长城华冠借道SPAC赴美上市 挑战理想、蔚来和小鹏

这家前汽车设计商加入中国的电动车大潮，旨在开拓占全球电动车销量一半以上的中国市场

重点：

  • 长城华冠宣布借道SPAC赴美上市，加入中国电动汽车制造商蔚来、小鹏和理想的行列
  • 长城华冠表示，过去两年“非常具有挑战性”，因为其高端的前途K50电动跑车的销售令人失望

史鹤立

蔚来集团（NIO.US; 9866.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）、理想汽车（LI.US; 2015.HK），请让路。

这三家公司即将在华尔街面临新的竞争者。总部设在北京的长城华冠正在努力成为下一个在美国上市的中国电动汽车制造商。该公司上周宣布，公司计划今年年底前在纳斯达克上市，这使得长城华冠成为自去年夏天以来，在美国上市的少数几家中国公司之一。

长城华冠是一家相对陌生的公司，该公司将通过特殊目的收购公司（SPAC）进军纽约。过去几年，SPAC已经成为一种非常流行的借壳上市方式，它利用现有的、公开交易的、只包含现金的壳来上市。中国公司非常青睐SPAC这种上市方式，据专业投行Chardan称，2019年到2021年间，共有10家中国公司通过这种上市方式融资20亿美元。

自去年7月以来，由于美国和中国的监管机构加强了对中国公司的审查，赴美上市基本停顿。这是长城华冠上市的大背景。

去年7月以来，为数不多取得进展的交易包括TradeUp Global（TGC.US）通过SPAC上市，它由中国线上经纪商老虎证券于去年发起。目前TradeUp正与一家总部位于新加坡、提供清洁算力的算能运营商Saitech进行合并交易。中国数字医疗服务提供商医道国际集团也在1月份宣布将通过与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp III（MCAE.US）合并的方式进行公开上市，交易估值至少25亿美元。

长城华冠将通过与Mountain Crest另一家特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. IV（MCAF.US）合并的方式上市，该公司创始人2020年成功为花花公子（PLBY.US）进行SPAC上市，并因此上了新闻头条。长城华冠表示，该交易预计将于第四季度完成，它将使公司的估值达到17亿美元，包括12.5亿美元的股权和4.6亿美元的净债务。

长城华冠最新的竞争对手是纯电动车制造商，与它们不同的是，长城华冠成立于2003年，最初是一家汽车设计服务公司。正如在中国经常发生的那样，随着中国政府积极推广新能源汽车，以实现2060年碳中和目标，该公司已经根据最新的流行趋势转变了发展方向。

据《人民日报》报道，2022年第一季度，中国新能源汽车的生产和销售占全球市场总量的65%。行业数据显示，仅在今年前三个月，中国的新能源汽车销量就超过了100万辆，比去年同期增长146.6%。中国的新能源汽车市场由美国巨头特斯拉（TSLA.US）和本土品牌比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）引领，比亚迪的支持者包括沃伦·巴菲特。

2020年标志着电动汽车公司通过SPAC上市这一新趋势的开始。与传统的IPO相比，通过SPAC上市受到的审查较少。对于那些在开始产生收入之前需要大笔资金来扩大规模的公司来说，这种方法非常有效。但是一些电动汽车公司的SPAC上市交易受到了美国证券监管机构的调查，许多公司的股价已经从2021年的高点回落。然而，长城华冠发布上市计划时，电动汽车行业前途一片光明。根据海外市场研究机构VMR（Vantage market research）的数据，全球电动汽车市场预计将从2021年的1050亿美元增加到2028年的3550亿美元，呈现三倍的增长。

漫漫长路

在近20年的历史中，长城华冠是一段丰富历史的亲历者——在这段时间里，中国汽车行业的年产量从20年前的200万辆增长到3000万辆。对于上市这件事，这家公司并非大姑娘上轿头一回，之前它曾在场外交易平台全国股转系统（俗称“新三板”）上市，但由于该平台交易量太少，后来进行重大改革。该公司早期从事汽车整车设计，为吉利（0175.HK）、奇瑞、一汽和广汽等国内顶级品牌设计了逾百款车型。

据媒体报道，该公司早在2012年就曾经尝试推出自己的车型，它在当年的北京国际车展上展示了超级跑车“红蝎”和一款城市车“天质”的概念车。但明显这两款概念车未能化作现实车型。2015年，该公司成立了前途汽车，试水电动车。前途K-50被视为中国首款电动超跑，2016年首次露面，2018年面世——在概念车开发出来四年后。毫无疑问，在这个快速变化的市场，投资者希望看到更快的执行力。

