这家在线贷款服务商正在承担更多信用风险,因为它使用第三方为其促成的贷款进行保险和担保,而这方面的成本正在升高

重点:

  • 陆金所的收入和利润三季度分别下降17%和67%。为了使贷款损失最小化,它对借款人的筛选变得更加严格
  • 该公司的未偿贷款总额自2020年IPO以来首次出现下降,信贷减值损失激增138%

梁武仁

由于北京方面坚持新冠“清零”政策,中国最大的在线贷款服务商陆金所(LU.US)似乎陷入了进退两难的境地。

这家由平安保险(2318.HK; 601318.SH)支持的公司针对小企业拥有人未被满足的信贷需求,其商业模式的一大特点就是在不直接承受大量信用风险的情况下,将机构贷款人与借款人联系起来。该公司之所以能够做到这一点,是因为它使用第三方公司为自己安排的贷款提供保险或担保。

但贷款保险和担保的成本也已经上升,虽然陆金所的大部分此类服务都由其关联方平安财产保险承接。因为在中国严格的疫情防控之下,小企业经常被迫关门或限制营业,违约风险随之升高。

因此,陆金所正在硬着头皮承担更多信用风险。为了最大限度地减少在当前环境下极有可能发生的违约,它对借款人的筛选变得更加严格,这自然会减缓业务增长。更糟糕的是,贷款减值损失仍在激增,对公司的盈利状况造成了严重打击。

陆金所及其同行面临的诸多压力,在其上周发布的最新季报中可见一斑。该公司三季度促成的新贷款同比减少约30%,令该公司的未偿贷款总额减少1.3%,这是公司2020年10月上市以来,该数字首次下滑。因此,陆金所的总收入同比下降约17%,至132亿元。

但与收入相比,该公司净利润的降幅更大,为67%。这主要是因为信贷减值损失激增138%,成为该公司仅次于销售和营销费用的第二大成本。

截至9月底,陆金所贷款90天及以上的拖欠率略高于2%,高于上季度的1.7%。这个比例在同行中处于中等水平,高于360数科(QFIN.US)于9月底的1.44%,但低于乐信(LX.US)的2.66%。

截至9月底,陆金所为其促成、略低于四分之一的贷款承担了信用风险,包括通过其担保子公司。这意味着当这些贷款出现坏账时,该公司必须承担贷款合作伙伴所遭受的损失。陆金所直接担保的贷款比例,在疫情前的最后一年2019年仅为约2%,此后大幅增长。

陆金所还增加了对信用风险的直接敞口,因为它更多地使用信托计划来促成贷款服务,称这种方法有助于降低融资成本。在这种模式下,第三方信托公司从投资者那里收集资金,然后让陆金所把钱提供给借款人。陆金所有时也为信托计划提供资金,在这种情况下,它把贷款记入资产负债表并赚取利息收入。随着陆金所越来越多地为此类贷款担保,它自己的资产负债表面临的信用风险也越来越大。

前景暗淡

为了将新贷款的损失降至最低,陆金所正在尝试锁定经营状况相对良好的小企业拥有人,即使这会损害公司的收入增长。陆金所董事长赵容奭在讨论最新业绩的电话会议上表示,随着公司变得谨慎,今年的放贷量预计只有景气年份的三分之二左右。

赵容奭还说,预计陆金所的盈利状况在2024年之前都不会有显著的改善。这样的前景相当严峻,但不能责怪该公司管理层在中国目前的形势下过于悲观。其中一个原因是,没有明确迹象表明中国政府将彻底放弃清零政策,尽管它造成了巨大的经济代价,公众的失望情绪也越来越大。

在本月早些时候,政府确实放宽了一些规定。但随着疫情再起,封锁措施也回来了。对于陆金所来说,这是一个坏消息,因为作为其主要借款人的小企业主,最容易受到关停命令的影响。

随着封锁的来来去去,陆金所的贷款业绩往往会大幅波动。以上海为例,在四五月封城期间,陆金所二季度预计三个月后变成不良贷款的比例超过2%,较封城前的水平增长了两倍。城市重新开放后,这个数字很快就降下来了。

