2013.HK
Weimob to split off market services arm

这家电子商务服务提供商表示,正计划分拆旗下营销服务的公司在中国A股市场上市

重点:

  • 微盟计划分拆营销服务的子公司在中国A股市场上市,公告发表后股价下跌12%
  • 公司称正在剥离的业务价值36亿元,但市场对该业务的估值还不到一半

     

阳歌

先是宝尊电商(BZUN.US;9991.HK)作出重大战略调整,通过2022年收购美国零售商Gap(GPS.US)的中国业务,进军品牌管理领域。现在,中国另一家主要电子商务服务供应商微盟集团(2013.HK),正在进行业务重大调整。但与宝尊电商不同的是,微盟集团是从小处着手,最新公布的计划是把自己分拆成两大板块。

本周微盟向香港交易所提交的公告显示,集团将剥离其营销服务子公司上海微盟文化传媒有限公司的国内业务,寻求让该公司在中国国内A股市场上市。 

投资者并不看好该计划,公告发布后微盟集团市值蒸发近12%,延续了该股的下跌趋势。今年以来该股已下跌30%,过去52周下跌约三分之二。

该公司一度是投资者的宠儿,摩根大通、贝莱德和高盛都是其主要投资者,它们看好中国电子商务市场的巨大潜力。但现在,除摩根大通之外的所有这些投资者都放弃了微盟集团,因为公司过去四年一直在亏钱。

即便遭遇了此轮抛售,微盟集团看上去仍是赢家,至少与宝尊电商相比是这样。目前,公司的市销率(P/S)为2.24倍,而宝尊电商仅为0.10倍。但规模比它大得多的全球竞争对手Shopify (SHOP.US)和Salesforce (CRM.US)的市销率要高得多,分别为15倍和8倍,反映投资者看好全球电子商务的未来。

微盟集团和宝尊电商均囿于中国市场,中国电子商务行业繁荣了多年,但最近由于经济放缓,消费者变得更加谨慎,该行业急剧放缓。微盟集团最初为腾讯(0700.HK)旗下微信平台上的商家提供服务,但也尝试在其他平台上进行多元化发展。宝尊电商也类似,最初主要为阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)旗下淘宝平台上的商家提供服务。

那么,投资者为什么对分拆计划如此抗拒呢?

一个主要原因可能是,微盟集团对被分拆业务的估值似乎远远高于市场的估值。公告显示,微盟集团将按照上海微盟文化传媒整体估值不低于36亿元为基础,出售该公司50%以上的股权。最终目标是让上海微盟文化传媒在国内A股市场上市,该市场对中国公司的估值往往高于香港等更国际化的市场。

公告中的信息显示,拟分拆的业务约占微盟集团2022年收入的30%。简单计算一下,微盟集团目前市值53.6亿港元,30%相当于16亿港元(14.6亿元)。按此计算,市场会认为上海微盟文化传媒的价值,还不到微盟集团对其估值的一半。

强劲增长

目前尚不太清楚上海微盟文化传媒的财务增长情况。该公司是微盟集团两大事业群之一,主要负责微盟的境内营销业务,正如我们之前指出,微盟营销占微盟集团总收入的30%。另一项业务是微盟企服,运营该公司向电商商户提供软件即服务(SaaS)产品。

在8月的中期财报中,微盟集团才宣布重组,让这两项业务成为独立部门,在本周发布分拆公告之前,它一直没有给出这两项业务各自的收入数据和增长率。

但公司的整体营收增长看起来相当稳健,至少在去年上半年是这样。随着中国严格的疫情防控措施结束,消费者恢复消费,微盟集团收入增长34.5%,达到12亿元。这与前两年收入持平甚至萎缩相比,改善显著。根据雅虎财经的数据,分析机构预计今年将继续保持近期的增长势头,预计增幅将在20%左右。

去年上半年公司毛利率67.5%,轻微高于2022年同期的66.4%。毛利率提高,加上强劲的收入增长,帮助公司将净亏损从2022年中期的6.08亿元,收窄至去年中期的4.52亿元。公司现金相对充裕,截至去年6月持有现金21亿元。更重要的是,分析机构认为公司今年将再次盈利。

除了因新冠疫情防控措施取消的提振外,微盟集团还受益于近期更注重大客户的战略。在中期业绩中,公司称有望实现千万级收入客户超100家、百万级客户超1,000家的战略目标。

微盟集团还表示,希望自己变得更加全球化,但迄今为止,它还没有公布任何全球销售数据,似乎意味这部分业务目前依然无足轻重。

综上所述,我们再来看看投资者为什么逃离这家公司,以及最新交易为什么让他们如此抗拒。该公司对拟分拆业务不切实际的过高期望,似是一个主要原因,而且上分拆后微盟集团的收入可能会减少30%。

与此同时,投资者可能高度怀疑微盟集团的全球化能力,因为它没有明显的优势或经验,难以从Salesforce或Shopify等更成熟的市场参与者手中,抢夺市场份额。相反,在可预见的未来,该公司可能会继续与中国本土市场紧密相连,而这看上去是有问题的,因为其业务可能会随着中国经济放缓而疲软。

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Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

华丽转身股价狂飈 港仔机器人价高势危?

