这家前汽车设计商加入中国的电动车大潮,旨在开拓占全球电动车销量一半以上的中国市场

重点:

  • 长城华冠宣布借道SPAC赴美上市,加入中国电动汽车制造商蔚来、小鹏和理想的行列
  • 长城华冠表示,过去两年“非常具有挑战性”,因为其高端的前途K50电动跑车的销售令人失望

史鹤立

蔚来集团(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK),请让路。

这三家公司即将在华尔街面临新的竞争者。总部设在北京的长城华冠正在努力成为下一个在美国上市的中国电动汽车制造商。该公司上周宣布,公司计划今年年底前在纳斯达克上市,这使得长城华冠成为自去年夏天以来,在美国上市的少数几家中国公司之一。

长城华冠是一家相对陌生的公司,该公司将通过特殊目的收购公司(SPAC)进军纽约。过去几年,SPAC已经成为一种非常流行的借壳上市方式,它利用现有的、公开交易的、只包含现金的壳来上市。中国公司非常青睐SPAC这种上市方式,据专业投行Chardan称,2019年到2021年间,共有10家中国公司通过这种上市方式融资20亿美元。

自去年7月以来,由于美国和中国的监管机构加强了对中国公司的审查,赴美上市基本停顿。这是长城华冠上市的大背景。

去年7月以来,为数不多取得进展的交易包括TradeUp Global(TGC.US)通过SPAC上市,它由中国线上经纪商老虎证券于去年发起。目前TradeUp正与一家总部位于新加坡、提供清洁算力的算能运营商Saitech进行合并交易。中国数字医疗服务提供商医道国际集团也在1月份宣布将通过与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp III(MCAE.US)合并的方式进行公开上市,交易估值至少25亿美元。

长城华冠将通过与Mountain Crest另一家特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. IV(MCAF.US)合并的方式上市,该公司创始人2020年成功为花花公子(PLBY.US)进行SPAC上市,并因此上了新闻头条。长城华冠表示,该交易预计将于第四季度完成,它将使公司的估值达到17亿美元,包括12.5亿美元的股权和4.6亿美元的净债务。

长城华冠最新的竞争对手是纯电动车制造商,与它们不同的是,长城华冠成立于2003年,最初是一家汽车设计服务公司。正如在中国经常发生的那样,随着中国政府积极推广新能源汽车,以实现2060年碳中和目标,该公司已经根据最新的流行趋势转变了发展方向。

据《人民日报》报道,2022年第一季度,中国新能源汽车的生产和销售占全球市场总量的65%。行业数据显示,仅在今年前三个月,中国的新能源汽车销量就超过了100万辆,比去年同期增长146.6%。中国的新能源汽车市场由美国巨头特斯拉(TSLA.US)和本土品牌比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)引领,比亚迪的支持者包括沃伦·巴菲特。

2020年标志着电动汽车公司通过SPAC上市这一新趋势的开始。与传统的IPO相比,通过SPAC上市受到的审查较少。对于那些在开始产生收入之前需要大笔资金来扩大规模的公司来说,这种方法非常有效。但是一些电动汽车公司的SPAC上市交易受到了美国证券监管机构的调查,许多公司的股价已经从2021年的高点回落。然而,长城华冠发布上市计划时,电动汽车行业前途一片光明。根据海外市场研究机构VMR(Vantage market research)的数据,全球电动汽车市场预计将从2021年的1050亿美元增加到2028年的3550亿美元,呈现三倍的增长。

漫漫长路

在近20年的历史中,长城华冠是一段丰富历史的亲历者——在这段时间里,中国汽车行业的年产量从20年前的200万辆增长到3000万辆。对于上市这件事,这家公司并非大姑娘上轿头一回,之前它曾在场外交易平台全国股转系统(俗称“新三板”)上市,但由于该平台交易量太少,后来进行重大改革。该公司早期从事汽车整车设计,为吉利(0175.HK)、奇瑞一汽广汽等国内顶级品牌设计了逾百款车型。

据媒体报道,该公司早在2012年就曾经尝试推出自己的车型,它在当年的北京国际车展上展示了超级跑车“红蝎”和一款城市车“天质”的概念车。但明显这两款概念车未能化作现实车型。2015年,该公司成立了前途汽车,试水电动车。前途K-50被视为中国首款电动超跑,2016年首次露面,2018年面世——在概念车开发出来四年后。毫无疑问,在这个快速变化的市场,投资者希望看到更快的执行力。

据媒体报道,长城华冠在苏州的工厂投资2.9亿美元,每年可生产5万辆K-50,但截至2019年,这款车在中国的销量只有1000辆。总部位于加州的马伦技术公司(Mullen Technologies)在2019年11月曾表示,将于2020年把前途K-50引入美国市场,但这个计划从未实现。当时的媒体报道猜测,可能10万美元的预期价格实在是高不可攀。

长城华冠计划在2022年下半年推出面向Z世代的前途K20车型,价格更为实惠。

公司创始人、首席执行官陆群表示,虽然过去两年“非常具有挑战性”,但借道SPAC上市应该能对公司的财务能力、制造和销售活动以及品牌知名度的提升产生“积极影响和回弹效应”。长城华冠此前通过八轮融资,筹集了4.84亿美元,最近一轮是在2018年12月。借道SPAC上市,该公司可能还会再筹集到5000万美元,这是Mountain Crest Acquisition Corp. IV去年夏初首次公开募股和上市交易时筹集到的金额。

据最初的IPO,SPAC出售500万股。根据待定的合并案,SPAC将向长城华冠和Mountain Crest再发行1.25亿股,陆群将继续领导该公司。

长城华冠尚未公布任何销售数据或其他财务数据,它们可能会出现在即将提交的一份招股说明书式的文件中。其三个竞争对手的市销率(P/S)分别为理想5.0倍、小鹏6.4倍和蔚来5.2倍,平均为5.5倍。不过,如果没有更大的知名度和经过商业检验的车型,长城华冠的股价几乎肯定会大幅低于这些数字。长城华冠上市的时机,恰逢同行的股票面临困境之际。由于美国和中国证券监管机构之间的持续冲突,所有中概股都面临压力,三家在美国上市的中国电动汽车制造商的股价都出现了大幅下跌。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

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简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里