阿里巴巴录最慢增长两大业务释乐观信号

2022年06月02日

阿里巴巴上季度收入创最慢增速，经调整盈利更大跌24%，但其中两项业务仍然呈现亮点

重点︰

阿里巴巴第四财季收入同比增长8.9%至2,040.5亿元，创公司历史最慢增速
该公司两项主要业务令市场惊喜，其中阿里云更成功扭亏为盈，是中国唯一赚钱的云服务商

叶天娜

还记得2020年11月5日吗？这天本来是阿里巴巴集团控股有限公司(9988.HK;BABA.US)旗下蚂蚁集团在沪港两地挂牌的大日子，岂料上市大计被中国监管当局叫停，随后引发了中央对科技企业的“强监管”，阿里巴巴自此就过上“苦日子”，香港的股价由309.4港元高位反复下跌，至今一年多，其市值已蒸发了近七成。

但到了最近，市场好像看到了阿里巴巴的曙光。

阿里巴巴最近公布2021/22财政年度第四季、也就是今年1到3月的业绩，期内收入同比上升8.9%至2,040亿元，比市场预期优胜；但非美国通用会计准则(Non-GAAP)的经调整盈利按年下跌24%至198亿元，低于市场预期的208亿元。总括全年业绩，阿里巴巴收入增长19%至8,531亿元，净利润和Non-GAAP经调整盈利分别大跌59%与21%。

如果这份成绩表在两年前出现，对阿里巴巴来说当然是不及格，因为其季度收入增长创历史新低，净利润跌幅也是上市以来最大，但经历一年多整改、反垄断及新冠疫情影响，在极度悲观的市场情绪下，这份业绩已超出市场预期。因此，公司在美国的股价于公布业绩当日大涨14.8%，翌日港股也反弹12.2%，或反映投资者对公司前景恢复信心。

环顾这份业绩，有两项业务成为亮点，首先是包括淘宝、天猫、天猫超市及高鑫零售(6808.HK)的中国商业分部，第四季收入仍同比增长8%至1,403.3亿元。虽然淘宝和天猫的商品成交金额(GMV)在3月受疫情影响而同比下降，但包括天猫超市在内的直营及其他收入却同比增长14%，抵销了前者的跌幅。

“在疫情冲击下，4月份阿里巴巴整体收入录得低单位数下跌，淘宝等GMV同比也下跌了10%以上，但5月下旬物流恢复，已在消化积压的包裹，甚至很多商户正为年度特殊大型营销活动“天猫618”准备！”阿里巴巴首席执行官张勇说。

回顾第四季，阿里巴巴有不少让利及补贴政策吸引商家和用户，导致中国商业分部的经营利润同比下跌10.1%，但同时换来用户增长，其年活跃消费者同比多了2,100万户，是中国众多平台增长最快。截至3月底，阿里巴巴中国年活跃消费者更突破10亿人，差不多每4名中国人，就有3人光顾阿里巴巴。

阿里巴巴更特别提到主攻三四线城市的淘特，其年度活跃消费者超过3亿，当中20%去年未曾在淘宝或天猫购物，可见“下沉市场”将是阿里巴巴的未来增长点。

阿里云首次扭亏

至于被阿里巴巴寄望甚殷的云业务──阿里云，第四财季更首次扭亏为盈，经调整EBITA(一项非公认会计准则财务指标)赚11.46亿元，表现远胜去年同期的亏损22.51亿元，是中国第一个赚钱的云服务商。

“阿里云的表现绝对值得关注，它去年在中国的市占率约37%左右，并在东南亚有很大发展空间，加上它拥有很多自家研发软件，将逐步与云服务产生协同效应。” 独立股评人邹家华说。

不过值得留意的是，阿里巴巴这次罕有地没有公布业绩预测，市场忧虑管理层或看淡第二季营运情况，但邹家华却持不同意见，认为主要因为疫情仍然不确定，公司未能摸清官方政策发展，不适宜贸然作出预测。

阿里巴巴公布业绩后，主要投资银行纷纷“唱好”，摩根大通的研究报告称，市场早已预期阿里巴巴第四季业绩疲软，但该行相信中国将克服疫情，因此调高电商股的盈利预测；此外，阿里巴巴今年实行成本节约，将有助推动股价上升，维持对该股的“增持”评级，目标价130港元。高盛则认为，虽然阿里巴巴本季增长会受疫情拖累，但之后两季的盈利将保持稳定，维持“买入”评级，目标价154港元。