陆金所三季度业绩不佳,低于分析机构的预期,导致其股价在报告发布后的次日暴跌 20%,包括摩根大通在内的一些投行下调了该股的目标价。

自两年前上市以来,陆金所的股价已经蒸发了近90%。现在回过头来看,该公司的上市时机实在太糟糕,当时恰逢疫情之初,再加上中国的监管机构对金融科技公司正在进行持续整顿。

在过去的两年里,陆金所的年收入和利润一直都得以保持增长,但现在看来,这种状况似乎要结束了。据雅虎财经汇编的平均估计,公司的收入和净利润预计今年都将下降。

陆金所股票的市盈率为2倍,远低于信也科技(FINV.US)近4倍的水平,后者是一家消费融资平台,凭借持续的收入增长和较低的坏账率,能够淡定地面对当前的经济衰退。估值的差异表明,与其他的贷款服务商相比,对小企业的关注使得陆金所较其他的贷款服务商的日子更难捱,不过大家的日子也都不好过。

对于陆金所和同业来说,唯一的出路可能就是躺平,等待艰难时日的结束。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:1药网第二季度营收下滑

医药销售商1药网(YI.US)周三表示,第二季度营收同比下降6.4%至32亿元,面向药房及医疗机构的核心药品销售业务营收下滑6.2%。规模较小的面向消费者的药品销售业务,当季同比亦下跌9.6%。 公司运营成本及费用同比下降6.3%至32亿元,上年同期为34亿元。受此影响,1药网当季实现营业利润10万美元,但净亏损由去年同期的1,400万元扩大至1,950万元。 财报发布后,公司股价周三收跌6.2%,该股过去六个月累计下跌40%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:奇瑞启动重磅IPO 有望成今年最大车企上市案

奇瑞汽车股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三启动香港IPO,计划筹资10亿美元以上,有望成为今年最大汽车企业IPO。周三发布的新上市公告显示,公司拟发售约2.97亿股,每股定价区间为27.75至30.75港元。若以定价区间上限计算,此次募资总额将达91.4亿港元(11.8亿美元)。 奇瑞从2003年起一直是出口量最大的中国自主品牌乘用车公司 。2024年公司营收达2,690亿元(378亿美元),较上年增长65.4%,同期净利润增长37.2%至143亿元。 根据上周提交的更新版招股书披露的最新数据,公司今年继续保持增长态势:2025年一季度营收从去年同期的549亿元增至682亿元,增幅达24%。其中新能源汽车销售收入成为关键驱动力,同比激增约四倍至187亿元,占营收总额四分之一以上。 作为未来发展的重要战略之一,公司正加速在全品牌线部署其智驾系统,提供多级自动驾驶功能。此次IPO募集资金部分将用于拓展新能源汽车产品组合、升级新能源动力系统及新能源汽车平台架构,并将投入大规模研发以强化核心技术能力。 余特莉 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:微盟折让8.9%配股筹15亿港元 无极资本成单一大股东

电商服务供应商微盟集团(2013.HK)周四宣布,配售6.88亿股予无极资本,相当于扩大后股本约16%,配售价为每股2.26港元,较微盟上日收市价折让8.9%,所得款项净额约为15.6亿港元。 微盟表示,所得款项净额约30%将用于探索AI在SaaS中的整合及应用。30%用于扩大媒体渠道及加强精准营销服务。10%用于海外业务发展,30%拨作补充营运资金及一般企业用途。 完成配售后,无极资本持股16%成公司最大单一股东,孙涛勇、方桐舒及游凤椿组成的主要股东集团持股比例,则由8.1%降至6.8%。 微盟股价周四高开,至中午休市报2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CHJ sells gold jewelry

