五一视界仍在亏损,这份认可能否带来更多收入,仍有待观察。 李熠曾表示,虚拟房产业务支撑公司度过创业初期。但他在1月接受访问时承认,房地产市场长期低迷令这项业务受压,要找到另一个类似的应用场景也更加困难。咏竹坊上一次分析五一视界,是在公司去年12月上市之前,当时焦点集中于其“克隆地球”的雄心及不断扩大的亏损。此后,公司已发生不少变化。 从住宅走向机器 虚拟住宅与英伟达此次公告核心的自动驾驶业务,看似风马牛不相及,实际上却有相通之处。两者都需要利用电脑建立实体环境模型,供规划、测试或管理新产品及服务之用。 五一视界将最初的建模业务从房地产延伸至城市、工业设施及水利系统。公司的远大目标是“地球克隆计划”,为整个地球建立数字模型。但要维持收入,公司仍需要驾驶模拟等更贴近日常需求的实际应用。 驾驶模拟对五一视界而言并非新业务。公司自2017年起已经涉足该领域,让汽车制造商在虚拟道路环境中测试软件表现,包括难以在真实道路上安全重现的危险或特殊交通情况。 五一视界的驾驶模拟业务在10月之前已与英伟达合作。今年3月,这家美国芯片制造商将五一视界列为整合其技术的企业之一,该技术可将真实世界场景重建为数字环境。10月的公告则将双方合作延伸至安全测试。 英伟达的Halos SAFE框架结合模拟仿真、实车测试及监测,协助车企收集驾驶软件表现的相关证据。五一视界表示,旗下51Sim将推动模拟工具与该流程对接,并称51Sim是SAFE生态中唯一的中国参与者。 五一视界表示,加入SAFE有望扩大公司为国内外车企提供的安全测试业务。中国市场相当重要,因为这个五一视界的本土市场在智能汽车技术方面处于全球领先地位。海外机会也可能同样重要。今年上半年,中国以外客户贡献的收入占公司总收入不足2%。英伟达的认可可能有助五一视界争取原本对与中国伙伴合作持审慎态度的国际客户。 增长伴随成本 已有迹象显示,客户正增加购买五一视界更广泛的模拟仿真工具。这项业务是公司的两大主要业务之一,今年上半年收入大增545%,但最新六个月的收入仍只有5,120万元,规模相对有限。不过,该业务占总收入的比例已由去年同期的14.8%升至41.4%。 除驾驶应用外,模拟仿真业务可能亦包括两款机器人产品,两者的最新版本于8月发布。其中AperData结合摄录设备与软件,让工作人员在执行任务时佩戴或手持设备拍摄,再将影像转化为训练机器人的数据。另一款产品AperOne则协助客户在真实环境中训练、测试及操作机器人。 与此同时,公司较早开展、服务城市及工业客户的数字孪生业务,仍是最大的收入来源。今年上半年,该业务收入亦稳健增长65%至7,230万元,占总收入58.5%。 相比公司重现整个地球的远大目标——其商业应用或许较有限——收入结构的变化为投资者提供了一个更具体的理由,持续关注五一视界。 在模拟仿真业务强劲增长带动下,五一视界今年上半年收入由去年同期的5,380万元增至1.237亿元,增幅超过一倍。同期,净亏损由9,400万元收窄至7,010万元,毛利率亦由41.1%升至44.8%。但研发开支增长80%至5,430万元,抵消了收入增长带来的大部分收益。 五一视界上市10个月以来,投资者经历了股价大幅波动。受英伟达消息刺激上涨后,股价已是招股价的两倍多,却不足6月历史高位的一半。公司趁股价高企,于7月筹集3.945亿港元新资金,进一步增加现金储备;截至今年中,其现金储备为6.56亿元。 年底考验 公司与机器人相关的订单进展,可能成为衡量其商业化进度的下一项指标。五一视界上月表示,AperData及AperOne的合计订单超过2亿元,高于公司整个上半年的收入,并预计其中逾90%将于2026年内交付。 这个交付时间令公司下一份全年业绩尤其重要。根据公司此前披露的资料计算,五一视界去年3.478亿元收入中,有84.5%来自下半年。因此,将上半年收入简单乘以二,并不能有效推算全年表现。 2026年全年业绩通常会于翌年3月公布,届时投资者应能更清楚看到新机器人业务对收入的贡献,以及公司能否在不影响研发投入的情况下,通过收入增长收窄亏损。 李熠早期的虚拟现实业务之所以成功,是因为找到了真正愿意付费的客户。英伟达的认可可能帮助五一视界再次做到这一点,吸引更多车企成为客户。因此,投资者将密切关注五一视界的模拟仿真业务在今年下半年能否继续快速增长,进而超越较早开展的数字孪生业务,成为公司最大的收入来源。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里