超越阿里抛离京东 拼多多暂成电商之王

在国际平台Temu的推动下，拼多多三季度取得强劲增长，市值超越阿里巴巴

重点

• 拼多多的国际平台Temu自2022年9月推出以来增长迅速，有分析机构估计，它贡献了拼多多三季度收入的28%
• 这家主打优惠的电子商务公司比阿里巴巴更具优势，因为它与供应商关系更加密切，从而对采购、定价和库存拥有更大控制权

陈竹

在阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)和京东(JD.US；9618.HK)双雄称霸多年后，中国电子商务领域突然多出了一头领头羊。

上周，拼多多(PDD.US)的估值超越大幅下滑的阿里巴巴，成为竞争激烈的电商新宠。截至周四收盘，拼多多以1,860亿美元(13,282亿元)的市值位居榜首，虽然仅仅超越阿里巴巴的1,850亿美元，但却遥遥领先京东的420亿美元。这一分水岭标志着拼多多持续多年的出色表现迎来高潮。

在公布强劲的三季度业绩，包括收入大增逾90%、利润增长45%之后，这家成立仅八年的初创公司，成功超越行业老兵阿里巴巴。

拼多多的快速崛起，得益于其主打廉价商品以及创新的团购模式，这种模式引起了精打细算的消费者的共鸣，尤其是在中国不那么富裕的小城市。尽管拼多多成功的背后有多种因素，但强有力的国际扩张，是其最近市值飙升的主要推动因素。这与阿里巴巴在中国之外取得成功的曲折历史形成了鲜明对比。

在更详细地解读拼多多的海外增长之前，我们应该注意到，阿里巴巴地位下滑，很大程度要归因于中国对互联网行业的打压，这也让拼多多的故事更加引人注目。阿里巴巴创始人马云在2020年发表演讲，批评中国监管机构，这普遍视为该公司成为打压的起点，后来因为反竞争行为，这场打压蔓延至其他主要互联网企业。

此后，阿里巴巴基本上一直在勉力前行，不过在它3月份宣布将分拆成六个部分后，投资者兴奋不已，很多人表示此举一定程度上是为了解决有关反垄断的担忧。但上个月，就连这一计划也陷入了困境，阿里巴巴表示由于市场变化，将不再分拆云业务。

尽管阿里巴巴已式微，拼多多却正好相反，尽量避免争议，只专注于核心的电商业务。该公司三季度营收总计688亿元，大约相当于阿里巴巴2,248亿元的三分之一。但是，相比于阿里巴巴营收同比仅小幅增长9%，拼多多却近乎翻了一番，营收增幅达94%。

拼多多在公告发布当天的股价飙升了17%，并在之后保持住涨幅，导致市值超过阿里巴巴。这轮上涨使拼多多的市销率(P/S)达到7.48倍，远高于阿里巴巴的1.45倍。在市盈率(P/E)方面，雅虎财经的数据显示，拼多多也达到了32倍，是阿里巴巴10倍市盈率的三倍。

国际业务大获成功

投资者的乐观情绪推动拼多多超过了阿里巴巴，可能与其国际业务Temu的成功有关。据移动应用追踪机构Sensor Tower的数据，自去年9月推出以来，Temu 迅速扩张，仅在美国就获得了逾5,200万的月活跃用户。目前全球有48个国家和地区可以使用这项服务。

虽然拼多多在最新财报中没有提供Temu的具体财务数据，但据高盛估计，该服务在公司最近一个季度的收入中占28%左右。它在国际上的成功与阿里巴巴形成了鲜明对比，后者的海外业务历史更为悠久，但在其整体业务中所占比例仍然相对较小。

拼多多在海外的成功，直接借鉴了它在国内的做法，针对价格敏感的消费者。在当前环境下，随着全球购物者努力应对高物价和通货膨胀，这种重视价格的策略引发了强烈的共鸣。坦白说，谁不爱便宜货呢。

Temu以极低的价格向消费者销售各种商品，比如耳机4美元，帽衫15美元。这些商品从中国发货，利用了拼多多在短时间建立起来的广泛商家网络。该公司对这个网络的把控极为严格，有助于它把价格压到最低，使其拥有比阿里巴巴更大的优势。

阿里巴巴运营得更像是一个市场，为商家提供支持，但基本上让它们经营自己的店铺。相比之下，拼多多投入了大量资金与供应商建立直接关系，使其在采购、定价和库存方面拥有更大的控制权。

看起来，拼多多在海外采用的策略与推动它当初在中国取得增长的策略相同，就是积极利用营销和折扣来推动扩张，优先考虑营收增长而非短期利润。在2021年实现盈利之前，拼多多曾处于亏损状态多年。

这并不是说，拼多多的国际扩张没有挑战。随着它在美国越来越受欢迎，由于中美之间的紧张关系，尤其是在数据安全问题上的关切，它已经招致不必要的政治审查。今年4月，美国国会的一份报告概述了对Temu等中国快时尚平台在贸易实践、劳工问题、安全和知识产权保护等领域的担忧。

在快时尚电子商务领域，拼多多还面临着来自Shein等公司的激烈竞争。Shein同样来自中国，而且同样专注于超低成本产品，并在美国市场获得了初步的成功。

去年，这两家公司曾因诋毁性言论和垄断指控等问题打起了官司。今年10月，双方达成和解，但此番纠纷表明，拼多多在海外扩张时所面临的竞争压力。最近，就连亚马逊(AMZN.US)似乎也加入了战局，为那些销售价格低于20美元服装的商家提供异常低廉的收费标准，此举似乎直接针对的是Shein和Temu。

总而言之，随着中国经济增长放缓，拼多多若要取得持续性的成功，将取决于国际业务的增长。这让它明显领先于阿里巴巴，但并不能确保它的成功，因为拼多多在全球舞台上面临着来自其他市场的老牌公司，以及中国竞争对手的激烈竞争。

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