转型助贷的360数科盈利暴增，但投资者意不在此

这家金融科技公司第一季度利润因自动化的努力而增长7倍，即使该公司承认最近被高层金融监管机构约谈

重点：

• 360数科正在大力执行提高助贷服务的自动化程度以降低成本的战略
• 在中国的金融监管机构宣布对高科技贷款服务机构的新一轮监管之前，该公司的股价可能仍将承压

阳歌

当房间里有一只老虎，没有人确切地知道它会不会、何时会扑过来，以及谁可能是它的下一个猎物时，你很难专注干你的事儿。

这就是中国金融科技领域的现状，360数科（360 DigiTech Inc.，纳斯达克：QFIN）刚刚公布了最新业绩，由于它通过提高自动化程度而大大降低了成本，业绩看起来相当不错。但是投资者们并没有关注这份出色的报告，而是将目光锁定在该公司对监管打压的确认——它确认了自己是中国金融监管机构对金融科技公司又一轮打击的目标之一。

在公布最新业绩后，360数科的股价下跌了5%，市场上其他中国金融科技公司也遭受类似的打击，出现大范围下跌。总的来说，这些公司的估值现在看起来相当有吸引力，至少对那些有强烈风险承受能力的投资者来说是如此。

在过去两年里，中国政府对该群体频下重手，但凡能熬过来的，都将真正赢得“幸存者”的称号。中国政府曾经热烈欢迎这些民营金融创新者，希望它们能够为以前由大型国有机构主导、老旧的金融领域注入新的生命力。

但是，这些企业在早期的成型过程中基本上没有受到监督，导致了各种各样的高风险，有时甚至是欺诈性的操作。这给北京方面敲响了警钟，现在它试图监管在一轮又一轮无休止的紧缩措施中幸存下来的数量越来越少的参与者方面，似乎有点做得过头了。

在此背景下，我们将仔细看看360数科的最新业绩，即便大多数投资者的关注重点不在这儿。与迄今为止幸存下来的许多金融科技同行一样，这家公司正在从使用自有资金发放贷款的商业模式，转变为借款人和传统银行之间促成贷款的中间人。

在这方面，因为360数科的母公司是360集团，因而与同行相比具有很强的竞争优势。360集团是一家领先的中国安全软件公司，由周鸿祎创立。周鸿祎有着互联网坏小子的名声，但他在中国的高科技领域可算相当有远见的人物。

在从贷款发放者转变为贷款促进者之后，360数科一直专注于改进技术，以提高可实现自动化的工作量。到目前为止，它似乎做得相当不错。

360数科CEO吴海生在讨论业绩的投资者电话会议上说，今年第一季度，该公司首次使用“轻资本”模式发放了一半以上的贷款，这是一个重要的里程碑。随着更多流程变得自动化，该公司今年第一季度的运营成本和费用从一年前的30亿元下降到20亿元（3.14亿美元），降幅约三分之一。 

飙升的利润

效率的提高是360数科第一季度利润大幅增长的主因，尽管它的收入增长平平。报告显示，该公司该季营收小幅增长13%，达到人民币36亿元。但是利润较一年前的1.83亿元飙升至13亿元，增长了7倍。

利润爆炸可以追溯到去年下半年，因为该公司开始专注于强调自动化程度更高的轻资产模式。虽然360数科不可能长期保持这种增长速度，但接受雅虎财经（Yahoo Finance）问询的三位分析师确实预测，该公司今年的利润将比2020年增长约50%。

在估值方面，360数科的股票目前的市盈率确实很低，反映了该公司面临巨大的监管不确定性。按照去年的利润计算，它的市盈率约为8倍，如果今年能达到分析师的预测，市盈率应该会降至6倍左右。

同行信也科技集团（FinVolution Group）的市盈率同样也只有7倍，而市场优势稍微更大一些的陆金所（它的控股股东是关系深厚的金融服务巨头平安）市盈率为14倍。上周四股市收盘后，360数科发布最新财报，信也科技的股价周五下跌5%，陆金所则跌幅较小，为1.4%。

同样值得注意的是，尽管上周五出现抛售，360数科的股价仍然是年初的两倍多，这意味着人们越来越有信心，认为它将在持续进行的监管清理中幸存下来。

那么，对于最近的监管打击，360数科究竟有怎样的表态？

其实没有说什么，真的。它在其正式的季度财报中完全没有涉及这个话题，大约一个月前发布在央行网站上的官方新闻稿以外，吴海生也没有补充太多内容。该公告称，360数科是受邀参加会议的13家金融科技公司之一，参加会议的还有央行以及银行、证券和外汇监管机构的官员。

陆金所也被叫去参加了那次会议，还有中国其他互联网巨头的金融部门，包括腾讯、字节跳动、百度和京东。所以，你要说想寻找最有可能在当前的金融风暴中幸存下来的公司，那或许中国政府可能认为这13家公司的几率最大。

吴海生也暗示，在某种程度上，被叫去开会可以被看作一个积极的信号：“在会上，监管机构承认我们在提高金融服务的效率……和降低交易成本方面的重要作用”，他说。“我们认为这次会议是必要的一步，以……促进平台经济的发展。”

当然，现在大家都只能拭目以待，看看接下来会发生什么。360数科及其许多同行现在采用的助贷业务模式，应该有助于它们免遭阿里巴巴的金融子公司蚂蚁集团（直接发放贷款）的那种命运。不过，某种程度的收紧看来是无法避免的 ，这将对360数科和其他助贷企业的利润构成压力。

欲订阅咏竹坊每周通讯，请点击这里