东方文化积极开拓新业务不再仅是珍藏品交易商

2022年05月11日

这家年轻的公司在C2C电子商务领域开辟了一个舒适的利基市场，去年的收入和利润都实现了三位数的增长

重点：

去年，在疫情后的反弹中，东方文化的收入翻了一番，达到3,760万美元，利润飙升5倍多，达到1,140万美元
东方文化正在努力提供更多的数字产品和服务，最近公司在区块链、元宇宙和非同质化代币方面动作频繁

阳歌

说到最新的高科技流行语，投资者似乎更喜欢区块链和元宇宙，但对非同质化代币，也就是NFT（non-fungible tokens）却不那么感兴趣。

哦，投资者还对东方文化（OCG.US）相当乐观。东方文化是一个艺术品和收藏品在线交易平台，该公司最近发布了一系列涉及这三种新技术的公告，投资者对此的反应与上述描述一致。成立仅四年的东方文化最近还发布了最新的年报，年报显示去年公司在中国的C2C电子商务这一舒适的利基市场的利润和收入实现了三位数的增长。

我们很快就会讲到财务要点，但首先来看看东方文化最近一系列与高科技相关的举措。该公司目前大部分业务都是现实世界的商品交易，包括绘画、陶瓷、葡萄酒、烈酒和茶叶等。但显然，该公司急于向技术领域发展，因此大约从三个月前开始，该公司迅速发布了一系列公告。

该系列公告始于2月24日，东方文化宣布与恒为信息签署战略合作备忘录，携手开发基于区块链的产品和服务，包括数字文化产品和艺术品。与恒为的合作还包括NFT方面的合作，NFT是近来流行的一种数字艺术形式。投资者对东方文化向数字艺术领域迈出的这一大步表示赞赏，在合作备忘录发布当天，东方文化的美国存托股票（ADS）上涨了7.2%。

快进一周到3月2日，东方文化宣布其香港子公司将提供服务，为文化艺术收藏品创建NFT。此外，东方文化的电子商务平台也将升级，以促进NFT的销售、拍卖和交易。然而，这一次投资者似乎并不是很感兴趣，消息发布后，东方文化的股价下跌了10.6%。

还有，东方文化于4月12日宣布将以600万元收购北京酒域灵境科技有限公司11.875%的股份。酒域灵境提供葡萄酒和酒类相关服务，帮助人们发现、鉴赏和评估酒类产品的质量。同时，东方文化披露，公司将与酒域灵境合作开发“葡萄酒和烈酒”元宇宙游戏，该游戏“旨在为全世界的葡萄酒和酒类产品商人和粉丝创造一个虚拟的‘葡萄酒世界’”。东方文化称，通过这款游戏，人们可以了解烈酒行业的酿造、包装、管理等知识，还可以将虚拟制作的饮料作为礼物送给朋友和联系人。

投资者似乎很喜欢这则信息，这与去年10月Facebook因为预期未来元空间应用前景广阔，更名为Meta Platforms（FB.US）相吻合。收购公告发布当天，东方文化的股价上涨了3%，虽然股价尚未完全回升，但这仍然是一个相对热烈的反应。

稳定的股价

事实上，东方文化的股价在过去一年中的表现相当突出，甚至在最近一系列公告发布前就是如此。这或许是因为该公司主要的交易平台都在香港，这意味着它们不受过去一年大多数中国内地公司遭遇的严格监管浪潮的影响。虽然该公司总部位于南京，但7,700万美元的市值相对较小，这意味着投资者可能会觉得，它还没有大到引起监管者关注的程度。

无论原因为何，该公司的股价比2020年12月上市时的4美元发行价下降了15%，跌幅还算相对温和。相比之下，随着中国在一系列问题上收紧监管，比如反竞争行为、数据安全等，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、拼多多（PDD.US）等大型电子商务公司的市值在过去一年缩水了一半以上。

说了这么多，接下来我们就看看东方文化最新的年报，从中可以看到我们之前提到的三位数的营收和利润增长。去年东方文化的收入为3,760万美元（2.5亿元），比2020年增长了116%。营业利润率从2020年的9.4%上升到去年的29%，增长了三倍多，相应的同期净利润从区区200万美元飙升到1,140万美元，增长了5倍多。

该公司指出，受疫情的影响，2020年是疲软的一年，这使得2021年随着业务反弹，很容易得出强劲的数据。但即便如此，最新的年收入仍是2019年疫情前水平的近三倍，最新的利润也比当年增长了27%。

