上周中国经济和中概股大事件

▷ 人民币汇率跌至四个月低点

▷ 银行尝试将数据资产作为抵押品

▷ 蚂蚁集团赋予其国际业务更多独立性

▷ 苹果CEO库克再次访华

▷ 卡罗特向港交所递交上市申请

本周中概股评分:50/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

中国进一步向海外投资者敞开大门

中国似乎永远都对外国投资保持热情,上周的两条新闻,就是新佐证。一条是新的行动计划——包含24项吸引外资的措施。另一条是有报道称习近平主席将于本周会见众多外国CEO。

所有这些都发生在外国直接投资(FDI)增速在过去几年里迅速下降之际,包括去年首次出现下降。习近平主席会见苹果公司CEO蒂姆·库克和埃克森美孚公司的达伦·伍兹等美国顶级商界领袖显示了高层官员们的担忧程度,因为他很少会见非国家元首。

人民币汇率跌至四个月低点

去年一度跌至多年低点,后来略有反弹,人民币进入另一轮贬值周期,上周跌至兑美元约7.2的四个月低点。即使在当前的下跌之前,人民币的价值仍远低于重要心理关口1美元对7元人民币的水平,最近人民币就在这一水平附近。

这个故事有些技术性,不过值得注意的是,据报道中国的银行通过出售美元来缓解人民币的压力。几年前,中国经济仍相对强劲时,当前的汇率水平是难以想象的。但随着经济的疲软,短期内来看,人民币越来越不太可能升值超过7这一水平。

中概股稍作休整

中概股以较为强劲的上行开启农历新年后,上周稍作休整。事实上,我们关注的指数在这一周大部分时间都表现良好。不过,周五的大幅下跌导致恒生H股指数本周下挫1.1%。恒指下跌1.3%,MSCI China ETF也下跌1.3%。

中国正在采取越来越多的措施来支持上海和深圳等主要股市,包括新宣布的收紧上市的规定。此外,上周公布的非银机构贷款数据表明,用于“国家队”救市的贷款激增。

》》行业

中国的银行认可新型抵押

必须承认,中国的银行在创新方面做得相当出色。经常因为只接受房产或其他实物资产作为贷款抵押品受到诟病后,一些国有银行正尝试将数据资产作为抵押品。中国建设银行的一家分支机构第一个吃螃蟹,向一家在线汽车平台提供了一笔350万元的数据资产贷款。

该事件的大背景是,许多处于服务行业的新经济公司往往难以获得所需的资金,因为国有银行不知如何管理此类风险。北京已多次呼吁银行向这些小型初创企业提供更多贷款,但之前收效甚微。

名医腐败被查

一位知名学者医生因涉嫌腐败被带走调查。据官媒报道,这是最近针对医疗行业的一次“里程碑式案件”。此次最新的腐败调查以田伟为中心,他是中国工程院院士,也曾是北京积水潭医院的院长。

中国的反腐败机构一直相对有系统地采取行动,重点针对政府机构和传统行业大型国有企业中的官员。最近,它们将关注点转向医疗行业。这个行业腐败猖獗,医生通过药品和医疗器械供应商的贿赂来增加收入。

内地买家涌入香港楼市

香港试图通过取消之前市场过热时对非香港永久性居民征收的额外印花税,来提振不景气的房地产市场。这导致内地买家蜂拥进入该市场。自政策变更以来,内地买家在香港所有房地产交易中的比例已达到20%至30%。

内地买家或正涌入香港,因为中国大陆市场面临更大的不确定性,而且看起来不会很快触底。显而易见,香港地域要小得多,因此也许这种政策调整能更轻松地支撑起同样不景气的香港房地产市场。

》》企业

蚂蚁集团让国际业务更独立

据媒体报道,作为中国跨国公司日益重要的主题之一,金融服务巨头蚂蚁集团正准备通过更广泛的重组计划,赋予其国际业务更多的独立性。在这一重组中,蚂蚁国际将成为公司三大主要业务单元之一,独立运营,并成立自己的董事会。

蚂蚁的前母公司阿里巴巴也在进行类似的拆分,包括将阿里巴巴国际业务单元分拆成独立的公司,拥有自己的董事会和管理层。在2020年的最后一刻取消了备受期待的巨型IPO之后,蚂蚁自身的重组工作已经进行近三年。

库克再次访华

蒂姆·库克似乎对中国情有独钟。疫情前,这位苹果CEO经常访问中国,解封后还是继续保持这一传统。上周,他对中国进行了最新的一次访问,在上海出席了全球第二大苹果零售店的开幕式,受到明星般的欢迎。

库克此行的时间比往常要长一些。据报道,他还计划参加可能于本周举行的美国商界高管与习近平主席的会面。毫无疑问,库克对苹果在市场上的地位下降感到担忧,因为面临着来自重新崛起的华为的竞争。

特斯拉上调Model Y价格

很少有一款单一产品的简单涨价会引起太多关注。不过,上周特斯拉决定提高其在中国Model Y车型的价格,却引发关注,因为人们将这一举动解读为:去年大部分时间困扰着中国汽车行业的激烈价格战或终于有所缓解。

特斯拉的调价幅度并不算太大,上调5000元人民币,4月1日生效。与此同时,该公司在中国提供的一些额外福利,比如保险补贴,也将于本月底到期。特斯拉是市场的领导者,因此规模较小的、亏损的竞争对手很可能对这一举措表示欢迎,也会跟进自行提价。

政策影响利润大跌 金力永磁今年有机复苏

上周,我们为您带来了金力永磁的故事。最新的业绩显示,去年由于稀土价格下跌,该公司遭受重创,而稀土是其产品的关键组成部分。不过,分析机构预计,随着价格稳定,该公司业绩今年将会反弹。

稀土可能听起来并不那么吸引人,但由于其在许多电子产品和新能源技术中的使用,成为一项大生意。我们的报道显示,此次大幅价格下跌很大程度上是由于,中国试图通过大幅增加产量来保持其在稀土市场上的主导地位。

卡罗特战略急转弯 成功开发自家品牌

上周,我们还为您带来了卡罗特的故事。这是一家家族企业,通过向年轻一代管理层转型实现强劲增长。卡罗特希望通过在香港进行的IPO,向投资者展示其增长故事,从而筹集资金推动发展。

卡罗特两位创始人的子女近年来接管了公司的领导岗位,并引入许多现代的理念,令公司运营更高效,业绩更出色。新举措包括更多通过电商销售、外包更多制造业务以及开发公司自有品牌等,这些比其较老的ODM业务更具盈利能力。

新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Janbon makes silver powder for solar cells

太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里