乘黄金热申港上市 潮宏基瞄准海外市场

高附加值珠宝设计商中,这家公司正与老铺黄金竞逐投资者资金 重点: 潮宏基希望通过香港上市,复制老铺黄金对投资者的强大吸引力 在本土及东南亚市场,这家公司押注其高附加值珠宝,冀吸引传统消费者及 “国潮”时尚客群   谭英 如果老铺黄金(6181.HK)堪称“中国金饰界的爱马仕”,深交所上市的广东潮宏基实业股份有限公司(002345.SZ)则致力于打造金饰行业的沃尔玛。 当前,积极筹备香港上市之际,潮宏基面向中端市场,打造潮流产品的广角战略正面临考验。公司属于日趋壮大的沪深A股上市企业群体,这些企业通过赴港二次上市吸引海外投资者,旨在为全球扩张募集资金。 上周提交的初步上市申请文件显示,潮宏基拟将部分上市募资用于开设20家海外门店(由香港国际总部统筹管理),以及新建三家国内旗舰店与一处生产基地。 此举或使潮宏基与市场宠儿老铺黄金展开投资者资金争夺战,后者凭借近期强劲股价表现,与泡泡玛特、蜜雪冰城并称香港资本市场的“三朵金花”。但因产品线更广且增速较缓,潮宏基可能面临更大挑战。 潮宏基海外扩张与老铺黄金形成呼应,后者去年在中国香港开设两家门店,今年新增第三家及新加坡门店,完善2021年开设的首家中国澳门境外门店的布局。自此,老铺黄金港澳地区收入快速增长,去年达8.55亿元(1.2亿美元)。因“出海”较晚,去年在吉隆坡、曼谷设新店,柬埔寨开设两家门店,潮宏基海外营收规模明显偏少。 潮宏基A股近期表现优异,52周累计涨幅超过两倍,助推其市盈率达45倍高位。不过,相较老铺黄金股价去年5倍涨幅仍显逊色。即便如此,老铺黄金当前36倍市盈率仍低于潮宏基。 潮宏基全品类产品线涵盖时尚导向的K金系列,以及因含金量多被视为投资品的传统黄金饰品。前者毛利率通常显著更高,盈利能力更强,后者毛利率则相对偏低。 然而,中国传统黄金市场体量更大,凸显消费者多偏好将购金视为投资。据潮宏基申请上市的文件披露,2024年中国传统黄金饰品市场规模达5,242亿元,为2,038亿元时尚黄金市场规模的两倍多。虽然潮宏基在中国整体珠宝市场仅居第九,但在时尚黄金细分领域以1.4%市占率位居首位。 对比老铺黄金今年上半年营收同比激增251%至124亿元、净利润近3倍跃升至22.7亿元的亮眼表现,潮宏基财务数据相形见绌。 营收增速放缓 2024年,潮宏基营收同比增10.6%至65亿元,主要源于占门店主体的加盟网络扩张。今年上半年增速回升至19.6%,营收达40亿元。 今年上半年,公司48.6%的营收源自时尚珠宝,44.6%来自传统黄金饰品,3%来自FION菲安妮手袋业务。公司去年利润下滑42%至1.94亿元,但今年上半年同比反弹45%至3.32亿元。 老铺黄金与潮宏基均深度参与金饰“国潮”风,该趋势近年受年轻世代热捧,他们视此类饰品为时尚宣言而非单纯投资。核心差异在于,老铺黄金将其“古法传承”系列定位高端溢价产品,而潮宏基采取多元化策略,既布局投资市场传统黄金,也推出融合中日元素的潮流手链、手机吊坠等设计款。 金价逼近每盎司4,000美元的历史高位,且52周涨幅超40%之际,两家公司相较仅销售投资型金饰的同行具备独特优势。 金价急涨时,中国消费者往往缩减购金支出,部分原因是价格高企及具不确定性。去年,主打投资金饰的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等传统巨头因此遭遇营收利润双双锐减,与老铺黄金及潮宏基的逆势增长形成鲜明反差。 1996年,潮宏基创立于广东汕头,因长期专注按克拉计价的合金设计而被誉为“K金之王”。2006年,公司成为首家亮相巴塞尔国际钟表珠宝展的亚洲珠宝品牌,后于清华大学设立设计实验室,更在汕头创建珠宝博物馆。 2019年,潮宏基推出融合明代花丝工艺的花丝糖果系列;2010年获日本动漫形象哆啦A梦授权后,更以现代亚洲主题开辟新赛道。 如老铺黄金,潮宏基主要通过实体门店销售,1,542家零售网点远超老铺黄金大中华区(含港澳地区)的36家。不同在于,潮宏基1,337家为加盟店(上半年贡献54.6%营收),直营店占比27.3%,余下12.2%营收主要来自线上渠道。 潮宏基的业务增长或取决于其沃尔玛模式在东南亚市场的成效,该地区黄金消费偏好与中国趋同,消费者同样购金用于投资及抗通胀。去年6月公司接受采访时称,国内竞争白热化,未来两年将主攻东南亚市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里