据媒体报道，长城华冠在苏州的工厂投资2.9亿美元，每年可生产5万辆K-50，但截至2019年，这款车在中国的销量只有1000辆。总部位于加州的马伦技术公司（Mullen Technologies）在2019年11月曾表示，将于2020年把前途K-50引入美国市场，但这个计划从未实现。当时的媒体报道猜测，可能10万美元的预期价格实在是高不可攀。

长城华冠计划在2022年下半年推出面向Z世代的前途K20车型，价格更为实惠。

公司创始人、首席执行官陆群表示，虽然过去两年“非常具有挑战性”，但借道SPAC上市应该能对公司的财务能力、制造和销售活动以及品牌知名度的提升产生“积极影响和回弹效应”。长城华冠此前通过八轮融资，筹集了4.84亿美元，最近一轮是在2018年12月。借道SPAC上市，该公司可能还会再筹集到5000万美元，这是Mountain Crest Acquisition Corp. IV去年夏初首次公开募股和上市交易时筹集到的金额。

据最初的IPO，SPAC出售500万股。根据待定的合并案，SPAC将向长城华冠和Mountain Crest再发行1.25亿股，陆群将继续领导该公司。

长城华冠尚未公布任何销售数据或其他财务数据，它们可能会出现在即将提交的一份招股说明书式的文件中。其三个竞争对手的市销率（P/S）分别为理想5.0倍、小鹏6.4倍和蔚来5.2倍，平均为5.5倍。不过，如果没有更大的知名度和经过商业检验的车型，长城华冠的股价几乎肯定会大幅低于这些数字。长城华冠上市的时机，恰逢同行的股票面临困境之际。由于美国和中国证券监管机构之间的持续冲突，所有中概股都面临压力，三家在美国上市的中国电动汽车制造商的股价都出现了大幅下跌。

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Biokin makes Iza-bren, an ADC

百利天恒迎来重大里程碑：全球首款双抗ADC iza-bren不断收获里程碑 商业化加速

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德康农牧拟发行一亿美元零息可换股债

生猪养殖企业四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）周日公布，拟发行本金1亿美元、于2027年8月到期的零息可换股债券，初步换股价为每股54.08港元，较公司7月24日收市价51.50港元溢价5%。债券预计于维也纳多边交易市场上市。 若债券按初步换股价悉数转换，将发行约1,450万股H股，占公司现有总股本约3.73%，以及扩大后股本约3.59%。公司预计集资净额约9,970万美元，相当于约7.82亿港元。 所得款项中，40%将用于偿还若干未偿还银行借款；30%用于采购饲料；其余30%则用于购买饲料原料、兽药、疫苗、消毒剂及其他生产投入品。公司表示，发债有助满足一年内到期借款的还款需要，并补充畜禽养殖业务的营运资金。 德康农牧此前预计，由于中国生猪供应过剩，今年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差。 公司股价周一低开，其后收复失地，至中午休市报51.5港元，无涨跌。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

营收净利双升 宁德时代开盘即升3%

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK;300750.SZ）周日公布，今年上半年收入同比上升54.8%至2,769.2亿元人民币（下同），期内盈利增加42%至432.84亿元，股东每持有10股A股，将可获现金分红114.11元，持有10股H股，则可获派16.29港元。 公司又推出A股史上最大规模回购，将斥资200亿元至400亿元，以竞价交易方式回购公司A股，回购的上限价每股573元。 几大业务方面，动力电池系统收入达1,921亿元，同比升46%，储能电池系统收入同比升87.5%至532.6亿元；电池材料、回收及矿产资源的收入为188亿元，同比上升67%。 宁德时代周一开盘升3%报640港元，公司自去年五月上市以来，股价累计上涨逾一倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3750.HK
300750.SHE
AsiaInfo does infrastructure

