阿里巴巴录最慢增长两大业务释乐观信号

2022年06月02日

阿里巴巴上季度收入创最慢增速，经调整盈利更大跌24%，但其中两项业务仍然呈现亮点

重点︰

阿里巴巴第四财季收入同比增长8.9%至2,040.5亿元，创公司历史最慢增速
该公司两项主要业务令市场惊喜，其中阿里云更成功扭亏为盈，是中国唯一赚钱的云服务商

叶天娜

还记得2020年11月5日吗？这天本来是阿里巴巴集团控股有限公司(9988.HK;BABA.US)旗下蚂蚁集团在沪港两地挂牌的大日子，岂料上市大计被中国监管当局叫停，随后引发了中央对科技企业的“强监管”，阿里巴巴自此就过上“苦日子”，香港的股价由309.4港元高位反复下跌，至今一年多，其市值已蒸发了近七成。

但到了最近，市场好像看到了阿里巴巴的曙光。

阿里巴巴最近公布2021/22财政年度第四季、也就是今年1到3月的业绩，期内收入同比上升8.9%至2,040亿元，比市场预期优胜；但非美国通用会计准则(Non-GAAP)的经调整盈利按年下跌24%至198亿元，低于市场预期的208亿元。总括全年业绩，阿里巴巴收入增长19%至8,531亿元，净利润和Non-GAAP经调整盈利分别大跌59%与21%。

如果这份成绩表在两年前出现，对阿里巴巴来说当然是不及格，因为其季度收入增长创历史新低，净利润跌幅也是上市以来最大，但经历一年多整改、反垄断及新冠疫情影响，在极度悲观的市场情绪下，这份业绩已超出市场预期。因此，公司在美国的股价于公布业绩当日大涨14.8%，翌日港股也反弹12.2%，或反映投资者对公司前景恢复信心。

环顾这份业绩，有两项业务成为亮点，首先是包括淘宝、天猫、天猫超市及高鑫零售(6808.HK)的中国商业分部，第四季收入仍同比增长8%至1,403.3亿元。虽然淘宝和天猫的商品成交金额(GMV)在3月受疫情影响而同比下降，但包括天猫超市在内的直营及其他收入却同比增长14%，抵销了前者的跌幅。

“在疫情冲击下，4月份阿里巴巴整体收入录得低单位数下跌，淘宝等GMV同比也下跌了10%以上，但5月下旬物流恢复，已在消化积压的包裹，甚至很多商户正为年度特殊大型营销活动“天猫618”准备！”阿里巴巴首席执行官张勇说。

回顾第四季，阿里巴巴有不少让利及补贴政策吸引商家和用户，导致中国商业分部的经营利润同比下跌10.1%，但同时换来用户增长，其年活跃消费者同比多了2,100万户，是中国众多平台增长最快。截至3月底，阿里巴巴中国年活跃消费者更突破10亿人，差不多每4名中国人，就有3人光顾阿里巴巴。

阿里巴巴更特别提到主攻三四线城市的淘特，其年度活跃消费者超过3亿，当中20%去年未曾在淘宝或天猫购物，可见“下沉市场”将是阿里巴巴的未来增长点。

阿里云首次扭亏

至于被阿里巴巴寄望甚殷的云业务──阿里云，第四财季更首次扭亏为盈，经调整EBITA(一项非公认会计准则财务指标)赚11.46亿元，表现远胜去年同期的亏损22.51亿元，是中国第一个赚钱的云服务商。

“阿里云的表现绝对值得关注，它去年在中国的市占率约37%左右，并在东南亚有很大发展空间，加上它拥有很多自家研发软件，将逐步与云服务产生协同效应。” 独立股评人邹家华说。

不过值得留意的是，阿里巴巴这次罕有地没有公布业绩预测，市场忧虑管理层或看淡第二季营运情况，但邹家华却持不同意见，认为主要因为疫情仍然不确定，公司未能摸清官方政策发展，不适宜贸然作出预测。

阿里巴巴公布业绩后，主要投资银行纷纷“唱好”，摩根大通的研究报告称，市场早已预期阿里巴巴第四季业绩疲软，但该行相信中国将克服疫情，因此调高电商股的盈利预测；此外，阿里巴巴今年实行成本节约，将有助推动股价上升，维持对该股的“增持”评级，目标价130港元。高盛则认为，虽然阿里巴巴本季增长会受疫情拖累，但之后两季的盈利将保持稳定，维持“买入”评级，目标价154港元。

估值远低于同业

从估值来看，阿里巴巴的预测市盈率只有10倍，远低于另一电商巨头京东(JD.US; 9618.HK)的29倍，甚至规模较小的拼多多(PDD.US)，市盈率也达到22倍。“阿里巴巴估值较低，主要因为政治因素，例如最近的‘马某某’事件，反映市场已成惊弓之鸟，股价对此非常敏感。不过，一旦政治问题转趋明朗，例如旗下蚂蚁集团的整改完成，相信资金很快就会重新关注。”邹家华分析说。

事实上，中国几家大型科企第一季的成绩都不错，其中百度(9888.HK;BIDU.US)收入微增1%至284.1亿元，Non-GAAP净利润达38.8亿元，超过市场预期，旗下爱奇艺(IQ.US)更首次扭亏为盈；网易(9999.HK;NTES.US)首季收入增长14.8%至236亿元，Non-GAAP盈利51亿元，也是较市场预测优胜；至于拼多多的首季收入与盈利表现，也同样给市场带来惊喜。