估值远低于同业

从估值来看，阿里巴巴的预测市盈率只有10倍，远低于另一电商巨头京东(JD.US; 9618.HK)的29倍，甚至规模较小的拼多多(PDD.US)，市盈率也达到22倍。“阿里巴巴估值较低，主要因为政治因素，例如最近的‘马某某’事件，反映市场已成惊弓之鸟，股价对此非常敏感。不过，一旦政治问题转趋明朗，例如旗下蚂蚁集团的整改完成，相信资金很快就会重新关注。”邹家华分析说。

事实上，中国几家大型科企第一季的成绩都不错，其中百度(9888.HK;BIDU.US)收入微增1%至284.1亿元，Non-GAAP净利润达38.8亿元，超过市场预期，旗下爱奇艺(IQ.US)更首次扭亏为盈；网易(9999.HK;NTES.US)首季收入增长14.8%至236亿元，Non-GAAP盈利51亿元，也是较市场预测优胜；至于拼多多的首季收入与盈利表现，也同样给市场带来惊喜。

在前所未见的恶劣经济情况下，各大科网企业老板都绞尽脑汁开源节流，首季交出比市场预期好的成绩，再下一步就要看中央是否有实际政策支持 “平台经济”，以及中国在后疫情时期的经济复苏情况，以修复对中国科技企业的估值。

订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

京东, 阿里巴巴, 拼多多, 淘宝, 阿里云, 天猫, 天猫超市, 高鑫零售, 淘特

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：五年投资10亿美团Keeta进军巴西

外送服务巨头美团（3690.HK）近日宣布，将斥资10亿美元把其海外外送平台“Keeta”拓展至巴西，此前该平台已在香港及沙特阿拉伯成功推出。美团表示，Keeta将于“未来几个月内”登陆巴西，并计划于未来五年内在当地投入总额10亿美元。南华早报报道，这项协议于本周一在北京签署，巴西总统鲁拉（Luiz Inácio Lula da Silva）亲临现场，与美团创办人兼首席执行官王兴一同见证。王兴表示，巴西是拥有巨大潜力的重要市场，美团将致力于“提升消费者体验、帮助合作餐厅成长，并为外送员提供更多机会”。美团于2022年开始部署开拓海外市场，Keeta已分别在香港及沙特阿拉伯推出服务。去年2月，美团进行多项业务整合，由王兴亲自负责海外业务拓展。公司称，Keeta将在巴西建立全国性外送网络，并为当地餐饮商户提供多元行销及数位营运工具，助其拓展业务。尽管利好消息公布，美团周二股价仍下跌4%，报138.60港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

3690.HK

简讯：澜沧古荼大股东押股亏损停牌兼换核数师

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周二公布，控股股东之一的王娟及广州天速信息将股份质押，涉及近2,000万股，占公司已发行股份总数15.83%。澜沧古茶自2023年12月上市以来，不断出现问题，除上市首次业绩发布录得盈利按年上升11%外，去年中期已出现盈利大倒退，大幅下挫80%至509万元。期间公司又更换核数师，不再任用罗兵咸永道。及后又公布，更改上市集资金额用途，将当中2,600万元用作偿还贷款。到今年3月底，公司发盈警预计2024年将出现亏损介乎9,650万元至1.2亿元， 2023年有盈利8,008万元。而且，公司未能如期发布业绩，在今年4月1日停牌至今。自上市以来，公司的股价由每股上市价10.7港元，下跌72%至停牌前的3.05港元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

6911.HK

Zijin Mining spinning off its overseas gold mining arm and taking it public, in order to benefit from surging gold price