东方文化在成本控制方面看起来也相当厉害，去年的运营费用上涨了84%——远低于收入的涨幅。这在很大程度上可能是因为其员工数量较少，去年年底仅增加了4人，达到51人。因此，显然这是一个精而简的公司，成本相对较低，这可能是在它不长的历史上，大部分时间里能够实现盈利的原因。

其他指标看起来也相当强劲，该公司的活跃交易员数量从2020年的7.7万人增至去年的15.9万人，几乎翻了一番。同期，在其平台上交易的商品价值从460万美元增至1,560万美元，增幅约为三倍。同期，客单价从96美元增至116美元，增幅20%，这个数字不算大，但还是相当可观。

该公司此前基于2020年的利润，市盈率为28倍，与阿里巴巴和美国C2C同行Etsy（ETSY.US）的25倍大致相当。但2021年利润的大幅增长将东方文化的市盈率拉低至6.5倍，这意味着该股目前看起来被严重低估了。不过，它看起来仍然比区域同行大公文化（TKAT.US）强劲得多，后者在过去四年里一直在亏损。

总而言之，东方文化的规模仍然很小，它也承认自己面临着来自香港和内地大约30个类似平台的竞争。但它的运营状况看起来确实相当不错，能够在不增加大量额外成本的情况下扩大运营规模。虽然它的区块链、NFT和元空间公告确实有一定的炒作成分，但这些举措也确实表明，该公司并不满足于现有业务，而是在寻找下一个大事件。

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白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%，主要来自王老吉贡献重点：受大南药业务影响，白云山中绩倒退饮料业务竞争大，王老吉开拓海外市场　白芯蕊凉茶作为中国传统文化代表之一，更列入中国国家级非物质文化遗产，拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司（0874.HK;600332.SH），最近公布中期业绩，虽然饮品业务表现强韧，但制药业务仍缺乏起色，令净利润按年倒退1.3%。白云山前身是为广州药业，集团于1997年成立，同年在港交所挂牌，2001年亦在上海交易所上市，2013年完成合并白云山，随后公司名称由广州药业改名为白云山，目前大股东是广州医药集团，持有白云山45.04%股权，广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。大健康业务占利润51% 集团完成重组后，基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局，其中大健康业务是白云山利润主力来源，上半年利润总额为15.8亿元，按年升13.9%，占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成，主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。尤其王老吉品牌更是集团王牌，该品牌于1828年创立，最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型，广药集团于1992年获得“王老吉”商标，并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红，一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷，但最终由白云山持有，目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。不过，以收入计算，集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元，占集团总收入418.34亿元的16.8%，比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务，主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。大商业收入多毛利率低虽然大商业业务收入占比高，但毛利率却不高，上半年只有6.13%，利润总额只有3.46亿元，占集团总利润金额仅11.1%。相反，以王老吉为主的大健康业务，毛利率高达44.67%，更按年升1.69个百分点，因此大商业业务虽然收入多，但利润贡献却比大健康业务少。大健康业务由王老吉凉茶支撑，上半年利润也录得增长，但面对内地饮品业百花齐放，尤其新茶饮市场不断扩张，中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示，18至35岁主力消费群体中，选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%，大降至今年3月的27%。王老吉拓海外觅商机王老吉作为中国凉茶业龙头，为对抗茶饮新势力，近年也积极开拓其他新口味，以迎口顾客需要，例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。除此之外，白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”，品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布，尤其是主攻东南亚与北美市场，并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作，以扩大海外商机。不过，白云山大南药业务仍拖集团后腿，继2024年收入下跌10.4%后，最新业绩仍未见好转势头，今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元，当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元，化学药则下滑5.9%至20亿元。白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售，拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业，不过面对市场竞争激烈，尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈（枸橼酸西地那非片），去年存量激增49.78%，暗示销售压力大，已为大南药业务敲响警钟。另一方面，白云山创新能力不足也是一大问题，由于缺乏持续爆款新药登场，造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署，出资近15亿元设立广药基金二期，该基金主要是通过直接或间接的方式，开展生物医药股权投资，从中获得投资收益，盼扭转投资新药不足的问题。整体来讲，白云山股息率不俗，预期股息率分别为4.9%和5.4%，比10年期美债息4.3厘高，加上美国潜在减息空间大，变相支撑股价，但由于业务惊喜度不足，除了大南药业务倒退拖累外，王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争，故股价上升空间未必太大，只会在区间浮沉。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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