一家三四线香港上市公司,突然变身机器人公司,股价即如脱彊野马,一路狂奔 重点: 公司去年度业绩蚀1.4亿港元,已连续亏损五年 年初与达闼组成合资企业,摇身一变成为机器人公司 刘智恒 赶潮流,追风口,从来是股票市场的本质;要数今年的热门行业,肯定是机器人,地平线机器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及优必选(9880.HK)等,年初以来均升幅由五成至逾倍,但要说在港股上的真正赢家,港仔机器人集团控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超过5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度业绩,收入大跌45.6%至1.16港亿元,亏损则续扩大5.3%至1.38亿元。应收贷款及利息减值亏损1,132万港元、商誉减值亏损2,182万港元、物业厂房减值及设备减值3,937万港元。 一遇达闼便化龙                              为何业绩表现乏善可陈,股价又能忽然爆升?原来一切缘于年初的一项合作协议!时间回到今年情人节,当时港仔机器人的名称仍叫国华控股(今年五月才易名),与内地的达闼机器人签订框架协议,成立合资公司,国华占股51%,达闼占股49%,目标是开拓人形机器人操作系统的民用产品。 国华在两年内协助合资公司募集足够资金,达闼则将其拥有的知识产权,授予合资公司在中国境内的全资附属。 过去香港市场的一些三四线公司最擅长的伎俩,就是转型资本市场最热炒行业,通常透过收购或合并而进入风口市场,当股价被不断推升,往往会作出连串集资行动。港仔机器人的情况似乎有点类同,他们最终能否成功,暂时仍是未知数。 小米2023底发布首部电动车SUV7时,我们曾发表 “雷军造车,一往无前”一文,从小米的往绩,主事人的能力,及公司财力去分析,结论是雷军成功机会相当高。我们不妨按此框架,分析港仔机器人的成功机会。 国华业务强差人意 首先,不妨看看港仔机器人过往业务,当你翻开资料,大抵会吓一跳,竟然有多项主业,包括商品买卖、证劵及期货经纪、物业经纪、地热能供暖制冷、楼宇建筑承包、特制技术支援、项目管理、集中供热及融资租赁。 要知道,今年初国华控股市值还不到6亿港元,业务之分散,在香港上市公司中可谓佼佼者,公司重点在哪儿?如何去营运及发展各业务?资源又怎样分配? 观乎去年业绩,除个别业务外,其余全部见红。部分业务更是问题多多,其中在运城的供热业务,因未能符合牌照要求,被勒令终止,结果公司要将该业务出售。 融资租赁方面,因未能履行监管要求,被政府部门禁止有关经营,最后要终止业务并出售。另外,今年亦公布将金融控股公司出售。 楼宇建筑承包业务,旗下的陕西江威涉及多宗诉讼,涉资达4,556万元,以致部分资产被冻结。至于公司的中介业务,旗下上海轩美房地产经公司涉及多宗诉讼,涉及金额106万元。从过往的业务看,公司的发展方针及经营管理似大有关题,现在转搞机器人公司,成功概率确实令人存疑。 达闼连年亏损 我们再看达闼机器人,说不定其有能力让港仔机器人迈向美好前景。事实上,达闼并非吴下阿蒙,反之曾是中国内地首屈一指的机器人企业,软银及富士康均是主要投资者,估值一度冠绝同行。 公司2015年由曾任职贝尔实验室及中移动通信研究院首任院长的黄晓庆成立,专注云端智慧机器人技术,2023年完成C轮10亿融资后,估值达到223亿元。 然而,人型机器人在商业市场仍属起步阶段,公司不断烧钱,2019年准备赴美上市,不幸被美国商务部列入管制黑名单,集资不成,苦苦支撑,近年屡传资金链陷断裂之危。今年4月在社交平台及媒体消息,公司在上海、北京及深圳等地,有数百员工被欠薪,位于广州的公司,更被断水断电。 达闼往绩也是乏善可陈,亏钱不是最大问题,最大问题似是看不到明天,以致原有投资者不愿再注资,公司已陷于危急存亡之秋,它又能为港仔机器人带来多少业务,何时才可扭亏为盈? 一场烧钱的竞赛 投资机器人行业,大部分企业在烧钱阶段,因此企业要有充裕的资本才能继续前行。金沙江创投合伙人朱啸虎早前表示,人形机器人面临技术成本高企,远超出顾客愿付费用。其次是许多企业所谓的应用场景,实际是想象出来,并非实际需要。 港仔机器人长期亏损,截至今年3月底,手头资金只有5,000万港元,凭什么去支撑这场烧钱的游戏?虽然港仔机器人上月宣布签定四份合作框架协议,但靠一个香港市场,能为公司带来多少生意?相信投资者也别抱太大期望。 然而,在机器人热潮下,港仔机器人的概念相信会受到一定追捧,股价或再创新高,但何时能盈利就别太乐观。再者,股价经过一轮急升猛涨后,投资者现阶段追入,风险高值博率低。别忘记,股价大升后,未来公司很大机会在资本市场进行融资,股价将会十分波动,投资者只适宜投机性买卖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里