分拆海外金矿业务上市紫金矿业抢食高金价红利

紫金矿业选在金价创新高之际，启动海外黄金资产分拆，为长线扩张预留更大的想象空间重点：境外黄金产量约占公司整体黄金产量近七成去年黄金业务销售收入占总收入约49.64% 　李世达在资本市场上，黄金不只是贵金属，更是一种信仰。当地缘政治不稳、利率趋降、通胀高企，全球资金往往如候鸟般涌向避风港——黄金。2025年4月，国际金价一度飙升至每盎司3,500美元历史新高，年内涨幅逾30%，成为市场最抢手的资产。而就在这波金价热潮，中国最大金属矿商紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，将位于南美、中亚、非洲与大洋洲的多个大型金矿整合至香港注册的子公司“紫金黄金国际”，并拟于香港联交所主板上市，可谓“趁热打铁”，精准踩在金价上升周期的浪头之上。公司称，此举旨在加快国际化步伐、强化资本运作效率、扩大海外融资与并购能力。分拆完成后，紫金黄金国际仍为紫金矿业合并报表范围内的控股子公司，确保公司对境外黄金资产的控制权不变。业绩随金价起飞黄金作为紫金矿业的重要业务板块，其收入与利润贡献不可小觑。根据紫金矿业2024年报，黄金业务销售收入占总收入约49.64%，为集团最大收入来源。毛利方面，黄金贡献亦高达30.07%，远高于其他金属品类。全年矿山产金量达72.94吨，年增7.7%，其中约65.5%来自海外矿场，如哥伦比亚Buriticá金矿、澳洲诺顿金田，以及苏里南的罗斯贝尔金矿。此外，公司产金能力及资源量也位居领先，去年矿山产金产量72.94吨，同比上升7.70%。近五年矿山产金产量年复合增长达12%。今年第一季度矿山产金产量为19.07吨，同比增长13%。公司也上调全年黄金产量目标为85吨，较去年提升16%。根据中国黄金协会数据，2024年中国实现矿山产金298.4吨，公司矿山产金相当于中国总量的24%。截至2024年底，公司黄金资源量达3483.7吨，在全球排名第六紫金矿业整体2024年业绩亦受惠于金价飙升。全年营业收入达3,036.4亿元，年增3.5%；净利润320.5亿元，年增高达51.76%，远超国际金价全年升幅27%，创下历史新高。矿产品毛利率升至57.97%，较上年上升8.88个百分点，反映出金价上行对盈利能力的显著推动。 2025年一季度，营收达789.28亿元，按年增5.5%；净利润101.67亿元，同比增长62.39%，首次单季突破百亿元。同期国际金价再升约20%，4月下旬一度触及3,500美元历史高点。境外金矿吸引力大从战略角度来看，紫金此番分拆不仅是资产重估，更是资本运作上的前瞻部署。独立上市的紫金黄金国际，将成为公司在海外进行黄金资源并购与资本操作的主要平台，藉此可降低母公司财务负担与地缘风险，强化对国际投资者的吸引力。此外，在香港上市亦有利于对标国际黄金巨头如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），争取更高估值与全球资本关注。而独立上市后的紫金黄金国际，资产底气并不薄弱，其黄金产量接近紫金矿业总黄金产量约七成，潜在估值规模不容小觑。其中，南美洲是黄金产量增长最快的区域之一，公司位于该区的四个金矿去年产量达21.6吨，占整体约三成。若能独立上市，料将迅速进入黄金类股投资者视野，成为黄金ETF与主题基金追踪的热门标的。从股价反应亦可见市场的期待。紫金矿业在宣布分拆当日，A股与H股分别上涨1.7%与1.3%，反映资本市场对此举正面看待。市场普遍认为，紫金此举可释放其海外黄金资产价值，提升整体估值，并吸引更多对黄金资产有配置需求的长线资金。总体来看，紫金矿业选择在金价高涨时分拆黄金资产，不仅是顺势而为的资本运作，也是对未来全球资源竞争与地缘政治变局的主动应对。对投资人而言，紫金黄金国际的上市开启了针对中国海外黄金资源的独立投资通道，有助于释放黄金资产价值、提升估值弹性，并增强国际资本接触。在地缘政治风险升温、美元走弱预期下，黄金资产的吸引力与日俱增。而具备规模化资产、成熟产线的紫金黄金国际，将比新兴金矿公司更具抗压与盈利能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

2899.HK

Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

简讯：浙江三花获证监会批准赴港IPO

中国证监会正式批准浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）赴港上市申请，为这家制冷空调元器件制造商的IPO计划扫清关键监管障碍。根据证监会官周一网上的备案通知书披露，三花智控拟发行约4.77亿新股。该公司于今年1月递交港交所上市申请，由中金公司与华泰国际担任联席承销商。财务数据显示，其去年首九个月营收同比增长8.4%至206亿元，较上年同期的190亿元有所增长；当期净利润从21.6亿元增至23亿元，增幅达6.5%。三花智控已在深交所主板上市，该公司去年原计划在瑞士二次上市，但最终由于市场环境变化而改道为香港资本市场。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月13日

002050.SHE

重点︰