在前所未见的恶劣经济情况下，各大科网企业老板都绞尽脑汁开源节流，首季交出比市场预期好的成绩，再下一步就要看中央是否有实际政策支持 “平台经济”，以及中国在后疫情时期的经济复苏情况，以修复对中国科技企业的估值。

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新闻概要：图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似　余特莉激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）起诉，指控其采用激光雷达（LiDAR）技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道，该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。据知情人士透露，禾赛指控图达通今年在CES（拉斯维加斯消费电子展）亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称，图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构，但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出，此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线，已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一，获多家头部汽车品牌的定点合作。图达通当前正处于上市进程中，公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准，不过因此次诉讼蒙上一层阴影。图达通创立于2016年，总部位于硅谷，并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示，图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件，灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一，最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”，最新灵雀E系列产品计划于今年量产。图达通2025年第一季度营收2,530万美元，同比下滑3.4%，其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后，当季亏损收窄至1,480万美元（上年同期亏损4,040万美元）。8月公告披露，私人投资公开股票（PIPE）投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时，以购入TechStar股份的形式，提供5.51亿港元（约7,100万美元）额外融资。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

简讯：山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司（1787.HK; 600547.SH）周三公布，截至9月底止九个月，实现收入837.8亿元（118亿美元），按年增长25%，净利润按年大增91.5%至39.56亿元。单计第三季度，公司收入270.17亿元，按年升27.3%；净利润为11.48亿元，较去年同期大增68.3%。公司表示，业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内，公司统筹优化生产布局，加强核心技术攻关及营运效率，推动生产效率与资源利用率提升。截至9月底，公司总资产1,719.6亿元，按年增长7%；经营活动现金流净额约151.96亿元，较去年同期增加49.1%。山东黄金港股周四高开，至中午休市报33港元，升1.29%。该股过去六个月累升约44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

1787.HK 600547.SHG

科技带动营增亏损收窄多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境，这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩重点：多尼斯财报显示，截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元，亏损收窄15.8%至510万美元尽管最新财年智能产品增长强劲，这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75% 　谭英几十年前，16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后，22岁的陈四龙2003年创办企业，专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此，逐步拓展至登山扣生产领域，继而延伸至宠物牵引绳业务，最终于2008年创立现在的多尼斯（国际）股份有限公司（DOGZ.US）。中国宠物经济方兴未艾之际，陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代，如今持续受益于Z世代的强劲需求，该群体倾向养宠而非生孩子，并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定，2024年约达1.24亿只。当前，新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务，它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后，多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后，公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩，伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示，宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。关键指标表明，多尼斯正走向复苏，但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元，而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入，同比下滑4.1%至860万美元，营收占比从上年60%降至41%。同期，公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元，占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域，既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头，也包括智能宠物喂食器。在智能产品表现亮眼的同时，多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣（该公司称为“攀爬钩”的低技术产品）的销售额猛增逾三倍，至576万美元，占销售额比重达28%。尽管营收整体增长，公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元，较上年610万美元有所收窄，显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损，部分源于激烈竞争，尤其在宠物科技等新兴领域，企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年，即便公司的传统产品销量微增0.3%，智能产品销量更大增61.7%，但两者售价均呈下滑态势；只有卡扣与锁扣逆势上涨，可均价仅提升0.3%。财报发布后，多尼斯股价微涨，但此后回吐全部涨幅并进一步下挫，现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%，逆势于同期多数中概股强劲涨势，足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭，重获盈利能力。现金流充裕当然，多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后，今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅，包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯，公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元，但仍落后于国内销售额48.1%的增幅（达710万美元）。其中对美销售额从2024年280万美元，跃升至2025年450万美元，近乎翻倍。行业竞争日趋白热化，追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示，中国137家宠物科技企业中，前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物（BQ.US）、天元宠物（301335.SZ）位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物，自2020年上市后股价跳水，目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙，营收骤降且连续三年亏损。天元宠物横跨宠物用品与食品领域，市值高达38.4亿元（5.4亿美元），公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行，天元宠物近年持续盈利（尽管利润有所下滑）的独特性尤为突出。占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场，由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似，Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆，并追踪宠物位置的应用程序。美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元，美国家庭宠物拥有率达71%（即约9,400万户）。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长，动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露，公司自研AI健康助手，且近半数员工为研发人员。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

DOGZ.US

新闻概要：拉拉科技实现两位数增长海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示，将重启香港IPO，计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时，加速进军全球物流市场　余特莉物流巨头拉拉科技控股有限公司（Lalatech）27日提交的最新上市申请文件，显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长，海外业务保持高速增长，带动整体收入结构进一步多元化，延续稳健上升势头。拉拉科技运营两大物流品牌：中国香港及海外市场采用Lalamove，中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式，通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机，满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”（GTV）最大的物流供应商，去年以53.3%的份额主导该细分市场。公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%，从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿，较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长，同比攀升31.8%至9.346亿美元，经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元（上年同期为6,620万美元），占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末，平均月活商户数达1,970万，平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立，次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场，包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末，公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市，凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示，东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域，同时计划今年进军中东等其他市场。以GTV计，2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露，东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV，预计将以年均4.1%的增速增长，到2029年达1517亿美元。拉拉科技表示，作为公路货运行业数字化领域的先行者，凭借其技术基础设施优势，公司在深耕核心同城业务的同时，亦可拓展城际货运市场。截至今年6月，超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

重点︰