饱受打击的汽车之家看到了隧道尽头的光

中国最早专营汽车信息的汽车之家由于行业支出减少，第三季度收入下降24%，但认为明年会有所缓解

重点：

• 中国居于行业领先地位的汽车之家称，受汽车制造商支出下降50%的拖累，其第三季度收入下降24%
• 公司认为，随着芯片短缺的缓解，全球汽车行业将在明年下半年恢复到更为正常的状态

阳歌

至暗时刻已经来临，但隧道尽头的光明也在眼前。

这是汽车之家（ATHM.US; 2518.HK）最新财报中传递出的信息。汽车之家是中国最早的大型在线汽车专业网站，其收入和利润在最近一个季度均大幅下降。下降的原因并非中国特有，主要与全球芯片短缺有关，这种短缺对全球新车生产都造成了巨大的影响。

与此同时，汽车之家宣布了一项2亿美元的股票回购计划，以支撑其备受打击的股票——今年已经损失了大约三分之二的价值。

这个结果似乎让该公司在纽约和香港上市的股票得到了暂时的喘息，在公告发布后的两个交易日，它在两地的股票均上涨了约4%。就估值而言，这家由金融服务巨头中国平安控股的公司，在国内外同行中都处于中等水平，反映了它作为行业的先行者，更依赖于新车而非二手车销售的地位。

在当前情况下，这是一个重要的分别。受益于全球新车短缺，二手车公司现在的表现基本都很不错。

汽车之家目前的市净率（P/B）为1.3倍，远低于国内同行优信（UXIN.US）的6.4倍，后者正在转型经营二手车。但它超过了与它更为相似的同行灿谷（CANG.US）的0.6倍市净率，灿谷也称芯片短缺是其收入增长停滞的一个因素。

美国的二手车销售商Carmax（KMX.US）和AutoNation（AN.US）的市净率明显较高，分别为4.9倍和3.3倍。

“在2021年第三季度，芯片短缺和原材料价格上涨继续影响着汽车行业，”汽车之家首席执行官龙泉在上周四发布业绩后的公司财报电话会议上说。“汽车制造的生产成本同比增加了10%以上，营销相关的预算也大幅减少。中国多个地区的几轮限电也影响了包括汽车制造商在内的制造业”。

龙泉对公司总体前景做了相当简洁的总结：“因此，汽车之家正面临着巨大的挑战。”

在电话会议上，焦虑的分析师想要知道公司的形势可能何时会有所好转，他们用各种问题轰炸龙泉和其他公司高层。龙泉等人的共同看法是，该行业最黑暗的时刻将是今年第三和第四季度。在明年的第二季度，芯片短缺应该开始缓解，明年下半年该行业可能开始恢复到更为正常的状态。

如果该公司对前景的预测正确，它的业绩很可能会在未来几个月开始改善。这可能意味着该股在今年稳步下行之后已经触底。其股价在上周似乎已经稳定下来，甚至较上周触及四年低点上涨了约8%。

减少支出

从更大的层面，我们将按惯例来关注一下该公司的具体财务数据，从中可以看到，作为汽车之家主要收入来源的核心汽车制造商和经销商的各项支出均有所减少。该公司的整体收入同比下降24%至18亿元（2.82亿美元），而净收入下降38%至5.22亿元。

在更广泛的营收数据中，该公司的媒体服务收入下降最多，降幅超过一半。该类别对应的是来自汽车制造商的营收。在这一下降之后，该类别占营收总数的四分之一左右。占汽车之家总体收入44%的推广服务类别降幅较小，下降9%。该类别对应的是来自经销商的营收。

这似乎表明，中国的汽车制造商受到的伤害比汽车经销商更大。

其中为数不多的亮点之一，是来自新能源汽车品牌的营收。随着中国积极推广此类清洁技术，新能源汽车品牌的营收同比增长逾一倍。汽车之家还指出，该公司正在成为这一领域的领导者，平均占此类支出市场份额的逾50%。

另一个稍微亮眼之处是，该公司进军二手车领域，实现多元化发展，该领域在中国是一个高度分散的市场。公司管理人士表示，汽车之家目前与中国的5万家二手车经销商合作，并计划将这一数字扩大到9万家左右。

汽车之家是中国历史最悠久的在线汽车专家之一，由汽车爱好者李想于2004年创立，现在他是新能源品牌理想汽车（LI.US）的幕后推手。汽车之家之前由澳洲电讯控股，后来买给了中国平安。根据该公司的最新财报，公司的大部分高层来自平安，目前平安持有它约一半的股份。

在财报电话会议上，有分析师询问了最近有关平安可能打算出售股份的传言。公司管理层以典型的方式回应，称这只是“传言”，却并没有否认。

除了平安，汽车之家在业内似乎相对更受全球机构买家的青睐。根据该公司的最新年报，它其他主要股东包括美国基金管理公司Virtus Investment Partners和法国的Comgest，前者持有10%的股份，后者持股5%。

总而言之，该公司可能最适合被视为同类企业中的一只中国蓝筹股，这既是因为它的悠久历史，也是因为其相对较大的市值（约45亿美元），以及它与平安的关系。因此，如果你相信管理层的观点，即该行业目前正处于至暗时刻，并将从明年开始反弹，那么该股目前的价格可能看起来还是很有吸引力的。

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