电信业务信号转弱 亚信科技向AI与卫星寻出路

电信软件公司亚信科技表示，2026年上半年收入最多下降19.2%，意味第二季度跌幅可能接近30% 重点： 亚信科技2026年上半年营业收入下降11.5%至19.2%，尽管AI业务强劲增长，仍不足以抵消传统电信业务跌势加剧的影响 公司正押注AI基础设施合作及卫星互联网业务，以期重振业绩，但这两项业务目前仅占其销售额的15%    阳歌 若把这份业绩预告视为成绩单，亚信科技大概只能拿到C+。这是我们对电信软件供应商亚信科技控股有限公司（1675.HK）最新盈利预警的评价。公司收入在去年至2026年初一度显现企稳迹象，但到第二季度再度明显恶化。 业绩转弱之际，亚信科技的最大客户——中国三大电信运营商，正削减整体开支。更不利的是，运营商尤其大幅压缩传统网络领域的投入，而这正是亚信科技的主要业务重心。 公司正加快开发面向新兴AI算力及卫星互联网领域的产品与服务，希望填补传统产品需求减弱留下的缺口。但转型过程并不顺利，新业务的增长仍不足以抵消核心传统电信业务更为剧烈的收缩。 亚信科技表示，预计今年上半年营业收入为21亿元（3.10亿美元）至23亿元，同比下降11.5%至19.2%。公司第一季度营业收入跌幅较温和，为6.9%，意味截至6月底的三个月的情况进一步恶化。根据第一季度数据及最新半年业绩预测推算，公司第二季度营业收入可能大跌15.6%至28.6%。 盈利表现的走势稍好一些，才让亚信科技免于拿到更低的评分。公司预计上半年录得净亏损4.6亿元至4.9亿元，较去年同期亏损2.02亿元增加一倍以上。不过，公司第一季度已录得3.08亿元亏损，显示第二季度净亏损环比大幅收窄至约1.67亿元。 亚信科技列出多项导致业绩预测疲弱的因素，首要原因是中国主要电信运营商削减开支。自2019年5G网络推出带动大规模建设后，这些运营商近年持续收紧资本开支。中国四大运营商去年的相关开支由2024年的3,510亿元下降10.3%至3,150亿元，今年预计进一步降至约2,900亿元，相当于再跌7.9%。 公司亦表示，营业收入下降部分源于其主动缩减或关停部分盈利能力较低的业务，包括“部分政企类低效传统ICT项目”，以及其他高度依赖人力的传统业务。组织及人员结构优化所产生的离职补偿，加上公司大力投入AI、卫星互联网及低空经济相关的新产品与服务，亦对盈利构成压力。 投资者对亚信科技最新的初步业绩反应负面，而且早已把这只股票排在市场末段。盈利预警公布翌日，公司股价上周五下跌4.9%，过去52周累计跌幅达63.6%。在当前AI热潮下出现如此跌势，多少带有讽刺意味，因为在上一次互联网股票大幅飙升的1990年代互联网泡沫期间，电信股正是最大的受益板块之一。 转向AI基础设施 亚信科技正加紧满足新一代AI及空天通信基础设施建设商的需求，同时也要服务正将投资重点转向这些领域的传统电信运营商客户。中国四大主要电信运营商近期表示，正把2026年余下时间约三分之一的资本开支预算，由传统网络转投AI算力及云基础设施等新兴领域。 与此同时，阿里巴巴、腾讯和百度等新一代民营企业正投入大量资金建设AI能力，其中包括大规模投资基础设施。至于DeepSeek及月之暗面等更年轻的企业，也在开发自有开源AI模型，并投入资金建设相关配套基础设施。 为应对市场格局的变化，亚信科技今年初推出“AI优先”战略，在传统电信软件业务之外，划分出智能数据运营及智能连接产品两个新业务板块。目前以智能数据运营业务最具潜力，主要围绕数据、模型、应用及其他运营环节，深化与重点大客户的合作关系。亚信科技在4月发布的第一季度业务更新中披露，该板块的合作伙伴包括阿里云、火山引擎及月之暗面的Kimi，并与英伟达及ABB建立了生态合作关系。 公司的运营商核心系统业务去年表现明显落后，收入下降8.9%至47.8亿元，但仍占总营业收入约四分之三。智能数据运营业务则逆势增长，去年收入上升34%至8.07亿元，占总营业收入12.8%。今年该业务的收入占比几乎肯定已进一步提高，因为公司披露，尽管第一季度整体营业收入下降6.9%，智能数据运营业务收入却接近翻倍。 包括空天及低空经济相关产品与服务在内的智能连接产品业务，发展速度相对较慢。不过，亚信科技今年初发布“星地智连”产品体系，为该业务带来重要推动。这套产品体系涵盖卫星地面核心网、星载基站、星载核心网等硬件产品及系列软件产品。 亚信科技在第一季度报告中表示，公司正与格思航天及垣信卫星等低轨卫星企业合作。不过，这个业务板块的规模仍然很小，去年收入仅1.25亿元，约占总营业收入2%，同比只增长6.2%。 公司的艰难处境也反映在盈利表现上，去年净利润大跌79%至1.14亿元。上半年通常是公司的业务淡季，因此即使前六个月录得亏损，亚信科技今年全年仍有可能实现盈利。公司也几乎未获分析师关注，在Yahoo Finance调查的大批市场分析师中，目前没有任何人覆盖该股。 虽然C+算不上理想，但至少仍是及格成绩；在我们看来，这也可能意味公司仍有改善空间。不过，亚信科技前路依然艰巨，必须加快AI及空天业务转型，才能重新赢得投资者支持，并找回昔日互联网泡沫年代的部分风光。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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